Zaistené otvorené podielové fondy

Transcription

1 Bankovní institut vysoká škola Praha Zaistené otvorené podielové fondy Guaranteed open-end mutual funds Bakalářská práce Autor: Monika Sámeľová Bankovní management, bankovní manager Vedoucí práce: Ing. Peter Kovács Praha Apríl 2007

2 Prehlásenie Prehlasujem, že som túto bakalársku prácu spracovala samostatne s použitím literatúry a informačných zdrojov, ktoré sú uvedené v závere tejto práce. V Prahe 30. apríla 2007 Monika Sámeľová

3 Poďakovanie Týmto ďakujem pánovi Ing. Petrovi Kovácsovi, vedúcemu bakalárskej práce, za cenné rady, odborné informácie, vecné pripomienky a dohľad nad mojou prácou. Svojej rodine ďakujem za podporu, porozumenie a toleranciu. Monika Sámeľová

4 Anotácia Zhodnocovanie voľných finančných prostriedkov za účelom zvyšovania, alebo minimálne zachovania ich hodnoty, zaujímalo ľudí už od pradávna. Jednou z foriem ako to dosiahnuť, je aj kolektívne investovanie, ktoré sa čoraz viac dostáva do povedomia ľudí aj na Slovensku. Hoci kolektívne investovanie je pomerne mladá forma investovania, má svoje pravidlá v podobe zákonných noriem, ale aj nepísaných pravidiel získaných na základe skúseností v minulosti. V našej práci sa zameriavame na zaistené otvorené podielové fondy, na základnú charakteristiku týchto fondov ako tieto fondy vznikajú, ako pracujú, aké majú výhody a nevýhody, a tiež ako sa odlišujú od nezaistených fondov. V rámci zaistených fondov ponúkame triedenie a charakteristiku jednotlivých typov zaistených fondov. Toto triedenie sa opiera o existujúce zaistené fondy na slovenskom, prípadne českom finančnom trhu, a o ich dokumentáciu (štatúty, informačné listy). Osveta v oblasti investovania je na Slovensku pomerne nízka (v porovnaní s Českou republikou), informácie zo slovenských internetových zdrojov považujeme za slabé a veľmi často, žiaľ, aj neaktuálne. Je našou skromnou ambíciou ponúknuť čitateľovi tejto bakalárskej práce malý kurz do sveta zaistených fondov (v podmienkach SR a ČR).

5 Obsah ÚVOD 6 1 KOLEKTÍVNE INVESTOVANIE ZÁKLADNÉ POJMY KLASIFIKÁCIA PODIELOVÝCH FONDOV VÝHODY A NEVÝHODY KOLEKTÍVNEHO INVESTOVANIA 16 2 ZAISTENÉ OTVORENÉ PODIELOVÉ FONDY VŠEOBECNÁ CHARAKTERISTIKA ZAISTENÝCH FONDOV PRINCÍP TVORBY ZAISTENÉHO FONDU ZÁKLADNÉ PARAMETRE ZAISTENÉHO FONDU 25 3 TYPY ZAISTENÝCH FONDOV FONDY PODĽA DRUHU PODKLADOVÉHO AKTÍVA FONDY Z HĽADISKA PARTICIPÁCIE NA RASTE PODKLADOVÉHO AKTÍVA A SPÔSOBU VÝPOČTU VÝNOSU POROVNANIE ZAISTENÝCH FONDOV 36 4 ZAISTENÉ A NEZAISTENÉ PODIELOVÉ FONDY POROVNANIE ZAISTENÝCH A NEZAISTENÝCH FONDOV VÝHODY A NEVÝHODY ZAISTENÝCH FONDOV V POROVNANÍ S NEZAISTENÝMI FONDMI BUDÚCNOSŤ ZAISTENÝCH FONDOV 40 VÝSLEDKY 43 ZÁVERY A ODPORÚČANIA 45 RESUME 48 ZOZNAM POUŽITEJ LITERATÚRY 49 ZOZNAM OBRÁZKOV (A ICH PÔVOD) A GRAFOV 51 ZOZNAM PRÍLOH, SKRATIEK A SYMBOLOV 52 PRÍLOHY 53 5

6 Úvod Kolektívne investovanie a fondový priemysel zaznamenali najväčší rozvoj a popularitu u širokej verejnosti v posledných desaťročiach minulého storočia. Podielové fondy ako nástroj kolektívneho investovania sa stávajú čoraz častejšie súčasťou sporiacich plánov obyvateľstva. Podielové fondy využívajú aj právnické subjekty na zhodnocovanie dočasne voľných finančných prostriedkov. Produkty ako investičné životné poistenie, dôchodkové poistenie, alebo sporenie poskytované životnými poisťovňami a dôchodkovými spoločnosťami využívajú nástroje kolektívneho investovania. Zaistené otvorené podielové fondy patria medzi "mladé" typy fondov, rozšírené v posledných desaťročiach. Získavajú čoraz väčšiu popularitu najmä vďaka ochrane kapitálu. Cieľom tejto bakalárskej práce je charakterizovať zaistené otvorené podielové fondy ako jeden z typov podielových fondov, poukázať na rozdiely oproti "klasickým" nezaisteným fondom. V rámci zaistených fondov máme za cieľ zatriediť tieto fondy do skupín, tried. Tieto skupiny pomocou dostupných zdrojov popíšeme, určíme ich podstatu, podobné a odlišné znaky od iných skupín. Predkladaná bakalárska práca je rozdelená do štyroch kapitol. V prvej časti tejto práce sa venujeme kolektívnemu investovaniu. Definujeme samotný pojem kolektívne investovanie a ďalšie pojmy ako podielový fond, podielový list, správcovská spoločnosť, depozitár. Podielové fondy zatriedime podľa jednotlivých typov a stručne ich definujeme. V druhej časti sa venujeme zaisteným otvoreným podielovým fondom. Charakterizujeme tento typ fondu, hľadáme odpoveď na otázku, ako je tvorená garancia zaistenia a tvorba výnosu v týchto fondoch. Študovaním dostupných materiálov a hľadaním spoločných čŕt zatrieďujeme v tretej kapitole zaistené fondy do skupín. Na lepšie objasnenie a vysvetlenie používame obrázky a konkrétne príklady. 6

7 Vo štvrtej kapitole porovnávame v základných parametroch zaistené a nezaistené podielové fondy. Všímame si ich trhový podiel a ponúkame pohľad na možný budúci vývoj týchto fondov. Vzhľadom na charakter práce využívame pri jej vypracovaní najmä metódy popisu, komparácie (porovnanie), analýzy (rozbor), analógie, dedukcie a syntézy, klasifikácie a typológie. V bakalárskej práci sa opierame o tri druhy informačných zdrojov. Prvým prameňom je odborná literatúra ako podklad pre základnú teoretickú výbavu, najmä práca V. Lišku a J. Gazdu - Kapitálové trhy a kolektívne investovanie, vydaná v r Veľmi významným a cenným zdrojom je internet, odborné portály venované problematike financií a investovania (fincentrum.idnes.cz, penize.cz, investujeme.cz). Nepostrádateľným zdrojom pri tvorbe tejto práce sú materiály (letáky, prospekty, štatúty) jednotlivých správcovských spoločností publikovaných buď prostredníctvom world wide web, alebo v tlačenej podobe na pobočkách. V tejto práci pomenúvame konkrétne fondy a konkrétne správcovské spoločnosti. V žiadnom prípade nemáme záujem týmto fondom a spoločnostiam robiť reklamu, ani nabádať k investičným rozhodnutiam. Pomenúvame ich za účelom čo najlepšieho a jednoduchého objasnenia témy, ktorou sa zaoberáme. 7

8 1 Kolektívne investovanie Investovanie v rôznych formách je staré ako ľudstvo samo. S vyspelosťou ľudstva rastú možnosti a rozvíjajú sa aj investičné nástroje. Jedným z novších nástrojov je kolektívne investovanie, ktoré ponúka množstvo výhod, predstavuje však aj určité nevýhody. 1.1 Základné pojmy Kolektívne investovanie môžeme jednoducho vysvetliť takto: jednotlivec dokáže ušetriť niekoľko sto až tisíc korún a chcel by ich investovať do akcií, alebo dlhopisov. Za niekoľko stoviek alebo tisíc korún však nakúpiť akcie, dlhopisy, alebo iné cenné papiere na burze cenných papierov je veľmi drahé, ak je to vôbec možné. Keď sa takýto jednotlivci (investori) spoja, spoločne nazhromaždia veľké množstvo finančných prostriedkov, za ktoré môžu nakúpiť cenné papiere, môžu ich investovať. Takto nazhromaždené finančné prostriedky tvoria fond. Každý investor má vo fonde podiel zodpovedajúci výške jeho vkladu. Takýto fond sa volá podielový fond. Prostriedky vo fonde spravuje spoločnosť správcovská spoločnosť. Každý fond spravuje poverený pracovník manažér fondu. Ako funguje podielový fond a aké sú vzťahy medzi jednotlivými subjektmi, nám znázorňuje obrázok 1. Obrázok 1 Fungovanie podielového fondu 8

9 V podmienkach Slovenskej republiky kolektívne investovanie upravuje zákon č. 594/2003 Z. z. o kolektívnom investovaní v znení ďalších zákonov. V tomto zákone sú implementované direktívy a smernice Európskej únie. Na vysvetlenie základných pojmov kolektívne investovanie, podielový fond, podielový list, správcovská spoločnosť, depozitár, štatút, ochrana investorov nám pomôže zákon o kolektívnom investovaní a zákon o cenných papieroch a investičných službách. Kolektívne investovanie Pod pojmom kolektívne investovanie rozumieme zhromažďovanie peňažných prostriedkov od verejnosti na základe verejnej ponuky s cieľom investovať zhromaždené peňažné prostriedky na princípe obmedzenia a rozloženia rizika. Kolektívne investovanie možno vykonávať len vytváraním podielových fondov. Na území Slovenskej republiky môžu kolektívne investovanie vykonávať aj zahraničné správcovské spoločnosti. Subjektom kolektívneho investovania je podielový fond. Podielový fond je spoločný majetok podielnikov zhromaždený a spravovaný správcovskou spoločnosťou, ktorá vydáva podielové listy a majetok investuje v súlade so zákonmi a štatútom daného fondu. Podielový fond nie je právnickou osobou, nemá právnu subjektivitu. Majetok v podielovom fonde je oddelený od majetku správcovskej spoločnosti, nie je súčasťou jej majetku. Správcovská spoločnosť tento majetok len spravuje. Hodnota majetku v podielovom fonde musí mať Sk do šiestich mesiacov od začatia činnosti. Za spravovanie podielového fondu patrí správcovskej spoločnosti odplata. Podielový fond musí mať svoj štatút (pri zahraničných fondoch stanovy), predajný prospekt a zjednodušený predajný prospekt (príloha CD.AA, CD.A, CD.B, CD.C na priloženom CD-ROM). Podielový list je cenný papier, s ktorým je spojené právo podielnika na zodpovedajúci podiel na majetku v podielovom fonde a právo podieľať sa na výnose z tohto majetku. Podielové listy prezentujú majetkové práva podielnikov. 9

10 Správcovská spoločnosť má formu akciovej spoločnosti. Predmetom jej činnosti je vytváranie a spravovanie podielových fondov na základe povolenia na vznik a činnosť správcovskej spoločnosti udeleného Národnou bankou Slovenska. Toto povolenie sa udeľuje na dobu neurčitú, nemožno ho previesť na inú osobu. Počiatočný kapitál správcovskej spoločnosti je najmenej EUR. Obchodné meno správcovskej spoločnosti musí obsahovať označenie správcovská spoločnosť, akciová spoločnosť alebo skratku správ. spol., a. s.. Iné fyzické osoby alebo právnické osoby nemôžu vo svojom obchodnom mene používať označenie, alebo skratku správcovská spoločnosť. Správu majetku v podielovom fonde vykonáva správcovská spoločnosť samostatne, vo svojom mene a na účet podielnikov; správcovská spoločnosť môže zveriť výkon niektorých činností inej osobe. Depozitár Každý podielový fond musí mať samostatný účet u depozitára. Depozitárom podielového fondu môže byť len banka alebo pobočka zahraničnej, ktorá má v povolení uvedenú vedľajšiu investičnú službu spočívajúcu v úschove alebo správe investičných nástrojov a nie je v nútenej správe. Podielové fondy spravované jednou správcovskou spoločnosťou musia mať rovnakého depozitára. Depozitár vykonáva činnosť na základe zmluvy, ktorá má písomnú formu, uzatvára sa na dobu neurčitú (prípadne na dobu, na ktorú je podielový fond vytvorený). Depozitár koná výlučne v prospech podielnikov. Depozitár za vykonávanie činnosti dostáva odplatu (depozitársky poplatok). Medzi základné a najdôležitejšie úlohy depozitára patrí: kontrola, či je vydávanie a vyplácanie podielových listov a ich rušenie sa vykonáva v súlade so zákonom a so štatútom, zodpovednosť za správny výpočet hodnoty podielu, vykonávanie pokynov správcovskej spoločnosti, kontrola dodržiavania pravidiel obmedzenia a rozloženia rizika, kontrola výpočtu a úhrady odplaty za správu podielového fondu, kontrola, či hodnota aktív obstarávaných do majetku v podielovom fonde je v súlade so zákonom a štatútom fondu, kontrola, či hodnota aktív predávaných z majetku v podielovom fonde je určovaná v súlade so zákonom a so štatútom, kontrola súladu použitia výnosov podielového fondu so zákonom a so štatútom. 10

11 Štatút Každý podielový fond musí mať svoj štatút, ktorý je súčasťou zmluvy s klientom. Štatút a všetky jeho zmeny schvaľuje orgán dohľadu, v našich podmienkach je to Národná banka Slovenska. Informácie, ktoré musí štatút obsahovať, upravuje zákon o kolektívnom investovaní. K základným informáciám obsiahnutým v štatúte patria identifikačné údaje fondu (názov fondu; rok vytvorenia; dobu, na ktorú bol vytvorený; obchodné meno správcovskej spoločnosti); obchodné meno depozitára; zameranie a ciele investičnej stratégie; zásady hospodárenia s majetkom vo fonde; pravidlá oceňovania majetku; výška odplaty depozitára; horná hranica poplatkov spojená s vydávaním a vyplatením podielového listu a správou fondu. Štatút a jeho zmeny sú účinné po nadobudnutí právoplatnosti rozhodnutia Národnej banky Slovenska. Pri zahraničných podielových fondoch sú stanovy (príloha CD.A na priloženom CD-ROM) obdobou štatútu (príloha CD.AA na priloženom CD-ROM). Ochrana investorov Zákon o kolektívnom investovaní zakazuje správcovským spoločnostiam používať pri propagácií podielových fondov zavádzajúce, nepravdivé informácie, ponúkať nesplniteľné výhody, zamlčovať informácie, ktoré sú dôležité pre investičné rozhodovanie. V prospektoch sú spoločnosti povinné uviesť upozornenie, že s investíciou je spojené aj riziko a výnosy minulých období nie sú zárukou budúcich období. Investície podielnikov v podielovom fonde sú primárne chránené samotným zákonom o kolektívnom investovaní. Ďalšou ochranou je depozitár, ktorý nestranne kontroluje správcovskú spoločnosť pri vykonávaní svojej činnosti a koná výlučne v prospech investorov (podielnikov). Činnosť správcovskej spoločnosti a depozitára sú pod kontrolou orgánu, ktorý dohliada na finančný trh. Týmto orgánom je Národná banka Slovenska, ktorá vykonáva dohľad na mieste a dohľad na diaľku nad subjektmi v oblasti bankovníctva, kapitálového trhu (správcovské spoločnosti, obchodníci s cennými papiermi, makléri), poisťovníctva a dôchodkového sporenia. Zo zákona je oddelený majetok investorov v podielovom fonde od majetku správcovskej spoločnosti, účtovníctvo každého spravovaného fondu sa vedie samostatne. 11

12 1.2 Klasifikácia podielových fondov Podielové fondy môžeme klasifikovať podľa viacerých hľadísk. Základné členenie fondov (právne hľadisko) je rozdelenie na (Liška, 2004, s. 316): otvorené podielové fondy: bez právnej subjektivity, s právnou subjektivitou, uzatvorené podielové fondy. Otvorený podielový fond je podielový fond, ktorého podielnik má právo, aby mu na jeho žiadosť boli vyplatené podielové listy z majetku v tomto podielovom fonde. Otvorený podielový fond vytvára správcovská spoločnosť vydávaním podielových listov. Súčasťou názvu otvoreného podielového fondu musí byť aj obchodné meno správcovskej spoločnosti spravujúcej tento otvorený podielový fond a názov otvoreného podielového fondu s uvedením slov "otvorený podielový fond" alebo skratky "o. p. f.". Otvorený podielový fond možno vytvoriť na dobu určitú aj na dobu neurčitú. Počet vydávaných podielových listov otvoreného podielového fondu možno obmedziť, len ak je to uvedené v štatúte. V podmienkach Slovenska je na vytvorenie otvoreného podielového fondu potrebné povolenie Národnej banky Slovenska a minimálna čistá hodnota majetku v otvorenom podielovom fonde musí byť Sk (zákon o kolektívnom investovaní). Otvorené podielové fondy bez právnej subjektivity sú spravované správcovskými spoločnosťami. Tieto oddeľujú svoj majetok od majetku klientov. Investor je podielnikom s podielom na majetku vo fonde, nie akcionárom. Táto forma sa využíva na našom trhu, v zahraničí napr. v Česku, ale aj vo Francúzsku a Luxembursku (Liška, 2004, s. 316). Otvorené podielové fondy s právnou subjektivitou majú charakter akciových spoločností. Investor sa stáva akcionárom. Táto forma sa vo svete využíva najmä v USA, Veľkej Británii, vo Francúzku, v krajinách Beneluxu (napr. v Luxembursku je zákonom daná forma tzv. SICAV sociétés d investissement 12

13 a capital variable investičná spoločnosť s variabilným kapitálom). Tzv. SICAV fondy sú využívané svetovými správcami ako napr. ING, ABN Amro, BNP Paribas. (Liška, 2004, s. 316). S fondmi týchto spoločností sa môžeme stretnúť aj na našom trhu. Uzatvorený podielový fond je podielový fond, ktorého podielnik nemá právo, aby mu na jeho žiadosť boli vyplatené podielové listy z majetku v tomto podielovom fonde. Uzavretý podielový fond vytvára správcovská spoločnosť vydávaním podielových listov. Súčasťou názvu uzavretého podielového fondu musí byť aj obchodné meno správcovskej spoločnosti spravujúcej tento fond a názov fondu s uvedením slov "uzavretý podielový fond" alebo skratky "u. p. f.". Uzavretý podielový fond môže byť vytvorený len na určitú dobu, ktorá nesmie byť dlhšia ako desať rokov. Na vytvorenie uzavretého podielového fondu je potrebné povolenie Národnej banky Slovenska, ako orgánu dohľadu nad kapitálovým trhom. Uzavretý fond má pevný počet vydaných akcií (alebo podielov), ktoré sú povinne obchodované na verejných trhoch (zákon o kolektívnom investovaní). Podielové fondy klasifikujeme najčastejšie podľa nasledujúcich hľadísk: podľa druhu investičného inštrumentu (typu rizika príslušného aktíva) podľa geografického zamerania podľa rozdelenia zisku fondu z investovaných prostriedkov podielnikov. Podielové fondy podľa druhu investičného inštrumentu Podielové fondy podľa druhu investičného inštrumentu delíme na: fondy peňažného trhu, dlhopisové fondy, akciové fondy, zmiešané fondy, fondy fondov, špeciálne fondy nehnuteľností (realitné fondy), špecifické fondy. 13

14 Fondy peňažného trhu Fondy peňažného trhu investujú do krátkodobých dlhových cenných papierov s dobou splatnosti do jedného roka. Ide najmä o štátne pokladničné poukážky, pokladničné poukážky Národnej banky Slovenska, terminované vklady v komerčných bankách, depozitné certifikáty, zmenky, krátkodobé dlhopisy so splatnosťou do jedného roka. Tieto fondy dosahujú zhodnotenie na úrovni trhových úrokových mier. Sú určené prevažne investorom, ktorí majú záujem zhodnotiť prostriedky v kratšom horizonte ako jeden rok, alebo pre veľmi konzervatívnych investorov. Dlhopisové fondy Finančné prostriedky sú investované do dlhopisov vládnych, korporačných (podnikových), municipálnych (komunálnych); portfólia investujú do rôznych regiónov Európa, Amerika, a teda sú denominované v rôznych menách euro, doláre, libry, meny krajín V4, a pod. Dlhopisové fondy sú určené investorom, ktorí chcú zhodnotiť prostriedky v strednodobom horizonte, minimálne na 2 3 roky a viac. Dlhodobé zhodnotenie dlhopisových fondov je vyššie ako zhodnotenie vo fondoch peňažného trhu. Akciové fondy Finančné prostriedky investorov sú použité na nákup akcií podnikov. Môže ísť o fondy zamerané na sektory (sektorovo zamerané fondy, napr. IT sektor, farmaceutický, telekomunikácie, finančný sektor); regióny (regionálne zamerané fondy, napr. V4, Ázia, rozvíjajúce sa trhy emergin market ). Akciové fondy sú určené investorom, ktorí akceptujú vysokú mieru rizika a majú záujem o vyššie zhodnotenie v časovo dlhšom období, minimálne piatich rokov. Zmiešané fondy Tieto fondy sú kombináciou investícií do vyššie uvedených aktív (nástroje peňažného trhu, dlhopisy, akcie), podľa pomeru jednotlivých aktív vo fonde ponúkajú rôzne investičné stratégie, od konzervatívnej, cez vyváženú až po dynamickú. Fondy fondov Fondy fondov sú relatívne novou formou fondov, nakupujú podielové listy iných fondov, prípadne akcií iných fondov podľa zvolenej stratégie. Pri tomto type fondu môže dôjsť k dvojitému účtovaniu ceny za správu fondu, tzv. double fee. 14

15 Špeciálne fondy nehnuteľností (realitné fondy) Majetok v tomto type fondu je možné investovať len do nehnuteľností (vrátane príslušenstva) na účely ich správy a predaja, a do majetkových účastí v realitných spoločnostiach za podmienok uvedených v zákone o kolektívnom investovaní. Minimálna hodnota aktuálnej ceny podielového listu, za ktorú je možné nadobudnúť podiely v špeciálnom fonde nehnuteľností, musí prevyšovať (zákon o kolektívnom investovaní, stav k aprílu 2007). Špecifické fondy Medzi špecifické fondy dostupná literatúra zahŕňa najmä zaistené fondy, fondy s ochranou kapitálu; fondy, ktoré kombinujú nástroje kapitálového trhu, môžu to byť fondy špekulujúce na pohyb rôznych mien, investujúce do komodít, opcií a podobne (Liška, 2004, s. 318). Podielové fondy podľa geografického zamerania Podľa tohto hľadiska poznáme fondy: domáce: fondy investujú v domácej mene, do nástrojov emitentov v domácej krajine, v našom prípade v Slovenskej republike; regionálne: fondy zamerané na regióny, napr. Európa, Ázia, Amerika, krajiny V4, Rusko, Japonsko a pod.; globálne: fondy investujú na trhoch viacerých regiónov. Podielové fondy podľa rozdelenia zisku fondu z investovaných prostriedkov podielnikov kapitalizačné fondy: priebežné výnosy z cenných papierov tvoria príjem fondu, výnosy sa vo fonde reinvestujú (za výnos sa nakúpia cenné papiere); dividendové fondy: vyplácajú pravidelné výnosy z investovaného portfólia. V odbornej literatúre alebo odbornej tlači nájdeme zaistené fondy spomenuté len okrajovo. Väčšinou sa priraďujú k špecifickým fondom, alebo k fondom, ktoré sú označené ako iné. 15

16 V Českej republike, kde sa zaistené podielové fondy tešia veľkej popularite, a kolektívnemu investovaniu sa venuje značná pozornosť, najmä zo strany záujmových združení (AFAM a AKAT), môžeme v metodike klasifikácie fondov členov AFAM České republiky nájsť zaistené podielové fondy v samostatnej klasifikácii (príloha A). Tieto záujmové združenia zaistené fondy sledujú aj vo svojich štatistikách v samostatnej kategórii. Jediné záujmové združenie zoskupujúce slovenské správcovské spoločnosti, Slovenská asociácia správcovských spoločností, vo svojej metodike na klasifikáciu podielových fondov používa pre zaistené fondy označenie iné fondy (príloha B). Problematike zaistených fondov sa venuje aj medzinárodné združenie EFAMA (predtým FEFSI) v materiáli pod názvom The UCITS Directive and guaranteed/capital protected funds, FEFSI Position paper z novembra 2002 (príloha CD.D na priloženom CD-ROM). V tomto materiáli sa hovorí o vzrastajúcom záujme o zaistené fondy (guaranteed fund) a fondy s ochranou kapitálu (capital protected funds), o podstate ochrany kapitálu, o potrebe informovanosti investorov o všetkých poplatkoch a o investičnej stratégii, a tiež je snahou, aby tieto fondy boli kompatibilné s UCITS pasportom. 1.3 Výhody a nevýhody kolektívneho investovania Investovanie voľných finančných prostriedkov prostredníctvom nástrojov kolektívneho investovania, teda do podielových fondov, ponúka množstvo výhod (Steigauf, 2003, s. 18): diverzifikácia (rozloženie rizika); profesionálna správa, manažment portfólia; jednoduchý prístup vstup na kapitálové trhy bez potreby odborných znalostí o ich fungovaní; dostupnosť možnosť investovať už od niekoľko sto korún; nízke náklady investor platí správcovskej spoločnosti vstupný poplatok a poplatky za správu fondu; tieto sú v porovnaní s výhodami, ktorý mu tento spôsob investovania prináša, relatívne nízke; nákup cenných papierov cez burzu, analýza, sledovanie vývoja daného cenného papiera, čas potrebný na vykonávanie týchto činností stoja tiež peniaze; tieto činnosti by samotný investor nebol schopný realizovať s nižšími nákladmi ako podielový fond; 16

17 likvidita investor môže svoj podiel fondu predať, fond je povinný od investora podielový list kúpiť za aktuálnu čistú hodnotu aktív pripadajúcu na jeden podiel. Medzi nevýhody kolektívneho investovania sa najčastejšie považuje strata možnosti ovplyvniť zameranie investície, resp. je zúžená len na výber určitého typu fondu. Viac už investor nevie ovplyvniť. Hovoríme o strate investičnej voľnosti (Liška, 2004, s. 312). Súčasný trh však ponúka širokú paletu a rastúci počet podielových fondov, čím je táto strata kompenzovaná, resp. nemusí byť obmedzením pri výbere a rozhodovaní. Ďalšou nevýhodou môžu byť niekedy vysoké náklady na kúpu, predaj a správu podielového listu. (Steigauf, 2003, s. 21). 17

18 2 Zaistené otvorené podielové fondy Zaistené otvorené podielové fondy sú relatívne krátko na trhu. Sú súborom viacerých parametrov, fungujú na inom princípe ako klasické nezaistené fondy. V nasledujúcich kapitolách ponúkame všeobecný pohľad na zaistené fondy. 2.1 Všeobecná charakteristika zaistených fondov Zaistené otvorené podielové fondy (ďalej len zaistené fondy) sa zaraďujú medzi štruktúrované produkty. V praxi sa môžeme stretnúť aj s pomenovaním garantované fondy, alebo fondy s ochranou kapitálu. Ide o typ fondov, ktoré ochraňujú investorov pred rizikom poklesu hodnoty investície. Okruh fondov, ktoré usilujú o ochranu pred rizikom poklesu investície, zahŕňajú najmä (Vijlder, 2007): fondy riadené metódou OBPI fondy riadené metódou CPPI. Fondy riadené metódou OBPI Na slovenskom a českom trhu prevládajú zaistené fondy riadené metódou OBPI (Option Based Portfolio Insurance). Príkladom sú zaistené fondy ČSOB na Slovensku aj v Čechách a väčšina zaistených fondov České spořitelni. Metóda OBPI garantuje vrátenie investovanej čiastky pri splatnosti a účasť na raste podkladového aktíva (Stuchlík, 2005). Zaistené podielové fondy garantujú 100 % hodnoty investovanej čiastky v upisovacom období po splnení podmienky, že investor nechá prostriedky vo fonde až do doby splatnosti fondu. Podľa typu konštrukcie fondu môžu garantovať aj minimálny garantovaný výnos, bez ohľadu na vývoj na kapitálových trhoch. Pri garantovanom minimálnom výnose platí nepriama úmera, čím je garantovaný minimálny výnos vyšší, tým nižší je maximálny možný výnos. Väčšina zaistených podielových fondov má svoju dobu životnosti, svoju splatnosť. Otvárajú sa na určitý časový horizont, ktorý je investorom vopred známy. Doba splatnosti je rôzna. V podmienkach SR sa tento časový horizont pohybuje od dvoch do päť rokov. 18

19 Menší počet zaistených fondov má dobu trvania nad päť rokov. V Českej republike sa pohybuje tento horizont v období okolo piatich rokov, niektoré fondy sú upisované so splatnosťou aj viac ako päť rokov. Zaistené fondy v podmienkach Slovenskej a aj Českej republiky sú otvoreným typom podielového fondu. Obdobie, kedy sa zhromažďujú finančné prostriedky od investorov, nazývame upisovacie obdobie. Spravidla trvá jeden mesiac. V praxi je bežné, že v upisovacom období je vstupný poplatok nižší ako po upisovacom období. Keďže ide o otvorený podielový fond, je možné investované prostriedky vyberať, odpredať podielový list správcovskej spoločnosti (redemácia, redemovať) aj pred splatnosťou fondu. V takomto prípade správca zaisteného fondu negarantuje zabezpečenie vkladu (istiny) a garantovaného výnosu (ak ide o typ fondu s garantovaným minimálnym výnosom), podiel sa predáva za aktuálnu cenu. Spoločnosť garantuje minimálny výnos (ak ide o typ fondu s garantovaným minimálnym výnosom) len v prípade dodržania splatnosti fondu. Počas doby životnosti zaisteného fondu môžeme podiely aj nakupovať, niektorí správcovia to však neumožňujú (niektoré fondy Českej sporiteľne, HVB bank). Zaistenie pri zaistených fondoch je vždy iba formálne a závisí na splnení záväzkov protistrán (kreditné riziko dlhopisov). Zaistenie vyplýva z toho, že je priamo špecifikované v predajnom prospekte. Žiadna priama garancia pre investora pri tomto type fondu nie je z dôvodu už spomínanej závislosti na splnení záväzkov protistrán. V praxi to znamená, že ak štát nebude schopný vyplácať kupóny zo štátnych dlhopisov a preplácať (umorovať) ich nominálnu hodnotu, nebude ani správcovská spoločnosť schopná splniť svoje záväzky, nakoľko štátne dlhopisy tvoria významnú časť portfólia zaistených fondov (kapitola 2.2). Fondy riadené metódou CPPI V menšej miere sa na slovenskom trhu ponúkajú zaistené fondy, ktorých zaistenie vyplýva zo správy fondu riadenej metódou CPPI (Constant Proportion Portfolio Insurance), ktorá dynamicky riadi riziko. Táto metóda je postavená na aktívnom riadení (alokovaní, rozmiestňovaní) prostriedkov počas celej doby existencie fondu, stanovuje sa hranica (hodnota), pod ktorú nesmie klesnúť hodnota investícií vo fonde ( Zjednodušene môžeme povedať, že manažér fondu rozdelí portfólio na bezrizikovú a rizikovú zložku. Pomer medzi nimi priebežne upravuje tak, aby hodnota neklesla pod stanovený limit ani pri prudkých a hlbokých poklesoch na akciových 19

20 trhoch ( 2006). Nie je potrebné, aby sa fond vytvoril na dobu určitú. Pri zaistených fondoch riadených metódou CPPI podiel na zisku nie je zhora ohraničený. Príkladom sú zaistené fondy Tatra banky v SR: TAM - CPPI Zaistený fond I a II. Môžeme však nájsť aj fondy na dobu určitú, napr. Capital Invest Guarantee Basket 2013 od HVB. Vďalších kapitolách tejto práce sa budeme venovať otvoreným zaisteným fondom, ktoré sú riadené metódou OBPI na slovenskom a českom kapitálovom trhu. 2.2 Princíp tvorby zaisteného fondu Princíp tvorby zaistenia a výnosu vo fonde, ktorý je spravovaný metódou OBPI, je založený na existencii dvoch zložiek: zložka zabezpečujúca garanciu zložka zabezpečujúca výnos. Zložka zabezpečujúca garanciu Zložku zabezpečujúcu garanciu vrátenia prvotnej investície predstavujú štátne cenné papiere, najčastejšie štátne dlhopisy, ktoré môžu mať podobu dlhopisov s pevným kupónom, a/alebo dlhopisov emitovaných pod nominálnu hodnotu (tzv. zero bond, alebo aj diskontný dlhopis). Štátny dlhopis sa všeobecne považuje za bezrizikovú investíciu (myslíme tým riziko eminenta, teda riziko nevyplácania kupónov, prípadne nevyplatenia istiny; ostatné riziká - inflačné, riziko zmeny úrokových mier je prítomné aj u štátnych dlhopisov). Táto zložka predstavuje podstatnú časť portfólia zaisteného fondu, pohybuje sa na úrovni okolo % celkovej hodnoty portfólia. Podiel tejto zložky závisí od úrokových sadzieb v krajine. Čím vyššie sú úrokové sadzby, tým menšia časť je alokovaná do dlhopisov (prevažne štátnych), a tým lepšie výnosové parametre môže ponúknuť. Dlhopisová zložka spolu s výnosom, ktorý dlhopisy generujú, bude pri splatnosti fondu zodpovedať garantovanej výške a prípade aj minimálnemu garantovanému výnosu ( 2007). 20

21 Zložka zabezpečujúca výnos Zvyšných % nie je veľmi veľkou časťou na vytváranie zaujímavého zisku. Použitím klasických nástrojov finančného trhu, akými sú akcie, alebo indexové akcie, by to bolo veľmi konzervatívne portfólio, ktorého výnosy by pre mnohých investorov neboli zaujímavé. Použitím odvodených nástrojov finančného trhu, tzv. derivátov, dostane portfólio iný rozmer. Na zabezpečenie výnosu sa využívajú štandardizované finančné deriváty opcie (Kohout, 2006). Tie tvoria druhú časť portfólia zaisteného fondu. Obrázok 2 Tvorba zaistenia a výnosu v zaistenom podielovom fonde Zaistený fond sa na základe prepočtov vytvorí a v jeho priebehu sa spravidla aktívne neriadi, necháva sa dobehnúť do konca (Stuchlík, 2005). Ako sme už spomínali, zaistené fondy sú zložené prevažne z dlhopisov a opcii, ktoré stručne definujeme. Dlhopis Dlhopis je dlhový cenný papier. Eminent (ten, kto dlhopis vydáva, emituje) vydávaním dlhopisov si požičiava peniaze od investorov. Majiteľ dlhopisu nemá majetkový podiel v spoločnosti eminenta. Majiteľ má právo požadovať splatenie dlžnej čiastky a vyplatenie výnosov podľa dohodnutých podmienok a emitent je povinný tieto záväzky splniť. 21

22 Podľa konštrukcie dlhopisov poznáme tieto typy (Liška, 2004, s ): dlhopis s pevnou (fixnou) úrokovou sadzbou, dlhopis s pohyblivou (pružnou) úrokovou sadzbou, diskontný dlhopis (dlhopis bez úrokových talónov, zero-bond), konvertibilný dlhopis, hybridný dlhopis, neutrálny dlhopis, opčný dlhopis. Podľa typu eminenta rozdeľujeme dlhopisy: štátne dlhopisy (government bond), komunálne (municipálne) dlhopisy, korporačné (podnikové) dlhopisy. Dlhopisy prinášajú svojmu majiteľovi výnos v dvoch formách: ako úrokový výnos z kupónu pravidelne vyplácaný výnos z kupónov počas celej životnosti dlhopisu; je to vopred známa, pravidelná platba z kupónov (napr. 3 % p. a. z nominálnej hodnoty dlhopisu); táto forma výnosu nie je možná u diskontných dlhopisov; kapitálový zisk nárast trhovej ceny dlhopisu (pri poklese trhovej ceny dlhopisu majiteľ naopak utrpí stratu), najmä pri diskontných dlhopisoch, ktoré sa emitujú pod nominálnu hodnotu, eminent pri splatnosti vyplatí nominálnu hodnotu dlhopisu. Opcia Opcia (opčná zmluva/kontrakt) je písomná dohoda medzi predávajúcim a kupujúcim o práve kúpiť, alebo predať v určenom období v budúcnosti určité aktívum (cenný papier, komodity, a pod.) za vopred dohodnutú cenu. Právo (nie povinnosť) kúpiť, alebo predať aktívum sa zachováva po celú dobu existencie opcie, až do termínu, kedy opcia vyprší. Po exspiračnom dni opcie zanikajú všetky práva spojené s opciou (exspirácia). Opcie sa uzatvárajú na dobu maximálne 9 mesiacov, obvykle táto doba býva jeden až tri mesiace. Za opciu sa platí určitá cena, ktorú nazývame prémia. Prémia sa platí pri spísaní opčnej zmluvy (Liška, 2004, s. 59). 22

23 Opcia je cenný papier, má štandardizovanú formu, je to terminovaný kontrakt. Opcia je verejne obchodovateľná na burzách, alebo aj mimo nich, to znamená, že tak ako je možné na burze kúpiť akcie, je možné na burze kúpiť aj opcie. Cena opcie je úzko spätá s cenou podkladového aktíva (cenný papier, komodita, mena, úroková sadzba a pod.) a so zostávajúcou dobou do exspirácie (Kohout, 2006). Typy opcií Poznáme dve základné typy opcií (Liška, 2004, s. 59): call opcia kúpna opcia: je právo (nie povinnosť) kúpiť podkladové aktívum (cenné papiere, komodity, cudzia mena a pod.) za dohodnutú cenu v stanovenom čase, predávajúci garantuje predaj. Podľa Sharpeho a Alexandra (1990) je call opcia na akcie najprominentnejším typom opčnej zmluvy; put opcia predajná opcia je právo (nie povinnosť) predať podkladové aktívum. Podľa toho, kedy je možné uplatniť právo na predaj, alebo kúpu dohodnutého podkladového aktíva, poznáme (Liška, 2006, s. 60): opcie, ktoré je možné uplatniť len v deň vypršania opcie tzv. európske opcie; opcie, ktoré je možné uplatniť kedykoľvek odo dňa nadobudnutia opcie až do okamžiku vypršania opcie tzv. americké opcie. Opcia môže zabezpečiť vo fonde výnos dvomi spôsobmi: predajom samotnej opcie, pričom trhová cena opcie úzko súvisí s trhovou cenou podkladového aktíva a so zostávajúcou dobou do exspirácie (u európskej opcie); uplatnením opcie v čase exspirácie, t. j. kúpou, alebo predajom podkladového aktíva, v závislosti od realizačnej ceny a trhovej ceny podkladového aktíva (obrázok 3 a 4). Ako vidíme na obrázkoch 3 a 4, nie vždy dochádza k uplatneniu opcie. Keď rastie cena podkladového aktíva, uplatníme opciu. Okamžitým predajom podkladového aktíva na trhu realizujeme zisk (obrázok 3). 23

24 Akcia M&S Trhová cena 190 Akcia M&S Trhová cena 100 Právo kúpiť túto akciu v januári 2010 za 100 stojí v marci Trhová cena našej akcie je 190, uplatnením call opcie práva kúpiť túto akciu za 100 a jej okamžitým predajom na trhu získame (opčná prémia) = 70 zisk. Marec 2007 Január 2010 Investícia 20 za opčnú Zisk 70, t. j. 350 % Obrázok 3 Opcia a rast ceny podkladového aktíva Keď sa trhom nebude dariť, neuplatníme právo spojené s opciou, našou stratou bude cena za opčnú prémiu. Garantované vrátenie istiny, prípadne aj minimálny výnos (ak ide o typ fondu garantujúci minimálny výnos pri splatnosti), nám zabezpečia dlhopisy. Ako vidíme na obrázku 4, strata v podobe zaplatenej prémie je nižšia ako by bola strata spôsobená poklesom trhovej hodnoty podkladového aktíva. Akcia M&S Trhová cena 100 Právo kúpiť túto akciu v januári 2010 za 100 stojí v marci eur. Marec 2007 Akcia M&S Trhová cena 35 Trhová cena akcie je 35, uplatnením call opcie (právo kúpiť akciu za 100 ) by sme stratili, lebo jej trhová hodnota je len 35. Opciu neuplatníme. Stratili sme 20 za opčnú prémiu. Január 2010 Investícia 20 za opčnú prémiu Strata 20, t. j. 100 % Obrázok 4 Opcia a pokles ceny podkladového aktíva 24

25 2.3 Základné parametre zaisteného fondu Zaistený podielový fond je súborom viacerých parametrov. Môžeme povedať, že medzi základné informácie o zaistenom fonde, patria nasledujúce technické parametre fondu: doba upisovacieho obdobia doba trvania fondu doba splatnosti podkladové aktívum referenčné obdobie (sledované, stanovené obdobie) stanovenie počiatočne a konečnej hodnoty podkladového aktíva participácia na raste podkladového aktíva a spôsob výpočtu výnosu minimálny zaistený výnos maximálny výnos vstupné a výstupné poplatky minimálna investícia. Doba upisovacieho obdobia Je časový úsek počas, ktorého správcovská spoločnosť zhromažďuje prostriedky od investorov. V tomto období sa finančné prostriedky neinvestujú. Je to presne stanovený časový úsek, garancia zaistenia vkladu sa vzťahuje len na investície realizované v tomto období. Napr.: Doba trvania fondu Je časový úsek, ktorý ohraničuje existenciu fondu. Je presne určený dátumom. Napr.: Doba splatnosti Je to ukončenie existencie fondu. K tomuto dátumu sa viaže garancia 100 % vyplatenia istiny a minimálneho garantovaného výnosu (pokiaľ bol v štatúte stanovený), je presne stanovená dátumom. Napr.:

26 Podkladové aktívum Sú nástroje, od ktorých závisí výnos. Môžu to byť vybrané akcie, akciový index, kôš akciových indexov, komodity, cudzie meny, úrokové sadzby; kombinácie uvedených aktív. V prípade vybraných akcií sú tieto vymenované a je určené ich percentuálne zastúpenie v koši; v prípade koša akciových indexov je určený podiel jednotlivého indexu. Napr.: 50 % index CECE Stredná Európa a 50 % S&P; alebo výnos sa odvíja od vývoja koša troch podkladových aktív posilnenie stredoeurópskych mien voči EUR (34 % váha v koši); rastu cien komodít: ropa, hliník, nikel, olovo, zinok, meď (33 % váha v koši) a rastu cien akcií spoločností z krajín BRIC: Brazília, Rusko, India, Čína (33 % váha v koši) (informačný prospekt zaisteného fondu ČSOB Spektrum 1 v Českej republike). Referenčné obdobie (sledované, stanovené obdobie) Je časový úsek, v ktorom sa sleduje hodnota podkladového aktíva, za účelom určenia počiatočnej a konečnej hodnoty. Toto obdobie je presne definovaná. Môže to byť len prvý obchodovací deň, prvý mesiac, presne stanovený dátum a pod. Stanovanie referenčného obdobia je obsiahnuté v zrozumiteľnej podobe aj v informačnom letáku (príloha C). Napr.: prvých desať dní po ukončení upisovacieho obdobia, alebo referenčné obdobie je apríl 2007 apríl Stanovenie počiatočnej a konečnej hodnoty podkladového aktíva Rozdiel medzi konečnou a počiatočnou hodnotou podkladového aktíva tvorí základ pre ďalší výpočet výnosu, ktorý bude pripísaný klientovi. Počiatočná a konečná hodnota podkladového aktíva je vypočítaná z hodnôt v referenčnom (sledovanom) období. Počiatočná, alebo konečná hodnota môže byť určená aj ako priemer hodnôt v stanovenom období (prvých 10 dní, za prvý mesiac, za posledný mesiac, a pod.). Hodnoty môžu byť stanovené ako najvyššia, alebo najnižšia z hodnôt v stanovenom období, alebo ako hodnota v presne stanovený dátum a pod. Spôsob stanovania počiatočnej a konečnej hodnoty podkladového aktíva obsahuje v zrozumiteľnej podobe aj informačný leták (príloha C). Participácia na raste podkladového aktíva a spôsob výpočtu výnosu Znamená do akej výšky sa investor podieľa na raste podkladového aktíva a ako sa vypočíta výnos, ktorý bude klientovi pripísaný. Každý fond má iný podiel participácie, vzťahuje sa k celej dobe životnosti fondu, určuje sa presnou hodnotou. Informácia sa nachádza aj v informačných letákoch (príloha C). 26

27 Napr.: 80 % na raste podkladového aktíva počas celej doby životnosti; alebo participácia 110 % na raste podkladového aktíva, maximálny výnos je zhora ohraničený na 70 %. Minimálny zaistený výnos Môže a nemusí byť stanovený, stanovuje ho správcovská spoločnosť spravujúca daný fond. Je fixný počas celého obdobia životnosti fondu. Výška minimálneho zaisteného výnosu je garantovaná a vyplácaná len pri splatnosti fondu spolu s počiatočnou investíciou podľa konštrukcie fondu; minimálny zaistený výnos je určený konkrétnym percentom. Napr.: 2 % pri splatnosti fondu. Maximálny výnos Je presne vyjadrený percentuálnym podielom, môže a nemusí byť stanovený maximálny výnos. Napr.: výnos je ohraničený na max. 60 %, alebo maximálny výnos nie je ohraničený. Vstupné a výstupné poplatky Sú presne určené percentom z investovanej čiastky. Môžu byť odstupňované od výšky vstupnej investície, v takom prípade platí, že s vyššou investíciou klesá vstupný poplatok. Napr.: vstupný poplatok 2 %, výstupný 0 %; výstupný poplatok pred splatnosťou 1 %. Minimálna investícia Výška minimálnej investície je presne určená sumou. Je to minimálna požadovaná investícia zo strany správcovskej spoločnosti. Napr.: Sk a jej celé násobky. Všetky tieto informácie sú vopred známe a počas celej doby životnosti fondu sa nemenia. Investor ich môže nájsť aj na informačnom letáku (príloha C), alebo v zjednodušenom predajnom prospekte (príloha CD.C na priloženom CD-ROM). 27

28 3 Typy zaistených fondov Konštrukcie zaistených fondov sú rozdielne a rozmanité. Jednotlivé fondy sa líšia druhom podkladového aktíva, od ktorého sa odvíja výnos pripísaný v dobe splatnosti investorovi a odlišujú sa aj v spôsobe, ako sa vypočíta výnos, ktorý sa klientovi pripíše. Konštrukcie zaistených fondov nie sú štandardizované. Pokúsime sa na základe spoločných čŕt existujúcich zaistených fondov v Slovenskej a aj Českej republike definovať základné typy fondov podľa druhu podkladového aktíva a typy z hľadiska participácie a spôsobu výpočtu výnosu. Používame pojmy, ktoré sú v tejto oblasti zaužívané, publikujú ich správcovské spoločnosti aj vo svojich informačných a propagačných materiáloch. 3.1 Fondy podľa druhu podkladového aktíva V rámci pestrej ponuky zaistených podielových fondov môžeme určiť tri základné typy zaistených fondov podľa druhu podkladového aktíva ( Fondy viazané na akciovú zložku: fondy viazané na akciový index, fondy viazané na kôš akciových indexov, fondy viazané na kôš samostatných akcií, kombinácie. Fondy naviazané na iné aktíva: fondy viazané na výmenné kurzy, fondy viazané na úrokové sadzby fondy viazané na komodity, alebo komoditné indexy. Kombinácie predchádzajúcich dvoch typov 28

29 1. Fondy viazané na akciovú zložku: - akciovú zložku - kôš akciových indexov - kôš samostatných akcií - kombinácie 2. Fondy viazané na iné aktíva: - na výmenné kurzy, - na úrokové sadzby - na komodity 3. kombinácie Obrázok 5 Zaistené fondy podľa druhu podkladového aktíva 3.2 Fondy z hľadiska participácie na raste podkladového aktíva a spôsobu výpočtu výnosu Konštrukcie zaistených fondov nie sú typizované, alebo štandardizované. Konštrukcia zaisteného fondu je čisto v réžii spoločnosti, ktorá ho uvádza na trh. Čím vyšší je garantovaný minimálny výnos, tým sa znižuje participácia na raste hodnoty podkladového aktíva. Na druhej strane pri nižšom, alebo nulovom garantovanom výnose, očakáva investor vyššiu participáciu na raste výnosov. Zo zaistených fondov, ktoré sú v ponuke na slovenskom, alebo českom trhu, môžeme z hľadiska participácie na raste podkladového aktíva a spôsobu výpočtu výnosu rozlíšiť (Stuchlík, 2005): rastové typy klikacie typy. Jednotlivé fondy v rámci týchto typov fondov sa odlišujú svojou vnútornou štruktúrou: druhom podkladového aktíva, spôsobom stanovenia počiatočnej a konečnej hodnoty podkladového aktíva, výškou participácie na raste podkladového aktíva, minimálnym, alebo aj maximálnym výnosom, dobou trvania fondu. 29

30 Rastové typy Rastové typy patria medzi jednoduchšie typy zaistených fondov. Výnos fondu je naviazaný na určené podkladové aktívum (na kôš vybraných akcií, na akciový index alebo na kôš vybraných akciových indexov, a pod.). Výnos pripísaný klientovi závisí od rastu podkladových aktív vo fonde a participácii (spoluúčasti) na tomto raste, ktorý je určený v percentách a je rôzny pri každom fonde. Výnos je vypočítaný ako rozdiel konečnej hodnoty podkladového aktíva a začiatočnej hodnoty podkladového aktíva. Stanovenie počiatočnej a konečnej hodnoty podkladového aktíva je rozdielne definované u každého fondu (kapitola 2.3). V rámci rastových typov fondov môžeme nájsť rôzne štruktúry (podtypy). Fond so štruktúrou nazývanou Plain Vanilla investor sa percentuálne podieľa na raste hodnoty podkladového aktíva, pričom nie je obmedzený maximálnym výnosom. Fond spravidla negarantuje minimálny výnos, resp. je nulový. V prípade pozitívneho zhodnotenia investor pri splatnosti fondu dostane investovanú čiastku a vopred stanovený percentuálny podiel na zisku. V prípade negatívneho zhodnotenia dostane 100 % investovanej čiastky v upisovacom období. Obrázok 6 znázorňuje rastový typ fondu so štruktúrou Plain Vanilla. V tomto konkrétnom prípade je zadefinovaná 80 % participácia na raste podkladového aktíva, nie je garantovaný minimálny výnos a nie je stanovený maximálny výnos. Obrázok 6 Rastový typ fondu so štruktúrou Plain Vanilla 30

31 Iná štruktúra, nazývaná aj Best of Unlimited Capitalisation je veľmi podobná štruktúre Plain Vanilla. Odlišuje sa v tom, že pri štruktúre Best of Unlimited Capitalisation je stanovený minimálny garantovaný výnos. Je určený percentom (napr. 2 %) z hodnoty investície realizovanej v upisovacom období. Nie je určený maximálny výnos. Zhodnotenie fondu s ohraničením maximálneho výnosu môžeme nájsť pri štruktúre, ktorá sa označuje Maximum Capitalisation. Investor sa podieľa na raste podkladového aktíva stanoveným percentom (môže presahovať 100 %). Výnos je však zhora ohraničený vopred určeným maximálnym percentom. Fond môže garantovať aj minimálny výnos. Príklad: Participácia 110 % na raste podkladového aktíva, max. výnos 60 %. Počiatočná hodnota podkladového aktíva v upisovacom období je 100, konečná hodnota podkladového aktíva v čase splatnosti je 153. Zhodnotenie predstavuje 53 %. Investor podľa vopred zadefinovaných podmienok participuje na raste 115 %, tzn. 1,15 (participácia) x 53 (zhodnotenie) = 60,95 % výnos. Výnos je však zhora ohraničený maximálnym výnosom 60 %. Investor pri splatnosti fondu teda dostane nie 60,95 %, ale len 60 %. V ponuke českých zaistených fondov môžeme nájsť štruktúru fixovaný rast. Výnos fondov je viazaný na kôš vybratých akcií, ktoré majú vo fonde rovnaký podiel (napr. 20 akcií, každá má 5 % zastúpenie). Fond garantuje 100 % návratnosť investície vloženej v upisovacom období a výnos podľa priemerného rastu jednotlivých akcií daného koša, pričom kladné zhodnotenie ktorejkoľvek akcie v akejkoľvek výške je fixne dané percentom, napr. 25 % (obrázok 7). Záporné zhodnotenie (pokles hodnoty akcie) je započítané v plnom rozsahu (predajný prospekt fondu, 2006). Príkladom takejto štruktúry sú fondy ČSOB Fixovaného růstu 2 a 3 upísané v ČR. Zhodnotenie v % akcia A akcia B akcia C fixný nárast 25 % akcia D akcia A akcia B akcia C akcia D +30% => 25% - 10% => - 10% +5% => 25% +17% => 25% Obrázok 7 Vývoj hodnoty vo fixnej štruktúre 31

32 Klikacie typy Ďalším typom fondu je klikací, nazývaný aj uzamykací (click, cliquete) fond. Hlavným znakom takéhoto typu je rozdelenie doby trvania fondu na niekoľko období (medziobdobia) a uzamykanie dosiahnutého výnos počas medziobdobia. Konečný výnos v % je súčtom zakliknutých výnosov (v %) v medziobdobiach. Obdobie trvania fondu môže byť rozdelené na roky, polroky, štvrťroky. Na konci daného medziobdobia sa výnos, prípadne strata zaklikne, uzamkne. Uzamyká sa reálny výnos, alebo strata, najviac do výšky stanovených uzamykacích hodnôt. Je presne definované k akému obdobiu sa výnos, prípadne strata, zaklikáva a v akom intervale (napr. +5 % až 3 %). Zaistené fondy s touto štruktúrou môžu ponúknuť aj minimálny garantovaný výnos. Príkladom takéhoto typu fondov sú zaistené fondy majúce v názve Click alebo cliquet. Uzamknutie, zakliknutie výnosu slúži na ochranu už dosiahnutých výnosov, dosiahnutý uzamknutý výnos sa už počas nasledujúcej doby trvania fondu až do jeho splatnosti nebude meniť ( Ako u rastového typu fondu môže byť vývoj klikacích fondov naviazaný na rôzne podkladové aktívum (kapitola 2.3). Z existujúcich zaistených klikacích typov môžeme charakterizovať: jednoduchý, reverzný, digitálny klik a stromová klikacia štruktúra. Jednoduchý klik Zaistené fondy s jednoduchým zaklikávaním (uzamykaním) výnosu zakliknú, t. j. zafixujú výnos z dosiahnutých hodnôt v medziobdobí. Zaklikáva sa reálny rast a reálny pokles, maximálne do vopred stanovenej hodnoty (napr. 3 % pri poklese, + 5 pri raste). Interval zakliknutia závisí od trhových podmienok a očakávaného vývoja v období trvania fondu. Fond môže ponúknuť aj minimálny garantovaný výnos. Grafické znázornenie zaklikávania môžeme vidieť na obrázku 8. 32

33 Vývoj hodnoty akcií 10 % 5 % -6,1% + 9,3% -2,9% max. + 5,3 % 0 % -5 % min. -3 % -10 % -3% + 5,3 % -2,9% 02/ / / /2009 celkom: -3% + 5,3 % -2,9% = -0,6 % Obrázok 8 Zaklikávanie výnosov Klientovi je vyplatená vložená investícia v upisovacom období plus výnos, ktorý je vypočítaný ako súčet zakliknutých výnosov v medziobdobí. Ak by takto vypočítaný výnos bol nižší ako minimálny garantovaný výnos, tak sa vyplatí vyššia hodnota, teda minimálny garantovaný výnos. Digitálny klik (Digital click) Táto štruktúra sa od ostatných líši tým, že pripisuje len hodnoty nula alebo jedna (hodnoty blízke digitálnemu svetu). V prípade, že hodnota podkladového aktíva za stanovené obdobie nepoklesla, pripíše sa jedna, niekedy sa označuje aj ako bonus, alebo prémia. Ak hodnota podkladového aktíva poklesla v sledovanom období, pripíše sa nula. Poklesy sa pri tomto type neodčítavajú. Obrázok 9 graficky znázorňuje štruktúru digitálny klik. Obrázok 9 Digitálny klik 33

34 Reverzný klik (reverse click) Zaistené fondy s takouto štruktúrou majú vopred stanovený maximálny výnos za celé obdobie trvania fondu. Od hodnoty maximálneho výnosu, stanovenej v percentách, sa odpočítavajú reálne poklesy podkladového aktíva v stanovených medziobdobiach. Ak v medziobdobí nenastane žiadny pokles, neodčíta sa nič. V období nárastu sa pripíše nula. Fond môže garantovať minimálny výnos. Spôsob stanovenia výnosu môžeme vidieť na obrázku 10. Príkladom takýchto fondov sú fondy majúce v názve reverzný klik, alebo reverse click Nárast koša akcií Pokles koša akcií - 2% - 3,5% - 1,5% max. 31% - 2% vývoj hodnoty akcií min. 3% Súčet poklesov , , = -9% Celkové zhodnotenie vo fonde = 31% - 9% = 22% Obrázok 10 Reverzný klik Stromový klik (tree cliquet) Stromová konštrukcia zaklikávania (obrázok 11) je pomerne zložitá. Vysvetlíme si ju na konkrétnom fonde FUND PARTNERS CSOB World Tree SKK 1(upísaný v Slovenskej republike). Podkladovým aktívom, od ktorého sa odvíja výnos, je kôš vybratých akcií. Z dostupných informačných listov s konštrukciou stromový klik pozorujeme, že ako podkladové aktívum je vo všetkých prípadoch vybraný kôš akcií. V tomto konkrétnom prípade je päťročné investičné obdobie rozdelené do piatich medziobdobí. Klik za 1. obdobie je v tomto prípade stanovený na 3,60 % (hodnota prvého klikacieho obdobia je stanovená rôzne, nie je určená jednou hodnotou pre tento typ klikania). Pokiaľ žiadna akcia nepoklesne pod stanovené percento svojej počiatočnej hodnoty (v tomto konkrétnom prípade 85 %), vynásobí sa klik za predchádzajúce obdobie koeficientom, ktorý bol v tomto prípade stanovený hodnotou 1,5. Pokiaľ niektorá akcia 34

35 12,15*1,5 1,07/1,5 8,1*1,5 1,6/1,5 5,4*1,5 2,4/1,5 3,6*1,5 3,6/1,5 Pokles pod stanovenú hodnotu, delenie predchádzajúcich klikov Nenastal pokles pod stanovenú hodnotu, násobenie predchádzajúcich klikov Obrázok 11 Stromová štruktúra poklesne pod stanovené percento svojej počiatočnej hodnoty (v tomto konkrétnom prípade 85 %), vydelí sa klik za predchádzajúce obdobie stanoveným koeficientom (v tomto konkrétnom prípade 1,5). Ako môžeme vidieť koeficient je v tomto prípade stanovený rovnako pre prípad rastu, alebo poklesu hodnoty akcie. Z koša sa vylúči akcia s najhorším zhodnotením. Investorovi je pri splatnosti fondu vyplatená počiatočná investícia a výnosy s percentuálnou mierou, ktorá bola vypočítaná ako súčet zakliknutých výnosov (informačný prospekt Fund Partners CSOB World Tree SKK 1). Z existujúcich zaistených fondov v tejto štruktúre pozorujeme, že podkladovým aktívom je vždy kôš vybraných akcií; hodnota koeficientu pre delenie je zhodná s hodnotou koeficientu pre násobenie, t. j. predchádzajúci klik sa delí, alebo násobí rovnakým koeficientom. Pri charakterizovaní jednotlivých štruktúr, ich opisu sme vychádzali z informačných listov, z predajných prospektov zaistených fondov dostupných na internetových stránkach správcovských spoločností ( 35

36 3.3 Porovnanie zaistených fondov Zaistené fondy sú mozaikou rôznych parametrov. Definovali sme ich v kapitole 2.3. Medzi najdôležitejšie parametre, majúce veľký vplyv na celkový výnos je druh podkladového aktíva; spôsob stanovenia počiatočnej a konečnej hodnoty podkladového aktíva (napr. či sa hodnoty spriemerujú, alebo nie); výška spoluúčasti na raste hodnoty podkladového aktíva (participácia) a stanovenie maximálneho zisku. Určiť, ktorá štruktúra je pre klienta výhodnejšia, je z objektívneho hľadiska veľmi ťažké. Myslíme si, že to ani nie je možné vzhľadom na rozmanitosť konštrukcií zaistených fondov. Pokiaľ sú fondy, ktoré chceme porovnávať, odlišné vo všetkých jeho parametroch (každý má iný druh podkladového aktíva, inú konštrukciu výnosu a pod.), je veľmi ťažké, ak je to vôbec reálne porovnávať. Môžeme však ponúknuť zovšeobecnenie: Ak investor očakáva rast trhov v období trvania zaisteného fondu, je vhodnejšia rastová štruktúra. Pri tomto type fondu je dôležitý rozdiel medzi počiatočnou a konečnou hodnotou podkladového aktíva. Ak investor očakáva možný pokles na trhoch v období trvania fondu, je vhodnejšia klikacia štruktúra. Vo fonde s takouto štruktúrou sa celkové obdobie trvania fondu rozdelí na medzi obdobia, v ktorom sa sleduje hodnota podkladového aktíva, pričom sa dosahované výsledky priebežne uzamykajú (zakliknú). Je stanovený strop zhora aj zdola, čo má veľkú výhodu v čase poklesov na trhoch, kedy investor neberie celú stratu, ale len jej časť, lebo tá je ohraničená. Z pohľadu investora môžeme porovnávať pri zaistených fondoch výnos pripísaný pri splatnosti fondu s reálnym výnosom podkladového aktíva, ktoré toto aktívum dosiahlo v čase životnosti garantovaného fondu. 36

37 V čase vyšších úrokových sadzieb na finančnom trhu vie správca ponúknuť investorom lepšie parametre. Ide najmä o minimálny garantovaný výnos, ktorý môže byť vyšší, ako v čase, keď sú úrokové sadzby nižšie. V prípade klikacích štruktúr, môže fond zaklikávať vyššiu kladnú hodnotu. Dlhopisy emitované v čase vyšších úrokových sadzieb ponúkajú vyšší výnos z kupónov. Z prostriedkov, ktoré správca získa od investorov, môže väčšiu časť použiť na nákup opcií na rôzne podkladové aktíva. Zaistených fondov je doposiaľ splatených málo. V Slovenskej republike má dominantná spoločnosť v tomto segmente (ČSOB) splatené dva fondy k , v ČR je táto banka rovnako dominantná, k tomu istému dátumu má splatené štyri fondy ( 37

38 4 Zaistené a nezaistené podielové fondy Tak, ako je rozmanitá ponuka klasických nezaistených fondov, tak je rozmanitá aj ponuka zaistených fondov. Klasické nezaistené fondy fungujú na jednom základnom princípe: Investor má podiel na zhodnotení aktív fondu v plnej výške, smerom nahor, aj smerom nadol. Nepoznáme spoluúčasť na dosiahnutom výnose. Investícia nie je časovo ohraničená zo strany správcovskej spoločnosti. Zaistené fondy časovo ohraničujú investíciu dobou životnosti daného fondu. Investor participuje do vopred známej výšky na výnose, prípadne aj na stratách. 4.1 Porovnanie zaistených a nezaistených fondov Zaistené fondy sa líšia od klasických fondov viacerými parametrami. Na lepšiu prezentáciu týchto rozdielov, najmä z pohľadu investora, zhrnieme základné rozdiely v tabuľke. ROZDIELY ZAISTENÉ FONDY NEZAISTENÉ FONDY Zaistenie vloženej investície ÁNO pri splatnosti fondu NIE Zaistenie určitého výnosu ÁNO pri splatnosti fondu, musí byť definovaný aj v prospekte fondu NIE Ohraničenie výnosu zdola ÁNO v závislosti od typu fondu NIE Ohraničenie výnosu zhora ÁNO v závislosti od typu fondu NIE Doba životnosti fondu Do splatnosti fondu Neobmedzená Možnosti nákupu podielov Neobmedzené a Neobmedzené Likvidita ÁNO Neobmedzená (možnosti redemácie) podľa podmienok správ. spoločnosti b Vstupné poplatky ÁNO c ÁNO cc Výstupné poplatky NIE d NIE dd Riziko likvidity ÁNO NIE Riziko inflácie ÁNO ÁNO Riziko zmeny úrokových mier NIE ÁNO Menové riziko ÁNO e ÁNO e a napr. v Českej sporiteľni, HVB v SR nie je možné po upisovacom období kúpiť podiely niektorých zaistených fondov b v ČSOB je možná redemácia v 15. a posledný deň v mesiaci c v upisovacom období sú poplatky zvýhodnené cc niektoré fondy nemajú vstupný poplatok, ale majú výstupný poplatok d v čase splatnosti nie sú účtované výstupné poplatky, v ostatnom období áno dd väčšina fondov nemá výstupné poplatky, má vstupné poplatky e pri fondoch denominovaných v cudzej mene 38

39 Z pohľadu zákona o kolektívnom investovaní sú zaistené a nezaistené fondy rovnocenné. Odlišujú sa manažmentom aktív v portfóliu fondu. Môžeme sa stretnúť aj s názorom, že zaistené fondy nie sú potrebné, a klient si ich vie vyrobiť diverzifikovaným portfóliom, ktoré bude zložené z akciových, dlhopisových fondov a fondov peňažného trhu. V kapitole 2.2 opisujeme fungovanie zaisteného podielového fondu, je rozdielne od fungovania nezaisteného fondu. Stotožňujeme sa s názorom, že v prípade zaistených fondov a zmiešaných fondov, alebo zmiešaných portfólií ide o odlišné typy podielových fondov (Kohout, 2006). 4.2 Výhody a nevýhody zaistených fondov v porovnaní s nezaistenými fondmi Medzi výhody zaistených fondov určite a nesporne patrí zaistenie investovanej čiastky. Ide o 100 % garanciu počiatočnej investície, a to aj v prípadoch nepriaznivého vývoja na trhoch, a súčasne profitovať z rastu na kapitálových trhoch. Takouto výhodou nezaistené fondy nedisponujú. Podľa štruktúry fondu mnohé zaistené fondy garantujú aj minimálny výnos, ktorý je síce nízky, nedosahuje ani infláciu, no mnohým investorom to postačuje. Ide hlavne o psychologický aspekt. Nezaistené fondy garanciu minimálnych výnosov neponúkajú. Ďalšou výhodou je ich dostupnosť možnosť investovať už od niekoľko tisíc korún. Do nezaistených fondov je možné investovať už od niekoľko sto korún. Nevýhodou zaistených fondov je ich obmedzená likvidita počas životnosti fondu, teda možnosť odpredať podielový list správcovskej spoločnosť (redemácia). U zaistených fondov nie je možné odpredať podiel kedykoľvek. Niektoré fondy to umožňujú, je ich však pomerne málo. Redemácia v nezaistených fondoch je neobmedzená, čo je výhodou nezaistených fondov oproti zaisteným. 39

40 Vzhľadom na nízku vedomostnú úroveň verejnosti o investovaní môžeme zaistené fondy považovať za dosť neprehľadné. Je pravdou, že spoločnosť má zo zákona povinnosť nezamlčovať podstatné informácie, v prospektoch sa uvádzajú spôsoby výpočtu, finančne neznalý investor si to nemusí správne vyhodnotiť. Zaistené fondy majú veľmi veľa parametrov (kapitola 2.3), ktoré ovplyvňujú jeho celkovú výkonnosť. Ich rôznorodosť a variabilita sťažuje možnosť porovnávať jednotlivé zaistené fondy. Tieto fondy sa dajú navzájom objektívne len veľmi ťažko porovnávať. Nezaistené fondy môže investor ľahšie chápať ako zaistené fondy. Nezaistené fondy je možné navzájom jednoduchšie porovnávať. Aj pri investícií do zaisteného fondu platí určitý vzťah medzi likviditou, rizikom a výnosom (obrázok 12). Akákoľvek investícia nemôže byť súčasne vysoko likvidná, s nízkym rizikom a vysokým výnosom. S rizikom rastie výnos a klesá likvidita. Výnos Akciové f. Zmiešané, fondy fondov Zaistené fondy Dlhopisové fondy Fondy peňažného trhu Likvidita Riziko Obrázok 12 Vzťah medzi likviditou, rizikom, výnosom a podielovými fondmi 4.3 Budúcnosť zaistených fondov Či sú zaistené podielové fondy ako produkt výsledkom dopytu zo strany investorov, alebo sú výsledkom aktivít bánk a správcovských spoločností, tvoria tieto fondy významnú časť v objemoch spravovaného majetku. Na ilustráciu záujmu o zaistené podielové fondy sa pozrime na graf 1, ktorý znázorňuje trhový podiel fondov v roku 2005 a 2006 v Českej republike. Graf bol spracovaný na základe údajov zverejnených na spoločnej tlačovej konferencii Asociace fondů a asset managementu ČR a Asociace pro kapitálový trh ČR 40

41 v roku 2006 (za rok 2005) a v roku 2007 (za rok 2006). Z uvedeného grafu môžeme vidieť nárast trhového podielu zaistených fondov v r oproti roku 2005 a v celkovom rebríčku sa prebojovali zo štvrtého miesta v r na druhé miesto v r. 2006, za fondy peňažného trhu. Na Slovensku sa štatistiky o zaistených fondoch nevedú (stav k aprílu 2007). 50,00 45,00 45,36 40,00 38,82 35,00 30,00 % podiel 25,00 20,00 15,00 10,00 19,46 15,32 10,58 13,50 12,07 12,46 10,60 15,76 5,00 1,93 4,13 0,00 Fondy peňažného trhu Dluhopisové fondy Akciové fondy Zmiešané fondy Fondy fondov Zaistené fondy Typ fondu Graf 1 Trhový podiel fondov podľa druhu aktív v ČR ku koncu roku 2005 a Pre investorov, najmä konzervatívnych, sú zaujímavé vďaka garancii počiatočnej investície a dostupnosti. Môžu byť alternatívou terminovaných vkladov a fondov peňažného trhu. V období, keď výnosy z investícií do podielových fondov boli oslobodené na Slovensku od dane z príjmu, investície do zaistených fondov ponúkali vyššie zhodnotenie ako terminované vklady. V Českej republike sú investície do podielových fondov oslobodené od dane z príjmu, ak investor vlastnil podielový list minimálne po dobu 6 mesiacov. Smerovať všetky investície len do zaistených fondov sa nám nezdá byť vhodné, z viacerých hľadísk: (1) diverzifikácia patrí k základným pravidlám investovania; (2) pri dlhodobom investovaní je možný potenciál vyššieho výnosu pri kombinácií aj iných typov fondov z hľadiska druhu investičného nástroja; (3) obmedzená likvidita. 41

42 Zaistené fondy sa na našom trhu ponúkajú relatívne krátky čas. Krátky čas pre správcovské spoločnosti na to, aby vyhodnotili konečný efekt z týchto obchodov a rovnako krátky aj pre investorov, aby zhodnotili svoju spokojnosť s dosiahnutým výnosom. Zaistených fondov je splatených ešte veľmi málo. Myslíme si, že trh zaistených fondov sa bude rozširovať, rovnako môžeme očakávať nové typy a konštrukcie, ktoré budú súvisieť najmä s rozvojom derivátov, ako sú opcie, swapy; s rozvojom investičných certifikátov a iných zabezpečovacích nástrojov. S rozvojom tohto trhu bude rásť aj snaha štandardizovať tieto typy fondov minimálne na úrovni záujmových združení ako sú Slovenská asociácia správcovských spoločností, AFAM a AKAT na národnej úrovni, alebo aj na nadnárodnej úrovni. Podobný vývoj môžeme vidieť u opcií. Zaistené fondy sa odporúčajú konzervatívnym investorom, začínajúcim investorom, alebo ako doplnenie investičného portfólia pre vyvážených investorov. Z právnických osôb sú vhodnou investíciou pre nadácie a občianske združenia. 42

43 Výsledky Cieľom tejto bakalárskej práce bolo charakterizovať zaistené otvorené podielové fondy ako jeden z typov podielových fondov; zaistené fondy zatriediť podľa typov a štruktúr a popísať ich; poukázať na rozdiely oproti "klasickým" nezaisteným fondom so zameraním na zaistené fondy na slovenskom a českom trhu. Pri vypracovaní tejto bakalárskej práce som dospela k nasledovnému: Zaistené fondy ako jeden z typov podielových fondov prežíva veľký rozmach. Takmer všetky veľké finančné spoločnosti ponúkajú svojim klientom aj zaistené fondy. Rozmanitosť zaistených fondov je veľká. Z dostupných internetových zdrojov som získala informácie, podľa ktorých fondy ochraňujúce vložené investície sú riadené prevažne dvomi metódami, metódou OBPI a metódou CPPI. V podmienkach Slovenskej a Českej republiky prevládajú fondy riadené metódou OBPI, v menšom počte sú zaistené fondy spravované metódou CPPI. V tejto bakalárskej práci som sa ďalej venovala len zaisteným fondom, ktoré sú riadené metódou OBPI. Zaistené fondy majú množstvo parametrov. Medzi parametre so zásadným vplyvom na celkovú výkonnosť fondu a konečný výnos patrí: druh podkladového aktíva; stanovenie počiatočnej a konečnej hodnoty podkladového aktíva; participácia na raste podkladového aktíva a spôsob výpočtu výnosu; referenčné obdobie, v ktorom sa bude sledovať hodnota podkladového aktíva; stanovenie maximálneho výnosu. Zaistené fondy sa na základe spoločných čŕt dajú rozdeliť na rastové a klikacie typy zaistených fondov. V rámci týchto typov nájdeme množstvo štruktúr, ktoré sú viac alebo menej používané pri upisovaní nových zaistených podielových fondoch. V praxi môžeme nájsť ešte aj mnoho iných štruktúr, ktoré som v tejto práci neopísala, lebo je málo upísaných fondov v takej štruktúre. Stále vznikajú nové štruktúry, ktoré môžu, ale nemusia byť používané aj pri ďalších fondoch. 43

44 Rozsah tejto práce, osvojené teoretické poznatky získané štúdiom a prípravou tejto bakalárskej práce, ani trojročná prax v oblasti predaja podielových fondov mi neumožňujú poskytnúť kvalifikované porovnanie jednotlivých štruktúr zaistených fondov. Myslím si, že porovnanie jednotlivých typov a štruktúr je nemožné. Zaistené fondy sa od klasických nezaistených fondov líšia hlavne tým, že garantujú návratnosť vloženej investície, bez ohľadu na reálny vývoj na kapitálových trhoch, teda aj v období, keď sa na trhoch stretávame s korekciami, alebo zmenou trendu smerom nadol. Neistota, ktorá sprevádza ľudský život, sa prenáša aj do rozhodovania ľudí. Rizikovo averzní klienti budú stále súčasťou klientely každej spoločnosti, preto bude záujem o garantované investície naďalej pretrvávať. Investície do zaistených fondov sú odporúčané najmä začínajúcim investorom, konzervatívnym investorom a ako doplnok investičného portfólia. Položme otázku, či zaistené fondy sú naozaj vhodné aj pre začínajúcich investorov, či dokážu zaistené fondy začínajúceho investora naučiť zvládať vlastnú psychiku pri korekciách smerom dole na kapitálových trhoch. Nenaučia, nakoľko investor v zaistených fondoch nepodstupuje žiadne riziko súvisiace s poklesom hodnoty svojej investície. Predpokladám, že zo strany správcovských spoločností, ale aj záujmových združení ako Slovenská asociácia správcovských spoločnosti na Slovensku, AKAT a AFAM v Českej republike, EFAMA združujúca národné asociácie v Európe, dôjde v budúcnosti k aktivitám smerujúcim k vymedzeniu pojmov, určitej štandardizácií zaistených podielových fondov. Za prvú lastovičku považujem už spomínaný dokument, The UCITS Directive and guaranteed/capital protected funds, FEFSI Position paper z novembra 2002 (príloha CD.D na priloženom CD-ROM), ktorý vydalo medzinárodné združenie FEFSI, dnes pracujúce pod menom EFAMA (EFAMA je nástupcom FEFSI). Na otázku, ktorú položil aj Pavel Kohout (2006), či sú garantované fondy dobré alebo zlé, odpoviem jeho odpoveďou, s ktorou sa stotožňujem, sú iné. 44

45 Závery a odporúčania Myšlienka investovania na princípe združovania finančných prostriedkov bola známa už v 18. storočí. Kolektívne investovanie, ako tomu dnes hovoríme, v takej podobe, ako ho poznáme v dnešných dňoch sa rozvinulo v posledných desaťročiach. Investovanie prostredníctvom podielových fondov umožňuje výber rôznych stratégií, rozdielne investičné horizonty, výber meny, čím sa diverzifikuje riziko, a to všetko pri pomerne malých investíciách (už od niekoľko sto korún) a pomerne nízkych nákladoch. Pomocou podielových fondov môžeme sporiť deťom na vzdelanie, svadbu, či sebe samým na dôchodok, dovolenku, alebo len chrániť prostriedky pred infláciou. V tejto bakalárskej práci sme stanovili za hlavný cieľ charakterizovať zaistené otvorené podielové fondy. Popísali sme, ako sa vyrába zaistený fond, aké má parametre, ako sa konštruujú niektoré typy zaistených fondov. V rámci zaistených fondov sme sa snažili zo súčasnej ponuky popísať jednotlivé typy zaistení, ako fond počíta výnos pre klienta. Porovnali sme klasické nezaistené otvorené podielové fondy so zaistenými a poukázali sme na rozdiely medzi nimi. Obsah bakalárskej práce sme rozčlenili na štyri kapitoly. V prvej kapitole sme sa venovali kolektívnemu investovaniu, definovali pojem kolektívne investovanie a ďalšie, úzko súvisiace pojmy: podielový fond, podielový list, správcovská spoločnosť, depozitár. Zatriedili sme podielové fondy na otvorené a uzatvorené fondy. Stručne sme definovali jednotlivé typy otvorených podielových fondov. Na zaistené otvorené podielové fondy sme sústredili pozornosť v druhej kapitole. Hľadali sme najmä odpoveď na otázku, ako sa vyrába takýto fond. Ako dlhopisy zabezpečia garanciu vrátenia investície, a ako opcie umožňujú výnos v týchto fondoch. Stručne sme charakterizovali dlhopisy a opcie. Študovanie dostupných materiálov (informačné listy) o existujúcich zaistených fondoch na slovenskom a českom trhu nám poskytlo informácie, na základe ktorých sme sa pokúsili nájsť spoločné rysy zaistených fondov. Na základe spoločných rysov a čŕt sme zatriedili fondy na rastové a klikacie fondy a charakterizovali sme tieto typy. V rámci týchto dvoch 45

46 typov fondov sme ponúkli opis a charakteristiku najčastejších štruktúr (podtypov), napr. jednoduchý klik, reverzný klik, stromový klik. Obrázky, grafy, konkrétne príklady z praxe sme použili na dokonalejšie objasnenie a vysvetlenie. V tejto kapitole sme sa zamýšľali aj nad porovnaním jednotlivých typov a štruktúr. Porovnanie zaistených a nezaistených podielových fondov v základných parametroch, najmä z pohľadu klienta, sme zaradili do štvrtej časti tejto práce. Porovnávali sme možnosti garancie, likviditu, riziká, možnosti redemácie a poplatky. Tiež sme si všímali trhový podielov zaistených fondov z dostupných štatistík a zamysleli sme sa nad budúcnosťou zaistených fondov. Vzhľadom na to, že štatistiky o predajnosti zaistených fondoch na Slovensku neexistujú, ponúkli sme pohľad na české zaistené fondy. Zmyslom zaistených fondov je chrániť investorovu investíciu a zároveň mu umožniť podieľať sa na raste kapitálových trhov. Vzhľadom na to, že pri tomto raste sa podieľa len určitou časťou, sú tieto investície vyhľadávané najmä opatrnými investormi. Pre správcovské spoločnosti, ktoré ponúkajú zaistené fondy, sú tieto fondy rozšírením portfólia a zároveň príležitosťou na dlhodobé spravovanie investícií klienta, čo zabezpečuje správcovskej spoločnosti príjem prostredníctvom správcovského poplatku. Odborná literatúra ako základ pre teoretické vedomosti tvorili prvý zdroj našich informácií. Ďalším veľmi cenným a dôležitým zdrojom bol internet. Nenahraditeľným zdrojom informácií pri tvorbe tejto práce boli verejne dostupné materiály správcovských spoločností, najmä informačné listy (infolisty) a predajné prospekty zaistených fondov. Za účelom jednoduchého, zrozumiteľného objasnenie témy, ktorú sme riešili, sme použili názvy konkrétnych zaistených fondov a konkrétnych správcovských spoločností. Nebolo našim záujmom robiť týmto fondom a ich správcom propagáciu, ani podnecovať k reálnym investíciám. Ponúknutá typológia zaistených fondov vychádza z pojmového aparátu niektorých správcovských spoločností, ktoré sú dominantné v segmente zaistených fondov. 46

47 Máme za potrebu upozorniť, že neexistuje na Slovensku a ani v Čechách materiál, ktorý by usmernil používanie pojmov a termínov, určil základné typy alebo štruktúry zaistených fondov. Myslíme tým materiál takého typu, ako sú metodiky asociácií ku klasifikácii fondov všeobecne (príloha A, príloha B). Na Slovensku absentujú kvalitné špecializované internetové stránky zaoberajúce sa problematikou finančného trhu, finančného poradenstva, ktoré by zaručovali odbornosť, aktuálnosť a diskusiu na túto tému. Špecializované printové média z časti nahrádzajú tento deficit. Kvalifikované informácie, ich dostupnosť a objektivita sú základom pre rozhodovanie aj v oblasti investovania. Nesprávne informácie vedú k nesprávnemu rozhodnutiu, a tým k neuspokojujúcim výsledkom. Žiaľ s neodbornosťou sa môžeme stále stretnúť aj medzi finančnými poradcami, či už pracujúcimi v bankách, v správcovských spoločnostiach, alebo ako nezávislí poradcovia. 47

48 Resume The aim of this bachelor work is to characterize the capital protected open-ended mutual funds as one of kinds of funds further to classify capital protected funds according to their type and structure, describe them, and highlight the differences between them and traditional funds which are not capital protected ones focusing on capital protected mutual funds on Slovak and Czech markets. The content of the bachelor work was divided into four chapters. In the first chapter the joint investment was dealt with, the definition of joint investment and all the related issues were defined. The mutual funds were divided into open-ended mutual funds and close-ended ones. The diferent types of open-ended mutual funds were defined in short. A special attention was paid to capital protected open-ended mutual funds in the second chapter. The author has been searching for sources of rise of this kind of mutual fund. The next issue to be dealt was how the bonds secure investment refund and how the options enable yield of investments in these mutual funds. Bonds and options were defined in short. The research carried out on existing capital protected mutual funds in Slovak and Czech markets provided us with information due to the author has tried to find common charcateristic features of mutual funds. According to common characteristic features the funds were divided into accumulative funds and cliquet ones and all these types were presented in details. Within these two types of funds the author proposed a description of them and division of most frequent structures. The comparison of capital protected and non-protected mutual funds concerning their basic parameters were dealt in the fourth part of the bachelor work first of all from the viewpoint of the client. All the possibilities of guarantee, liquidity, risks and cases of redemption, fees were compared. The market share of capital protected mutual funds was conducted due to available statistical data and a vision of further development of them have been taken into consideration. 48

49 Zoznam použitej literatúry 1. Cash and Morning Star Fund Sumit 2007 : The Fund Industry in 2007 Trends and challenges. Brussels. [online]. 24 January W. De Vijlder. Fortis Investment. Absolute return funds and capital protected funds : complementary or mutually exclusive investments?. Brussels. 24. January 2007 [online]. [cit ]. Dostupný z: < 2. FRŰHAUF, Ladislav. Minulost, současnost a budoucnost kolektivního investování v ČR. [bakalářská práce]. Univerzita Karlova Praha [cit ]. Dostupné z: < 3. Fund Partners, SICAV. Polročná správa k 30. septembru csobinvesticie.sk [online] [cit ]. Dostupný z: < 4. idnes.cz : Speciální príloha. Podílové fondy 2007 : Jsou zajištěné fondy cestou, jak začít investovat). [online] [cit ]. Dostupný z: < 5. Informačný list (leták) : Zaistený fond ČSOB Spektrum 1(ČR). [online]. marec 2007 [cit ]. Dostupný z: < 6. Informačný list (leták) : Zaistený fond ČSOB Fixovaného růstu (ČR). [online]. august 2006 [cit ]. Dostupný z: < 7. Informačný list (infolist) : Zaistený fond ČSOB World Tree SKK 1 (SR). [online]. november 2005 [cit ]. Dostupný z: < 8. JÍLEK, Josef. Kapitálový a derivátový trh. 1. vyd ISBN neuvedené. 9. KOHOUT, Pavel. Investiční strategie pro třetí tisíciletí. 1. vyd ISBN KOHOUT, Pavel. Jak se vyrábí garantovaný fond. Investujeme.cz [online] [cit ]. Dostupný z: < 11. KRABEC, Jaroslav. Kapitálové trhy. 2. vyd ISBN LIŠKA, Václav; GAZDA, Jan. Kapitálové trhy a kolektívne investovanie. 1. vyd ISBN SHARPE, William F.; GORDON, Alexander J. Investice. 4. vyd ISBN STEIGAUF, Slavomír. Fondy, jak vydelávat pomocí fondů.1. vyd ISBN STUCHLÍK, Roman. Typy konstrukcí zajištěných fondu. FondShop.cz [online] [cit ]. Dostupný z: < 16. Ubrzdit pokles, nebránit růstu. FondShop [online]. 2006, roč. 9, č. 20 [cit ]. Dostupný z: < 49

50 Zákony 1. Zákon č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách a o zmene a doplnení niektorých zákonov v znení neskorších predpisov 2. Zákon č. 594/2003 Z. z. o kolektívnom investovaní a o zmene a doplnení niektorých zákonov v znení neskorších predpisov Internetové a iné zdroje: csob.cz školiace materiály ČSOB, a. s., pobočka zahraničnej banky STN Pravidlá písania a úpravy písomností STN ISO 690 Bibliografické odkazy. Obsah, forma a štruktúra 50

51 Zoznam obrázkov (a ich pôvod) a grafov Zoznam obrázkov (a ich pôvod) Obrázok 1 Fungovanie podielového fondu...8 Prevzaté: Obrázok 2 Tvorba zaistenia a výnosu v zaistenom podielovom fonde...21 Prevzaté: školiace materiály ČSOB, a. s Obrázok 3 Opcia a rast ceny podkladového aktíva...24 Vlastné spracovanie podľa školiacich materiálov ČSOB, a. s. Obrázok 4 Opcia a pokles ceny podkladového aktíva...24 Vlastné spracovanie podľa školiacich materiálov ČSOB, a. s. Obrázok 5 Zaistené fondy podľa druhu podkladového aktíva...29 Vlastné spracovanie Obrázok 6 Rastový typ fondu so štruktúrou Plain Vanilla...30 Prevzaté: Obrázok 7 Vývoj hodnoty vo fixnej štruktúre...31 Vlastné spracovanie podľa Obrázok 8 Zaklikávanie výnosov...33 Prevzaté: školiace materiály ČSOB, a. s. Obrázok 9 Digitálny klik...33 Prevzaté: školiace materiály ČSOB, a. s. Obrázok 10 Reverzný klik...34 Prevzaté: školiace materiály ČSOB, a. s. Obrázok 11 Stromová štruktúra...35 Prevzaté: + vlastné doplnenie Obrázok 12 Vzťah medzi likviditou, rizikom, výnosom a podielovými fondmi...40 Vlastné spracovanie Zoznam grafov Graf 1 Trhový podiel fondov v ČR ku koncu roka 2005 a Vlastné spracovanie podľa prezentácií z konferencií AFAM a AKAT v r a 2007, prezentované na a 51

52 Zoznam príloh, skratiek a symbolov Zoznam príloh Príloha A Metodika na klasifikáciu podielových fondov AFAM, ČR..53 Zdroj: Príloha B Metodika na klasifikáciu podielových fondov SASS...56 Zdroj: Príloha C Informačný leták k zaistenému fondu FUND PARTNERS ČSOB Strom SKK Zdroj: Samostatná príloha CD-ROM CD.A Stanovy fondu. Dostupné z: < CD.AA Štatút fondu. Dostupné z: < CD.B Predajný prospekt fondu. Dostupné z < CD.C Zjednodušený predajný prospekt fondu. Dostupné z: < CD.D The UCITS Directive and guaranteed/capital protected funds, FEFSI Position paper < 20Documents/UCITS_Dir_Posiion_Paper_6_12_2002/documentfile> Zoznam skratiek AFAM Asociace fondů a asset managementu AKAT Asociace pro kapitálový trh CPPI Constant Portfolio Protection Insurance ČR Česká republika ČSOB Československá obchodná banka EFAMA European Fund and Asset Management Association FEFSI Fédération Européenne des Fonds et Sociétés d Investissement IT informačné technológie OBPI Option Based Portfolio Insurance p. a. per annum, ročne SASS Slovenská asociácia správcovských spoločností SKK Slovenská koruna SR Slovenská republika UCITS Undertakings for the Collective Investment of Transferable Securities (schémy kolektívneho investovania do prevoditeľných cenných papierov a nástrojov peňažného trhu) V4 označenie krajín Slovensko, Česko, Maďarsko a Poľsko Zoznam symbolov mena euro 52

53 P R Í L O H Y 53

54 Príloha A Metodika na klasifikáciu podielových fondov AFAM, CR Asociace fondů a asset managementu ČR Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AFAM ČR Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AFAM ČR byla vypracována na základě rámcové metodologie, kterou vydala Evropská federace fondů a asset managementu (EFAMA) pro své členy. Standardní klasifikace EFAMA byla zpracována tak, aby umožňovala v maximální míře zahrnout standardy jednotlivých členských zemí, a slouží jako východisko pro vytvoření národních klasifikačních standardů, která mohou obsahovat přísnější kriteria. Uvedené pojmy jsou stanoveny pro účely klasifikace a společné prezentace fondů. Členové Asociace mohou v názvu fondu, v jeho označení anebo v souvislosti s jeho investičním zaměřením používat i jiné pojmy za předpokladu, že budou náležitě vystihovat typ fondu a nepovedou k možnosti záměny. 1. Tři hlavní kritéria pro klasifikaci fondů a) Podle rizika trhu (typu rizika příslušných aktiv) dělíme fondy na akciové dluhopisové peněžního trhu smíšené fondy fondů speciální fond nemovitostí speciální fond kvalifikovaných investorů b) Podle geografického rizika (typu měnového rizika) dělíme aktiva Česká republika země zóny Euro Evropa (včetně zóny Euro) Severní Amerika Asie a Pacifik ostatní regiony globální (částečně nebo zcela investující mimo uvedené regiony anebo investující do více regionů) c) Rozdělení na zajištěné a nezajištěné fondy. Klasifikace fondu je vždy vyjádřena třemi složkami s tím, že jedna složka určuje riziko trhu, druhá složka riziko geografické a třetí, zda jde o fond zajištěný, přičemž na pořadí složek nezáleží. Metodika klasifikace 1/3

55 Príloha A Metodika na klasifikáciu podielových fondov AFAM, CR Asociace fondů a asset managementu ČR 2. Definice kritérií Fondy se zařazují do jednotlivých kategorií dle statutu fondu. a) Riziko trhu Akciové fondy: Fond trvale investuje na akciovém trhu minimálně 66 % aktiv (tj. do akcií a instrumentů nesoucích riziko akcií). Akciové fondy zahrnují i indexové a garantované fondy vázané na akciové indexy. Doplňkově se stanovuje, zda fond patří do kategorie sektorových fondů, která zahrnuje akciové fondy investující výhradně do určitého ekonomického sektoru. Dluhopisové fondy: Fond trvale investuje na trhu dluhopisů. Doplňkové investování do akcií je možné, ale podíl akcií nesmí překročit 10 % aktiv fondu. Dluhopisové fondy zahrnují i indexové a garantované fondy vázané na obligační indexy. Fondy peněžního trhu: Fond trvale investuje na trhu dluhopisů anebo na peněžním trhu. Celková modifikovaná durace nesmí překročit hodnotu 1. (Při překročení tohoto limitu je fond klasifikován jako dluhopisový fond.) Smíšené fondy: Fond investuje do různých aktiv na různých trzích a nejsou stanoveny limity pro podíl akcií či dluhopisů. Fondy fondů: Fond trvale investuje minimálně 66 % aktiv do podílových listů a akcií fondů. Doplňkově se fondy fondů rozdělují podle toho, do jakých fondů investují, na převážně akciové, převážně dluhopisové a smíšené. Speciální fond nemovitostí: fond má povolení České národní banky k činnosti nemovitostního fondu, tj. fond trvale investuje do nemovitostí nebo nemovitostních společností minimálně 51% hodnoty majetku fondu. Speciální fond kvalifikovaných investorů: fond má povolení České národní banky k činnosti fondu kvalifikovaných investorů. Správce fondu může tento typ fondu dále identifikovat ve vztahu k převažujícím aktivům fondu jako například fond rizikového kapitálu, fond nemovitostních investic, fond pohledávkový, fond komoditní, fond derivátový (hedge fond) nebo další dle uvážení správce. b) Geografické riziko Pro akciové fondy: geografická příslušnost je definována podle sídla emitenta akcií. Investice do akcií mimo danou kategorii nesmí překročit 10 % aktiv fondu. Pro dluhopisové fondy: geografická příslušnost je definována podle měny aktiv. Investice do měn zemí mimo danou kategorii nesmí překročit 10 % aktiv fondu. Při zařazení fondu je zohledněno zajištění proti pohybu kursu jednotlivých měn. Metodika klasifikace 2/3

56 Príloha A Metodika na klasifikáciu podielových fondov AFAM, CR Asociace fondů a asset managementu ČR Pro fondy peněžního trhu: geografická příslušnost je definována podle měny aktiv. Investice do měn zemí mimo danou kategorii jsou vyloučeny Při zařazení fondu je zohledněno zajištění proti pohybu kursu jednotlivých měn. Pro smíšené fondy: geografická příslušnost je definována podle sídla emitenta akcií a vzhledem k celkovému měnovému riziku. Investice do měn a akciových trhů zemí mimo danou kategorii nesmí překročit 10 % aktiv fondu. Pro fondy fondů: geografická příslušnost je definována podle geografického rizika fondů. Investice do podílových listů a akcií mimo danou kategorii nesmí překročit 10 % aktiv fondu. Pro speciální fondy nemovitostí: geografická příslušnost je definována podle sídla nemovitostní společnosti nebo umístění nemovitostí. Investice do nemovitostí nebo nemovitostních společností mimo danou kategorii nesmí překročit 10 % aktiv fondu. c) Zajištěné fondy Fond je považován za zajištěný, pokud je nabízen správcovskou společností jako zajištěný nebo garantovaný. Metodika klasifikace 3/3

57 Príloha B Metodika na klasifikáciu podielových fondov SASS Metodika na klasifikáciu podielových fondov Čl. I Hlavné kritériá 1. Slovenská asociácia správcovských spoločností (SASS) používa dve hlavné kritériá na klasifikáciu podielových fondov: a) kritérium rizika trhu b) kritérium geografického alebo menového rizika 2. Podľa rizika trhu sa rozlišujú tieto kategórie fondov: a) fondy peňažného trhu, b) dlhopisové fondy, c) akciové fondy, d) zmiešané fondy, e) fondy fondov f) iné fondy g) špeciálne fondy 3. Podľa geografického, resp. menového rizika sa rozlišujú fondy zamerané na: a) Slovenskú republiku, resp. SKK b) Eurozónu, resp. EUR a iné meny Eurozóny c) Severnú Ameriku (USA a Kanada), resp. USD d) Ázia, resp. JPY a iné ázijské meny e) inú oblasť resp. menu, ako uvedenú v písm. a) až d), pričom kategória fondu je definovaná názvom takejto oblasti resp. meny 4. Členovia môžu používať aj podrobnejšie členenie hlavných kritérií pre klasifikáciu fondov. 5. Klasifikácia fondu je vždy vyjadrená dvoma zložkami s tým, že jedna zložka určuje riziko trhu a druhá riziko geografické alebo menové. Ak nemožno určiť prevládajúce geografické alebo menové riziko, resp. toto sa v čase mení, takýto fond sa definuje ako globálny 6. Pri prezentovaní klasifikácie fondu musí člen uvádzať aj jeho benchmark, alebo informáciu o tom, že benchmark fondu nie je stanovený. 7. Za začlenenie fondu do konkrétnej kategórie zodpovedá počas celého obdobia jeho verejného predaja na území SR členská spoločnosť Asociácie, ktorá disponuje povolením na jeho verejný predaj na Slovensku.

58 Čl. II Definície kategórií 1. Akciový fond je fond, ktorý trvalo investuje na akciovom trhu minimálne 67 % aktív (t.j. do akcií a inštrumentov nesúcich riziko akcií). Akciové fondy zahrňujú i indexové a garantované fondy viazané na akciové indexy, ako aj fondy, pri ktorých je súčasťou investičnej stratégie menenie zastúpenia akcií v portfóliu (na tieto fondy sa limit 67 % z prvej vety nevzťahuje). Pre akciové fondy sa ďalej určí kategória geografického rizika a to podľa prevažujúceho sídla emitentov akcií v portfóliu fondu. 2. Dlhopisový fond je fond, ktorý trvalo investuje na trhu cenných papierov s vopred stanoveným úrokom, pričom hodnota celkovej modifikovanej durácie portfólia fondu je vyššia ako 1. Doplnkové investovanie do akcií je možné, ale podiel akcií nesmie prekročiť 10 % aktív fondu. Dlhopisové fondy zahrňujú i indexové a garantované fondy viazané na dlhopisové indexy. Pre dlhopisové fondy sa ďalej určí menové riziko a to podľa prevažujúcej meny aktív fondu. 3. Fond peňažného trhu je fond, ktorý trvalo investuje na peňažnom trhu do cenných papierov s vopred stanoveným úrokom, vydaných najmä štátom, centrálnou bankou alebo bankou. Celková modifikovaná durácia portfólia fondu nesmie prekročiť hodnotu 1. Pre fondy peňažného trhu sa ďalej určí kategória menového rizika a to podľa prevažujúcej meny aktív fondu. 4. Zmiešaný fond je fond, ktorý investuje do rôznych aktív na rôznych trhoch a nie sú stanovené žiadne limity pre podiel akcií či dlhopisov. Pre zmiešané fondy sa ďalej určí kategória geografického alebo menového rizika a to podľa prevažujúceho sídla emitentov akcií alebo podľa prevažujúcej meny aktív fondu. 5. Fond fondov je fond, ktorý trvalo investuje minimálne 67 % aktív do podielových listov a akcií fondov. Fondy fondov zahŕňajú aj fondy, pri ktorých je súčasťou investičnej stratégie menenie zastúpenia podielových listov a akcií fondov v portfóliu (na tieto fondy sa limit 67% z prvej vety nevzťahuje). Pre fondy fondov sa ďalej určí geografické alebo menové riziko a to podľa prevažujúceho zamerania fondov, do ktorých takýto fond investuje. 6. Iný fond je fond, ktorého zloženie portfólia nevyhovuje ani jednej z kategórií fondov uvedených v bodoch 1. až 5. Do tejto kategórie spadajú aj fondy, ktoré investorom vopred garantujú pri splnení určitých podmienok presnú úroveň výkonnosti alebo jej interval, a to za vopred stanovené časové obdobie. 7. Špeciálny fond je fond, definovaný 69 Zákona č. 594/2003 Z.z. o kolektívnom investovaní v znení neskorších predpisov. Čl. III Zaraďovanie fondov do hlavných kategórií 1. Fondy sa zaraďujú do jednotlivých hlavných kategórií podľa skutočného stavu štruktúry portfólia fondu. 2. Fond môže byť zaradený do hlavnej kategórie, ktorú má určenú v svojom štatúte, aj keď dočasne nespĺňa hodnoty, definované v Čl. 2. Takýto stav však musí byť iba prechodný a nesmie trvať dlhšie ako 30 po sebe nasledujúcich dní. 2

59 3. Členovia môžu používať aj podrobnejšie členenie hlavných kritérií pre klasifikáciu fondov 4. Člen SASS môže požiadať o zaradenie fondu do kategórie iné fondy aj v prípade, ak by tento fond spĺňal podmienky na zaradenie do jednej z kategórií a) až e) v súlade s čl. I. bod 2. Čl. IV Doplnkové kategórie fondov 1. Jednotlivé fondy klasifikované podľa hlavných kritérií je možné ďalej kategorizovať podľa jednotlivých sektorov ekonomiky, na ktoré sa zameriavajú. 2. SASS určuje dve kategórie pre akciové fondy, a to sektorové fondy a diverzifikované fondy. 3. Sektorový fond je fond, ktorý investuje svoje aktíva do vymedzeného sektora ekonomiky, napr.: technológie (hardware, software, internet, telekomunikácie, médiá a biotechnológie), financie, utilities a pod. 4. Diverzifikovaný fond je fond, ktorý sa zameriava na všeobecné investície, nevymedzuje sa len do niektorých sektorov ekonomiky. Diverzifikovaný fond obsahuje najmenej štyri ekonomické sektory. 5. Delenie sektorov môže byť nasledovné: a) verejné služby (napr. elektrárne, telekomunikácie) b) energetika (napr. ropa, plyn) c) financie (napr. banky, poisťovne, reality) d) priemysel (napr. letectvo, stavebníctvo, chémia) e) tovary dlhodobej spotreby (napr. automobily, odevný priemysel) f) tovary krátkodobej spotreby (napr. potraviny, kozmetika) g) služby (napr. stravovanie, aerolinky, hotely) h) maloobchod (napr. obchodné domy) i) zdravotná starostlivosť (napr. lieky, medicínske zariadenia) j) technológie (napr. počítače, elektronika) Čl. V Benchmark 1. Benchmark je základná porovnávacia miera k fondu a jeho zloženie vyjadruje pomerné zastúpenie všetkých segmentov finančného trhu, na ktoré je zameraná investičná stratégia fondu. 2. Asociácia odporúča členovi stanoviť pre každý fond benchmark, pričom jeho zloženie musí čo najvernejšie odrážať rozloženie aktív vo fonde. 3

60 Príloha C Informacný leták k zaistenému fondu FUND PARTNERS CSOB Strom SKK2 FUND PARTNERS CSOB Strom SKK 2 ISIN: LU Upisovacie obdobie: od do Základné informácie o fonde: Minimálna investícia: SKK Nominálna hodnota podielu: 10 SKK Doba trvania fondu: 4 roky Splatnosť fondu: Vysporiadanie úpisu: Sídlo fondu: Luxembursko Správca fondu: FUND PARTNERS Vstupné poplatky 2% v upisovacom období 3% mimo upisovacieho obdobia Výstupné poplatky 0% pri splatnosti fondu 1% pred splatnosťou fondu Príklad fungovania zaisteného fondu so stromovou štruktúrou 7,03% (1,71% p.a.) Minimálny zaistený výnos pri splatnosti 56,25% (11,80% p.a.) Maximálny možný výnos pri splatnosti VÝNOS: Výnos fondu je odvodený od vývoja hodnoty koša 20 vybraných európskych akcií. Pri splatnosti fondu bude investorovi vyplatená nominálna hodnota podielu a k tomu konečný výnos, ktorý vznikne sčítaním priebežných výnosov za 4 sledované obdobia. Výnos za 1. obdobie je stanovený vo výške 3,75% Ak žiadna akcia nepoklesne v priebehu sledovaného obdobia (t.j. 1 rok) pod 85% svojej východzej hodnoty, vynásobí sa výnos za predchádzajúce obdobie koeficientom 2. V danom období sa sleduje hodnota akcií na konci každého mesiaca. Pokiaľ niektorá akcia poklesne v priebehu sledovaného obdobia (t.j. 1 rok) pod 85% svojej východzej hodnoty, vydelí sa výnos za predchádzajúce obdobie koeficientom 2. V tomto prípade sa akcia s najhorším zhodnotením z koša vyradí. 0,47% 1,87% 7,5% 0,94/2 0,94*2 3,75/2 3,75*2 15/2 15*2 0,94% 1,87% MIN.VÝNOS: 3,75%+1,87%+0,94%+0,47% =7,03% 3,75% 1,87/2 1,87*2 7,5/2 7,5*2 3,75/2 3,75*2 3,75% 0 7,5% 15,0% 30,0% MAX.VÝNOS: 3,75%+7,50%+15%+30% =56,25% FUND PARTNERS CSOB Strom SKK 2 má 4 sledované referenčné obdobia: Referenčné obdobie Počiatočná hodnota referenčného obdobia Konečná hodnota referenčného obdobia 1. obdobie apríl marec obdobie apríl marec obdobie apríl marec obdobie apríl marec 2011 Priemer uzatváracích cien každej akcie za prvých 10 referenčných dní od (vrátane tohto dňa) Uzatváracia cena každej akcie v prvý referenčný deň v apríli 2008 Uzatváracia cena každej akcie v prvý referenčný deň v apríli 2009 Uzatváracia cena každej akcie v prvý referenčný deň v apríli 2010 Uzatváracia cena každej akcie v posledný referenčný deň v marci 2008 Uzatváracia cena každej akcie v posledný referenčný deň v marci 2009 Uzatváracia cena každej akcie v posledný referenčný deň v marci 2010 Uzatváracia cena každej akcie v posledný referenčný deň v marci 2011 Zloženie koša 20 vybraných európskych akcií s rovnakým 5%-ným zastúpením 1 ABN AMRO finančný sektor 11 NESTLE potravinársky priemysel 2 BNP PARIBAS finančný sektor 12 NOKIA technologický priemysel 3 DAIMLERCHRYSLER automobilový priemysel 13 NORDEA finančný sektor 4 DANONE potravinársky priemysel 14 ROYAL BANK OF SCOTLAND finančný sektor 5 DEUTSCHE TELEKOM telekomunikácie 15 SAINT GOBAIN stavebný priemysel 6 E.ON verejné služby 16 TELECOM ITALIA telekomunikácie 7 ENEL verejné služby 17 TOTAL energetický priemysel 8 ENI energetický sektor 18 TUI turizmus 9 ING finančný sektor 19 VIVENDI médiá 10 LAFARGE stavebný priemysel 20 VOLKSWAGEN automobilový priemysel Upozornenie v zmysle zákona č. 594/2003 Z.z. o kolektívnom investovaní: S investíciou do podielového fondu je spojené aj riziko, doterajší výnos nie je zárukou budúcich výnosov a nie je zaručená návratnosť pôvodne investovanej sumy. Hospodárenie fondov sa riadi štatútom, predajným prospektom a zjednodušeným predajným prospektom, ktoré sú schválené orgánom dohľadu v Luxembursku a sú k dispozícii na všetkých obchodných miestach ČSOB a v sídle spoločnosti ČSOB Asset Management, správ. spol., a.s., Kolárska 6, Bratislava.

61 Vysoká škola: Bankovní institut vysoká škola Praha Fakulta:. Katedra:.. Akademický rok: 2006/2007 ZADÁNÍ BAKALÁŘSKÉ PRÁCE (PROJEKTU, UMĚLECKÉHO DÍLA, UMĚLECKÉHO VÝKONU) Pro: Monika Sámeľová Stud. obor: bankovní management Název tématu: Zaistené otvorené podielové fondy (Guaranteed open-end mutual funds) Osnova práce: 1 Kolektívne investovanie 2 Zaistené otvorené podielové fondy 3 Typy zaistených fondov 4 Zaistené a nezaistené podielové fondy Zásada pro vypracování: Zásady pro vypracování bakalářské práce jsou dále specifikovány v Metodických pokynech pro vypracování bakalářské resp. diplomové práce na Bankovním institutu vysoké škole v Praze. Rozsah průvodní zprávy: stran Seznam odborné literatury: viz. bakalářská práce Vedoucí bakalářské práce: Ing. Peter Kovács Datum zadání bakalářské práce: Termín odevzdání bakalářské práce: L. S... Vedoucí katedry. Rektor V Praze dne