RIZIKOVÝ KAPITÁL AKO NÁSTROJ PRE FINANCOVANIE PODNIKOV. Anna Moščáková

RIZIKOVÝ KAPITÁL AKO NÁSTROJ PRE FINANCOVANIE PODNIKOV. Anna Moščáková ÚVOD Na základe skúseností zo zahraničia je a bude jedným zo základných predpokladov rozvoja podnikov ich prístup k rizikovému kapitálu, v anglickej terminológií venture capital, alebo v širšom poňatí private equity. Malé či stredné firmy podnikajúce v perspektívnej oblasti s množstvom nápadov majú často problémy s udržaním sa medzi tými najlepšími na trhu. Vyčerpávajú všetky známe možností, avšak mali by overiť a zvážiť aj menej známe, čím je napríklad vstup partnera, ktorý je ochotný investovať svoj kapitál do rozvoja ich podniku. Podmienkou pre rozvoj malého a stredného podnikania je existencia vhodného podnikateľského prostredia, ktoré stimuluje podnikateľskú činnosť a vytvára tak priaznivé predpoklady na prijímanie podnikateľských rozhodnutí. Podnikateľské prostredie je tvorené legislatívou, daňovou, úverovou, colnou politikou, devízovou adaptabilitou manažmentu a pracovných síl a funkčným systémom rozvoja malých a stredných podnikov. Pri tomto sa vynára jeden z hlavných problémov pre malé a stredné podniky, čím je nedostatok vlastných zdrojov na financovanie svojej začínajúcej či už existujúcej podnikateľskej činnosti. Pokiaľ hovoríme o Slovensku, je tu nedostatočne rozvinutá pomoc pre začínajúcich podnikateľov, a to či už formou bankového úveru, alebo prostredníctvom štátnej pomoci. Z tohto dôvodu nám vyplýva, že môže nastať situácia postupného znižovania počtu malých a stredných podnikov, čo by pre ekonomiku krajiny nemalo pozitívne následky. Výhodou pre malé a stredné podniky (MSP) je ich kompatibilita s trhom. Jedine tento druh podnikov disponuje s dostatočnou flexibilitou na neustále sa meniace podmienky na trhu. Sú považované za hybnú silu národného hospodárstva. Pre príspevok predstavuje vyoskú dôležitosť poznanie teoretických východísk na základe relevantnej domácej a zahraničnej literatúry z oblasti teorie rizikového kapitálu. Tieto poznatky sú obsahom príspevku. Prostredníctvom využitia týchto poznatkov klasifikujeme rizikový kapitál a jeho podstatu, význam a rovnako tak je spomenutá problematika a v skratke rozobrané jednotlivé typy rizikového kapitálu. 1 RIZIKOVÝ KAPITÁL Hlavným problémom MSP je nedostatok vlastných zdrojov na financovanie svojej či už začínajúcej alebo existujúcej podnikateľskej činnosti. V prípade, že podnik svoju činnosť začína, môže využiť možnosť venture kapitálu (rizikový kapitál), čo označuje kapitál investovaný do projektov alebo spoločností v ranných fázach vývoja. Ďalší vývoj spoločností je spojený s rizikom, že sa na trhu nepresadí. Preto je tento druh kapitálu označovaný ako rizikový. Pôvodný význam pojmu rizikový kapitál, vymedzený na Harvard School, predstavoval dlhodobé investície do rizikových podnikov, ktoré nie sú obchodovateľné na verejnom trhu [2]. Príkladom sa rozširujúceho chápania pojmu rizikový kapitál je existencia mnohých definícií rôznych autorov, z ktorých je možné uviesť aspoň niektoré: Wright a Robbie [11] definujú rizikový kapitál ako dlhodobú investíciu realizovanú profesionálnym investorom do základného imania nových firiem nekótovaných na burze, pričom primárnym motívom investovania je prípadný kapitálový výnos doplnený dividendovým výnosom. Dvořák a Prochádzka [2] chápu pod rizikovým kapitálom investície do základného imania firmy, ktorá za sebou nemá žiadnu históriu, prípadne ešte len vzniká. Táto investícia má firme umožniť rozbeh a realizáciu nádejnej myšlienky. Brealey [1] uvádza, že sa jedná o druh kapitálu, ktorý je investovaný do projektov s neistou budúcou úspešnosťou, väčšinou novo vzniknutých spoločností, kde v prípade priaznivého vývoja tohto projektu je kapitál vysoko zhodnotený. Tieto firmy väčšinou nemajú dostatok aktív pre financovanie úvermi a z hľadiska získania nového kapitálu je pre nich forma financovania rizikovým kapitálom tým najadekvátnejším riešením. V podmienkach Slovenskej republiky vymedzuje tento pojem aj fond fondov, ako inštitúcia pracujúca s rizikovým kapitálom a to tak, že sú to finančné prostriedky vkladané investorom do

vlastného imania nekótovaných spoločností. Pri novo vznikajúcich spoločnostiach ide o spoločné založenie firmy s peňažným vkladom do základného imania zo strany spoločnosti rizikového kapitálu Pojem venture kapitál vymedzuje aj organizácia OECD, ktorá ho definuje ako formu investovania kapitálu za účelom vytvorenia nového podnikania alebo rozvoj nového produktu v existujúcom podniku, často výmenou za podiel v ňom [7]. Pojem venture kapitál býva často aj v spojení s už existujúcimi podnikmi, teda spoločnosťami s určitou históriou, ktoré potrebujú financovať svoj ďalší rozvoj, z čoho vyplýva aj používanie pojmu rozvojový kapitál. Okrem zužívaných spôsobov na podporu podnikania, existujú aj iné možnosti, kde jednou z nich je podpora pre začínajúcich podnikateľov prostredníctvom rizikového kapitálu. 1.1 PODSTATA PORBLEMATIKY RIZIKOVÉHO KAPITÁLU Rizikový kapitál predstavuje špecifický spôsob financovania určený najmä MSP. Je založený na partnerstve podnikateľa a investora. Investícia rizikového a rozvojového kapitálu predstavuje nielen strednodobé a dlhodobé poskytnutie finančných prostriedkov za ktoré investor získava v podniku vlastný podiel, ale zároveň predstavuje rizikový kapitál aj investovanie času, prináša do podniku svoje úsilie spolu s tým skúsenosti či kontakty [4]. Z naznačenej charakteristiky vyplýva, že sa nejedná iba o vklad kapitálu do určitého podniku, ale s týmto prichádza do podniku aj osoba investora, ktorá sa určitým spôsobom podieľa na riadení podniku, resp. aspoň na jeho činnosti, keďže z daného vstupu do podniku sa dostáva do pozície spoluvlastníka. Rizikový a rozvojový kapitál je financovanie formou kapitálovej účasti investora na spoločnosti. Táto forma je tiež označovaná ako private equity, teda investovanie súkromného kapitálu. Jedna z charakteristík označuje venture kapitál ako súkromný kapitál investovaný do perspektívneho podniku v jeho začiatkoch s vysokým potenciálom výrazného zhodnotenia investície v priebehu niekoľkých rokov [6]. V každom prípade je spoluvlastník, teda investor prítomný na kontrole podniku, podieľa sa na jeho činnosti rovnako ako aj na rizikách, ktoré sú s podnikaním spojené. Cieľom rizikového kapitálu je umožniť začínajúcim a perspektívnym MSP zrealizovať svoju myšlienku, pomoc ostatným spoločnostiam dosiahnuť ciele poskytovaním financií, strategického poradenstva a informácií v kritických fázach svojho vývoja spoločnosti a stať sa tak dobre fungujúcim a prosperujúcim podnikom. 1.2 RIZIKOVÝ KAPITÁL A JEHO VÝZNAM Viacerí ekonómovia skúmali prínosy rizikového kapitálu pre rôzne zložky ekonomiky. Rast úrovne investovania úzko súvisí s rastom HDP. Skúmaním závislosti rastu HDP a zhromažďovaním finančných prostriedkov vo fondoch sa zaoberala štúdia v USA. Zistilo sa, že pri náraste HDP sa objem prostriedkov vo fondoch zvyšuje a pri poklese HDP sa objem financií vo fondoch znižuje. Ak sa ekonomike nedarí, je logické, že objem finančných prostriedkov je menší, takisto zhodnocovaniu výnosov v konkrétnych spoločnostiach dochádza v menšej miere. Investori totiž nemajú toľko voľných finančných prostriedkov. Rôzni analytici však presadzujú názor, že vtedy by sa investičná aktivita mala zvýšiť, nakoľko práve vtedy sú dobré investičné príležitosti na trhu a investičné fondy by ich mali využiť. Engel a Keilbach [3] skúmali závislosť rizikového kapitálu a zavádzanie nových patentov. Zistili, že rizikový kapitál v oveľa väčšej miere vstupuje do podnikov, ktoré vlastnia nejaký unikátny patent. Na druhej strane preukázali, že po vstupe do týchto spoločností množstvo a intenzita patentov klesá. Možno týmto predpokladať, že investičné fondy sa viac zameriavajú na ekonomické využitie daného patentu a tým čo možno najvyššie zhodnotenie svojej existujúcej investície. Ich výskum podporil aj Stuck a Weingarten [9], ktorí konštatovali: partneri fondov rizikového kapitálu majú prevažne vyššie stupne manažérskeho vzdelania, zatiaľ čo pôvodní zakladatelia firiem majú skôr vedecké resp. technické pozadie a tomu zodpovedajú aj ich priority. Boli vykonané aj mnohé ďalšie štúdie. 2 ANALÝZA JEDNOTLIVÝCH TYPOV RIZIKOVÝCH INVESTÍCIÍ Investovanie rizikového kapitálu zahrňuje viaceré druhy investícií, ktoré môžeme ďalej členiť. Kritérium pre členenie investícií rizikového kapitálu môže byť napríklad: vývojová fáza podniku, a teda fáza, v ktorej sa cieľový podnik nachádza v čase, kedy prijíma rizikový kapitál; odvetvie, kam investície smerujú;

spôsob ukončenia investície, tzn. akým spôsobom je uskutočnený výstup investora z podniku, do ktorého svoj kapitál vložil. Dôvody a časové faktory, kedy rizikový kapitál do podniku vstupuje, má svoj obrovský význam. Má takisto aj priamu súvislosť medzi podstúpením rizika, výšky potrebnej investície, návratnosťou a predovšetkým miery ziskovosti. Najčastejším kritériom pre členenie rizikového kapitálu sa používa práve vývojová fáza podniku, v ktorej sa príslušným typom investície financuje konkrétny podnik. Vstup rizikového kapitálu do podniku má preto svoju štruktúru. 2.1 PREDŠTARTOVACIE FINANCOVANIE (SEED CAPITAL) Ide o financovanie adresované ranným štádiám podnikov. Medzi ne môžeme zaradiť financovanie vývoja prototypu nového výrobku a jeho patentovej ochrany, financovanie trhových prieskumov na nový výrobok (službu), financovanie právneho zaistenia dodávateľských zmlúv, či financovanie spracovania podnikateľského plánu, výberu manažérskeho tímu a založenia spoločnosti až do chvíle, keď možno prejsť k štartovaciemu financovaniu. Tento druh financovania predstavuje pre investora najrizikovejší typ investície, ktorý prinesie zisk pre neho približne po dobe 7-12 rokoch. Čo sa týka investorovej požadovanej návratnosti z realizovanej investície je to okolo 80-100%. Tieto dôvody sú znakom, prečo len veľmi malé percento spoločností ponúkajúcich rizikový kapitál sa podieľa na financovaní týmto typom. 2.2 ŠTARTOVACIE FINANCOVANIE (START-UP CAPITAL) Financovanie spojené so začatím činnosti podniku, alebo podnik už môže do istej miery už fungovať. Predpokladá sa, že existuje výrobok (služba), manažérsky tím a že k dispozícií sú výsledky potrebných prieskumov trhu. Vzťah manažmentu podniku spolu s investorom rizikového kapitálu musí byť založený na kvalitnej spolupráci, tá môže uľahčiť vstup na trh a skrátiť čas, od ktorého začne byť podnik ziskový. Riziko je stále značné aj keď je nižšie ako v predchádzajúcom prípade. Návratnosť požadovaná investorom sa udáva okolo tých 35-50% či 40-70% a doba návratnosti nebýva kratšia ako 5-10 rokov. Aj počet spoločností, ktoré tento typ financovanie na trhu rizikového kapitálu poskytujú sa zvýšil oproti prvému spomenutému typu financovanie. No, v prípade prvého šlo o hodnotu 1-2% a zvýšenie v tomto type predstavuje rovnako nízku hodnotu, 5%. Dôvodom týchto nízkych hodnôt v pred štartovacom a štartovacom type financovania je nedostatočný záujem potenciálnych investorov rizikového a rozvojového kapitálu o investovanie v týchto vývojových fázach podniku. Odrádza ich od investovania tiež vyššia pravdepodobnosť neúspechu a nízke výnosy. Záujem investovať sa jasnejšie prejavuje až v rastovej fáze podniku. 2.3 FINANCOVANIE ZAČIATOČNÉHO ROZVOJA (EARLY STAGE DEVELOPMENT CAPITAL) Prípad, v ktorom podnik už funguje v určitom obmedzenom rozsahu. Nedosahuje ešte zisk, ale má potenciál ďalšieho rozvoja. Financovanie tohto rozvoja nie je schopný zaistiť úverom z dôvodu toho, že a doba trvania investície je približne 4-7 rokov. Tento druh financovania na trhu rizikového kapitálu poskytuje okolo 10% spoločností. 2.4 ROZVOJOVÉ FINANCOVANIE (LATER STAGE DEVELOPMENT- EXPANSION CAPITAL) Ide o prípad, kde sú investície do zabehnutého podniku, ktorý má potenciál na ďalšiu významnú expanziu. S týmto súvisí podstatne menšie riziko a zároveň doba návratnosti investície je podstatne kratšia v priemere 2-5 rokov. Investorom požadovaná návratnosť je 25-30%. Na vyspelých trhoch rizikového kapitálu poskytuje tento druh financovania 50% spoločností. V Európe je to najčastejšie zameranie investícií rizikového kapitálu. 2.5 ZÁCHRANNÉ (REŠTRUKTURALIZAČNÉ) FINANCOVANIE (RESCUE CAPITAL) Už z názvu vyplýva, že ide o poskytovanie finančných prostriedkov na záchranu podniku, ktorému by inak hrozil bankrot. Vyskytuje sa zriedka, pretože tento druh financovania nie je bežnou investíciou

rizikového kapitálu. Často je kombinovaný s inými typmi rizikového kapitálu. Spojenie rizikového kapitálu spolu s rastovým programom, ktorý by po ukončení záchrany podniku nasmeroval jeho vývoj na rastovú dráhu a umožnil mu tak expanziu je veľmi dôležité. Ak uvedené kritérium spĺňa podnik, je riziko investície pomerne nízke. Týmito typmi investície sa zaoberajú pomerne často špecializované fondy. 2.6 NÁHRADNÉ FINANCOVANIE (DEBT REPLACEMENT CAPITAL) Tento druh financovania sa nachádza u spoločností, ktoré majú vysoké úrokové zaťaženie spôsobené extrémne vysokým podielom cudzích zdrojov ako možnosť financovať svoj podnik. V tomto prípade dochádza tak k silne negatívnemu zaťaženiu nákladovými úrokmi a dochádza ku kolapsu cash flow. Nastáva nahradenie cudzích zdrojov vlastným imaním, teda formou navýšenia vlastného imania, ako odstránenie prekážky v úspešnej realizácií rozvojového programu. Pomerne vysoký stupeň rizika je spojený s týmto náhradným financovaním. 2.7 FINANCOVANIE AKVIZÍCIÍ (AQUISITION CAPITAL) Kapitál je investovaný za účelom nákupu iného podniku, prípadne jeho časti. Riziko býva veľmi nízke, a to z dôvodu toho, že väčšinou ide o prevzatie už fungujúceho podniku, ktorého ekonomické parametre sú známe. 2.8 MANAŽÉRSKE ODKUPY Patria k špeciálnym typom financovania akvizícií, keď podnik alebo jeho časť je odkúpená vlastným manažmentom (management buy-out) alebo cudzím manažmentom (management buy-in). V tomto prípade ide teda o financovanie odkúpenia fungujúceho podniku v prospech jeho súčasného alebo budúceho manažmentu, keď podniku chýba tak záručné financovanie, ako aj samofinancovanie a odkúpenie nemožno zaistiť aktívami predávaného podniku. Na základe týchto dôvodov sa vyžaduje pomoc investora rizikového a rozvojového kapitálu. Tieto investície sa realizujú vo fáze zrelosti a tak pre investora znamenajú podstúpenie nižšieho rizika v porovnaní s bežnými investíciami v oblasti rizikového a rozvojového kapitálu. Vyznačuje sa relatívne krátkou dobou návratnosti, spravidla 2-3 roky. Takmer všetky spoločnosti, ktoré pôsobia na trhu rizikového a rozvojového kapitálu ponúkajú tento typ financovania manažérskych odkupov. V rámci manažérskych odkupov Povaly (2007) hovorí o určitých špecifických prípadoch, a to: Management buy-out (MBO) pri tejto transakcii existujúci manažment podniku kupuje od majiteľov podniku všetky alebo väčšinu ich podielov. Kúpnu cenu predstavuje väčšinou malá suma, ktorú zaplatia zo svojich zdrojov (približne priemer 3,2%) a zvyšnú časť tvorí kombinácia rizikového kapitálu a úvery od bánk; Management buy-in (MBI) v tomto prípade ide o transakciu, v ktorej skupina vonkajších (externých) manažérov kupuje od majiteľov podniku rovnako všetky alebo väčšinu ich akcií či podielov, aby sa následne ujala riadeniu podniku. Ide o podobnú situáciu ako v prvom prípade avšak podnikatelia, ktorí vedú túto transakciu nie sú z daného podniku. Manažment, ktorý je cudzí sa ujíma riadenia podniku, takže tu nie je výhoda privilegovaného postavenia manažmentu ako v prípade MBO či výhoda známych interných informácii a zvýhodnene podmienky na odkúpenie [8]. Tab. 1: Základné charakteristiky jednotlivých typov investícií rizikového kapitálu Typ financovania (investície) Dĺžka trvania (roky) Očakávaný výnos (v % p. a.) Percento spoločností ponúkajúcich tento typ financovania Predštartové 7 12 až 100 % 1 % 2 % Štartové 5 10 35 % 50 % 5 % Začiatočného štádia rozvoja 4 7 30 % 10 % Rozvojové 2 5 25 % 50 % Transakčné (manažérske odkúpenia) 2 4 20 % 25 % prakticky 100 % Zdroj: Vlastné spracovanie podľa [2]

Vymedzili sme jednotlivé typy rizikových investícií, ktoré sú spojené s vývojovou fázou podniku. Na základe týchto druhov potom v podniku môže byť umiestnený rizikový kapitál. Samozrejme, že okrem podniku sa nachádzajú aj iné subjekty na trhu rizikového kapitálu. Na vymedzenie jednotlivých subjektov je možno pozerať z vícerých uhlov pohľadu. Tento príspevok je však venovaný základným definíciam a priblíženiu základu v oblasti rizikového kapitálu. V skratke môžme povedať, že rizikový kapitál sú poskytované špecialozovanými spoločnosťami, a sú to investičné alebo iné finančné inštitúcie. Spoločnosti rizikového kapitálu predstavujú špecializovanú sústavu inštitúcií, ktoré vystupujú väčšinou ako fondy rizikového kapitálu, prípadne tieto fondy spravujú a následne poskytujú finančné prostriedky formou priamych investícií do vlastného imania podnikov, resp. formou rôznych typov doplnkových úverov. Zdrojom kapitálu pre tieto fondy sú investori, či už inštitucionálni investori (tzv. formálni rizikový kapitál), súkromné osoby (tzv. neformálny rizikový kapitál), korporátni investori a i.. 3 CIEĽOVÉ PODNIKY VYHĽADÁVAJÚCE ZDROJE FINANCOVANIA Rizikový kapitál je určený najmä pre spomenutý sektor MSP, ktorý v ekonomicky vyspelých krajinách obsahuje pomerne mladé, ziskové, rýchlo rastúce podniky, ktoré sú viac trhovo a ziskovo orientované. Financovanie možno považovať za jednu z najkritickejších prekážok rastu. Zo spomenutého vyplýva, že s problémami financovania sa stretávame prevažne u mladých a inovačných podnikov v oblasti špičkovej technológie s vysokým potenciálom rastu, ktoré majú málo vlastného kapitálu. Aktivity si vyžadujú relatívne vysoké kapitálové investície s potenciálne vysokou mierou zhodnotenia, ale zároveň s vysokým rizikom investície. Práve z tohto dôvodu, banky nie sú ochotné financovať takýto typ podnikov prostredníctvom štandardných nástrojov medzi ktoré sa radia napr. aj úvery. Mladé a inovačné podniky financujú preto svoje aktivity buď z vlastných zdrojov, zo zdrojov získaných od svojej rodiny a priateľov, prostredníctvom obchodných anjelov (business angels), alebo sa usilujú získať prostriedky v podobe investície rizikového kapitálu, ako aj zdroje verejnej finančnej podpory na inovácie. Rovnako veľké množstvo MSP, ktoré sa nachádzajú v rôznych fázach svojho vývoja pôsobiace v rozličných sektoroch s menším potenciálom rastu majú problémy so získaním dodatočných zdrojov financovania pre svoje projekty. V súvislosti s tým sú uvádzané 4 základné problémy, ktoré môžu limitovať investora vložiť svoj kapitál do podniku: i) neistota vo firme, ii) informačná medzera, iii) nehmotné aktíva, iv) nestálosť aktuálnych podmienok na trhu [10]. Mladé, inovačné podniky ako aj staršie podniky, ktoré sú už etablované na trhu, využívajú možnosť financovania rizikovým kapitálom. Ten im prináša okrem benefitov finančného charakteru i nefinančné pozitívne efekty, predovšetkým v podobe sprievodných služieb zo strany investora rizikového kapitálu. Na základe toho možno implicitne predpokladať, že podniky podporované rizikovým kapitálom (predovšetkým mladé, začínajúce podniky bez predchádzajúcich skúseností) by mali dosiahnuť lepšie výsledky ako porovnateľné podniky bez rizikového kapitálu. Rizikový kapitál teda nemá na Slovensku tradíciu a je skôr fatamorgánou. Problém je možno čiastočne zakorenený v názve, ktorý sám osebe vyvoláva nedôveru. Okrem toho slovenských podnikateľov odrádza práve fakt, že by niekto cudzí mal vstupovať do ich vlastnej práce, a to i napriek tomu, že od neho čerpajú prostriedky na rozbeh alebo rozvoj firmy. Často uvádzanou príčinou je aj nedostatočné povedomie o tejto forme získavania prostriedkov. Optimálna forma rizikového financovania však nie je založená len na vklade kapitálu, ale aj skúsenostiach, kontaktoch a knowhow, ktorých úlohou je pomôcť prekonať riziko spojené s inovatívnym nápadom a dosiahnuť maximálny možný zisk. Samozrejme, v praxi to nefunguje tak, že čo nápad, to úspech. Prípadný krach je však viac akceptovaný na druhom brehu Atlantiku ako na Slovensku či v Európe vôbec. Všeobecne platí, že Európanov preto v porovnaní s Američanmi oveľa menej láka riziko spojené s podnikaním a chýba im podnikateľský duch. Firemný bankrot je v Európe vnímaný takmer ako trestný čin a podnikatelia málokedy dostávajú druhú šancu. V USA neúspech akceptujú. ZÁVER Tak ako sa vyvíja trhová ekonomika, objavujú sa aj nové formy a zdroje financovania pre MSP, ich chod, či zavádzanie inovácií. Ich štruktúra i váha sa môžu meniť podľa trhovej konjuktúry trhu, ekonomického a finančního stavu krajiny, inovačnej klímy, právnej či organizačnej formy podniku, úrovne manažmentu v konkrétnych financovaných projektoch a iných makroekonomických a mikroekonomických faktovor.

Private equity sa stáva dôležitejším zdrojom pre financovanie rozvoja európskych spoločností. Toto odvetvie je jedným z dôležitých nástrojov pri mobilizovaní súkromných zdrojov na investície do súkromných spoločností. Silnejúca pozícia súkromného kapitálu tiež rozširuje možnosti financovania rozvoja spoločnosti s určitým potenciálom. Súkromný kapitál je z tohto pohľadu potrebné chápať ako alternatívu, alebo doplnkový nástroj financovania k tradičným nástrojom. Európska Únia si uvedomuje nedostatok rizikového kapitálu. Tento druh kapitálu pritom môže byť jednou z možností založenia ekonomického rastu na dynamicky sa rozvíjajúcich a technologicky zameraných spoločnostiach. Tieto spoločnosti by tak mohli ďalej posilňovať konkurencieschopnosť európskej ekonomiky a vytvárať nové pracovné miesta. Rizikový kapitál je rovnako kľúčový aj pri komercializácií inovácií a nových technológii. Príspevok poukázal na základne charakteristiky v oblasti rizikového kapitálu. V stručnosti zahŕňa podstatu a význam tohto druhu kapitálu. Následne sú opísané jednotlivé typy rizikového kapitálu a spomenuté podniky, pre ktoré by mohol tento druh kapitálu byť atraktívnym. Interný grant EU v Bratislave Projekty Mladých vedeckých pracovníkov a doktorandov č. I-13-112- 00 V.I.P (Výskum, vývoj a implementácia nástrojov IMS v podnikoch SR). LITERATÚRA 1. BREALEY, R. A., MAYERS, S. C. Teória praxe firemných financií. Praha: Computer press, 2000. ISBN 80-7726-189-4. 2. DVOŘÁK, I., PROCHÁZKA, P. Rizikový a rozvojový kapitál. Praha: MANAGEMENT PRESS, 1998. ISBN 80-85943-74-3. 3. ENGEL, D., KEILBACH, M. Firm-level implications of early stage venture capital investment An empirical investigation. Journal of Empirical Finance, 2007, issue 15, p. 150-167. DOI: http://dx.doi.org/10.1016/j.jempfin.2006.03.004. 4. FREŇÁKOVÁ, M. Rizikový a rozvojový kapitál ako špecifický finančný zdroj podniku. Bratislava: Ekonóm, 2009. ISBN 978-80-225-2821-4. 5. Fondy rizikového kapitálu [online]. [cit. 2013-10-23]. Dostupné z: < http://www.fondfondov.sk/article.php?node=81&key=150506114332>. 6. NÝVTLOVÁ, R., REŽŇÁKOVÁ, M. Mezinárodní kapitálové trhy zdroj financování. Praha: Grada publishing, 2007. ISBN 978-80-247-1922-1. 7. OECD Venture Capital Policy Review: Portugal, STI Working Paper 2003/19, 2003. OECD, Paris. 8. POVALY, S. Private equity exits. Berlin: Springer, 2007. ISBN 978-3-540-70953-4. 9. STUCK, B., WEINGARTEN, M. How Venture Capital Thwarts Innovation, IEEE Spectrum, April 2005, p. 50-55. 10. VLACHYNSKÝ, K., KRÁĽOVIČ, J. Finančný manažment. Bratislava: Iura Edition, 2002. ISBN 80-89047-17-3. 11. WRIGHT, M., ROBBIE, K. Venture Capital and Private Equity. A Review and Synthesis. Journal of Business Finance & Accounting. 1998. Adresa autora: Ing. Anna Moščáková, Ekonomická univerzita v Bratislave, Podnikovohospodárska fakulta v Košiciach, Katedra manažmentu, e-mail: anna.moscakova@euke.sk RISK CAPITAL AS A TOOL FOR FINANCING BUSINESS Abstract Fast-growing innovative companies are an important factor in the development of the economies of developed countries, but also the creation of new jobs. Slovakia is precisely the lack of such companies; one reason is the insufficient use of the so-called venture capital. The article shows the venture capital that is specific source of funding, helps to overcome the technological gap and get innovative products to market, including through the creation of new firms. Its mission is to support projects with a higher risk of failure, failure of the project. Key words

Venture capital, business, financing, phase JEL Classification G24 - Investment Banking; Venture Capital; Brokerage; Ratings and Ratings Agencies