Podnikanie pod krídlami anjela

Transcription

1 Podnikanie pod krídlami anjela Klub podnikate¾ských anjelov Slovenska

2

3 OBSAH ÚVOD...5 VŠEOBECNÉ OTÁZKY Čo je to rizikový kapitál? Prečo je rizikový kapitál pre podnikateľa atraktívny? Aké zdroje financovania sú dostupné na trhu oblasti rizikového kapitálu? Aká je ponuka rizikového kapitálu v jednotlivých fázach životného cyklu podniku? Kto je podnikateľský anjel? Aký je rozdiel medzi podnikateľským anjelom a venture kapitálovým investorom? Na čo slúžia siete podnikateľských anjelov? Koľko sietí podnikateľských anjelov aktuálne existuje v EÚ? NAJČASTEJŠIE OTÁZKY INVESTOROV Čo je to Klub podnikateľských anjelov Slovenska? Aké sú výhody členstva, v čom môže KPAS pomôcť? K čomu sa zaväzuje podnikateľský anjel vstupom do KPAS? Akým veľkým kapitálom musí disponovať záujemca, aby sa mohol stať podnikateľským anjelom? Musí podnikateľský anjel spĺňať nejaké iné špeciálne požiadavky? Čo to v praxi obnáša byť úspešným podnikateľským anjelom? Akú návratnosť investícií môže podnikateľský anjel očakávať? Existujú nejaké celosvetovo známe príklady úspešných investícií podnikateľských anjelov? Ako je zabezpečená kontrola investovaných finančných prostriedkov podnikateľského anjela? Aká je obvyklá pracovná angažovanosť podnikateľského anjela v podniku? Aké sú obvyklé investičné motívy podnikateľských anjelov? Aké sú najčastejšie kritériá vyhodnocovania investičných príležitostí? Má realizácia due diligence pozitívny vplyv na úspešnosť investície? Čo je to syndikované investovanie? Aké sú výhody syndikovaného investovania? Ako vo všeobecnosti prebieha investičný proces? Aké najčastejšie spôsoby exitu investícií poznáme?

4 NAJČASTEJŠIE OTÁZKY PODNIKATEĽOV Neprezradí a nezneužije investor môj podnikateľský plán? Bude podnikateľský anjel, resp. sieť podnikateľských anjelov ochotná so mnou podpísať zmluvu o ochrane dôverných informácií? Ako spoznám, že môj podnikateľský zámer je vhodný pre tento druh kapitálu? Kedy je ideálny čas osloviť podnikateľského anjela? Podľa akých investičných kritérií si podnikateľskí anjeli vyberajú podnikateľov? Do akých odvetví investori najviac investujú? Akú výšku investície môžem obvykle od podnikateľského anjela získať? Aký proces môžem očakávať v prípade, že oslovím KPAS a chcem sa uchádzať o podnikateľského anjela? Mám očakávať nejaké poplatky KPAS? Na čo potrebujem podnikateľský plán? Koľko podnikateľských plánov mám mať? Ako sa líši podnikateľský plán pre investora od plánu predkladaného za účelom získania úveru? Ako stanoviť cenu obchodného podielu, ktorý podnikateľskému anjelovi ponúkam? Ako efektívne prezentovať? Ako sa vcítiť do kože investora alebo čo každého investora zaujíma? Čo investorov najviac odrádza? Aké sú najčastejšie chyby pri získavaní investora? Existuje nejaká štatistika, aké percento podnikateľských zámerov získa investora? Z čoho pozostáva proces predaju podniku? Čo je to due diligence? Budem musieť podnikateľskému anjelovi platiť za čas strávený v mojom podniku? Môžem očakávať, že mi podnikateľský anjel skutočne pomôže? Ako môžem spätne ohodnotiť prínos pôsobenia podnikateľského anjela v mojom podniku? Aké sú kľúčové predpoklady úspešnej spolupráce podnikateľa a investora? Kde sa dozviem viac informácií?...42 POUŽITÁ LITERATÚRA

5 4

6 ÚVOD Podnikateľskí anjeli (business angels) sú dôležitou súčasťou každého inovačného systému a neodmysliteľnou súčasťou trhu rizikového kapitálu. Sú to individuálni investori využívajúci vlastný kapitál na financovanie malých a stredných podnikov s výrazným rastovým potenciálom. Vypĺňajú medzeru medzi financovaním podnikania z vlastných zdrojov, resp. zdrojov od rodinných príslušníkov a financovaním prostredníctvom profesionálnych fondov rizikového kapitálu. Tento druh kapitálu zohráva kľúčovú úlohu v tom, že popri potrebných financiách získava podnikateľ do svojho podnikania skúseného partnera mentora, ktorého rady, skúsenosti a kontakty môžu byť v začiatkoch podnikania rovnako cenné ako samotné peniaze. Vzhľadom na to, že tento druh financovania podnikateľských zámerov zatiaľ v SR nemá tradíciu, publikácia, ktorú práve držíte v rukách, si kladie za cieľ objasniť základné princípy fungovania trhu neformálneho rizikového kapitálu. Téma je spracovaná prostredníctvom odpovedí na najčastejšie kladené otázky tak podnikateľov, ako aj potenciálnych podnikateľských anjelov. Odpovede sú spracované na základe praktických skúseností, ale aj poznatkov čerpaných z dostupnej odbornej literatúry, resp. zahraničných výskumov, ktoré uvedenú problematiku v minulosti analyzovali. Veríme, že publikácia pomôže spopularizovať tému rizikového kapitálu medzi podnikateľmi, ako aj nádejnými investormi a že poskytne množstvo rád a užitočných odpovedí na vaše otázky. 5

7 6

8 VŠEOBECNÉ OTÁZKY 1. Čo je to rizikový kapitál? Pojem rizikový kapitál pochádza z anglických pojmov venture capital a private equity a vo všeobecnosti ho môžeme definovať nasledovne: Rizikový kapitál predstavuje financovanie podnikov formou navýšenia ich základného kapitálu. Nejde však len o jednorazové poskytnutie financií, ale o mnohoročný proces súžitia podnikateľského subjektu s investorom, ktorý všestranne napomáha k rozvoju podniku a pravidelne monitoruje aktuálnu situáciu v podniku. Je potrebné odlíšiť rizikový kapitál od ostatných zdrojov financovania. Na rozdiel od úveru sa investor stáva spoluvlastníkom podniku s právom veta v dôležitých rozhodnutiach. 1 Definícia iných autorov hovorí: Rizikový kapitál predstavuje likvidné aktíva investované do neistého podnikania. Finančné prostriedky umiestnené do istého obchodu sú z dôvodu opatrného použitia nazývané ako investovaný kapitál. Peniaze vložené do podnikania s väčším alebo menším stupňom rizika sú nazývané rizikový kapitál. 2 Hlavné znaky rizikového kapitálu môžeme zhrnúť do nasledovných bodov: Ide o vklad prostriedkov do základného imania spoločnosti spojený s pomerne veľkým rizikom, ktoré je ale kompenzované pomerne vysokým očakávaným výnosom. Investor sa stáva spoluvlastníkom spoločnosti, pričom väčšinou získava minoritný majetkový podiel. Investor sa aktívne zaujíma a participuje na riadení spoločnosti. Ide obvykle o investície do mladých, rýchlo rastúcich spoločností. Najčastejšie ide o financovanie podnikov nachádzajúcich sa v expanznej fáze podnikania. V európskej odbornej literatúre sú pojmy venture capital a private equity chápané ako ekvivalenty, v americkom ponímaní sa s pojmom venture capital stretávame len v prípade, ak ide o investície do začínajúcich podnikov. Termín private equity sa naopak používa najmä v súvislosti s transakciami súvisiacimi s odkupom spoločností (angl. management buy-in a management buy-out). 2. Prečo je rizikový kapitál pre podnikateľa atraktívny? Medzi výhody financovania podnikania prostredníctvom rizikového kapitálu oproti klasickému dlhovému financovaniu môžeme zaradiť tieto skutočnosti: Nie je potrebné splácať pravidelné splátky dlhu poskytnutý rizikový kapitál nevytvára tlak na prevádzkový cash flow podniku, nie je teda potrebné ho splácať na mesačnej, štvrťročnej či ročnej báze. Rizikový kapitál zvyšuje kapitálovú silu podniku, čo mu v kombinácii s dobrými výsledkami hospodárenia umožňuje naviazať dodatočné externé zdroje financovania (napr. bankové financovanie, lízing a podobne). Rizikový kapitál je poskytovaný bez podmienky existencie nejakej formy ručenia, možno ho teda získať aj bez nutnosti vlastniť podkladové aktívum zábezpeku. Rizikový kapitál je omnoho flexibilnejší a nezávislejší ako napríklad bankové financovanie. Po dohode s investorom ho totiž možno použiť na akýkoľvek účel. Rizikový kapitál sa v zahraničnej literatúre označuje aj ako smart money investor totiž do podniku často prináša oveľa viac ako len finančné prostriedky. Investor môže do podniku priniesť know-how v oblasti riadenia, stratégie, znalosti konkrétneho odvetvia, strategické kontakty pomáhajúce rýchlejšiemu rozvoju podniku a podobne. 1 KISLINGEROVÁ, Eva. NOVÝ, Ivan: Chování podniku v globalizujícím se prostředí. 1. vydanie Praha: C.H. Beck, WELSH, John A., WHITE, Jerry F.: The Entrepreneur s Master Planning Guide. 1. vydanie New York: Prentice Hall Press,

9 Investor zvyšuje disciplínu v podnikaní vzhľadom na to, že pôvodný podnikateľ už nepôsobí v podniku sám. Vstup investora do spoločnosti znamená pre podnikateľa vyššiu zodpovednosť za dosahovanie cieľov vytýčených v podnikateľskom pláne. Rizikový kapitál zvyšuje reputáciu tento druh kapitálu môže významným spôsobom zvýšiť reputáciu podniku, čo má pozitívny vplyv na zvýšenie záujmu o spoločnosť v očiach potenciálnych zamestnancov, zákazníkov či dokonca záujmu budúcich investorov. Medzi hlavné nevýhody rizikového kapitálu patrí skutočnosť, že vstupom investora stráca podnikateľ časť svojho majetkového podielu v spoločnosti, pokiaľ však hovoríme o investovaní podnikateľských anjelov, títo investori zväčša nadobúdajú minoritné majetkové podiely. Začínajúci podnikatelia môžu mať tiež obavy z požadovanej miery výnosnosti investície, ktorá sa pohybuje v desiatkach percent a je realizovaná v momente odpredaja majetkového podielu investora. Ďalšou nevýhodou môže byť zdĺhavý proces due diligence prebiehajúci pred vstupom investora do podniku. Samotný proces vstupu investora do podniku môže trvať aj niekoľko mesiacov. Tab. č. 1: Vybrané výhody a nevýhody financovania prostredníctvom bankového úveru a podnikateľského anjela z pohľadu podnikateľa Bankový úver Výhody jednoduchší proces získavania, ak podnikateľ spĺňa obligatórne podmienky, pozitívny nátlak od banky na splatenie vypožičaných finančných prostriedkov, nižšia požadovaná výnosnosť projektu, podnikateľ neprichádza o svoj majetkový podiel v spoločnosti. Nevýhody závislosť na banke, banka neposkytuje poradenstvo a know-how, platba úroku, vyžaduje sa ručenie majetkom, vyžaduje sa podnikateľská história a pozitívne výsledky hospodárenia. Financovanie prostredníctvom podnikateľského anjela Výhody flexibilita a nezávislosť v použití finančných prostriedkov po dohode s investorom, možnosť dlhodobého plánovania rozvoja podnikania bez tlaku na cash-flow, nevyžaduje sa ručenie majetkom spoločnosti, podnikateľ získava partnera, ktorý môže poskytnúť svoje know-how a kontakty, posilňuje sa kapitálová sila a zvyšuje možnosť získať dodatočné financovanie. Nevýhody strata časti majetkového podielu, väčšinou zdĺhavý proces due diligence, vyššie nároky na požadovanú mieru výnosnosti, investor vstupuje do podniku s cieľom zhodnotiť svoju investíciu, podnikateľ musí počítať s tým, že investor v podniku pôsobí len dočasne. Zdroj: vlastné spracovanie 8

10 3. Aké zdroje financovania sú dostupné na trhu oblasti rizikového kapitálu? Na trhu rizikového kapitálu (angl. private equity) existujú dva hlavné zdroje financovania, ktorými sú formálni investori - fondy rastového kapitálu (angl. Venture Capital) a neformálni investori, ktorí sa označujú aj ako podnikateľskí anjeli (angl. Business Angels). Formálni, tzv. inštitucionálni investori investujú značný objem zdrojov do takých podnikov, ktoré už prekonali svoju úvodnú, t. j. najrizikovejšiu fázu životného cyklu podnikania. Tento druh investorov pri financovaní rozvoja podnikania prichádza do úvahy až vtedy, keď sú k dispozícii prvé úspešné výsledky podnikania (pozitívne vyvíjajúce sa tržby, resp. výsledky hospodárenia), ktoré potvrdzujú, že podnikateľský model je funkčný a má potenciál ďalej sa dynamicky rozvíjať. Z uvedeného vyplýva, že predtým, než je ktorýkoľvek podnikateľ pripravený na stretnutie s inštitucionálnym investorom rizikového kapitálu, musí absolvovať dlhú cestu začínajúcu prípravou podnikateľského plánu, pokračujúcu zhotovením funkčného prototypu či úspešným testovaním podnikateľského modelu a končiacu pozitívnou reakciou trhu na ponúkaný produkt. Kapitál neformálnych investorov zohráva veľmi dôležitú úlohu pri financovaní mnohých začínajúcich podnikateľov (angl. start-up), pričom ide o investovanie relatívne malých finančných objemov do skorých štádií podnikania. Kľúčová úloha kapitálu neformálnych investorov tkvie v tom, že popri potrebných financiách získava podnikateľ skúseného partnera mentora, ktorého rady, skúsenosti a kontakty môžu byť v začiatkoch podnikania rovnako cenné ako samotné peniaze. V USA neformálni investori (podnikateľskí anjeli) financujú tridsať až štyridsaťkrát viac podnikov ako formálni investori z venture kapitálových fondov 3. Podľa rôznych informačných zdrojov vrátane NVCA (Národná asociácia rizikového kapitálu v USA) sa odhaduje, že komunita podnikateľských anjelov investuje do podnikavých firiem okolo 100 miliárd USD, čo reprezentuje troj až päť násobok veľkosti celého trhu rizikového kapitálu formálnych investorov v USA. Vo Veľkej Británii je situácia podobná, odhaduje sa, že podnikateľskí anjeli investujú viac ako trojnásobný objem kapitálu v porovnaní s formálnymi investormi. Ak aj zoberieme do úvahy fakt, že trh ostatných európskych krajín je v oblasti rizikového kapitálu menej vyspelý, stále ide o významný objem finančných zdrojov, z ktorých sa financujú novátorské myšlienky malých a stredných podnikateľov. 4. Aká je ponuka rizikového kapitálu v jednotlivých fázach životného cyklu podniku? Financovanie podnikateľskej aktivity prostredníctvom rizikového kapitálu má v jednotlivých fázach životného cyklu podniku určité špecifiká. Z odbornej literatúry sú z hľadiska financovania známe tieto fázy životného cyklu podniku: Zárodočná/predštartová fáza (angl. seed). Štartová fáza (angl. start-up). Rozvojová fáza (angl. development). Expanzia (angl. expansion). Výstup (angl. exit). 3 VAN OSNABRUGE, M., ROBINSON, J., R.: Angel Investment, Harvard Business School,

11 Predštartové financovanie ide o financovanie skorých štádií podnikania, najmä financovanie vývoja prototypu nového výrobku a jeho patentovej ochrany, financovanie prieskumov trhu, podnikateľského plánu, výberu manažérskeho tímu a založenia podniku. Štartové financovanie rozumieme ním financovanie začiatku činnosti podniku v čase, keď už existuje produkt, manažérsky tím, sú k dispozícii výsledky trhových prieskumov a je jasne vymedzený cieľový trh. Financovanie v tejto fáze môže byť zamerané na marketing v počiatočnom štádiu, výrobu alebo distribúciu. Podniky v tejto etape ešte netvoria zisk. Financovanie v rozvojovej fáze sa v literatúre často delí na dva stupne. Prvým je financovanie počiatočného rozvoja (angl. early stage development capital), teda financovanie podnikov, ktoré už existujú a majú potenciál na ďalší rozvoj. Zvyčajne sa nachádzajú v bode zvratu alebo už tvoria zisk, ale nie sú schopné zabezpečiť si financovanie rozvoja úverom. Druhým stupňom je rozvojové financovanie (angl. later stage development capital), v ktorom ide o financovanie už zabehnutých podnikov, ktoré majú potenciál pre ďalšiu expanziu. V Európe ide o najčastejšie zameranie rizikového kapitálu. Financovanie vo fáze expanzie táto fáza podnikania sa v rámci procesov prebiehajúcich v podniku vyznačuje neustálou reorganizáciou s cieľom pripraviť čo najlepšiu exitovú pozíciu investora. Výstup z podnikania sa zväčša realizuje formou spätného odkupu pôvodným vlastníkom, uvedením spoločnosti na verejne obchodovateľné trhy, prípadne predajom spoločnosti strategickému partnerovi. Exit proces reorganizácie je dokončený, investor vystupuje zo spoločnosti so ziskom, spoločnosť je pripravená k vstupu na burzu, prípadne na predaj. Výstupom rozumieme i odchod strategického partnera v prípade neúspechu (angl. write-off). Pre podnik, ktorý hľadá financovanie v počiatočných štádiách rozvoja podnikania, je výsostným zdrojom financovania súkromný kapitál. V ďalších fázach životného cyklu podniku pribúdajú aj iné formy financovania, avšak rizikový kapitál zostáva disponibilný vo všetkých vývojových fázach podnikania. V predštartovom financovaní býva zväčša podnik financovaný z prostriedkov majiteľa, rodinných príslušníkov a priateľov. Čím rýchlejšie a viac podnik rastie, tým skôr potrebuje dodatočný vlastný kapitál. V skorých štádiách rozvoja podnikania sú neformálni súkromní investori (podnikateľskí anjeli) považovaní za hlavný zdroj financovania, pretože sú ochotní investovať aj napriek vyššiemu riziku. V neskorších štádiách rozvoja podnikania neformálnych investorov spravidla nahradia profesionálni formálni investori, ktorými sú venture kapitálové fondy. Graf. č. 1: Financovanie podnikania podľa fáz životného cyklu podniku 10

12 Tab. č. 2: Fáza životného cyklu podniku a charakteristické znaky rizikového kapitálu 4 Vývojová fáza podniku Predštartová Štartová Počiatočný rozvoj Expanzia Dospelosť/ zrelosť Vek spoločnosti 1-2 roky 2-3 roky 3-5 rokov 3-5 rokov 5+ rokov Požadovaná návratnosti miera % p.a % p.a % p.a % p.a. 20 % p.a. Stupeň rizika Veľmi vysoký Skôr vysoký Priemerný Obmedzený Veľmi obmedzený Ponuka rizikového kapitálu Kľúčové aktivity Zakladateľ, rodina Podnikateľskí anjeli Profesionálne fondy rizikového kapitálu (tzv. venture kapitáloví investori) Podnikateľské plánovanie Výroba prototypu, vývoj technológie, testovanie podnikateľského modelu, predaj, marketing Marketingová stratégia orientovaná na geografickú penetráciu trhu Kapitálová potreba eur eur eur.. 1 milión eur.. 5 miliónov eur 5. Kto je podnikateľský anjel? Podnikateľským anjelom sa označuje fyzická osoba investor disponujúci voľným kapitálom, ktorý zhodnocuje tým, že investuje do projektov iných podnikateľov v skorom štádiu rozvoja podnikania, pričom okrem kapitálu poskytuje tiež svoje know-how a kontakty. Zväčša ide o osobu, ktorá má podľa viacerých výskumov tieto sociálne, profesionálne a osobné charakteristiky 5 : V prevažnej väčšine ide o muža, vekom od 35 do 65 rokov, ktorý má za sebou úspešnú kariéru podnikateľa alebo manažéra. Časové kapacity tohto neformálneho investora umožňujú venovať sa podnikateľovi aspoň jeden deň v týždni. Investície týchto individuálnych investorov sa pohybujú v rozmedzí od do , pričom kumulatívne nepresahujú viac ako 25 % celkového majetku investora. Okrem finančných prostriedkov je investor s podnikateľom ochotný zdieľať svoje manažérske skúsenosti, špeciálne know-how a svoju sieť kontaktov. Investori zväčša nemajú zvláštne sektorové preferencie, často však preferujú investície v regióne svojho bydliska. Okrem ziskového motívu často investujú aj kvôli pocitu osobného uspokojenia a pocitu dobrodružstva, ktorý sprevádza začiatky inovatívneho podnikania. 4 Zdroj: spracované podľa AERNOUDT, R.: Business Angels: The Smartest Money for Starters? Plea for a Renewed Policy Focus on Business Angels 5 EBAN: Introduction to business angels and business angels network activities in Europe, Brussels 2009; vlastné spracovanie 11

13 Investori zväčša nadobúdajú minoritný majetkový podiel v spoločnosti, čo znamená, že podnikateľ nad svojím podnikom nestráca kontrolu. Viacero uvedených znakov potvrdil tiež výskum realizovaný v prostredí rozvinutého trhu neformálneho kapitálu vo Veľkej Británii, ktorého kľúčové závery sú nasledovné 6 : Viac ako 70 % podnikateľských anjelov založilo a viedlo aspoň malý podnik predtým, než prvýkrát investovali do podnikania iného podnikateľa. Podnikateľskí anjeli sú vysoko motivovaní investovať z finančných dôvodov (vysoká očakávaná návratnosť investície), avšak takmer rovnako dôležité v rozhodovaní investovať sú dôvody nefinančné. Hoci podnikateľskí anjeli inklinujú k investíciám do mladých podnikov, sú opatrní pri investíciách do predštartovej etapy podnikania a tiež sa vyhýbajú situáciám, keď je podnik treba reštrukturalizovať či inak ozdravovať. Podnikateľskí anjeli uprednostňujú investície, ktoré sú v pohodlnom dosahu od ich trvalého bydliska (max 1,5 h autom). Len približne tretina podnikateľských anjelov investuje výlučne do sektora, v ktorom majú profesionálne pracovné skúsenosti. Zvyšné dve tretiny realizovali aspoň jednu investíciu v sektore, s ktorým predtým nemali žiadnu profesionálnu skúsenosť. Niektorí anjeli majú dokonca väčšinu investícií alokovaných v sektoroch, s ktorými nemajú žiadne predchádzajúce pracovné skúsenosti. Podnikateľskí anjeli svoju rolu v podnikoch hodnotia ako veľmi aktívnu. Väčšina podnikateľských anjelov zaujme veľmi systematický a zodpovedný prístup k svojej investícii, to znamená, že sa jej venujú v pravidelnom intervale a v presne stanovenom čase. Osobná angažovanosť anjela v podniku nezriedka v priemere presiahne viac ako jeden deň v týždni. Napriek vysokému stupňu angažovanosti podnikateľských anjelov títo nepreferujú byť členmi manažérskeho tímu. Najväčší prínos pre podnik podnikateľskí anjeli vidia v tom, že pomohli presne formulovať podnikateľskú stratégiu, čím výrazne stúpla šanca nielen na prežitie podniku, ale hlavne na úspešné naplnenie cieľov podnikania. Viac ako 40 % podnikateľských anjelov súhlasilo s tvrdením, že ich angažovanosť v podniku a skúsenosti, ktoré odovzdávajú, sú minimálne rovnako dôležité ako peniaze, ktoré investovali. Podnikateľský anjel nie je zberateľ investícií, ale v prvom rade investor, ktorý chce na svojej investícii zarobiť, preto plánuje svoj majetkový podiel v spoločnosti po určitom čase odpredať. Podľa prieskumu EBAN z roku 2008 sú ďalšími investičnými motívmi najmä potreba osobného uspokojenia, potreba diverzifikácie svojho majetkového portfólia, potreba samozamestnania atď MACHT, S.: The Post-Investment Period of Business Angels Involvement and Impact. Newcastle Business School, Northumbria University, United Kingdom 2007

14 6. Aký je rozdiel medzi podnikateľským anjelom a venture kapitálovým investorom? Z dôvodu väčšej prehľadnosti sme rozdiely medzi oboma typmi investorov spracovali do prehľadnej tabuľky. Tab. č. 3: Kľúčové rozdiely medzi podnikateľským anjelom a venture kapitálovým investorom Kľúčový rozdiel Podnikateľský anjel Venture kapitálový investor Charakteristika osoby, ktorá rozhoduje o investícii podnikateľ finančný manažér Investovaný kapitál vlastné prostriedky prostriedky fondu Spoločnosti, do ktorých sa investuje Due diligence Geografické hľadisko pri rozhodovaní investícii Zmluvná dokumentácia vysoko perspektívne spoločnosti v skorých štádiách rozvoja založené na skúsenostiach investora, menej časovo a finančne náročné dôležité jednoduchšia s dôrazom na zmluvnú vyváženosť pre obe strany, jednoduché finančné transakcie stredne veľké až veľké spoločnosti s rastúcim potenciálom viac formálne, komplexnejšie a náročnejšie menej dôležité veľmi komplexná pokrývajúca celé spektrum problematiky Spôsob monitorovania investície aktívny, priamo v podniku strategický Požiadavka na manažérsku angažovanosť Dôležitosť kritéria návratnosti investície pri rozhodovaní o investícii dôležitá dôležité, avšak vzhľadom na pomerne nízke vstupné náklady investície a vysoké spojené riziko investor pripúšťa aj možnosť neúspechu menej dôležitá veľmi dôležité 7. Na čo slúžia siete podnikateľských anjelov? Siete podnikateľských anjelov sú v kontinentálnej Európe pomerne novým typom organizácie, ktorej hlavným cieľom je mobilizácia a uľahčenie podmienok pre interakciu oboch strán trhu rizikového kapitálu, t. j. tak ponukovej ako aj dopytovej strany. Na neformálnom trhu rizikového kapitálu je kapitál ponúkaný často za podmienky zachovania určitého stupňa anonymity, z tohto dôvodu je tok informácií často neefektívny. Snaha o prekonanie tejto nedokonalosti trhov vyústila na prelome 20. a 21. storočia do zakladania a následného rozmachu sietí podnikateľských anjelov v mnohých európskych krajinách využívajúc pri tom skúsenosti z amerického a britského podnikateľského prostredia, kde podobné siete majú dlhoročnú tradíciu podloženú konkrétnymi výsledkami. Hlavným poslaním sietí podnikateľských anjelov je vytvárať rôzne typy komunikačných kanálov za účelom prepojenia potenciálnych investorov a podnikateľov. Prínosy siete možno zosumarizovať v nasledovných bodoch: Spája podnikateľských anjelov a aktívne ich zapája do inovačného systému. Vďaka tomu, že ponuka kapitálu neformálnych investorov je prostredníctvom aktivít siete koncentrovaná na jednom mieste, priťahuje pozornosť podnikateľov a sprístupňuje im tento druh kapitálu. V dlhodobom horizonte aktivity sietí podnikateľských anjelov vedú k zvyšovaniu ponuky, ako aj dopytu po neformálnom rizikovom kapitáli. Sprostredkovanie ponuky kapitálu podnikateľských anjelov prispieva k rozvoju ekonomiky založenej na znalostiach, pretože tento druh investorov je ochotný podstupovať vyššie riziko vyplývajúce z investovania do podnikov, ktorých nápad je síce inovatívny, avšak často neotestovaný trhom. 13

15 Podporuje profesionálny rozvoj. Zvyšovanie povedomia o pôsobení podnikateľských anjelov v sieti a následná výmena informácií prispieva k rozvoju ich profesionality. Zvyšuje dôveryhodnosť a legitimitu investorov, ktorí do siete vstúpia. Táto skutočnosť je zabezpečená stanovením interných pravidiel fungovania siete, ktoré zahŕňajú napr. aj akceptáciu etického kódexu investora. Koncentruje dopytovú stránku po rizikovom kapitáli a sprostredkováva neformálnym investorom len také príležitosti, ktoré prešli úvodnou kvalitatívnou selekciou. Poskytuje asistenciu pri uzatváraní dohody o vstupe investora do podnikania podnikateľa. Poskytuje vzdelávacie služby pre všetky zainteresované strany. Zabezpečuje komunikáciu o realizovaných aktivitách siete smerom k širšej verejnosti, prostredníctvom mediálnej prezentácie príkladov úspešných podnikateľov pozitívne ovplyvňuje verejnú mienku o tejto skupine. 8. Koľko sietí podnikateľských anjelov aktuálne existuje v EÚ? História väčšiny sietí podnikateľských anjelov v západnej Európe sa datuje do deväťdesiatych rokov minulého storočia, tradícia týchto organizácií azda s výnimkou organizácií pôsobiacich vo Veľkej Británii nesiaha do takej dávnej minulosti ako je to napríklad v USA. Nasledovný graf zachytáva vývoj počtu sietí v Európe za posledné roky z aktuálne dostupných Graf. údajov. 2 Graf č. 2: Počet sietí podnikateľských anjelov v Európe Po et sietí podnikate ských anjelov v Európe Zdroj: EBAN 7 Je vidieť, že počet fungujúcich sietí v Európe neustále rastie, no rozvinutosť trhu je v rámci jednotlivých krajín veľmi odlišná. Podľa EBAN sa desať európskych krajín na celkovom počte 301 aktívnych sietí v Európe v roku 2008 podieľalo viac ako 85 %. Hoci v rozvinutosti a zrelosti tohto trhu existujú naprieč jednotlivými krajinami značné rozdiely, v drvivej väčšine európskych krajín existuje aspoň jedna fungujúca sieť. Jedinými krajinami EÚ, kde v roku 2010 neexistovala organizácia tohto typu, bolo Slovensko a Estónsko BAUMANN, B.: Financing Innovation in SMEs: Business Angels Networks as a Catalyst of Private Investment in Europe, Madrid 2009

16 NAJČASTEJŠIE OTÁZKY INVESTOROV 9. Čo je to Klub podnikateľských anjelov Slovenska? Klub podnikateľských anjelov Slovenska (ďalej len KPAS ) je neformálnou iniciatívou Národnej agentúry pre rozvoj malého a stredného podnikania, Združenia mladých podnikateľov Slovenska a Hospodárskych novín. Hlavným dôvodom vzniku iniciatívy je skutočnosť, že v prostredí Slovenskej republiky absentuje trh neformálneho rizikového kapitálu, čo predstavuje významnú bariéru rozvoja inovácií a financovania podnikania v skorých štádiách svojho rozvoja. Neformálny rizikový kapitál totiž pri rozvoji podnikania zohráva kľúčovú úlohu v tom, že popri potrebných financiách získava podnikateľ skúseného partnera mentora, ktorého rady, skúsenosti a kontakty sú v začiatkoch podnikania rovnako cenné ako samotné peniaze. KPAS združuje popredných slovenských podnikateľov a manažérov, ktorí majú záujem investovať svoje skúsenosti, čas a peniaze do nádejných podnikateľských zámerov. V rámci svojej činnosti KPAS spolupracuje s mnohými inštitúciami, ktorých primárnym poslaním je podpora rozvoja inovácií a rozvoja podnikania. Poslaním KPAS je v dlhodobom horizonte prispieť k rozvoju trhu neformálneho rizikového kapitálu v SR, vďaka čomu sa zlepší prístup podnikateľov k financovaniu svojich podnikateľských zámerov. Za účelom napĺňania poslania KPAS vykonáva tieto aktivity: sieťuje podnikateľských anjelov, vďaka čomu koncentruje ponuku rizikového kapitálu neformálnych investorov na jednom mieste, prostredníctvom rozvoja spolupráce s mnohými inštitúciami aktívne vyhľadáva podnikateľov - potenciálnych príjemcov rizikového kapitálu, organizuje investičné fóra a ďalšie podujatia, na ktorých sprostredkováva kapitál podnikateľských anjelov, zabezpečuje prvotné posúdenie podnikateľských zámerov, vo vzťahu podnikateľa k investorom pôsobí ako prvý kvalitatívny filter, poskytuje odborné konzultácie k podnikateľským plánom, zlepšuje investičnú pripravenosť podnikateľov, poskytuje vzdelávacie služby pre všetky zainteresované strany, zvyšuje dôveryhodnosť a legitimitu investorov prostredníctvom interných pravidiel fungovania, zabezpečuje komunikáciu o realizovaných aktivitách siete smerom k širšej verejnosti, prostredníctvom mediálnej prezentácie príkladov úspešných podnikateľov pozitívne ovplyvňuje verejnú mienku a zvyšuje povedomie o pôsobení podnikateľských anjelov. 15

17 10. Aké sú výhody členstva, v čom môže KPAS pomôcť? Výhody investora patriaceho do KPAS sú nasledovné: prístup k podnikateľským plánom perspektívnych podnikateľov, ktorí prešli prvotnou úrovňou selekcie, z účasti v KPAS nevyplývajú žiadne záväzky okrem záväzku dodržiavať etický kódex investora a aktívne sa zúčastňovať na investičných fórach, možnosť spoznať iných investorov a rozvíjať svoje profesionálne kontakty, možnosť výmeny skúseností s inými podnikateľskými anjelmi, možnosť sebarealizácie v rámci dobrovoľnej činnosti pri aktivitách KPAS. Podnikatelia predložením svojich podnikateľských plánov získajú: možnosť získať do svojho podnikania skúseného partnera, ktorého osobná prítomnosť, rady a kontakty môžu významným spôsobom pomôcť pri rozvoji podnikania, možnosť získať dodatočné finančné zdroje pre svoje podnikanie, ktoré posilnia kapitálovú silu podniku, pri tomto druhu kapitálu podnikateľ spravidla nestráca väčšinový podiel v spoločnosti (závisí od dohody s investorom), možnosť prezentovať sa pred investičným fórom - ak sa podnikateľovi nepodarí uspieť, získa cenné názory skúsených investorov, v prípade, že sa podnikateľovi nepodarí dostať sa na investičné fórum, získa spätnú väzbu odborníka na svoj podnikateľský plán. 11. K čomu sa zaväzuje podnikateľský anjel vstupom do KPAS? Podnikateľský anjel sa členstvom v Klube podnikateľských anjelov Slovenska zaväzuje rešpektovať etický kódex investora, ktorý je normou vyjadrujúcou všeobecne uznávané a uplatňované morálne pravidlá a hodnoty vzťahu investora a podnikateľa. Podnikateľský anjel sa členstvom v Klube zaväzuje aktívne podieľať na organizovaných investičných fórach, ktoré sa budú konať v periodicite podľa potreby. Pod aktívnou účasťou sa rozumie účasť na aspoň dvoch podujatiach KPAS ročne. Aktuálne podmienky členstva sú zverejnené na webovej stránke KPAS Podnikateľský anjel sa o investovaní do konkrétnych spoločností rozhoduje samostatne a na základe svojich investičných preferencií, z členstva v KPAS teda nevyplývajú žiadne záväzky vo vzťahu k realizácii potenciálnych investičných príležitostí. 16

18 12. Akým veľkým kapitálom musí disponovať záujemca, aby sa mohol stať podnikateľským anjelom? Všeobecne platí, že podnikateľský anjel by mal investovať len toľko finančných prostriedkov, koľko si môže dovoliť stratiť. Pre investovanie neexistujú minimálne ani maximálne limity a taktiež neplatí mýtus, že podnikateľskými anjelmi sú výlučne bohatí ľudia. Investície individuálnych investorov sa pohybujú v rozmedzí od do na podnikateľský projekt, pričom všetky investície investora kumulatívne nezvyknú presiahnuť viac ako 25 % celkového majetku investora. 13. Musí podnikateľský anjel spĺňať nejaké iné špeciálne požiadavky? Typický podnikateľský anjel sa aktívne zapája do diania v spoločnosti, do ktorej investoval finančné prostriedky, z tohto dôvodu by mal disponovať dostatočnými manažérskymi schopnosťami a skúsenosťami. Medzi jednotlivými anjelmi však existujú rozdiely aj z pohľadu angažovanosti a miery spolupráce s investovanou spoločnosťou, podľa ktorej Lachenmaier 8 rozlišuje tieto typy investorov: Anjel podnikateľ je ideálnym typom investora, ktorý poskytuje kapitál, know-how i kontakty. Anjel investor vystupuje ako poskytovateľ finančných prostriedkov, ktorý hľadá atraktívnu možnosť uloženia svojho kapitálu, kontakty ani know-how väčšinou neposkytuje, jeho angažovanosť v rámci investovanej spoločnosti je pasívna. Anjel poradca prináša profesionálne know-how, ale vôbec neposkytuje kapitál, resp. ho poskytuje len v obmedzenej miere. Mladému podnikateľovi ponúka možnosť získať cenné skúsenosti v obore. Pokiaľ ide o skúsenosti z oboru, niektoré prieskumy 9 preukázali, že len približne tretina podnikateľských anjelov investuje výlučne do sektora, v ktorom majú profesionálne pracovné skúsenosti. Zvyšné dve tretiny realizovali aspoň jednu investíciu v sektore, s ktorým predtým nemali žiadnu profesionálnu skúsenosť. Podnikateľských anjelov teda môžeme z pohľadu aktivity rozdeliť na dve hlavné skupiny, na aktívnych angažovaných investorov a pasívnych investorov, ktorí sa v spoločnosti angažujú menej. Profil aktívneho investora viac zodpovedá typickým požiadavkám na kapitál, ktorý sa v praxi označuje aj ako smart money. Z rôznych vedeckých výskumov vyplýva, že podnikateľskí anjeli, ktorí sa v spoločnosti aktívne angažujú a majú tiež potrebné skúsenosti v danej oblasti podnikania, sú v investovaní úspešnejší ako tí, ktorí zostávajú v pasívnej pozícii. 8 LACHENMAIER, Dieter: Krisensicher finanzieren ohne Bank Kapital für Existenzgrüder, kleine und mittlere Unternehmen: Bussines Angels finden Mitarbeiter und Lieferanten beteiligen Venture-Capital nutzen. Landsberg am Lech: mvg., MACHT, S.: The Post-Investment Period of Business Angels Involvement and Impact. Newcastle Business School, Northumbria University, United Kingdom

19 14. Čo to v praxi obnáša byť úspešným podnikateľským anjelom? Byť profesionálnym podnikateľským anjelom nie je ľahkým podnikaním a rozhodne nie je pre každého. V zahraničí existuje množstvo odborných publikácií, ktoré sa venujú tejto problematike. Pre ilustráciu sme z nich zosumarizovali niekoľko rád či predpokladov, ktoré by mala spĺňať osoba, ktorá má záujem stať sa úspešným podnikateľským anjelom: Byť podnikateľským anjelom v prvom rade znamená podstupovať značnú dávku rizika investovať by mali len tí, ktorí si môžu dovoliť stratiť časť peňazí. Zvýšené riziko je spojené s potenciálom vysokých ziskov investície do mladých perspektívnych firiem sú dôležitou súčasťou každého investičného portfólia. Podceňovať previerku spoločnosti (due diligence) sa nevypláca podcenenie tohto procesu býva najčastejším dôvodom chybných investičných rozhodnutí. Skúsení podnikateľskí anjeli radia nezaľúbiť sa do svojej investície a radšej nepredlžovať životnosť nepodareného podnikania investovaním ďalších peňazí. Na úspešnú investíciu neexistuje jediný správny recept. Úspešné investície môžu vykazovať veľmi heterogénne charakteristiky. Peniaze priťahujú úspech úspešné investície si vždy vyžadujú ďalšie financovanie, je vhodné, ak má investor dostatočné finančné možnosti. Nevyhýbajte sa syndikovanému investovaniu viac investorov znamená nielen viac financií pre investíciu, ale tiež možnosť väčšieho know-how a spojenie síl pri realizácii úspešného exitu. Buďte trpezlivý a nepanikárte, ak nejaký nápad nevyjde. Myslite na svoju exitovú stratégiu už pri rozhodovaní o investícii rozvíjajte svoje vzťahy s potenciálnymi kupujúcimi. 15. Akú návratnosť investícií môže podnikateľský anjel očakávať? Investície podnikateľských anjelov sú vždy spojené s vyššou mierou rizika, preto je logické, že aj očakávané výnosy investorov sú vyššie. Podľa popredného britského internetového portálu, ktorý spája aktívnych podnikateľských anjelov s podnikateľmi hľadajúcimi financovanie, väčšina skúsených investorov očakáva, že svoju investíciu zhodnotí v intervale 31 až 40 % ročne 10. Na tému zhodnotenia investícií existujúcich podnikateľských anjelov bolo uskutočnených niekoľko výskumov, ktoré preukázali, že v priemere každá tretia investícia podnikateľských anjelov skončí 100 % stratou, no na druhej strane každá piata investícia vygeneruje viac ako 50 % ročné zhodnotenie. Výskum profesora Roba Wiltbanka 11 z Willamettskej univerzity, ktorý skúmal ukazovateľ priemernej miery výnosnosti (angl. IRR internal rate of return) amerických a britských podnikateľských anjelov preukázal, že priemerná miera zhodnotenia investícií, ktoré držali podnikateľskí anjeli priemerne 4 roky, dosiahla u britských anjelov 22 % a u amerických 27 % p.a. Viaceré odborné štúdie, ktoré boli zamerané na tému výnosnosti investícií podnikateľských anjelov, vykazujú spoločné závery 12 : VENTUREGIANT.COM: What is your potential ROI for an Angel Investor?. [online].[cit ]. Dostupné na internete: venturegiant.com/news-channel-341-what-is-your-potential-return-on-investment-for-an-angel-investor.aspx 11 WILTBANK, R.: Returns of Angels Investors in Groups, Willamette University. November 2007 Pozn.: Výskum prebehol na vzorke 538 podnikateľských anjelov v USA a 158 anjelov vo Veľkej Británii a zozberal údaje z 3097 investícií, z ktorých bolo divestovaných (ukončených, exitovaných) 1137 investícií. 12 EBAN: Congress summary: How much return on investment do angels really make? Madrid. 2009

20 je dokázané, že výnosnosť investície je priamo závislá na kvalite vstupného due diligence a pravidelnej angažovanosti investora v spoločnosti, je dokázané, že investori s potrebným odvetvovým know-how dosiahli vyššiu výnosnosť ako investori bez predchádzajúcich pracovných skúseností s odvetvím, v ktorom pôsobia investované spoločnosti, anjeli by mali mať trpezlivosť so svojimi investíciami, pretože nie je zriedkavosťou, že celkový investičný horizont môže trvať šesť a viac rokov, pomerne veľké percento investorov na svojich investíciách prerobí - podľa výskumu profesora Wiltbanka až 39 % investičných portfólií amerických podnikateľských anjelov je stratových. 16. Existujú nejaké celosvetovo známe príklady úspešných investícií podnikateľských anjelov? Veľmi úspešnými investíciami podnikateľských anjelov sú napríklad spoločnosti Amazon.com, Apple, Body Shop. Z viac aktuálnych úspešných investícií možno vybrať: sociálnu sieť pre zdieľanie profesionálnych kontaktov XING, sociálne siete Facebook, Twitter, komunikačnú platformu Skype, platformu na tvorbu jednoduchého dizajnu a tlače Vistaprint, medzinárodnú sieť kaviarní Starbucks a mnohé ďalšie. 17. Ako je zabezpečená kontrola investovaných finančných prostriedkov podnikateľského anjela? Mechanizmus kontroly investovaných finančných prostriedkov podnikateľského anjela je jednou z kľúčových tém pri vyjednávaní o vstupe investora do spoločnosti. Vzhľadom na to, že podnikateľskí anjeli spravidla získavajú minoritný majetkový podiel, majú eminentný záujem na tom, aby získali kontrolu nad tým, ako sa ich prostriedky v spoločnosti vynaložia. Z tohto dôvodu sa investori často stávajú členmi manažmentu alebo dozornej rady. Okrem toho nástroje kontroly a monitoringu investovaných prostriedkov môžu byť nasledovné: právo veta pri strategických rozhodnutiach typu navyšovania vlastného kapitálu spoločnosti, nadobúdania dlhodobého majetku, predaja spoločnosti, likvidácie spoločnosti a podobne, ktoré sú upravené v spoločenskej/akciovej zmluve, právo kedykoľvek kontrolovať činnosť spoločnosti, nahliadať do zmlúv, dostávať pravidelné reporty, kapitál nie je poskytnutý jednorazovo, ale vo fázach, ktoré sú definované ako vopred stanovené míľniky spoločnosti, realizácia motivačného manažérskeho programu, ktorým sa zvýši zainteresovanosť manažmentu na dosahovaní cieľov podniku. 19

21 18. Aká je obvyklá pracovná angažovanosť podnikateľského anjela v podniku? Ak vychádzame z dostupných výskumov, typický podnikateľský anjel trávi v spoločnosti, do ktorej investoval, v priemere desať hodín týždenne. Štúdia o pôsobení podnikateľských anjelov v Dánsku 13 z roku 2002 uvádza, že počas investičného horizontu, ktorý sa pohybuje od troch do šiestich rokov, až 42 % opýtaných podnikateľských anjelov trávi v spoločnosti jeden až jeden a pol dňa týždenne. Ich angažovanosť spočíva najmä v pomoci s prípravou podnikateľského plánu, so strategickým riadením, monitoringom finančnej situácie spoločnosti a so získavaním dodatočných externých finančných zdrojov. O tom, že ide o dobre investovaný čas, svedčí graf znázorňujúci výsledky výskumu profesora Wiltbanka o závislosti výnosnosti investícii podnikateľských anjelov a ich angažovanosti v podniku. Graf č. 3: Závislosť výnosnosti investícií podnikateľských anjelov a ich angažovanosti v podniku 14 Z grafu vyplýva, že pri vyššej angažovanosti investorov boli dosiahnuté jednoznačne lepšie výsledky v zhodnotení pôvodnej investície pri exite. V dôsledku vyššej angažovanosti podnikateľských anjelov došlo k badateľnému poklesu podielu stratových investícií (stĺpec < 1x ) a súčasne k nárastu podielu vysoko ziskových investícií. Až takmer 10 % ukončených investícií dokázali aktívni podnikateľskí anjeli pretaviť v zisk rovnajúci sa najmenej 30 násobku pôvodnej investície. Zo skúmaného počtu investícií bolo v čase realizácie prieskumu ukončených investícií. Čo sa týka samotného pôsobenia v spoločnosti, možno povedať, že anjeli obyčajne pôsobia vo funkcii výkonného orgánu spoločnosti KJAERGAARD, R., NAPIER, G., NORDSTROM, B., J.: Business Angels in Denmark, WILTBANK, R.: Returns of Angels Investors in Groups, Willamette University. November 2007

22 Graf. 4 Graf č. 4: Pôsobenie švédskych podnikateľských anjelov v podniku 15 zamestnaný ako generálny riadite 5 zamestnaný v manažérskej pozícii 3 predseda predstavenstva len predstavenstva aktívny ako konzultant 20 pasívny investor Aké sú obvyklé investičné motívy podnikateľských anjelov? Investičné motívy podnikateľských anjelov sa môžu výrazne odlišovať. Pre podnikateľských anjelov väčšinou nie je najdôležitejším faktorom materiálny aspekt investovania, pretože v prevažnej väčšine prípadov ide o finančne zabezpečené osoby. Samozrejme žiaden investor neposkytne svoj kapitál bez toho, aby existovala reálna šanca jeho zhodnotenia, preto očakávaná miera zhodnotenia vkladaných finančných prostriedkov je dôležitým predpokladom uskutočnenia investície. Ďalší častý motív podnikateľských anjelov sa spája s termínom venture, ktorý v preklade znamená odvážny, riskantný, neistý zámer/podnikanie. Investovanie do začínajúcich spoločností v skorých štádiách rozvoja podnikania prináša investorom značnú dávku rizika a adrenalínu, ktoré môžu niektorí aktívne vyhľadávať. Zábava a vzrušenie z nového podnikania je jedným z najbežnejších investičných motívov podnikateľských anjelov. Podpora mladých začínajúcich podnikov a podnikateľov tiež patrí medzi často sa vyskytujúce investičné motívy. Podnikateľský anjel si v tomto prípade uvedomuje, že mladí podnikatelia, ktorí môžu mať životaschopné nápady, majú sťažený prístup ku kapitálu, prostredníctvom ktorého by mohli uskutočniť svoje podnikateľské plány. Osoby, ktoré vo svojom profesionálnom živote dosiahli väčšinu toho, čo si predsavzali, môžu pociťovať istú formu sociálnej zodpovednosti. Tento druh investorov rád prenecháva svoje skúsenosti mladším nasledovníkom, čo je aj ich hlavným investičným motívom. 15 MANSSON, N., LANDSTROM, H.: Business angels in a changing economy, Lund University, Sweden

23 20. Aké sú najčastejšie kritériá vyhodnocovania investičných príležitostí? Počet investícií v portfóliu jedného podnikateľského anjela je v praxi limitovaný na 5 či 6 kusov nie z finančných dôvodov, ale z toho dôvodu, aby bola umožnená určitá diverzifikácia rizika a zároveň sa neoslabovala angažovanosť podnikateľského anjela v akvirovanej spoločnosti. Rôzne zahraničné štúdie preukázali, že neformálni investori sa pri posudzovaní investičných príležitostí správajú veľmi selektívne a prijímajú rozhodnutia na základe existujúceho portfólia, lokalizácie investície, veľkosti potrebného kapitálu, vlastných odvetvových preferencií a podobne. Najčastejšie dôvody akceptácie investičnej príležitosti investormi sú: Zaujímavá a inovatívna technológia, ktorá vypĺňa medzeru na trhu alebo lepšie uspokojuje potreby zákazníkov na trhu. Pozitívna chémia medzi investorom a podnikateľom, určitý stupeň dôvery medzi oboma stranami. Perspektívne možnosti pre exit v neskorších fázach podnikania. Atraktívna možnosť zisku. Najčastejšie dôvody odmietnutia investičnej príležitosti investormi sú: Nízka úroveň investičnej pripravenosti podnikateľa, nemožnosť vykonania due diligence. Absentujúca dôvera medzi podnikateľom a investorom. Nedostatok ochoty investorov podstúpiť vyššie riziko. 21. Má realizácia due diligence pozitívny vplyv na úspešnosť investície? Due diligence sa vykonáva za účelom toho, aby bola odhalená skutočná situácia podniku a skutočná cena, za ktorú sa investorovi ponúka majetkový podiel v podniku. Vďaka tejto hĺbkovej kontrole je zaistená primeraná ochrana investora pred rizikom. Kvalita prevedenia závisí od veľkosti podniku, rozsahu podnikateľských činností, časových možností, spolupráci predávajúceho či aktuálnosti dát. Závery due diligence sú rozhodujúce pre konečné rozhodnutie investora o transakcii a jeho ponuke kupujúcemu. Z prieskumov EBAN vyplýva, že previerka spoločnosti, ktorú pred investovaním vykonávajú podnikateľskí anjeli, zvyčajne netrvá dlhšie ako týždeň. Výskum profesora Wiltbanka z Willamettskej univerzity v USA o závislosti výnosnosti investícii podnikateľských anjelov na miere detailnosti due diligence preukázal, že existuje pomerne výrazná korelácia medzi úspešnosťou investícií a mierou kvality due diligence. Inak povedané, čím starostlivejšie investor due diligence vykoná, tým viac nekvalitných zámerov odfiltruje, čo logicky zvyšuje mieru úspešnosti realizovaných investícií. 22

24 Graf č. 5: Úspešnosť realizovaných investícií podnikateľských anjelov v závislosti od kvality due diligence Čo je to syndikované investovanie? Aké sú výhody syndikovaného investovania? Pod syndikovaným financovaním rozumieme situáciu, keď sa spája viacero podnikateľských anjelov za účelom investovania do jedného konkrétneho podnikateľského zámeru/podniku. Finančné možnosti podnikateľského anjela spravidla končia pri na jeden projekt a keďže formálni investori z venture kapitálových fondov spravidla neinvestujú do jedného projektu menej ako 1 až 2 mil., jedinou možnosťou ako vyriešiť potrebu dodatočného kapitálu, je prizvať do spoločnosti ďalšieho podnikateľského anjela. Trend v spájaní investorov pri investovaní je výraznejší ako by sa na prvý pohľad mohlo zdať, napr. z výskumu dánskej organizácie Vaekst Fonden 17 z roku 2002 vyplýva, že až 66 % všetkých investícií realizovaných podnikateľskými anjelmi v Dánsku bolo realizovaných vo vzájomnej kapitálovej kooperácii. Spolupráca viacerých podnikateľských anjelov vedie k niekoľkým pozitívnym efektom okrem už spomínaných vyšších finančných možností je nezanedbateľný fakt, že syndikované investovanie umožní prostredníctvom vedúceho podnikateľského anjela, ktorý investovanie iniciuje a spravidla dokonale rozumie danému odvetviu, obozretne investovať aj tým investorom, ktorí sa v danom odvetví až tak nevyznajú. Môžeme teda tvrdiť, že syndikované financovanie má pozitívne efekty pri získavaní poznatkov o konkrétnom odvetví a tiež efekty v oblasti eliminovania investičného rizika. Colin Mason vo svojej štúdii uvádza, že združenie viacerých individuálnych investorov v podniku posilňuje kredibilitu pri potenciálnom rokovaní o predaji podniku s venture kapitálovým investorom 18. Na druhej strane má syndikované investovanie aj niekoľko nevýhod, ktoré sme zosumarizovali do tabuľky: 16 WILTBANK, R.: Returns of Angels Investors in Groups, Willamette University. November VAEKST FONDEN: Business Angels in Denmark, MASON, C.: Informal sources of venture finance. Hunter Centre for Entrepreneurship. University of Strathclyde

25 Tab. č. 4: Prehľad výhod a nevýhod syndikovaného investovania Výhody Znižuje riziko tým, že umožňuje anjelovi investovať do viacerých investičných príležitostí teória portfólia. Zvyšuje kapitálovú silu. Možnosť spolupôsobiť a učiť sa od skúsenejších podnikateľských anjelov. Nevýhody Falošný pocit bezpečnosti v dôsledku podcenia rizík a spoľahnutia sa na iných anjelov. Náročnejšie a dlhšie trvajúce rozhodovanie, ktoré vyžaduje kompromisy. Možné konflikty vyplývajúce z odlišného názoru na podnikateľskú stratégiu spoločnosti. 23. Ako vo všeobecnosti prebieha investičný proces? Postup pri príprave a realizácii investície môžeme skrátene popísať v nasledovných míľnikoch: Podnikateľský plán základný dokument komplexne predstavujúci spoločnosť, jej produkt, víziu a stratégiu, t. j. dlhodobé ciele a spôsob, akým sa majú dosiahnuť. Úvodné posúdenie investičného zámeru základné posúdenie budúceho potenciálu projektu predstaveného v podnikateľskom pláne. Due diligence hĺbková analýza spoločnosti zahŕňajúca finančnú analýzu, analýzu manažmentu, pozície na trhu a výhľadu do budúcnosti, porovnanie s konkurenčnými spoločnosťami a podobne. Vymedzenie podmienok vstupu investora stanovenie podmienok realizácie investície, t. j. výšky investície, časového harmonogramu investície, podiel investora v spoločnosti, rozhodovacích právomocí investora a stratégie výstupu investora zo spoločnosti. Investičná zmluva písomná akceptácia podmienok vstupu investora do spoločnosti, vymedzenie práv a povinností oboch zmluvných strán. Kapitálový vstup do spoločnosti prevod finančných prostriedkov do vlastného kapitálu spoločnosti, prípadne vytvorenie novej spoločnosti za účelom realizácie podnikateľského zámeru. Zhodnotenie spoločnosti v dôsledku dobrých výsledkov hospodárenia vzrastie trhová hodnota spoločnosti. Exit investora ide o dopredu odsúhlasený výstup investora zo spoločnosti, ktorý môže byť zrealizovaný odpredajom finančnému alebo strategickému investorovi, resp. pôvodnému majiteľovi spoločnosti. 24