Wealth Distribution, Entrepreneurship and Intertemporal Trade

2001s-36 Wealth Distribution, Entrepreneurship and Intertemporal Trade Sanjay Banerji, Ngo Van Long Série Scientifique Scientific Series Montréal Avril 2001

CIRANO Le CIRANO est un organisme sans but lucratif constitué en vertu de la Loi des compagnies du Québec. Le financement de son infrastructure et de ses activités de recherche provient des cotisations de ses organisationsmembres, d une subvention d infrastructure du ministère de la Recherche, de la Science et de la Technologie, de même que des subventions et mandats obtenus par ses équipes de recherche. CIRANO is a private non-profit organization incorporated under the Québec Companies Act. Its infrastructure and research activities are funded through fees paid by member organizations, an infrastructure grant from the Ministère de la Recherche, de la Science et de la Technologie, and grants and research mandates obtained by its research teams. Les organisations-partenaires / The Partner Organizations École des Hautes Études Commerciales École Polytechnique Université Concordia Université de Montréal Université du Québec à Montréal Université Laval Université McGill MEQ MRST Alcan inc. AXA Canada Banque du Canada Banque Laurentienne du Canada Banque Nationale du Canada Banque Royale du Canada Bell Québec Bombardier Bourse de Montréal Développement des ressources humaines Canada (DRHC) Fédération des caisses populaires Desjardins de Montréal et de l Ouest-du-Québec Hydro-Québec Imasco Industrie Canada Pratt & Whitney Canada Inc. Raymond Chabot Grant Thornton Ville de Montréal 2001 Sanjay Banerji et Ngo Van Long. Tous droits réservés. All rights reserved. Reproduction partielle permise avec citation du document source, incluant la notice. Short sections may be quoted without explicit permission, if full credit, including notice, is given to the source. Ce document est publié dans l intention de rendre accessibles les résultats préliminaires de la recherche effectuée au CIRANO, afin de susciter des échanges et des suggestions. Les idées et les opinions émises sont sous l unique responsabilité des auteurs, et ne représentent pas nécessairement les positions du CIRANO ou de ses partenaires. This paper presents preliminary research carried out at CIRANO and aims at encouraging discussion and comment. The observations and viewpoints expressed are the sole responsibility of the authors. They do not necessarily represent positions of CIRANO or its partners. ISSN 1198-8177

Wealth Distribution, Entrepreneurship and Intertemporal Trade * Sanjay Banerji, Ngo Van Long Résumé / Abstract On étudie les échanges intertemporels entre deux pays ayant des distributions de richesses différentes. On montre que, à cause du risque moral et de l'imperfection du marché de capital, les gens très riches ou très pauvres choississent de ne pas devenir entrepreneurs. À un taux d'intérêt donné, le pays dont la distribution de richesse est moins égalitaire a une offre d'entrepreneurs plus élevée, ce qui lui donne, en équilibre d'autarcie, un taux d'intérêt plus élevé. Par conséquent, quand le commerce international est permis entre deux pays, celui dont la distribution de richesse est moins égalitaire deviendra le pays créditeur. Les politiques redistributives peuvent donc influencer le profil du commerce intertemporel. Par exemple, si le gouvernement d'un pays adopte une politique d'aide aux entreprises qui font faillite, l'offre d'entrepreneurs de ce pays augmentera, ce qui, à son tour, haussera le taux d'intérê}t en équilibre d'autarcie. Un pays créditeur deviendra un pays endetté quand une telle polique est introduite. This paper examines the pattern of intertemporal trade between countries with different distribution of wealth. We also examine the consequences of redistribution policies in this framework. The driving force of our model are risk aversion, capital market imperfections, and costs associated with default. We show that under capital market imperfections due to moral hazard, the very rich and the very poor do not undertake any risk and become passive lenders. Only individuals whose wealth lies within a medium range choose to become entrepreneurs. At any given rate of interest, a country with with a wealth distribution that is relatively less skewed to the left will have a greater supply of entrepreneurs, leading to a higher equilibrium interest rate under autarky. Hence, when the countries are opened to trade, those economies with highly skewed distribution (to the left) will become net lenders. Redistributive policies therefore will have impact on intertemporal trade. For example, if a government adopts a bail-out policy (a redistribution from successful enterpreneurs to unsuccessful ones) will increase the supply of enterpreneurs, driving up the autarkic interest * Corresponding Author: Ngo Van Long, CIRANO, 2020 University Street, 25 th floor, Montréal, Qc, Canada H3A 2A5 Tel.: (514) 985-4020 Fax: (514) 985-4039 email: longn@cirano.qc.ca We are grateful to Abhijit Banerji, Kwan Choi, Christ Jacobs, Jérôme Detemple, Henry Wan, Jr., and participants at the Seatle workshop and Queen's University seminar for many heplful comments. McGill University McGill University and CIRANO

rate. Consequently, a country which would be a lender if there were no bail-out policy is a net borrower under the bail-out policy. Mots Clés : Keywords: Échange intertemporel, distributions des richesses, risque moral, prudence, marché de capital imparfait, entrepreneurship Intertemporal trade, wealth distribution, moral hazard, prudence, imperfect capital market, entrepreneurship JEL: O16, O15, F34

½ ÁÒØÖÓÙØÓÒ Ì ÔÔÖ ÜÑÒ Ø ÔØØÖÒ Ó ÒØÖØÑÔÓÖÐ ØÖ ØÛÒ ÓÙÒØÖ ÛØ «ÖÒØ ØÖÙØÓÒ Ó ÛÐغ Ï Ð Ó ÜÑÒ Ø ÓÒ ÕÙÒ Ó Ö ØÖÙØÓÒ ÔÓÐ Ò Ø ÖÑÛÓÖº Ì ÖÚÒ ÓÖ Ó ÓÙÖ ÑÓÐ Ö Ö ÚÖ ÓÒ ÔØÐ ÑÖØ ÑÔÖØÓÒ Ò Ó Ø ÓØ ÛØ ÙÐغ Ï ÓÛ ØØ ÙÒÖ ÔØÐ ÑÖØ ÑÔÖØÓÒ Ù ØÓ ÑÓÖÐ ÞÖ Ø ÚÖÝ Ö Ò Ø ÚÖÝ ÔÓÓÖ Ó ÒÓØ ÙÒÖØ ÒÝ Ö Ò ÓÑ Ô Ú ÐÒÖ º ÇÒÐÝ ÒÚÙÐ ÛÓ ÛÐØ Ð ÛØÒ ÑÙÑ ÖÒ ÓÓ ØÓ ÓÑ ÒØÖÔÖÒÙÖ º Ø ÒÝ ÚÒ ÖØ Ó ÒØÖ Ø ÓÙÒØÖÝ ÛØ ÛØ ÛÐØ ØÖÙØÓÒ ØØ ÖÐØÚÐÝ Ð Û ØÓ Ø ÐØ ÛÐÐ Ú ÖØÖ ÙÔÔÐÝ Ó ÒØÖÔÖÒÙÖ ÐÒ ØÓ Ö ÕÙÐÖÙÑ ÒØÖ Ø ÖØ ÙÒÖ ÙØÖݺ ÀÒ ÛÒ Ø ÓÙÒØÖ Ö ÓÔÒ ØÓ ØÖ ØÓ ÓÒÓÑ ÛØ ÐÝ Û ØÖÙØÓÒ ØÓ Ø Ðص ÛÐÐ ÓÑ ÒØ ÐÒÖ º Ê ØÖÙØÚ ÔÓÐ ØÖÓÖ ÛÐÐ Ú ÑÔØ ÓÒ ÒØÖØÑÔÓÖÐ ØÖº ÓÖ ÜÑÔÐ ÓÚÖÒÑÒØ ÓÔØ Ð¹ÓÙØ ÔÓÐÝ Ö ØÖÙØÓÒ ÖÓÑ Ù ÙÐ ÒØÖÔÖÒÙÖ ØÓ ÙÒ Ù ÙÐ ÓÒ µ Ø ÛÐÐ ÒÖ Ø ÙÔÔÐÝ Ó ÒØÖÔÖÒÙÖ ÖÚÒ ÙÔ Ø ÙØÖ ÒØÖ Ø Öغ ÓÒ ÕÙÒØÐÝ ÓÙÒØÖÝ Û ÛÓÙÐ ÐÒÖ ØÖ ÛÖ ÒÓ Ð¹ÓÙØ ÔÓÐÝ ÒØ ÓÖÖÓÛÖ ÙÒÖ Ø Ð¹ÓÙØ ÔÓÐݺ ÏÐ Ø ÐØÖØÙÖ ÓÒ Ö ÚÖ ÓÒ Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ Ô ÐÓÛ ÓÖ Ö ÙÖÚݵ ÑÔ Þ Ø ÖÓÐ Ó Ø ÓÆÒØ ÓÖ ÚÖ ÓÒ Ò ÐÓÒ ÑÖØ ÛØ ÔÖØ ÒÓÖÑØÓÒ Û ÓÛ ØØ Ø Ø ÓÒÔØ Ó ÔÖÙÒ ØØ ÔÐÝ Ò ÑÔÓÖØÒØ ÖÓÐ ÛÒ Ö ¹ÚÖ ÒÚÙÐ ÓÖÖÓÛ Ò ÑÖØ ÙÒÖ ÑÔÖØ ÒÓÖÑØÓÒº Ò ÒØÖ ØÒ ØÙÖ Ó Ø ÔÔÖ Ø ÒÓÒÓÙ ØÖÑÒØÓÒ Ó ÓÙÔØÓÒÐ Óº ÁÒÚÙÐ ÛØ ÒØÐ ÙØÐØÝ ÙÒØÓÒ ÙØ «Ö¹ ÒØ ÛÐØ ÒÓÛÑÒØ Ð¹ ÐØ ØÓ ÓÖ ÒÓØ ØÓ µ ÒØÖÔÖÒÙÖº ÁÒ ÓÙÖ ÑÓÐ Ø ÓÙØÓÑ Ó ÒÝ ÒÚ ØÑÒØ ÔÖÓØ ÔÒ ÓÒ Ø «ÓÖØ ÐÚÐ Ó Ø ÒØÖÔÖÒÙÖ Ò Ö Ó Ø ÔÖÓغ Ì «ÓÖØ ÐÚÐ ÒÓØ Ó ÖÚÐ Ý ÐÒÖ ÓÖ ÒÒÐ ÒØÖÑÖ º ÓÒØÖØ Ö Ò ØÓ Ú Ò¹ ØÖÔÖÒÙÖ ÒÒØÚ ØÓ ÜÖØ «ÓÖغ ÏÐ Ø ÓÒØÖØ ÑØØ Ò Ø ÓÔÔÓÖØÙÒ Ñ Ý ÒØÖÔÖÒÙÖ ØÝ ÒÒÓØ ÖÔÐØ Ø ÓÙØÓÑ ØØ ÛÓÙÐ ÓØÒ ÙÒÖ ÝÑÑØÖ ÒÓÖÑØÓÒº Ò ÑÔÓÖØÒØ ÑÔÐØÓÒ Ó ÓÙÖ Ö ÙÐØ ØØ Ò Ò ÜØÒ ÚÖ ÓÒ Ó Ø ÑÓÐ ÛÐй Ò Ö ØÖ¹ ÙØÓÒ Ó ÛÐØ ÑÝ ØÑÙÐØ Ö ¹ØÒ ØÚØ Ò Ö ÙÐØ Ò Ö ÖÓÛØ Öغ ÇÙÖ ÔÔÖ ÙÐ ÓÒ Ò ÜØÒ ÖÐÖ ÓÒØÖÙØÓÒ ØÓ Ø ÐØÖØÙÖ ½

ØØ ÓÒÒØ ÒÓÑ ØÖÙØÓÒ ØÓ ÓÙÔØÓÒÐ Ó Ò Ø ÓÒØÜØ Ó ÔØÐ ÑÖØ ÑÔÖØÓÒ º ÁØ Ù ÙÐ ØÓ Ó«Ö Ö Ö ÓÑÔÖ ÓÒ Ó ÙÑÔØÓÒ Ò Ö ÙÐØ º ÃÐ ØÖÓÑ Ò Ä«ÓÒØ ½µ ÓÒ Ö ÓØÝ ÛØ ÒÚÙÐ ÚÒ ÙØÐØÝ ÙÒØÓÒ ÛØ «ÖÒØ Ö Ó Ö ÚÖ¹ ÓÒº ÌÝ ÓÛ ØØ ÑÓÖ Ö ¹ÚÖ ÒÚÙÐ ÓÑ ÛÓÖÖ ÛÐ Ð Ö ¹ÚÖ ÓÒ ÓÑ ÒØÖÔÖÒÙÖ º ÁÒ ÓÙÖ ÑÓÐ ÐÐ ÒÚÙÐ Ú Ø Ñ ÙØÐØÝ ÙÒØÓÒ ÙØ «ÖÒØ ÒÓÛÑÒØ Ó ÛÐغ ÁØ Ø «Ö¹ Ò Ò ÒØÐ ÛÐØ ØØ Ù ÒÚÙÐ ØÓ ÓÓ «ÖÒØ ÓÙÔØÓÒ º ÃÒÙÖ ½µ Ð Ó ØÙ Ø ÖÐØÓÒ Ô ØÛÒ Ö ØÒ Ò ÒÓÑ ØÖÙØÓÒº À ÙÑ ØØ ÒÚÙÐ Ú ÒØÐ ØØØÙ ØÓ Ö ÙØ ØÖ ÔÖÓÙØÓÒ ÙÒØÓÒ Ö Ü¹ÔÓ Ø «ÖÒØ ÖÓÑ ÓØÖ Ù Ó Ò¹ ÔÒÒØ ÔÖÓÙØÚØÝ Ó Û Ö Ó ÖÚ ÓÖ ÒÚÙÐ ÓÒ ÓÑÒ ÒØÖÔÖÒÙÖ ÓÖ ÛÓÖÖº ÐÓÖ Ò Ö ½ µ ÓÒ Ö ÑÓÐ ÛØ ÖÖÚÖ Ð ÒÚ ØÑÒØ ÒÚÓÐÚÒ Ü Ó Ø º ÌÝ ÙÑ ØØ ÒØ ÓÖÖÓÛ ØÓ ÒÒ ØÖ Ò¹ Ú ØÑÒØ Ò ÐÐ ÕÙ ØÓÒ Ò ÕÙØ ÓÑ Ó ØÖ ÛÐغ Ì ÐÒÒ ÖØ Ö ØÒ Ø ÓÖÖÓÛÒ ÖØ Ò Ø Ó Ø Ó ÓÖÖÓÛÒ Ö ÓÖ ÓÖÖÓÛÖ ÛØ ÐÓÛ ÒØÐ ÛÐغ Ì ÑÓÙÒØ Ø ÓÖÖÓÛÖ ÕÙØ Ö Ð Ó ÑÐÐÖº Ì ÙØÓÖ ÓÛ ØØ ÒØ ÛÓ ÛÐØ Ð ÐÓÛ ØÖ ÓÐ ÐÚÐ Ò Ø ÓÔØÑÐ ØÓ ÓÓ ÙÒ ÐÐ Ó ÛØ ÐÓÛ Û º Ö ÙÐØ ØÖ ÒÒØ ÛÐÐ Ð Ó ÓÓ ØÓ ÙÒ ÐÐ ÛÓÖÖ Ù ØÓ ØÖ ÐÓÛ ÐÚÐ Ó ÒÖØ ÛÐغ ÑÐÖ ÑÓÐ ØÙ Ý ÒÖ Ò ÆÛÑÒ ½ µ ÛÓ ÙÑ ØØ ÓÖÖÓÛÖ Ò ØÓ Ó«Ö ÓÐÐØÖÐ ØÓ ÐÒÖ º ÐÖÒ Ó ÔÓÓÖ ÒÚÙÐ Ó ÒÓØ ÒÖØ ÑÙ Ò ØÖÓÖ Ò¹ ÒÓØ Ó«Ö ÙÆÒØ ÓÐÐØÖÐ ØÓ ÔÓØÒØÐ ÐÒÖ º ÌÝ Ö ØÙ ÓÖ ØÓ ÓÓ ÒÓØ ØÓ ÒØÖÔÖÒÙÖ º ÅÞ Ò Ï ½µ ÓÛ ØØ Ð Ó ÒÓÖÑØÓÒ ÓÒ Ø ÔÖØ Ó Ò ÑÝ Ð ØÓ Ò ÓÚÖ¹ÔÖÓÚ ÓÒ Ó ÐÓÒ ØØ ÒÓÙÖ ÒØÖÝ ÒØÓ ÒØÖÔÖÒÙÖ Ôº Á Ø ÓØ ÒÒØÚ ¹ Ø Ö ØÖÓÒ ØÒ ØÖ ÛÐÐ ÔÓ ØÚ ÖÐØÓÒ Ô ØÛÒ ÛÐØ Ò ÒØÖÔÖÒÙÖÐ ØÚØ º ÓÒ Ò ÓÐØÓÒ ½µ ÓÖÑÙÐØ ÑÓÐ ÑÐÖ ØÓ ÓÙÖ ÙØ ØÝ ÙÑ ØØ ÐÐ ÒØ Ö Ö ¹ÒÙØÖк Ì ÔÖÓÐØÝ Ó Ù Ó ÔÖÓØ ÔÒÒØ ÓÒ Ø «ÓÖØ ÐÚÐ Ó Ò Ý Ø ÒØÖÔÖÒÙÖº ÁÒ ØÖ ÑÓÐ ÒÚÙÐ Ò Ø ÖØ¹Ò ØÐ Ó Ø ÛÐØ ØÖÙØÓÒ Ö ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛÓ Ó ÒÓØ ÓÖÖÓÛ ÛÐ ÒÚÙÐ Ò Ø ÑÐ ØÓÒ Ó Ø ÛÐØ ØÖÙØÓÒ Ò ØÓ ÓÖÖÓÛ ØÓ ÒØÖÔÖÒÙÖ Ù ØÝ Ó ÒÓØ Ú ÙÆÒØ ÛÐØ ØÓ ÔÝ ÓÖ Ø ÐÙÑÔÝ ÒÚ ØÑÒغ Ì Ò ÑÖ ÓÒØÖ Ø ØÓ ÓÙÖ Ö ÙÐØ ØØ ÚÖÝ ÛÐØÝ ÒÚÙÐ ÑÝ Ò Ø ÓÔØÑÐ ÒÓØ ØÓ ¾

ÒØÖÔÖÒÙÖº Ì «ÖÒ ÔÖØÐÝ Ù ØÓ Ø Ø ØØ Û ÙÑ µ Ö ÚÖ ÓÒ µ ÔÖØÐ ÓÐÐØÖÐ Ò µ ÒÖÙÔØÝ Ó Ø ÛÐ ÓÒ Ò ÓÐØÓÒ ÙÑ Ö ÒÙØÖÐØÝ Ò ØÖØÐÝ ÐÑØ ÐÐØÝ ÞÖÓ ÔÝÑÒØ ØÓ Ò Ò Ø ÚÒØ Ó ÔÖÓØ ÐÙÖµº ÆÛÑÒ ½µ ÙÑ Ö ÚÖ ÓÒ Ò Ò ØØ ÙÒÖ ÑÓÖÐ ÞÖ Ø ÔÓÓÖÖ ÒÚÙÐ ØÒ ØÓ Ö ¹ØÖ Ò Ø ÛÐØÖ ÒÚÙÐ Ö Ö ¹ÚÖØÖ º Ì ÑÝ ÜÔÐÒ ÓÐÐÓÛ º ÇÔØÑÐ ÓÒØÖØ ÙÒÖ ÑÓÖÐ ÞÖ ÖÚ ØÓ Ö ÓÐÚ Ø ØÒ ÓÒ ØÛÒ ÓÒ ÙÑÔØÓÒ¹ ÑÓÓØÒ ÖÓ ØØ Ó ÒØÙÖ Ò ÆÒØ ÔÐÓÝÑÒØ Ó «ÓÖغ Ï ÒÓÛ ØØ ÛÐØÖ ÒÚÙÐ ØÒ ØÓ Ò Ð Ò ÙÖÒ Ø Ø ÑÖÒº ÇÔØÑÐ ÓÒØÖØ ÔÖÓÑÔØ ØÑ ØÓ Ö ÑÓÖ Ö Ø ÒÝÚÒ «ÓÖØ ÐÚк ÁÒÚÙÐ ÛØ ÖØÖ ÛÐØ Ò Ø ØÓÓ Ó ØÐÝ Ò ØÖÑ Ó «ÓÖص ØÓ Ö Ö Ò Ò Ø ÓÒØÖØ º ÐÐ Ø ÑÓÐ Ø ÓÚ Ö ÓÑÑÓÒ ÙÑÔØÓÒ ØÖ ÒÓ ØÖÒ Ö Ó Ö ÓÙÖ ÖÓÑ Ø ÒØÖÔÖÒÙÖ ØÓ Ø ÐÒÖ Ò Ø ÚÒØ Ó ÔÖÓØ ÐÙÖº Ì ÑÝ ÐÐ Ø ØÖÓÒ ÐÑØ ÐÐØÝ ÙÑÔØÓÒº ÇÙÖ ÑÓÐ ÐÐÓÛ ÛÖ ÚÖ ÓÒ Ó ÐÑØ ÐÐØÝ Û ÙÑ ØØ ÔÖØ Ó Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ³ ÔÖÚØ ÚÒ ÑÙ Ø Ù ØÓ ÔÝ Ø Ò Ø ÚÒØ Ó ÔÖÓØ ÐÙÖº ÁÒ ØÓÒ Û ÙÑ Ø Ü ØÒ Ó ÑÐÐ ÖÐ Ö ÓÙÖ Ó Ø Ò Ø ØØÐÒ Ó ÒÖÙÔØÝ º Ì ØÛÒ ÙÑÔØÓÒ ÔÐÝ Ò ÑÔÓÖØÒØ ÖÓÐ Ò ÓÙÖ ÑÓк Ï Ò ØØ Ø ÚÖÝ ÔÓÓÖ Ó ÒÓØ Ø Ö Ù Ø ÑÖÒÐ ÙØÐØÝ Ó ÛÐØ Ò Ø ÚÒØ Ó ÒÖÙÔØÝ ÚÖÝ º Ï Ð Ó Ò ØØ Ø ÚÖÝ Ö Ó ÒÓØ ÓÑ ÒØÖÔÖÒÙÖ Ù Ø «ÓÖØ ÚÖÝ Ó ØÐݺ Ì ÔÔÖ Ø ÓÚ Ð ÛØ ÐÓ ÓÒÓÑ Ò ÑÓ Ø ÙØÓÖ ÓÒ Ö ÓÒÐÝ ÔÖØÐ ÕÙÐÖÙÑ ØØÒº ÖÓ ÑÒ ½µ Ö Ø Ù Ó Ø ÖÐØÓÒ Ô ØÛÒ ÒØÖÒØÓÒÐ ØÖ Ò Ø ÓÖÑØÓÒ Ó Ò ÒØÖÔÖÒÙÖÐ Ð º À ÓÛ ØØ Ò Ö ØÖ ÕÙÐÖÙÑ ØÖ ØÒÒÝ ØÓ ÓÚÖ¹ ÔÐÞ Ò Ø ÒÓÒ¹Ö Ý ØÓÖ Ò ÙÒÖ¹ ÔÐÞ Ò Ö ¹ØÒ ØÚØ º ÀÓÛÚÖ Ò ÑÓÐ ØÖ Û ÒÓ Ö ÖÒ Ö¹ ÖÒÑÒØ º Ì ÒÓÒ¹Ü ØÒ Ó ÒÒÐ ÑÖØ Û ÜÓÒÓÙ ÐÝ ÑÔÓ º ÜØ ½µ ÔÓÒØ ÓÙØ ÓÒ Ø ÒÒØÚ ÓÑÔØÐØÝ ÓÒØÓÒ Ö ÜÔÐØÐÝ ÒØÖÓÙ Ø ÑÖØ ÓÙØÓÑ ÖÙÐÝ ÈÖØÓ ÓÔØÑÙѺ ÌØ ÓÒ Ø ÓÙÖ Ó ÑÖØ ÑÔÖØÓÒ Ö Ô Ö ¹ ÖÒ ÖÖÒÑÒØ ÛÐÐ ÒÓÖÔÓÖØ ØÓ ØÙÖ Ò ÒÒØÚ ÓÑÔØÐØÝ ÓÒ¹ ØÓÒ Ò Ø ÛÓÙÐ ÑÔÓ Ð ØÓ ÑÔÖÓÚ ÙÔÓÒ Ø ÑÖØ Ý ÑÒ Ó ÔÙÐ ÔÖÓÚ ÓÒ Ó Ò ÙÖÒ Øº ÖÓ ÑÒ Ò Å ¾¼¼¼µ ÓÒ Ö ÑÓÐ ÛÖ Ø ØÖ ÔØØÖÒ Ö Ø Ø ØÖÙØÓÒ Ó ØÐÒØ ÖÓ Ø

ÐÓÖ ÓÖ Ó Ø ØÛÓ ÓÙÒØÖ º ÌÝ ÓÛ ØØ ÓÙÒØÖÝ ÛØ ÑÓÖ ÚÖ ÛÓÖ ÓÖ ÜÔÓÖØ Ø ÓÓ ÓÖ Û ÒÚÙÐ Ù ÑÓÖ Ñ¹ ÔÓÖØÒØ ØÒ ØÑ ÔÖÓÙØÓÒº ÚÖ ÐØÓÒ ØÒ ØÓ ÖØ Ñ ÑØ Ó ØÐÒØ Û ØÒ ØÓ ÜÖØ ÙÒÖ Ö ØÖº ÏÐ ÖÓ ÑÒ Ò Å ÔÐ ÑÔ ÓÒ Ø ÒØÖØÓÒ ØÛÒ ØÖÙØÓÒ Ó ØÐÒØ ÚÖ ÐØÓÒ Ò Ø ÐÓÖ ÑÖØ Ò ØÖ ÓÙÖ ÔÔÖ ÓÒÖÒ ÛØ ÒØÖØÓÒ ØÛÒ ÛÐØ ØÖÙØÓÒ ÑÓÖÐ ÞÖ Ò ÑÔÖØÓÒ Ò Ø ÖØ ÑÖØ Ò Ø ÓÒØÜØ Ó ØÖÒ ÛÓÖк Ì ÔÐÒ Ó Ø ÔÔÖ ÓÐÐÓÛ º ÁÒ ØÓÒ ¾ Û ÚÐÓÔ ÑÓÐ Ó ÐÓ ÓÒÓÑÝ Ò ØØ Ø ÙÑÔØÓÒ Ò ÒÓØØÓÒº ÁÒ ËØÓÒ Û ÖØÖÞ ÕÙÐÖÙÑ ÐÓÒ ÓÒØÖØ ÙÒÖ ÑÓÖÐ ÞÖ Ò ÓÛ ÓÛ Ø ÕÙÐÖÙÑ Ö Ð ÖØ Ó ÒØÖ Ø Ò Ø ÓÙÔØÓÒÐ Ó Ö ¹ ØÖÑÒº ËØÓÒ ÓÒ Ö ØÛÓ¹ÓÙÒØÖÝ ÛÓÖÐ Ò ÓÛ ÓÛ ÓÙÒØÖÝ ÛØ ÑÓÖ Û ØÖÙØÓÒ Ó ÛÐØ ØÒ ØÓ Ø ÒØ ÐÒÖº Ï Ð Ó ÓÒ Ö ÓÑ ÜØÒ ÓÒ Ó Ø ÑÓÐ Ù Ø ÑÔÐØÓÒ Ó Ð¹ÓÙØ ÔÓÐݺ ËÓÑ ÓÒÐÙÒ ÖÑÖ Ö Ó«Ö Ò ØÓÒ º ¾ Ì ÙØÖ ÕÙÐÖÙÑ ¾º½ ÙÑÔØÓÒ Ò ÆÓØØÓÒ Ï Ò Ý ÓÒ ÖÒ ÑÓÐ Ó ÐÓ ÓÒÓÑݺ ÌÖ ÓÒØÒÙÙÑ Ó ÒÚÙÐ Ò Ø ÓÒÓÑݺ ÌÝ «Ö Ò ØÖ ÒØÐ ÛÐØ ÒÓØ Ý Ûº Ì ÙÑÙÐØÚµ ØÖÙØÓÒ Ó ÒØÐ ÛÐØ Ûµ Ò Ûµ ÒÓØ Ø ÓÖÖ ÔÓÒÒ Ò ØÝ ÙÒØÓÒº ÁØ ÙÑ ØØ ØÖ ÐÓ ÒØÖÚÐ Û Ä Û À ÓÚÖ Û Ûµ ØÖØÐÝ ÔÓ ØÚ Ò ØØ Ûµ ¼ÓÖ ÐÐ Û ÓÙØ Ø ÒØÖÚк Ï ÙÑ ¼ Û Ä Û À º ÌÒ Û À ÛµÛ ½ Ò Ø ÔÖ ÔØ ÛÐØ Û Ä Û Û À Û Ä Û ÛµÛ ÌÖ Ö ÓÒÐÝ ØÛÓ ÔÖÓ º ÓÖ ÑÔÐØÝ Û ÙÑ ØØ ÓÒ ÙÑÔØÓÒ Ø ÔÐ ÓÒÐÝ Ò ÔÖÓ ØÛÓ ½ º ÁÒ ÔÖÓ ÓÒ ÒÚÙÐ ÑÝ ÓÓ ½ Ì ÙÑÔØÓÒ Ð Ó Ñ Ý ÖØÐÖ Ò ÊÓÓ«½¼µ ÙØ Ò ØÖ ÑÓÐ ÙÒÐ ÓÙÖ ÒØÖÔÖÒÙÖ Ô ÒÓØ ÒÓÒÓÙ º ÓÒ Ò ÓÐØÓÒ ½µ Ð Ó ÙÑ ØØ ÓÒ ÙÑÔØÓÒ Ø ÔÐ ØÖ Ø ÖÐÞØÓÒ Ó Ø ÒÚ ØÑÒغ

ØÓ Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ Ò Û ÛÓÙÐ ÖÖÝ ÓÙØ Ö Ý Ù Ò ØÚØÝ Ù Ò ÔÖØ Ó ÓÛÒ ÛÐØ ÔÐÙ ÓÑ ØÓÒÐ ÓÖÖÓÛÒ ØÓ ÒÒ ÒÚ ØÑÒØ ÔÖÓص ÓÖ ÑÝ ÓÓ ÒÓØ ØÓ Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ Ò Û ÛÓÙÐ Ô ÐÐ ÛÐØ Ò Ø ÓÖÑ Ó ÔÓ Ø Ò ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒ Û Ó«Ö Ñ Ø Ö Ð ÖÓ ÖØ Ó ÖØÙÖÒ Ö½µº Ì ÒÓÒÓÙ ØÖÑÒØÓÒ Ó Ö ÛÐÐ ÜÔÐÒ Ò Ù ÓÙÖ º Ï ÙÑ ØØ ÛÐØ Ò Ø ÔÝ Ð ÓÖÑ ÒÒÓØ ØÓÖ ¾ º ÁØ Óй ÐÓÛ ØØ ÐÐ ÛÐØ ÑÙ Ø ÚÒØÙÐÐÝ ÐÒØ Ú Ø ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒ µ ØÓ ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛÓ Ù ØÑ ÒÔÙØ Ò ØÖ ÒÚ ØÑÒØ ÔÖÓØ º Ï ÓÔØ Ø ØÒÖ ÙÑÔØÓÒ ØØ ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒ Ö Ö ÒÙØÖÐ Ò ÔÖØÐÝ ÓÑÔØØÚ Ó ØØ ØÖ ÜÔØ ÔÖÓ Ø Ö ÞÖÓº ÒØÖÔÖÒÙÖ Ò ÖÖÝ ÓÙØ ÓÒÐÝ ÓÒ ÒÚ ØÑÒØ ÔÖÓغ ÔÖÓØ ÖÕÙÖ ÙÒØ Ó ÛÐغ Ï ÙÑ ØØ Û À ½µ Ó ØØ ÐÐ ÒØÖÔÖÒÙÖ Ò ÜØÖÒÐ ÒÒÒº ÔÖÓØ Ò ØÙÖÒ ÓÙØ ØÓ Ù ÓÖ ÐÙÖº ÁÒ Ø Ó Ù Ø ÔÝ¹Ó«Ó Ø ÔÖÓØ º ÁÒ Ø Ó ÐÙÖ Ø ÔݹӫÞÖÓº Ì ÔÖÓÐØÝ Ó Ù ÒÓØ Ý µ ÛÖ Ø «ÓÖØ ÐÚÐ Ó Ø ÒØÖÔÖÒÙÖ Û ÒÓØ Ó ÖÚÐ Ý Ø ÑÖغ ÓÖ ÑÔÐØÝ Û ÙÑ ØØ Ò Ø ÓÒÐÝ ØÛÓ ÔÓ Ð ÚÐÙ ¼ ÓÖ ½º Ï ÛÖØ Ô ½µ Õ ¼µº Ì ÒØ ØØ Ø ÑÓÐ ÜØ Ø ÑÓÖÐ ÞÖ ÔÖÓÔÖØÝ Ø ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛÓ ÒØ ÓÖÖÓÛÖ ÑÝ Ú Ò ÒÒØÚ ØÓ ÛÓÖ Ø Ò «ÓÖØ ÐÚÐ ØØ ÐÓÛÖ ØÒ ÛØ ÛÓÙÐ ÆÒØ ÒÛÓÖÐ Ó ÔÖØ ÒÓÖÑØÓÒº ÁÒ ÛØ ÓÐÐÓÛ ÙÒÐ ÓØÖÛ ØØ Û ÙÑ ØØ Ô Õ ÙÆÒØÐÝ ÖØ Ó ØØ Ø ÕÙÐÖÙÑ ÓÒØÖØ Ú Ø ÓÐÐÓÛÒ ÔÖÓÔÖØÝ ÒØÖÔÖÒÙÖ Ö ÙÆÒØÐÝ ÖÛÖ ÓÖ Ù ØØ ØÝ Ú Ò ÒÒØÚ ØÓ Ø ½ ÚÒ ØÓÙ ÒÓØ Ó ÖÚк ËÒ ÒØÖÔÖÒÙÖ Ò ÙÒØ Ó ÔØÐ ÒÔÙØ Ø ÙÑÔ¹ ØÓÒ ØØ Û À ÑÔÐ ØØ Ò ÕÙÐÖÙÑ Ø ÒÓÒÓÙ ÒÙÑÖ Ó ÒØÖÔÖÒÙÖ Æ Ð ØÒ Ø ÒÙÑÖ Ó ÒÚÙÐ Ò Ø ÓÒÓÑÝ Åº ÒÚÙÐ Ø ÓÐÐÓÛÒ ÙØÐØÝ ÙÒØÓÒ Í Í Ý µ Ú Ýµ ¾ Ò ÐØÖÒØÚ ÙÑÔØÓÒ ØØ ÛÐØ Ò ØÓÖ ÙØ Ø ÖØ Ó ÖØÙÖÒ ÓÒ ØÓÖ ÐÓÛÖ ØÒ Ø ÕÙÐÖÙÑ ÑÖØ ÖØ Ó ÒØÖ Øº

ÛÖ Ý ÒÓØ ÛÐØ Ò ÔÖÓ ¾ «ÓÖØ ÐÚÐ ¾¼ ½ Ò ÔÓ ØÚ ÔÖÑØÖº Ï Ø ½Ý ÒÓÖÑÐÞØÓÒ º Ì ÙÒØÓÒ Ú Ýµ ÒÖ Ò Ò ØÖØÐÝ ÓÒÚ ÛØ Ú ¼ ¼µ ½ Ì ÔÖÓÔÖØÝ ÑÔÐ ØØ ÒÚÙÐ ÛÐÐ ÒÚ Ø ÓÑ ÛÐØ Ò Ø Ö Ð Ø ºº ÐÒÒ ØÓ ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒµ ØÓ ÚÓ ÚÒ ÞÖÓ ÛÐØ Ò ÔÖÓ ¾º ÏÐ Ø ÓÙØÓÑ Ó ÒÝÚÒ ÔÖÓØ ÙÒÖØÒ Û ÙÑ Ø ÔÖÓ¹ ÐØÝ Ó Ù Ó ÒÝ ÚÒ ÔÖÓØ ÒÔÒÒØ Ó ØÓ Ó ÓØÖ ÔÖÓØ Ò ØØ Ø ÒÙÑÖ Ó ÔÖÓØ ÐÖ ÒÓÙ Ó ØØ Ø ÐÛ Ó ÐÖ ÒÙѹ Ö ÔÔÐ º ÌÙ ÓÖ Ø ÓÒÓÑÝ ÛÓÐ ÐÐ ÒØÖÔÖÒÙÖ ÓÓ ½ ÖØ ÓÙØÔÙØ ÔÆ ÛÖ Æ Ø Ñ ÙÖ Ó Ø Ø Ó ÒÚ¹ ÙÐ ÛÓ Ò ÕÙÐÖÙÑ ÓÓ ØÓ ÒØÖÔÖÒÙÖº ËÒ Ø ÜÔØ ÖØÙÖÒ ÓÒ ÔÖÓØ Ô Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ Ú ØÓ ÒÙÖ «ÓÖØ Ó Ø Ø Ø ØØ Ø Ö Ð ÖØ Ó ÒØÖ Ø Ö ÑÙ Ø Ø Ý Ø ÓÒØÓÒ ØØ ÖÔ ½ Ôµ¼ ¾µ ¾º¾ ÒÑÖ Ç ÖÚÐ «ÓÖØ Ò ÆÓ ÒÖÙÔØÝ Ó Ø Á Ø «ÓÖØ ÐÚÐ Ó ÒØÖÔÖÒÙÖ Ó ÖÚÐ Ò ØÖ ÒÓ ÒÖÙÔØÝ Ó Ø ØÒ Û Ö Ò Ø Ö Ø¹ Ø ÛÓÖк ËÒ ØÖ ÓÒØÒ¹ ÙÙÑ Ó ÒÚÙÐ Ò ÓÒØÒÙÙÑÓÒÚ ØÑÒØ ÔÖÓØ Ò Ø ÖØ ØÖ ÒÓ Ö Ò ÔÖØ Ò ÙÖÒ ÑÖØ ÑÔÐ ØØ ÐÐ ÒÚÙÐ Ö ÔÖØÐÝ Ò ÙÖ ÚÒ ØØ ØÖ ÙÒØÓÒ Ú Ýµ ØÖØÐÝ ÓÒÚº Ï ÓÙ ÓÒ Ø ÛÖ ÔÕ ÙÆÒØÐÝ ÖØ Ó ØØ ÓÔØÑÐ ÓÒØÖØ ÔÝ ØØ ÒØÖÔÖÒÙÖ ÑÙ Ø ÜÖ ÙÐÐ «ÓÖØ ½µº ÚÒ Ø ÖØ Ó ÒØÖ Ø ÖÓÑÔØØÚ ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒ Ó«Ö ÓÒ¹ ØÖØ ØØ ÔÝ ÓÖ ÒÝ ÚÒ Û Ø ÑÓÙÒØ Ûµ ØÓ ÐÒØ ØÓ Ø ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ÛÐØ Û Ò Ø ÔÝÑÒØ Ê Ûµ Ò Ê Ûµ ØØ ÑÙ Ø Ñ Ò Ø ÚÒØ Ó Ù Ò ÐÙÖ Ö ÔØÚÐݺ ÀÖ Ûµ ¹ ÒÓØ Ø ÑÓÙÒØ Ó ÕÙØÝ ØØ Ø ÒØÖÔÖÒÙÖ ÔÙØ Ò ÔÖÓغ Ì Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ Ò ÓÓ ØÓ ¼ ÓÖ ½º ÆÓÒ¹ÒØÖÔÖÒÙÖ Ò ÒÓØ ÜÔÒ ÒÝ «ÓÖØ ØÙ ØÖ ¼º

ÕÙÐÖÙÑ ÓÒØÖØ ÑÜÑÞ ÜÔØ ÙØÐØÝ ÚÒ ØØ ½ ÙØ ØÓ ÞÖÓ ÜÔØ ÔÖÓ Ø ÓÖ Ø ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒ ÙØ ØÓ ÑÜ ÔÚ Û µö Ê ½ ÔµÚ Û µö Ê ½ ÔÊ ½ ÔµÊ Ö µ Ì ÓÐÙØÓÒ ÝÐ ÓÒ ØÒØ ÙØÐØÝ ÖÓ ØØ Ó ÒØÙÖ Û µö Ê Û µö Ê Ø Ø ÓÔØÑÙÑ Ê Ö Ò Ê Ö Ö ØÖÑÒ Ý Ê Ö ½ Ôµ Ö Ê Ö Ê Ö ÌÙ ÚÒ Ö Ø ÜÔØ ÙØÐØÝ Ó Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ÒØÐ ÛÐØ Û ÛÓ ÔØ ÓÒØÖØ ØØ ØÔÙÐØ ½ Î Û ½ Öµ Ú ÛÖ Ô Ö ½ µ ËÑÐÖÐÝ ÞÖÓ¹ÜÔعÔÖÓ Ø ÓÒØÖØ ØØ ÑÜÑÞ Ø ÜÔØ Ù¹ ØÐØÝÓÒÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ÒØÐ ÛÐØ Û ÚÒ ØØ «ÓÖØ Ô ØÓ ¼ ÝÐ Ø ÒØ ÙØÐØÝ Î Û ¼ Öµ Ú ÛÖ Õ Ö ¼ Ò Ø ÙÒØÓÒ Û Öµ Î Û ½ Öµ Î Û ¼ ÖµÚ ÛÖ Ô Ö ½ Ú ÛÖ Õ Ö µ Ì ÙÒØÓÒ Ñ ÙÖ ÓÖ Ò ÒÚÙÐ ÛØ ÛÐØ Û Ø ÖÐØÚ Ø¹ ØÖØÚÒ Ó Ò Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ½ ÖØÖ ØÒ Ò Ò Ò¹ ØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ¼µº ÁØ Ö Ò Ò Û ÓÖ ÒÝ ÚÒ Ö Û ¼ºÏ ÙÑ ØØ ÓÖ ÐÐ Ö Ô Û Öµ ¼ ÓÖ Û Û Ä Ò Û Öµ ¼ ÓÖ Û ÙÆÒØÐÝ Öغ ÌÒ ØÖ Ü Ø ÖØÐ ÚÐÙ Û Öµ Ù ØØ ÒÚÙÐ ÛØ ÛÐØ Û Û Öµ ÛÐÐ ÔÖÖ Ò Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ½ØÓ Ò ÓÒ ÛØ ¼º ËÒ Û Öµ ÒÖ Ò Ò Ö ÓÖ ÐÐ Û µ

Û Öµ Û À Û Ð ØÒ Ý ÙÑÔØÓÒµ Ò ÒÖ Ò Ö ÛÐÐ ÒÖ Û Û Ö Ö Û Ú ¼ ÛÖ Ô Ö Ú ¼ ÛÖ Õ Ö Û µ ÔÙÖ ÐÒÖ ÓÒ Ø ÓØÖ Ò ÓØÒ Ø ÙØÐØÝ Ú ÛÖµ Á ÖÕ Ö ÔØÚÐÝ Ö Õ Ø ØÖØÝ Ó Ò ÔÙÖ ÐÒÖ ÓÑÒØ Ö ÔØÚÐÝ ÓÑÒØ Ý ØØ Ó Ò Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛÓ ÜÖØ ÒÓ «ÓÖغ Ï ÙÑ ØØ Õ Ó ÑÐÐ ØØ Ò ÕÙÐÖÙÑ Ö Õ º ÄØ Ù Ò Û Öµ Î Û ½ Öµ ½ Ú ÛÖµ Ì ÙÒØÓÒ Ñ ÙÖ ÓÖ Ò ÒÚÙÐ ÛØ ÛÐØ Û Ø ÖÐØÚ ØØÖ¹ ØÚÒ Ó Ò Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ½ ÖØÖ ØÒ Ò ÔÙÖ ÐÒÖºµ ÌÒ ÓÖ ÐÐ Ö Ò Ø ÒØÖÚÐ Õ Ô Û Öµ Ö Ò Ò Û Û ¼º ÌÖ Ü Ø ÚÐÙ Û Öµ Ù ØØ Û ÖµÖµ¼º ÚÒ Ø ÙÑÔØÓÒ ØØ ÖÕ Û Ò Ù ØØ Û Öµ Û Öµ Ò Û ¼ Û Ö Ö Û Ú ¼ ÛÖ Ô Ö Û µ Ú¼ ÛÖµÛ Ú ¼ ÛÖ Ô Ö Ö Ú¼ ÛÖ Ö ¼ ÌÙ Ò Ø ÓÒÓÑÝ ÙÒÖ ÔÖØ ÒÓÖÑØÓÒ ºº «ÓÖØ Ó ÖÚ¹ е Ø ÑÒ ÓÖ ÐÓÒ Ò Ø ÙÔÔÐÝ Ó ÐÓÒ Öµ Û Öµ Ûµ ÛµÛ Û Ä Ä Öµ Ï À Û Öµ Û ÛµÛ ËÒ ¼ Öµ Û µ Û µ Û ¼ Ò Ä ¼ Öµ Û Û µ Û ¼ Ø Ö Ö ÑÒ ÙÖÚ ÓÛÒÛÖ ÐÓÔÒ Ò Ø ÙÔÔÐÝ ÙÖÚ ÙÔÛÖ ÐÓÔÒº ÌÖ ÒØÖ ØÓÒ ØÖÑÒ Ø ÕÙÐÖÙÑ ÒØÖ Ø ÖØ Ö º Ø Ö ÑÒ ÕÙÐ ÙÔÔÐÝ Ö µä Ö µ ÑÔÐÝÒ Û Ö µ ÛµÛ ÛÀ Û ÛµÛ Û Û Ä Û Ä

ÄØ Û Û Ö µ Ò ÐØ Ûµ ÒÓØ Ø ÙÑÙÐØÚ ØÖÙØÓÒ Ó ÛÐØ Ûµ Û Û Ä ÞµÞ ØÒ Û µ Û ÌÓ ÙÑÑÖÞ ÙÒÖ ÔÖØ ÒÓÖÑØÓÒ Ø ÖØÓÒ Ó ÔÓÔÙÐØÓÒ ÛÓ Ö ÒØÖÔÖÒÙÖ Ò ÕÙÐÖÙÑ Û Ò ÓÒÐÝ ÒÚÙÐ ÛÓ ÛÐØ ÑÐÐÖ ØÒ Û ½ Û µ ÛÐÐ ÓÓ ØÓ ÒØÖÔÖÒÙÖ º ¾º Ì ÅÓÖÐ ÀÞÖ ÍÒÓ ÖÚÐ «ÓÖØ ÆÓÛ Û ØÙÖÒ ØÓ Ø Ó ÙÒÓ ÖÚÐ «ÓÖØ ÐÚÐ º Ï ÓÒØÒÙ ØÓ ¹ ÙÑ ØØ ÒØÖÔÖÒÙÖ³ ÛÐØ ÒÓÛÒ ØÓ Ø ÒÒÐ ÒØÖÑÖ º Ì Ò Ø ÙÑÔØÓÒ ØØ ÒÚÙÐ Ú Ø Ñ ÙØÐØÝ ÙÒØÓÒ Ò ÒØÐ ÐØÝ ÑÒ ØØ ØÖ ÒÓ ÚÖ ÐØÓÒ ÔÖÓÐÑ ÒÓ ÓÒ Ò Ð ÓÙØ ÛÐØ ÓÖ ÙØÐØÝ ÙÒØÓÒº Ì ÓÒÐÝ ÔÖÓÐÑ ÑÓÖÐ ÞÖ ÓÛ ÑÙ Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ ÑÙ Ø ÔÝ ØÓ Ø ÒÒÐ ÒØÖÑÖ ÒÔÒÒØ Ó «ÓÖØ ÐÚÐ ØÒ ÑÝ Ú Ò ÒÒØÚ ØÓ ÜÖØ ÒÓ «ÓÖغ ÓÒØÖØ ÑÙ Ø ØÖÓÖ Ò ØÓ ÔÖÓÚ ÙÆÒØ ÒÒØÚ ÓÖ ÒØÖÔÖÒÙÖ ØÓ ÓÓ ½ Ì Ó ÓÙÖ ÓÒ Ø ÙÑÔØÓÒ ØØ Ô Õ ÙÆÒØÐÝ ÖØ ØÓ Ù ØÝ Ø Ó ½µ Ï ÒÓÛ Ö ÓÒØÖØ ÓÖ Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ÛÐØ ÐÚÐ Ûº ÊÐÐ ØØ Û ÙÑ Û À º Ì ÓÒØÖØ Ý ØØ ÝÓÙÖ ÛÐØ Û Ò ÝÓÙ ÓÒØÖÙØ Ò ÑÓÙÒØ Û ÝÓÙÖ ÕÙØÝ Ò ÝÓÙÖ ÒÚ ØÑÒØ ÔÖÓØ Ó ØØ ÝÓÙÖ ÓÖÖÓÛÒ ÖÓÑ ÝÓÙÖ ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒ ¼µ Ò ÝÓÙ ÔÓ Ø Ø ÖÑÒÒ Û Ø ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒ ØÒ ÝÓÙ ÑÙ Ø ÔÝ ØÓÝÓÙÖ ÐÒÖ Ø ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒ ÓÖ Á ÓÖ ÓÖص Ò ÑÓÙÒØ Û ÔÒ ÓÒ Ø ÓÙØÓÑ Ó ÝÓÙÖ ÔÖÓغ Á Ø ÓÙØÓÑ Ù ÝÓÙÖ ÒÚ ØÑÒØ ÝÐ Ø ÖÓ ÖØÙÖÒ Ò ÝÓÙ ÑÙ Ø ÔÝ Ò ÑÓÙÒØ Ê ØÓ ÝÓÙÖ Á ÝÓÙÖ ÓÙØÓÑ ÐÙÖ Ø ÒÚ ØÑÒØ ÝÐ ÖÓ ÖØÙÖÒ Ó ÞÖÓµ ØÒ ÛØ ÝÓÙÖ ÔÖÓ ØÛÓ ÛÐØ Û µö ÝÓÙ ÑÙ Ø ÔÝ ØÓ Ø Á Ò ÑÓÙÒØ «µ ¼º ÁÒ ÛØ ÓÐÐÓÛ Û ÙÑ «Öºµ Ì ÙÑÔØÓÒ ØØ «¼ ÑÒØ ØÓ ÔØÙÖ Ø Ø ØØ ÑÓ Ø ÖÐ ÛÓÖÐ ÖØ ÓÒØÖØ Ö Ø Ð Ø ÔÖØÐÝ ÙÖ Ý ÓÑ ÓÖØ Ó ÓÐÐØÖк Ï Ó

ÒÓØ ÑÓÐ Ø ØÖÑÒØÓÒ Ó «º ÁØ ÜÓÒÓÙ ÐÝ Ô Ò ÙÑ ØÓ ÚÖÝ ÑÐк ÁØ ÓÐÐÓÛ ØØ Ø ÒØÖÔÖÒÙÖ ÜÖØ «ÓÖØ ºº ½µ ØÒ ÜÔØ ÙØÐØÝ ÔÚ Û µö Ê ½ ÔµÚ Û µö «µ ½ Û Ê ½µ ÒÓ ÒÓØ ÜÖØ «ÓÖØ ºº ¼µ ØÒ ÜÔØ ÙØÐØÝ ÕÚ Û µö Ê ½ ÕµÚ Û µö «µ Û Ê ¼µ Ï ÙÑ Ð Ó ØØ ÛÒ ÒÖÙÔØ ÒØÖÔÖÒÙÖ ÔÝ Ø ÑÓÙÒØ «µ ¼ ØÓ Á Ø ÐØØÖ ÓÒÐÝ Ø ÖØÓÒ Ó Ø ÁÒ ÓØÖ ÛÓÖ Ø Á ÒÙÖ ÖÐ Ó Ø ½ µ«µ Ò ÓÐÐØÒ «µ ÖÓÑ Ø Ð ÒØÖÔÖÒÙÖº ÒÖÙÔØÝ Ó Ø Ö Ó Ø ÓØ ÛØ Ø ØÖÒ Ö Ó Ö ÓÙÖ ÖÓÑ Ø ØÓÖ ØÓ Ø ÖØÓÖ Ò Ø ØØ Ó ÒØÙÖº Ì Ó Ø ÓÒ Ø Ó ÐÐ ÐÝ Ó Ø Øº ËÚÖÐ ØÙ Ú ÓÛÒ ØØ Ù Ó Ø Ò Ú ÒÑÔØÓÒØÚÐÙ Ó ÐÑ ÓÛÒ Ý ÖØÓÖ Ò Ö Ö Ø Ò Ø ÔÖÒ Ó ÐÓÒ º ÌÙ Ò Á ØØ ÐÒ Ø ÑÓÙÒØ ØÓ Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛÓ Ó ÜÖØ «ÓÖØ Ò ÜÔØ ØÓ Ø ÔÊ ½ Ôµ«µ ÇÒ Ø ÓØÖ Ò Ø Á Ø Ö ÚÒ Ò ÑÙ Ø ÔÝ Ø ÑÓÙÒØ Ö µ ØÓ ÔÓ ØÓÖ º ÁÒ ÕÙÐÖÙÑ Û Ú Ø ÓÐÐÓÛÒ ÞÖÓ ÜÔØ ÔÖÓ Ø ÓÒØÓÒ ½µ ÔÊ ½ Ôµ«µ Ö µ µ ÓÑÔØØÓÒ ÑÓÒ Ø Á ÑÔÐÝ ØØ ÓÖ ÚÒ Ö Ø Á ÛÐÐ Ó«Ö ØÓ ÒÝ ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ÛÐØ Û ÓÒØÖØ ØØ ÑÜÑÞ ÜÔØ ÙØÐØÝ ÙØ ØÓ Ø ÞÖÓ ÔÖÓ Ø ÓÒØÓÒº Ï Ð Ó ÙÑ ØØ Ø ÓÒØÖØ ÔÖÓÚ ÒÓÙ ÒÒØÚ ÓÖ Ø ÒØÖÔÖÒÙÖ ØÓ ÜÖØ «ÓÖØ ½µº ÅÓÖ ÓÖÑÐÐÝ Á ÛÐÐ Ó«Ö ØÓ Ø ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ÛÐØ Û ÔÖÓÒÙÑÖ¹ Ê µ ØØ ÑÜÑÞ Û Ê ½µ ÙØ ØÓ Ø ÒÒØÚ ÓÑÔØÐØÝ ÓÒ ØÖÒØ Û Ê ½µ Û Ê ¼µ µ Ò Ø ÞÖÓ ÔÖÓ Ø ÓÒ ØÖÒØ µº ½¼

ÈÖÓÔÖØ Ó Ø ÕÙÐÖÙÑ ÓÒØÖØ ÏÒÓÛ ØÙÖÒ ØÓ ÙÐÐÖ ÖØÖÞØÓÒ Ó ÕÙÐÖÙÑ ÓÒØÖØ º Ï ÔÖÓ ÓÐÐÓÛ º Ö Ø Û Ø Ø ÒØÖ Ø ÖØ Ö ÚÒ Ò ÓÛ ÓÛ Ø ÒÒØÚ ÓÑÔØÐØÝ ÓÒ ØÖÒØ Ò Ø ÞÖÓ ÔÖÓ Ø ÓÒØÓÒ ØÖÑÒ Ø ÓÒØÖØ ÓÖ ÒØÖÔÖÒÙÖ Ø ÛÐØ ÐÚк ÌÒ Û ÓÛ ÓÛ Ø Ø ÒØÖ Ø ÖØ Ö ØÖÑÒ ÒÓÒÓÙ Ðݺ ÁÒ ÛØ ÓÐÐÓÛ Û ÒÓÖÑÐÞ Ý ØØÒ ½º º½ ÕÙÐÖÙÑ ÐÓÒ ÓÒØÖØ ÓÖ ÒØÖÔÖÒÙÖ Ú¹ Ò Ø ÒØÖ Ø ÖØ ÓÒ Ø Ø ÁÒ ÕÙÐÖÙÑ ÔÖÓ Ø ÛÐÐ ÞÖÓ Ò Ø ÒÒØÚ ÓÑÔØÐØÝ ÓÒ ØÖÒ¹ Ø Ò ÓÖ ÒØÖÔÖÒÙÖº ÁØ ÓÐÐÓÛ ØØ ÓÖ ÚÒ Ö ÓÒØÓÒ µ Ò µ ØÖÑÒ Ø ÕÙÐÖÙÑ ÓÒØÖØ ÓÖ ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ÛÐØ Ûº Ì ÓÐÐÓÛÒ ÐÑÑ ÖØÖÞ Ø ÕÙÐÖÙÑ ÓÒØÖØ ÙÒÖ Ø ÙÑÔØÓÒ ØØ «ÑÐÐ ÄÅÅ ½ ÕÙÐÖÙÑ ÓÒØÖص ÁÒ ÕÙÐÖÙÑ ÓÖ ÚÒ Ö ØÖ Ü Ø ÐÓÛÖ ÓÙÒ Û ¼ Ù ØØ ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ÛÐØ Û Û ÛÐÐ ÐÒØ Ø ÑÓÙÒØ Ûµ Ò ÛÐÐ ØÓ ÔÝ Ø ÑÓÙÒØ Ê Ûµ ¼ Ò Ø ÚÒØ Ó Ù Ò «Ûµ ¼ Ò Ø ÚÒØ Ó ÐÙÖ ÛÖ Ø ÔÖ Ê Ûµ Ûµµ Ø Ý Ø ÓÐÐÓÛÒ ÓÒØÓÒ µ Ø ÜÔØ ÔÖÓ Ø Ó Ø Á ÞÖÓ Ê µ Ô Ö ½ Ôµ«ÓÖ Ò µ Ø ÒÒØÚ ÓÑÔØÐØÝ ÓÒ ØÖÒØ ÓÐ ÛØ ÕÙÐØÝ µ Ú Û µö Ê Ú Û µö «µ ½ Ô Õ µ ÈÖÓÓ Ë Ø ÔÔÒܺ ÊÅÊà ½ ÕÙØÓÒ µ ÑÔÐ ØØ ÚÒ Ø Ö Ð ÖØ Ó ÒØÖ Ø Ö Ø ÖÔÝÑÒØ ØÓ Ø Á Ò Ø ÚÒØ Ó Ù µ ÔÖ ÓÐÐÖ ÓÖÖÓÛ ÓÒ ØÒØ ÒÔÒÒØ Ó Ø ÑÓÙÒØ ÓÖÖÓÛ Ö Ê ½ Ö ½ Ôµ«Ô ½½

ÆÓØ ØØ Ö ÔÒ ÓÒ Ö Ò ØØ Ø ÖÔÝÑÒØ ÖÚ Ý Ø Á Ò Ø ÚÒØ Ó ÐÙÖ «ÔÖ ÓÐÐÖ ÓÖÖÓÛºµ ÚÒ «Û ÜÓÒÓÙ Ò ÓÙÖ ÑÓÐ ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒ ÛÐÐ ÛÐÐÒ ØÓ ÐÒ ÓÒÐÝ ØÓ ÒÚÙÐ ÛÓ ÛÐØ Ü ÖØÒ ÐÓÛÖ ÓÙÒ Û ¼ ÊÅÊà ¾ ÕÙØÓÒ µ ÖÔÖ ÒØ Ò ÙÖ ½ Ý Ø ÓÛÒÛÖ ¹ ÐÓÔÒ ÙÖÚ ÃÃ Ò Ø Êµ Ô ÛØ Ø ÚÖØÐ ÒØÖÔØÖ ½ Ôµ«Ôº Á Ô Õ ÙÆÒØÐÝ ÐÓ ØÓ ÓÒ Ò «ÙÆÒØÐÝ ÑÐÐ ØÒ Ø ÒØÖÔØ Ó Ø ÓÒ ÙÖÚ Ò Ý µ Ò ÒÓØ Ø ÙÖÚ Îε ÐÓÛ Ö ½ Ôµ«Ô Ò Ò Ø ØÛÓ ÙÖÚ ÛÐÐ Ú Ò ÒØÖ ¹ ØÓÒ ÛµÊ Ûµµ ÛØ Ûµ ¼ Ò Ê Ûµ ¼ Û Ü ÖØÒ ÐÓÛÖ ÓÙÒ Û ¼º ÈÄË ÈÄ ÁÍÊ ½ ÀÊ ÄÅÅ ¾ ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ÖØÖ Û ÛÐÐ ÓÖÖÓÛ Ð ºº Ûµ Ö ÛØ ÛÐص Ò Ò ÒÚ Ø ÑÓÖ ÔÙØ ÑÓÖ ÕÙØݵ Ò Ø Ö Ý ÔÖÓØ ºº ¼ Ûµ ¼ ÚÒ ØØ ÓÒØÖØ ÑÙ Ø Ø Ý µ Ò µº ÈÖÓÓ ÆÓØ ØØ Ø ÙÖÚ Ãà ÒÔÒÒØ Ó Ûº ÓÖ ÒÝ ÚÒ Ò ÒÖ Ò Û ÛÐÐ Ø Ø ÙÖÚ ÎÎ ÓÛÒ Ö ÙÐØÒ Ò Ò ÒØÖ ØÓÒ ØÓ Ø ÖØ Ó Ø ÓÖÑÖ ÒØÖ ØÓÒº ÀÒ ÒÖ Ò Ê Ö º Ì ÑÒ Ø ÒÚÙÐ ÓÖÖÓÛ Ð ÛÒ ÛÐØ ÒÖ º ÊÅÊà ÇÒ Ó Ø ØÒÖ ØÜعÓÓ Ö ÙÐØ ØØ Ø ÔÝÓ«ÔÖ ÓÐÐÖ ÒÚ Ø Ò Ö Ý Ø Ò ØØ Ó ÒØÙÖ ÒÔÒÒØ Ó Ø ÑÓÙÒØ ÒÚ Ø Ò Ø Ö Ý Ø ØÒ Ø ÑÓÙÒØ Ò ÒÚÙÐ ÒÚ Ø Ò Ø Ö Ý Ø Ò ÒÖ Ò ÙÒØÓÒ Ó ÛÐØ Ò ÓÒÐÝ ÓÐÙØ Ö ÚÖ ÓÒ Ö Ò ÙÒØÓÒ Ó ÛÐغ ÇÙÖ Ö ÙÐØ Ò ÄÑÑ ¾ «ÖÒØ Ù Ø ÔݹӫÔÖ ÓÐÐÖ Ó ÕÙØÝ ÒØÚÒØ Ó Ù Æ Ê ½ Ô Ö ½ Ôµ«µ Û ÔÒÒØ ÓÒ Ö Ò Ò µº Ò ÑÐÖÐÝ Ø ÔݹӫÔÖ ÓÐÐÖ Ó ÕÙØÝ Ò Ø ÚÒØ Ó ÐÙÖ ÒÖ Ò ºµ ÄÑÑ ½ ØØ ØØ ÛØ ÓÒÚ ÙØÐØÝ ÙÒØÓÒ ÙØ ÒÔÒÒØÐÝ Ó ÛØÖ ÓÐÙØ Ö ÚÖ ÓÒ Ö Ò ÓÖ ÒÖ Ò ÙÒØÓÒ ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ÖØÖ ÛÐØ ÛÐÐ ÓÒØÖÙØ ÑÓÖ ÕÙØÝ Ò Ø ÔÖÓغ ÄÅÅ ÚÒ ØØ ÓÒØÖØ ÑÙ Ø Ø Ý µ Ò µ ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ÖØÖ Û ÛÐÐ ÒÚ Ø ÑÓÖ Ò Ø Ö Ð Ø ºº Û Ûµ ÒÖ ÛØ Ûµ Ò Ø Ø Ñ ØÑ ÔÙØØÒ ÑÓÖ ÕÙØÝ Ò Ø Ö Ý ÔÖÓØ ½¾

Ò ÓÒÐÝ Ø ÓÐÐÓÛÒ ÓÒØÓÒ ÓÐ Ú ¼ µ Ö «µ Ú ¼ Ùµ Ú ¼ µ «Ô ½¼µ ÛÖ Ù Ø ÒÐ ÛÐØ Ò Ø ÐÙÖ ØØ Ù Ù Ûµ Û ÛµµÖ «Ûµµ ½½µ Ò Ø ÒÐ ÛÐØ Ò Ø Ù ØØ Ûµ Û ÛµµÖ Ê Ûµ ½¾µ ÈÖÓÓ ÖÓÑ µ Ò µ Û Ø Û Ú ¼ Ùµ Ú ¼ µ ÔÖ Ú ¼ Ùµ Ú ¼ µ ÔÖ Ú ¼ µ Ö «µ Ú ¼ Ùµ Ú ¼ µ «Ô ½ µ Û Ð ØÒ ½ Ò ÓÒÐÝ ½¼µ ÓÐ º ÊÅÊà ÓÒØÓÒ ½¼µ ÓÐ «ÑÐÐ Û ÙÑ Öº º¾ ÄØ Ò ÜÑÔÐ ÐÓÖØÑ ÙØÐØÝ Ú Ýµ ÐÒÝ ØÒ Û ÓØÒ ÖÓÑ µ ÐÒ Û µö Ê ½ Û µö «µ Ô Õ Ò ½ Ô Õµ ÛÖ Ö µö ÛÖ Ö «µ ÌÙ Õµ Ö Ö «µ ½ Ô Õµ Ö Ö «½ Ô Õµ ºº Ö «½ Ô ÖÛ ½ Ô Õµ ½ Ûµ Ö Ö «µ ½ Ô ÖÛ ½ Ô Õµ Õµ Ö ½ ½µ ½µ ½

Û ÔÓ ØÚ Û Ü ÖØÒ ÐÓÛÖ ÓÙÒ Û ¼ Ò Û ½ Ô Õµ ½ Ö ½ Ô Õµ ½ Ö Ö «½ Ô Û ÔÓ ØÚ Ò Ð ØÒ ½ ÔÖÓÚ «ÑÐк Ì ÓÒ ØÒØ ÛØ ÄÑÑ ¾ Ò º Õµ º ÌÓ ÓÖ ÒÓØ ØÓ Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ ËÓ Ö Û Ú ÖØÖÞ ÓÒØÖØ ØØ Ø Á Ó«Ö ØÓ ÔÓØÒØÐ Ò¹ ØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ÛÐØ Û Û ÛÓÙÐ Ñ Ñ ÓÓ ½ ÙÑÒ ØØ Ó ÛÒØ ØÓ Ò ÒØÖÔÖÒÙÖº ÙØ ÔÒÒ ÓÒ ÛÐØ Ò ÒÚÙÐ ÑÝ Ò ØØ Ø ÙØÐØÝ Ó Ò ÐÒÖÚ ÖÛµ ÑÝ Ü Ø ÜÔØ ÙØÐØÝ Ó Ò Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ ºº Ø ÔÓ Ð ØØ ÓÖ ÓÑ Û Û Ú Ú ÖÛµ Í ÔÚ µ ½ ÔµÚ Ùµ ½ ½µ ÐÖÐÝ Û ÐÓ ØÓ ÞÖÓ ÓÒØÓÒ ½µ ÛÐÐ Ø Ù ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒ ÐÒ ÔÓ ØÚ ÑÓÙÒØ ÓÒÐÝ ØÓ ÒÚÙÐ ÛØ Û Û ¼ ÌÙ Ø ÙÖÚ Ú ÖÛµ Ð ÓÚ Ø ÙÖÚ Í ÛÒ Û ÑÐÐ Ø ÓÑ Û ¼ Ø ÙÖÚ Í ÙØ Ø ÙÖÚ Ú ÖÛµ ÖÓÑ ÐÓÛº Ì ÕÙ ØÓÒ ÛØÖ ØÖ Ü Ø ÓÑ ÚÐÙ Û Û Ù ØØ Ø ÙÖÚ Ú ÖÛµ Ò ÓÚÖØ Ø ÙÖÚ Íº Ì Ò ÛÖ ØÙÖÒ ÓÙØ ØÓ ÔÒ ÓÒ Ø ÑÒØÙ Ó Ø ÓÆÒØ Ó ÔÖÙÒ ÓÒÔØ ÒØÖÓÙ Ý ÃÑÐÐ ½¼µ Û Ò ØÙÖÒ ÖÐØ ØÓ Ø ÓÒÚÜØÝ Ó Ø ÓÐÐÓÛÒ ÙÒØÓÒ Ýµ ½ Ú ¼ ݵ Û Ò ÓÙÖ ÑÓÐ Ñ ÙÖ Ø ÑÖÒÐ ÖØ Ó Ù ØØÙØÓÒ ØÛÒ «ÓÖØ Ò ÒÓÑ ÅÊË Ý Í Í Ý Ú ¼ ݵ ½ Ú ¼ ݵ Ì ÙÒØÓÒ Öµ ÓÒÚÜ Ò ÓÒÐÝ Ø ÓÆÒØ Ó ÔÖÙÒ ÑÐÐÖ ØÒ ØÛ Ø ÓÆÒØ Ó ÓÐÙØ Ö ÚÖ ÓÒ ¾Ú ¼¼ Ú ¼ ½ Ú ¼¼¼ Ú ¼¼ ½µ

Ø ÖØ¹Ò Ó ½µ ÐÐ Ø ÓÆÒØ Ó ÔÖÙÒ Ý ÃÑÐÐ ½¼µº ÄÅÅ µ Á ݵ ÓÒÚ ØÒ Ô Ú ¼ µ ½ Ô Ú ¼ Ùµ ½ Ú ¼ Ô ½ ÔµÙµ ½µ Ò Ýµ ÓÒÚÜ ØÒ Ô Ú ¼ µ ½ Ô Ú ¼ Ùµ ½ Ú ¼ Ô ½ ÔµÙµ ½µ µ «ÑÐÐ ØÒ ½ Ú ¼ Ô ½ ÔµÙµ ½ Ú ¼ ÖÛµ ¾¼µ ÈÖÓÓ ÈÖØ µ ÓÐÐÓÛ ÖÓÑ ÂÒ Ò³ ÒÕÙÐØÝºÌ ÒÕÙÐØÝ Ò ÔÖØ µ ÓÐ Ò ÓÒÐÝ ÖÛ Ô ½ ÔµÙ ¾½µ ÆÓÛ «ÑÐÐ ØÒ Ô ½ ÔµÙ ÖÛ Ö Ûµ Ô ÛµµÖ ½ Ôµ«½µ ³ ÖÛ Ô Ö ÖÛÙ Ó ¾µº ÄÅÅ Á ݵ ÓÒÚÜ ØÒ Ø ÙÖÚ Í ÑÝ ÙØ Ø ÙÖÚ Ú ÖÛµ ÖÓÑ ÐÓÛ Ø ÓÑ ÚÐÙ Û ¼ Ò ØÒ ÖÓÑ ÓÚ Ø ÓÑ ÚÐÙ Û Ûº ÙÖ ¾µº ÈÖÓÓ Ø ÔÔÒÜ Ò ÙÖ ¾º ÈÄË ÈÄ ÁÍÊ ¾ Àʺ Ì ÓÐÐÓÛÒ ÔÖÓÔÓ ØÓÒ ÓÐÐÓÛ ÑÑØÐÝ ÖÓÑ Ø ÓÚ ÐÑÑ ÈÖÓÔÓ ØÓÒ ½ Ø ÓÆÒØ Ó ÔÖÙÒ ÑÐÐÖ ØÒ ØÛ Ø ÓÆÒØ Ó ÓÐÙØ Ö ÚÖ ÓÒ ØÒ Ø ÔÓ Ð ØØ ÚÒ Ö ØÖ Ö ÆÓØ ØØ Ö Ò ÓÐÙØ Ö ÚÖ ÓÒ ÓÐ «Ú ¼¼¼ Ú ¼¼ Ú ¼¼ Ú ¼ Û ÒÓØ ÒÓÒ ØÒØ ÛØ ½µº ½µº ÓÖ ÙÖØÖ Ö ÙÐØ ÓÒ Ø ÖÓÐ Ó Ú ¼¼¼ ÀÖØÛ ½

ØÛÓ ÚÐÙ Û Öµ Û Öµ Ù ØØ ÓÒÐÝ ÒÚÙÐ ÛÓ ÛÐØ Ð ØÛÒ ØÑ ÛÐÐ ÓÓ ØÓ ÒØÖÔÖÒÙÖ º ÁÒÚÙÐ ÛØ ÛÐØ ÜÒ Û Öµ Ò ØÓ ÛØ ÛÐØ ÐÓÛ Û Öµ ÛÐÐÓÓ ØÓ ÒÚ Ø Ò Ø Ø ºº ÐÒ ØÓ ÒÒÐ ÒØÖÑÖ µº ÊÅÊà ÈÖÓÔÓ ØÓÒ ½ ÑÝ ÜÔÐÒ ÓÐÐÓÛ ÚÒ ØØ Ø ÑÖÒÐ ÖØ Ó Ù ØØÙØÓÒ ØÛÒ «ÓÖØ Ò ÒÓÑ ÓÒÚÜ Ò Ý Ò¹ ÚÙÐ ÛØ ÚÖÝ ÐÓÛ ÛÐØ Ó ÒÓØ ÛÒØ ØÓ ÓÑ ÒØÖÔÖÒÙÖ Ù ØÝ Ö ÒÓØ ÛÐÐÒ ØÓ Ø Ö Ò ÒÚÙÐ ÛÓ Ö ÚÖÝ ÛÐØÝ Ó ÒÓØ ÛÒØ ØÓ ÓÑ ÒØÖÔÖÒÙÖ Ù ØÝ Ó ÒÓØ ÛÒØ ØÓ ÜÖØ «ÓÖغ Ï ÒÓÛ ÓÛ ÓÛ Ø ØÛÓ ÖØÐ ÚÐÙ Û Öµ Ò Û Öµ Ò ÛÒ Ö ÒÖ º ÈÖÓÔÓ ØÓÒ ¾ Û ¼ Öµ ¼ Ò Û ¼ Öµ ¼ ÔÖÓÚ ØØ ½ Ôµ ÙÆÒØÐÝ ÑÐÐ ÛÖ Ö «µ Ö «µ ½ ¼ ÈÖÓÓ Ø ÔÔÒܺ º ÒÓÒÓÙ ØÖÑÒØÓÒ Ó Ø ÒØÖ Ø ÖØ ÓÒ Ø Ø ËÓ Ö Û Ú ØÒ Ø ÒØÖ Ø ÖØ Ö ÚÒº ÆÓÛ Û ØÙÖÒ ØÓ Ø ØÖÑÒØÓÒº Ì ÚÒ Ý Ø ÓÒØÓÒ ØØ Ø Ø ÒØÖ Ø ÖØ ÑÙ Ø ÕÙØ Ø ÖØ ÐÒÒ Ý ÒÓÒ¹ÒØÖÔÖÒÙÖ ØÓ Ø ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒ µ ØÓ Ø ÖØ ÓÖÖÓÛÒ Ý ÒØÖÔÖÒÙÖ ÖÓÑ Ø ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒ µº Ì ÓÖÑÖ ÚÒ Ý Ò Ø ÐØØÖ Û Öµ Ä Öµ Û ÛµÛ ÛÀ Û ÛµÛ Û Ä Û Öµ Û Öµ Öµ Ûµ ÛµÛ Û Öµ Ì Ü ÑÒ ÙÒØÓÒµ ÓÖ ÙÒ Öµ Öµ Ä Öµ Û Öµ Û Öµ ÛµÛ Û À Û Ä Û ÛµÛ Û Öµ Û Öµ ÛµÛ Û ÐÖÐÝ Ö ÚÖÝ ØÒ Öµ ¼ Ò Ö ¼ ØÒ Öµ ¼ ÖÐÐ ØØ Ûµº Ý ÓÒØÒÙØÝ ØÖ Ü Ø ÚÐÙ Ö Ù ØØ Ö µ ¼º ½

ÙÖØÖÑÓÖ Ù Ö ÙÒÕÙ Ù ¼ Öµ ¼ ÌÙ Û ÓØÒ Ø ÓÐÐÓÛÒ Ö ÙÐØ ÈÖÓÔÓ ØÓÒ ÌÖ Ü Ø ÙÒÕÙ Ö ¼ Ù ØØ Ø ÐÓÒ ÑÖØ ÐÖ º ÁÒÚÙÐ ÛØ ÛÐØ ÜÒ Û Ö µ ÐÒ ÐÐ ØÖ ÛÐØ ØÓ Ø ÒÒÐ Ò ØØÙØÓÒ Ø Ø ÒØÖ Ø ÖØ Ö Ò Ó Ó ÒÚÙÐ ÛØ ÛÐØ ÐÓÛ Û Ö µº ÁÒÚÙÐ ÛÓ ÛÐØ Ð ØÛÒ Ø ØÛÓ ÖØÐ ÚÐÙ ÛÐÐ ÒØÖÔÖÒÙÖ Ò ØÝ ÒÚ Ø ÖØÓÒ Ó ØÖ ÛÐØ Ò Ø Ø Ø ÖÑÒÒ ÖØÓÒ Ò Ù ÕÙØÝ ÔØÐ Û ÐÛÝ Ð ØÒ Ø ØÓØÐ ÑÓÙÒØ Ó ÔØÐ ÒÚ Ø Ò Ö Ý ÔÖÓغ Ì ÕÙÐÖÙÑ ÖØÓÒ Ó Ø ÔÓÔÙÐØÓÒ ÛÓ ÓÓ ØÓ ÓÑ ÒØÖÔÖÒÙÖ Æ Å Û Û Ö µ ÛµÛº ¾¾µ Û Ö µ ÇÔÒ ÓÒÓÑ º½ ÁÒØÖÒØÓÒÐ ÓÖÖÓÛÒ ÍÒÖ Ø ÅÓÖÐ ÀÞÖ ÆÓÛ ÓÒ Ö ØÛÓ ÓÙÒØÖ ÛØ Ø Ñ ÔÓÔÙÐØÓÒ Þ Ò Ø Ñ ÐÚÐ Ó ÔÖ ÔØ ÛÐØ ÙØ «ÖÒØ ØÖÙØÓÒ Ó ÛÐغ Ï ÛÐÐ ÐÓÓ Ø ØÖ ÙØÖ ÕÙÐÖ Ò ÜÑÒ Ø ÒÒØÚ ÓÖÒØÖÒØÓÒÐ ÓÖÖÓÛ¹ Òº ÄØ Ù ÙÑ ØÖ Ö ØÛÓ ÓÙÒØÖ Ò º Ì Ò ØÝ ÙÒØÓÒ Ó Ø ØÛÓ ÛÐØ ØÖÙØÓÒ Ö Ö ÔØÚÐÝ Û µò Û µ ÛÖ Ò Ö Ø ÔÖÑØÖ º ÆÓÛ ÓÒ Ö Ø ÙØÖ ÕÙÐÖÙÑ Ó ÓÙÒØÖÝ Ò ÐØ Ö Ø ÙØÖ ÒØÖ Ø Öغ ÓÒ Ö Ø ÓÐÐÓÛÒ ØÓÙØ ÜÔÖÑÒØ ËÙÔÔÓ Ø ØÖÙØÓÒ µ ÙÒÖÓ Ò ÒÓÛ ÒÖ ØÓ Û Ñ Û µ Û µ ÓÖ ÐÐ Û Ò Ø ÒØÖÚÐ Û Ö µû Ö µ º ÌÒ ÐÖÐÝ Ø Ø ÚÐÙ Ö Ø ÒÙÑÖ Ó ÛÐÐÒ ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛÐÐ Ð ØÒ Æº ÌÓ Ö ØÓÖ ÕÙÐÖÙÑ Ö ÑÙ Ø ÐÓÛÖº ÌÓ Ñ Ø ÓÚ ÖÙÑÒØ ÑÓÖ ÔÖ ÐØ Ù ÛÖØ Ø ÕÙØÓÒ ØØ ØÖÑÒ Ø ÕÙÐÖÙÑ ÙØÖ ÖØ Ó ÒØÖ Ø Û Ö µ Û Ö µ Û ÌÒ Ö ½ Å

ÛÖ µ Û Ö Û µ Û Ö µ Ö Ý ÈÖÓÔÓ ØÓÒ ¾ Ò Å Û Ö µ Û Ö µ Û Ö µ Û µû Û Ö µ Û Ö Û µ Û Ö µ Ö µ µ Û Ö µ ÁØ ÓÐÐÓÛ ØØ Ö ¼º ÆÓØ ØØ Ò Ø ÓÚ ÖÙÑÒØ Ø ÓÒØÓÒ µ Û Ö µ Û µû ¼ ¼ Û µ ¼ ÓÚÖ Û Ö µû Ö µ ÙÆÒØ ÙØ ÒÓØ Ò ÖÝ ÓÖ Å ØÓ ÒØÚº ÁØ ÓÐÐÓÛ ÖÓÑ Ø ÓÚ Ö ÓÒÒ ØØ Ø Ò ØÝ ÙÒØÓÒ Û µ «Ö ÖÓÑ Û µòøø Û µ Û µ ÓÖ ÐÐ Û ¾ Û Ö µû Ö µ ØÒ ÓÙÒØÖÝ ÛÐÐ Ú Ö ÙØÖ ÖÓ ÖØ Ó ÖØÙÖÒ Ö Ö º ÍÒÖ Ø ÓÒØÓÒ Ø ÓÔÒÒ Ó ÛÓÖÐ ÒÒÐ ÑÖØ ÛÐÐ Ö ÙÐØ Ò ÔØÐ ÓÛ ÖÓÑ ØÓ º Ï ÓØÒ Ø ÓÐÐÓÛÒ ÔÖÓÔÓ ØÓÒ ÈÖÓÔÓ ØÓÒ ÌÛÓ ÓÙÒØÖ ÛØ ÒØÐ ÔÖ ÔØ ÛÐØ Ò ¹ ÒØÐ ÒÚÙÐ ÙØÐØÝ ÙÒØÓÒ ÑÝ Ò Ò ÒØÖØÑÔÓÖÐ ØÖ Ø ØÖÙØÓÒ Ó ÛÐØ Ö «ÖÒغ ÓÖÓÐÐÖÝ ÑÖÒÐ Ö ØÖÙØÓÒ Ó ÛÐØ ÛÝ ÖÓÑ Ø ÒØÖ¹ ÔÖÒÙÖÐ Ð Ó ÓÙÒØÖÝ Ò ØÙÖÒ ØØ ÓÙÒØÖÝ ØØÙ ÖÓÑ Ò ÒØ ÐÒÖ ØÓ ÒØ ÓÖÖÓÛÖº º¾ ÐÓÙØ ÁÒ Ø ØÓÒ Û Ø ÙÔ ÖÑÛÓÖ ÓÖ ØÙÝÒ Ø ÑÔÐØÓÒ Ó ÓÚ¹ ÖÒÑÒØ ÔÓÐ ØØ ØÓ ÐÔ ÒÖÙÔØ ÒØÖÔÖÒÙÖ º ËÙÔÔÓ Ø ÓÚÖÒÑÒØ ØÜ Ù ÙÐ ÒØÖÔÖÒÙÖ ÓÐÐØÒ ÖÓÑ ØÑ ÑÓÙÒØ Ì Ò ÔÝ Ø ÙÒ Ù ÙÐ ÓÒ Ò ÑÓÙÒØ ÐÒ ÙØ ÖÕÙÖ ØØ Û Öµ Û Öµ ÔÌ ÛµÛ ½ Ôµ ÛµØ ¾ µ Û Öµ ½ Û Öµ

ÛÖ Û ÖµÛ Öµ Ö ÓÐÙØÓÒ Ó Ø ÕÙØÓÒ Ú ÖÛµ ÔÚ Û µö ʵ Ì ½ ÔµÚ Û µö «µ ½ Ó Ø ÐÓÙØ ÔÓÐÝ Ö ÙÐØ Ò ÐÓÛÖ ÓÖ Ö ÕÙÐÖÙÑ ÒØÖ Ø ÖØ ÏØ Ø ÑÔÐØÓÒ ÓÒ Ø ÓÙÒØÖݳ ÒØ ÓÖÖÓÛÒ Ö Ø ÒÓØ ØØ ¾ µ ÑÔÐ ØØ Ì ½ Ô Ô Ì ÓÒØÖØ ØÛÒ Ø ÒÒÐ ÒØÖÑÖÝ Áµ Ò Ø ÒØÖÔÖÒÙÖ ÛØ ÛÐØ Û ÑÙ Ø ÒÓÛ Ø Ý Ò ÛÖ ÒÓÛ Ò Ò ÀÒ ÖÓÑ ¾µ Ò ¾µ Û Ú Ì Ô ÕµÚ µ Ú Ùµ ½ ¾µ ÔÊ Ö ½ Ôµ«Û µö ʵ Ì Ù Û µö «µ ÔÚ ¼ µ ÔÚ ¼ Ùµ Ö «µ ½ ÔµÚ ¼ µ Ö «µ ÔÚ ¼ Ùµ ÔÚ ¼ Ùµ Ö «µ ½ ÔµÚ ¼ µ Ö «µ Ì Ì ½ ÔµÚ¼ µ ÔÚ¼ Ùµ ÔÚ ¼ Ùµ Ö «µ ½ ÔµÚ ¼ µ Ö «µ ¾µ ÌÓ Ò Ø Ö ÔÓ Ó Ø ÒØÖ ØÓÒ ÔÓÒØ Û Öµ ÒÛ Öµ ÛØ Ö ÔØ ØÓ Û Ù Ø ÕÙØÓÒ Ó Ò«ÖÒ Û ÒÓÛ Õ Ô Õ Ú Û µö «µ Ú ÛÖµ ½ ¾µ

ÛÖ Û Ì Ì µµº ÖÓÑ ¾µ Û Ø ÛÖ Û ½ Ú ¼ µ ½ ÔµÚ ¼ ÙµÚ ¼ µ«½µ ½ ÔµÚ ¼ µ Ö «µ ÔÚ ¼ Ùµ Ö «µ Ö Ö «µ Û Ú ¼ ÆµÖ ¾µ ¾µ Û ÔÓ ØÚ Ø Û Öµ Ò ÒØÚ Ø Û Öµº ÀÒ ÓÖ ÚÒ Ö Û Öµ ÒÖ Ò Û Öµ Ö ÛÒ ØÖ Ò ÒÖ Ò º Ì ÑÔÐ ØØ Ø ÒÙÑÖ Ó ÒØÖÔÖÒÙÖ ÒÖ ÐÒ ØÓ Ò ÒÖ Ò Ø ÑÒ ÓÖ ÙÒº ÌÓ Ö ØÓÖ ÕÙÐÖÙÑ Ø ÖØ Ó ÒØÖ Ø Ö ÑÙ Ø ÒÖ º ÈÖÓÔÓ ØÓÒ Ð¹ÓÙØ ÔÓÐ Ó Ø ØÝÔ Ö ÓÚ ÛÐÐ Ð ØÓ Ò ÒÖ Ò Ø ÕÙÐÖÙÑ ÖØ Ó ÒØÖ Øº ÁÒ ØÛÓ¹ÓÙÒØÖÝ ÛÓÖÐ Ø ÑÒ ØØ Ø ÓÙÒØÖÝ ÛØ Ù Ð¹ÓÙØ ÔÓÐ ÛÐÐ ÓÑ Ø ØÓÖ ÓÙÒØÖݺ ÊÅÊÃ Ì ÖÓÐ Ó Ø ÒÙÔØÝ Ó Ø ØÓÖ ½ ÖÙÐ Öº Á ½ ØÒ ÐÓÙØ Ú ÒÓ «Ø ÓÒ Ø ÕÙÐÖÙÑ ÒØÖ Ø Öغ ÓÒÐÙÒ ÖÑÖ Ï Ú Ø ÙÔ ÑÓÐ ØÓ ÓÛ ØØ ÓÙÒØÖݳ ÛÐØ ØÖÙØÓÒ Ò¹ ÙÒ Ø ÓÙÔØÓÒÐ Ó Ó ÒÚÙÐ ØÓ ÓÖ ÒÓØ ØÓ Ò Ò¹ ØÖÔÖÒÙÖº Ï Ú Ð Ó ÓÛ ØØ ÙÒÖ ÖØÒ ÙÑÔØÓÒ ÓÒÐÝ Ø ÑйРÒÚÙÐ ÓÓ ØÓ ÒØÖÔÖÒÙÖ º Ò ÑÔÐØÓÒ ØØ ÓÙÒØÖ ØØ Ú Ø Ñ ÐÚÐ Ó ÔÖ ÔØ ÛÐØ Ò Ø Ñ Ò¹ ÚÙÐ ÙØÐØÝ ÙÒØÓÒ ÑÝ Ò Ò ÑÙØÙÐ ÒØÖØÑÔÓÖÐ ØÖ ÐÓÒ ØÝ Ú «ÖÒØ ÛÐØ ØÖÙØÓÒ º Ì Ý ÐÑÒØ Ò ÓÙÖ ÑÓÐ Ö µ Ø ØÒ ÓÒ ØÛÒ ÓÒ ÙÑÔØÓÒ ÑÓÓØÒ ÖÓ ØØ Ó ÒØÙÖ ÓÒ Ø ÓÒ Ò Ò ÓÒØÖØ Ò ØÓ ÓÚÖÓÑ ÑÓÖÐ ÞÖ ÓÒ Ø ÓØÖ Ò µ Ø ÖÐØÓÒ Ô ØÛÒ Ó Ø ÓÆÒØ Ó ÔÖÙÒ Ò Ö ÚÖ ÓÒ Ò µ ÒÖÙÔØÝ Ó Ø Ò ÔÖØÐ ÐÐØݺ ÌÖ Ö ÚÖÐ ÖØÓÒ Ó ÒÖÐÞØÓÒ Û Û Û ØÓ ÔÙÖ Ù Ò ÓÙÖ ÙØÙÖ ÛÓÖº Ò ÓÚÓÙ ÜØÒ ÓÒ Ø ÔÖÓ Ó ÔØÐ ÙÑÙÐØÓÒº ÇÒ ÛÓÙÐ ØÒ Ð ØÓ ÓÛ ÑÓÖÐ ÞÖ Ò ÒØÐ ÛÐØ ØÖÙ¹ ØÓÒ Ò ÙÒ ÖÓÛØ ÖØ Ò ØÓ ØÖÑÒ ÓÒØÓÒ ÙÒÖ Û ÝÐ ÑÝ ÓÙÖº ÌÜØÓÒ ÔÓÐ ÒÐÙÒ ØÖÒ Ö ÑÝ ØÙ Ò Ø ÓÒØÜØ Ó ÑÓÖÐ ÞÖ Ò ÒÓÒÓÙ Ó Ó ÓÙÔØÓÒº ¾¼

ÈÈÆÁ ÈÊÇÇ Ç ÄÅÅ ½ ÓÒ Ö Ø ÔÖÓÐÑ ÑÜ Ê Û ½µ ÔÚ Û µö ʵ ½ ÔµÚ Û µö «µµ ½ Ê ÙØ ØÓ Ò Ú Û µö ʵ Ú Û µö «µµ ÔÊ µö ½ Ôµ«¼ ½ Ô Õ ¾µ ¼µ ÁÒ Ø Êµ Ô Ø Ð Ø Ø ÒØÖ ØÓÒ Ó Ö ÓÚ Ø ÐÒ Ê µ Ô Ö ½ Ôµ«½µ ÛØ Ø Ö ÐÓÛ Ø ÔÓ ØÚÐÝ ÐÓÔµ ÙÖÚ ÒÝ ¾µ ÙÖ ¾º Ì ÓÐÙØ ÚÐÙ Ó Ø ÐÓÔ Ó Ø ÐÒ ½µ ÊÔ ÔÔÖÓÜÑØÐÝ ÖÔ «ÑÐк ÆÓÛ Ø Ý ØÓ ÚÖÝ ØØ Ø ÓØÚ ÙÒØÓÒ Ê Û ½µ ØÖØÐÝ ÓÒÚ ÒÖ Ò Ò Êµº Ì ÑÒ ØØ Ø Ó¹ÜÔØ ÙØÐØÝ ÙÖÚ Ö ÓÒÚ Ò Ø Êµ Ô ÛØ ÒØÚ ÐÓÔ ÚÒ Ý Ê Ê Á «ÑÐÐ Ø ÓÐÙØ ÚÐÙ Ó Ø ÐÓÔ ÔÔÖÓÜÑØÐÝ ÖÔµÚ ¼ ÙµÚ¼ µ ÖÔµº ÁØ ÓÐÐÓÛ ØØ Ø ÑÜÑÙÑ ÓÙÖ Ø Ø ÔÓÒØ ÛÖ ÓØ ÓÒ¹ ØÖÒØ ÓÐ ÛØ ÕÙÐØݺ ÈÊÇÇ Ç ÄÅÅ ÄØ Ûµ Ú ÖÛµ Í Ûµ Ø «ÖÒ ØÛÒ Ø ÙØÐØÝ Ó ÔÙÖ ÐÒÖ ÛØ ÛÐØ Û Ò Ø ÜÔØ ÙØÐØÝ Ó Ò ÒØÖÔÖÒÙÖ Ú¹ Ò Ø Ñ ÛÐغ Ï Û ØÓ Ò ÓÒØÓÒ Û ÑÔÐÝ ØØ Ûµ Í Ô ÙÖÚ ØÒ ÔÓ ØÚ ÚÐÙ ÓÖ ÑÐÐ Û ÒØÚ ÚÐÙ ÓÖ ÒØÖÑØ ÚÐÙ Ó Û Ò ÔÓ ØÚ ÚÐÙ Ò ÓÖ ÐÖ ÚÐÙ Ó Ûº Ý ÒØÓÒ Ûµ Ú ÖÛµ ÔÚ µ ½ ÔµÚ Ùµ ½ ¾µ ¾½

ÅÒ Ù Ó µ Û Ò Ö¹ÛÖØ Ûµ Ûµ Ú ÖÛµ Ú Ùµ Õ Ô Õµ µ Ï ÛÒØ ØÓ ÓÛ ØØ ¼ Ûµ ¼ ÓÖ ÑÐÐ Û Ò ¼ Ûµ ¼ ÓÖ ÐÖ Ûº ÆÓÛ ¼ ÖÚ ¼ ÖÛµ Ú ¼ ÙµÖ ½ ¼ Ûµµ «¼ Ûµ ÛÖ Û ¼ Ûµ ÒØÚ «Û ÕÙÚÐÒØ ØÓ ºº ºº ºº Ú¼ Ùµ Ú ¼ ÖÛµ Ú ¼ Ùµ Ú¼ Ùµ Ú ¼ ÖÛµ Ú ¼ Ùµ À Ú ¼ Ùµ ÔÖ Ú ¼ Ùµ Ú ¼ µ ÔÚ ¼ Ùµ Ö «µ ½ ÔµÚ ¼ µ Ö «µ ½ Ö Ö «µ Û Ö Ö «µ Û ÖÚ¼ ÖÛµ Ú ¼ Ùµ Ú ¼ ÖÛµ Ú ¼ Ùµ Ö Ö «µ Û ÖÚ ¼ ÖÛµ ¼ Ô Ú ¼ Ùµ Ú ¼ µ Ö «µ ÔÚ ¼ Ùµ Ö «µ ½ ÔµÚ ¼ µ Ö «µ Ô Ú ¼ Ùµ Ú ¼ µ ÔÚ ¼ Ùµ ½ ÔµÚ ¼ µ Ö «µ Ö «µ ÄØ ½ Ö «µ Ö «µ ½º ÁÒÕÙÐØÝ µ ÓÐ «Ú¼ Ùµ Ú ¼ ÖÛµ Ô Ú ¼ Ùµ Ú ¼ µ Ú ¼ Ùµ ÔÚ ¼ Ùµ ½ ÔµÚ ¼ µ ½ µ µ µ µ µ ¾¾

ÆÓÛ µ ÓÐ «ÔÚ¼ Ùµ ½ ÔµÚ ¼ µ ½ µ Ú Ú¼ ÙµÚ¼ µ ¼ Ùµ Ú ¼ ÖÛµ Ô Ú¼ Ùµ Ú ¼ µ Ú ¼ µ µ ÄØ ÌÒ µ ÓÐ ««ÔÚ¼ Ùµ ½ ÔµÚ ¼ µ Ú¼ ÙµÚ¼ µ ½ ½ Ôµ ½ Ú ¼ ÖÛµ ½ ½ Ôµ ½ Ú ¼ ÖÛµ Ú ¼ Ùµ Ú ¼ ÖÛµ Ú ¼ ÖÛµ Ú ¼ Ù Ûµµ ¼ µ ¼µ ½µ ÆÓØ ØØ Ú ÖÛµ Ú Ùµ Õ Ô Õµ ÑÔÐ ØØ ÖÛ Ù Ûµ Ò Ò Ú ½ ¼ ÖÛµ Ú ¼ Ù Ûµµ ¼ Ï ÛÒØ Ø ÒÕÙÐØÝ ½µ ØÓ ÓÐ ÓÖ ÑÐÐ Û Ò ØÓ ÖÚÖ ÓÖ ÐÖ Ûº ÆÓÛ ÖÓÑ ÄÑÑ «ÑÐÐ Ò Ûµ ÓÒÚÜ ØÒ Ô Ú ¼ µ ½ Ô Ú ¼ Ùµ ½ Ú ¼ ÖÛµ Ú ¼ ÖÛµ Ú ¼ Ù Ûµµ Ò Ò Ú ¼ ÖÛµ ½ Ò Ûµ ÑÝ͹ Ô ½ Ôµ ½ ÐÖÖ Ö ÔØÚÐÝ ÑÐÐÖ ØÒ Ú ¼ ÖÛµ ½ ÓÖ ÑÐÐ Û Ò ÑÐÐÖ Ö ÔØÚÐÝ ÐÖÖ ØÒ Ø ÓÖ ÐÖ Ûº ÁØ ÓÐÐÓÛ ØØ Ûµ ÓÒÚÜ ØÒ Ø Í ÙÖÚ ÑÝ ÙØ Ø Ú ÖÛµ ÙÖÚ ÖÓÑ ÐÓÛ Ø ÓÑ Û Ò ØÒ ÖÓÑ ÓÚ Ø ÓÑ Û Ûº ÈÊÇÇ Ç ÈÊÇÈÇËÁÌÁÇÆ ¾ ÖÓÑ µ Ò µ Û Ú Ò ÛÖ Ö ½ Û ½ Ú¼ Ùµ Ú ¼ µ ÔÖ ¼ Ú¼ Ùµ Ú ¼ µ Û µô Ú ¼ µ µ ÔÚ ¼ Ùµ Ö «µ ½ ÔµÚ ¼ µ Ö «µ ¼ ¾

«ÖÒØØÒ Ø ÓÒØÓÒ ÓÖ Ò«ÖÒ ÕÙØÓÒ µµ ÛØ Ö ÔØ ØÓ Ö Û Ø Û Ö ½ ÛÚ ¼ Ƶ Ú ¼ Ùµ Û µ Ö «µú ¼ Ùµ ¾µ À Ö ÛÖ À Ò Ò µ ÓÚ ÔÓ ØÚ Ø Û Öµ Ò ÒØÚ Ø Û Öµº Ì ÒÙÑÖØÓÖ Ò ¾µ ÑÙ Ø ÒÓÛ Òº ÁØ Ò ÛÖØØÒ ÛÚ ¼ Ƶ Ú ¼ Ùµ Ô Û µú¼ Ùµ Ú ¼¼ µ Ú ¼ µ µ ÔÚ ¼ Ùµ ½ ÔµÚ ¼ µ ½ µ Ì ØÖÑ Ò Ø ÕÙÖ ÖØ Ò ÛÖØØÒ ½ ½ Ôµ ÓÖ Ú ¼ µ Û µ Û Ú ¼ µ Û µ Û Û ÆÓÛ Ò Û Ûµ ÒÖ Ò Ò Û Û Ú Û Û Ûµ Û Û À Û À µ ½ Ôµ Û À Û À Û À µ Û ÔÓ ØÚ Û À Ò ÙÆÒØÐÝ ÑÐк Û µ ÊÖÒ ½ ÓÒ Èº ÒȺ ÓÐØÓÒ ½ ÌÓÖÝ Ó ÌÖйÓÛÒ ÖÓÛØ Ò ÚÐÓÔÑÒØ ÊÚÛ Ó ÓÒÓÑ ËØÙ ÔÔ½½¹½¾º ¾ ÒÖ º Ò º ÆÛÑÒ ½ ÇÙÔØÓÒÐ Ó Ò Ø ÈÖÓ¹ Ó ÓÒÓÑ ÚÐÓÔÑÒØ ÂÓÙÖÒÐ Ó ÈÓÐØÐ ÓÒÓÑÝ ½¼½ ÔÔº ¾¹º ÅÞ º Ò º Ï ½ ÏÐØ ÒØÖÔÖ Ò ÖØ ÈÓÐÝ ÓÒÓÑ ÂÓÙÖÒÐ ½¼ ÔÔ ½ ¹º ÜØ ÚÒ ½µ ÌÖ Ò ÁÒ ÙÖÒ ÛØ ÅÓÖÐ ÀÞÖ ÂÓÙÖÒÐ Ó ÁÒØÖÒØÓÒÐ ÓÒÓÑ ¾ ¾¼½¹¾¼º ¾

ÐÓÖ Çº Ò Âº Ö ½ ÁÒÓÑ ØÖÙØÓÒ Ò ÅÖÓÓÒÓÑ ÊÚÛ Ó ÓÒÓÑ ËØÙ ¼ ÔÔº ¹¾º ÖØÐÖ ÅÖ Ò ÃÒÒØ ÊÓÓ«½¼ ÆÓÖعËÓÙØ ÄÒÒ Ò ÒÓÒÓÙ ÓÑ Ø ÔØÐ ÅÖØ ÁÒÆÒÝ ÂÓÙÖÒÐ Ó ÅÓÒØÖÝ ÓÒÓÑ ¾ ÔÔ¾¹¾º ÖÓ ÑÒ Ò ½µ ÁÒØÖÒØÓÒÐ ÌÖ ÓÖÒ ÁÒÚ ØÑÒØ Ò Ø ÓÖÑØÓÒ Ó Ø ÒØÖÔÖÒÙÖÐ Ð ÑÖÒ ÓÒÓÑ ÊÚÛ µ ¼¹½º ÖÓ ÑÒ Ò Ò ÓÚÒÒ Å ¾¼¼¼µ ÚÖ ØÝ Ò ÌÖ ÑÖÒ ÓÒÓÑ ÊÚÛ ¼ µ ½¾¹º ÀÖØÛ ÂºÅº ½ ÁÒ ÙÖÒ Ò Ù ¼¼¼ ݵ ÓÒÓÑ ÄØØÖ ¾¼¹ ¾½¾º ½¼ ÃÑÐРź ˺ ½¼ ÈÖÙØÓÒÖÝ ÚÒ Ò Ø ÑÐÐ Ò Ò Ø ÐÖ ÓÒÓÑØÖ ¹ º ½½ ÃÒÙÖ Ëº ź ½ Ç Ê ÌÒ Ò Ø ÈÖ ÓÒÐ ØÖÙØÓÒ Ó ÁÒÓÑ ÂÓÙÖÒÐ Ó ÈÓÐØÐ ÓÒÓÑÝ µ ¹º ½¾ ÃÐ ØÖÓÑ Êº º Ò Âº¹Âº Ä«ÓÒØ ½ ÒÖÐ ÕÙÐÖÙÑ Ò¹ ØÖÔÖÒÙÖÐ ÌÓÖÝ Ó ÖÑ ÓÖÑØÓÒ ÓÒ Ê ÚÖ ÓÒ ÂÓÙÖ¹ ÒÐ Ó ÈÓÐØÐ ÓÒÓÑÝ µ ½¹º ½ ÆÛÑÒ º ½ Ê ÖÒ Ò ÃÒØÒ ÒØÖÔÖÒÙÖ Ô ØÝÔ¹ ÖÔغ ½ ÊÓÖ ÓÒ Ïº ½ ÊÔØ ÅÓÖÐ ÀÞÖ ÓÒÓÑØÖ ¾ ÔÔ ¹ º ½ ÌÐ ÀÒÖ Ò Ñ ÏÑ ½ ÏÐØ «Ø Ò Ø ÈÖÒ¹ ÔÐ ÒØ ÅÓÐ ÂÓÙÖÒÐ Ó ÓÒÓÑ ÌÓÖÝ ¾¹¼º ¾

Liste des publications au CIRANO* Série Scientifique / Scientific Series (ISSN 1198-8177) 2001s-35 Comparaison des politiques de rémunération en fonction des stratégies organisationnelles / Michel Tremblay, Denis Chênevert 2001s-34 Déterminants et efficacité des stratégies de rémunération : Une étude internationale des entreprises à forte intensité technologique / Michel Tremblay, Denis Chênevert et Bruno Sire 2001s-33 La multiplicité des ancres de carrière chez les ingénieurs québécois: impacts sur les cheminements et le succès de carrière / Yvon Martineau, Thierry Wils et Michel Tremblay 2001s-32 The Impact of Interface Quality on Trust in Web Retailers / Marie-Christine Roy, Olivier Dewit et Benoit A. Aubert 2001s-31 R&D and Patents: Which Way Does the Causality Run? / Hans van Ophem, Erik Brouwer, Alfred Kleinknecht and Pierre Mohnen 2001s-30 Contracting under Ex Post Moral Hazard and Non-Commitment / M. Martin Boyer 2001s-29 Project Financing when the Principal Cannot Commit / M. Martin Boyer 2001s-28 Complementarities in Innovation Policy / Pierre Mohnen et Lars-Hendrick Röller 2001s-27 Bankruptcy Cost, Financial Structure and Technological Flexibility Choices / Marcel Boyer, Armel Jacques et Michel Moreaux 2001s-26 Inflation as a Strategic Response / M. Martin Boyer et Pierre Thomas Léger 2001s-25 Simulation-Based Finite-Sample Tests for Heteroskedasticity and ARCH Effects / Jean-Marie Dufour, Lynda Khalaf, Jean-Thomas Bernard et Ian Genest 2001s-24 The Role of Organizational Commitment and Citizenship Behaviors in Understanding Relations between Human Resources Practices and Turnover Intentions of IT Personnel / Guy Paré, Michel Tremblay et Patrick Lalonde 2001s-23 A Resource-Based Analysis of Outsourcing: Evidence from Case Studies / Vital Roy et Benoit Aubert 2001s-22 Short and Long Memory in Equilibrium Interest Rate Dynamics / Jin-Chuan Duan et Kris Jacobs 2001s-21 Unemployment Insurance and Subsequent Job Duration: Job Matching vs Unobserved Heterogeneity / Christian Belzil 2001s-20 Estimating the Intergenerational Education Correlation from a Dynamic Programming Model / Christian Belzil et Jörgen Hansen 2001s-19 The Bootstrap of the Mean for Dependent Heterogeneous Arrays / Sílvia Gonçalves et Halbert White * Consultez la liste complète des publications du CIRANO et les publications elles-mêmes sur notre site Internet : http://www.cirano.qc.ca/publication/documents.html