Market outlook & Value Investing Workshop

Transcription

1 Market outlook & Value Investing Workshop Retail Strategist Adisak Phupiphathirungul, CFA

2 Top Agenda การลงท นแบบ Value Investor ค ออะไร? แนวทางการลงท นแบบ Value Investing กล มห นท ม ล กษณะการลงท นแบบ Value Investing ว เคราะห แนวโน มเศรษฐก จ และโอกาสในการลงท น Workshop: เล อกห นส าหร บการลงท นแนว Value Investing Q & A 2 The individual investor should act consistently as an investor and not as a speculator Benjamin Graham

3 Value Investing ค ออะไร? Value Investing: ถ กน าเสนอโดย Ben Graham และ David Dodd ในป 1928 ท มหาว ทยาล ย Columbia และถ กน ามาเข ยนในหน งส อ Security Analysis ในป 1934 Value Investing: เป นการลงท นในส นทร พย ท ม ราคาต ากว าม ลค าท ควรจะ เป นในร ปแบบใดร ปแบบหน ง เช น ราคาต ากว าม ลค าทางบ ญช, ราคาต า กว าม ลค าส นทร พย, อ ตราผลตอบแทนจากเง นป นผลส ง, P/E ต ากว าท ควรเป น, หร อ P/BV ต ากว าท ควรเป น Value Investing: Warrant Buffet มองว าเป นการซ อห นท ม ราคาต ากว า Intrinsic Value โดยการซ อห นท ม ราคาต ากว า Intrinsic Value ถ อว าเป น ห นท ม Margin of Safety 3

4 แนวทางการลงท นแบบ Value Investing: Benjamin Graham การลงท นเป นการกระท าท ต งอย บนพ นฐานของการว เคราะห อย าง ละเอ ยด ซ งจะปกป องเง นต น และสร างผลตอบแทนท พอเพ ยง ไม ว าจะระม ดระว งมากแค ไหน ความเส ยงท หล กเล ยงไม ได ค อ การท า ผ ดพลาด และ Margin of Safety จะท าให ลดโอกาสในการผ ดพลาดลง ได...ห นไม ใช แค แสงไฟกระพร บบนกระดาน แต ค อความเป นเจ าของใน ต วธ รก จ ส งท เก ดข นในอด ต อาจ ไม เก ด ข นในอนาคต น กลงท นควรสนใจแนวโน มผลการด าเน นงาน มากกว าแนวโน มราคาห น 4

5 กฎการ เล อกซ อ ห นเข าพอร ต น กลงท นเช งร บ (Defensive Investor) ควรม การกระจายความเส ยงอย างพอเพ ยง (ไม มากเก นไป) เป นบร ษ ทขนาดใหญ ฐานะทางการเง นแข งแกร ง ม ประว ต การจ ายเง นป นผลอย างต อเน อง ยาวนาน ราคาห นไม ส งจนเก นไป และน กลงท น ควรก าหนดราคาส งส ดท ย งน าสนใจเข าซ อ ร ก หร อ ร บ น กลงท นเช งร ก (Enterprising Investor) ซ อห นตอนตลาดตกต า และขายห นตอนตลาดอย ส ง ซ อห น โตเร ว หร อ Growth ท ได ค ดสรรมาแล ว 5

6 การประเม นม ลค าห น การประเม นม ลค าท เหมาะสม อนาคตระยะยาวของบร ษ ท ค ณภาพผ บร หาร ความแข งแกร งทางการเง น และโครงสร างเง นท น (Current Ratio, DE Ratio) ประว ต การจ ายเง นป นผล นโยบายจ ายเง นป นผลในป จจ บ น 6

7 กล มห นท ม ล กษณะแบบ Value Investing?? กล มห นท ม ราคาต ากว าม ลค าทางบ ญช กล มห นท ม ราคาต ากว าม ลค าส นทร พย กล มห นท ม อ ตราผลตอบแทนจากเง นป นผลส ง กล มห นท ม P/E ต ากว าท ควรเป น กล มห นท ม P/BV ต ากว าท ควรเป น กล มห นท ม Margin of Safety ส ง 7

8 กล มห นท ม ล กษณะแบบ Value Investing กล มห นท ม ราคาต ากว าม ลค าทางบ ญช Analysis BCP BECL SIRI AP IRPC ESSO KKP Q: การลงท นในห นท ม ราคาต ากว า ม ลค าทางบ ญช (Book Value) เป น การลงท นท ถ กต องเสมอไป? Q: ห นท ซ อขายต ากว าม ลค าทางบ ญช ม กจะปร บส งข นด กว าตลาด? EGCO 0.9 BANPU 0.9 STA 0.8 THAI

9 กล มห นท ม ล กษณะแบบ Value Investing กล มห นท ม ราคาต ากว าม ลค าทางบ ญช SET 9

10 กล มห นท ม ล กษณะแบบ Value Investing PBV กล มห นท ม ราคาสมเหต สมผล เม อเท ยบก บม ลค าทางบ ญช 25 VGI INTUCH DCC 5 SPCG ROE SPCG, SPALI, NOK, SAMART, KBS, TISCO, LPN, INTUCH, HEMRAJ, QH, AP, SIM, KSL, KBANK, PS, SIRI, PTT, DEMCO, KTB, SCB, PTTEP, PTTGC, KKP, TVO, JAS, GFPT, SCC, AMATA, MCOT, BBL, MC, TTCL, TOP, BANPU, BAY, BCP, DCC, SORKON, THAI, EGCO, STA, RATCH, SF, TICON, ESSO, LH, GLOW, GUNKUL, CPF, MAJOR, BECL, SYMC, ADVANC 10

11 กล มห นท ม ล กษณะแบบ Value Investing กล มห นท ม ราคาสมเหต สมผล เม อเท ยบก บม ลค าทางบ ญช SET 11

12 กล มห นท ม ล กษณะแบบ Value Investing กล มห นท ม อ ตราผลตอบแทนจากเง นป นผลส ง Analysis Q: ห นท ให อ ตราผลตอบแทนจากเง น ป นผลส งจะ Outperform ตลาดเสมอ? TVO MCOT INTUCH SIRI KKP DCC MAJOR QH TICON ADVANC TISCO NOK DTAC SAMART LH KBS BEC PTTGC BTS SPALI MC BANPU SIM SYMC HEMRAJ LPN EGCO 12

13 กล มห นท ม ล กษณะแบบ Value Investing กล มห นท ม อ ตราผลตอบแทนจากเง นป นผลส ง 13

14 การ เล อกซ อ ห นส าหร บการลงท นระยะยาว ว ธ การประเม นม ลค า Discounted Cash Flow Dividend Discount Model Free Cash Flow Discount Model ; r = Discounted rate ; r = Discounted rate 14

15 ต วอย างในการค านวน Dividend Discount Model 15

16 ต วอย างในการค านวน Discounted Free Cash Flow 16

17 ห นท น าสนใจลงท นเช ง Value Investing 17

18 แนวโน มเศรษฐก จโลก และเศรษฐก จไทย 18

19 เศรษฐก จเต บโตในระด บค าเฉล ย 4-4.5% 10.0% 8.0% Pre-Subprime Post-Subprime 6.0% 5.1% 4.5% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% F 2014F 2015F

20 โครงสร างเศรษฐก จไทย 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20 Export Import Private Consumption Private Investment Public Investment 1Q96 1Q97 1Q98 1Q99 1Q00 1Q01 1Q02 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13

21 แนวโน ม SET และเป าหมายปลายป 2014 ท 1,650 จ ด ROE 13F = 17.0% ROE 14F = 17.8% 1,620 1, ROE 15F = 18.4% 1,460 1, ,370 1,080 1,535 1,

22 ก าไรเต บโต 15% +/-, ROE เร งต วข น, Valuation ไม ส งเก นไป SET EPS SET (RHS) SET & EPS SET Index SET EPS (Bt PE (%) (5.0) (10.0) ROE 17.0% 18.4% 17.8% F 2014F 2015F Korea HK China MSCI Ex-Jap Germany (DAX) France England SET India US Indonesia Singapore Taiwan Malaysia Japan Philippines Expected PE Dividend Yld 3.6 Korea Japan India China Indonesia Philippines US MSCI Ex-Jap Malaysia Germany (DAX) Taiwan Singapore SET HK France England Expected Dividend Yield 2014

23 ป จจ ยการเม องม กเป น โอกาส ในการลงท น ร ฐประหาร 2006 Event Date ป ดสนามบ น 2008 Event Date เผา CTW 2010 Event Date Ev Ev Ev

24 กล มห นแนะน าเช งกลย ทธ 24

25 กลย ทธ ลงท น ผลกระทบการเม องต อผลการด าเน นงานบร ษ ทจดทะเบ ยนจ าก ด แต ม ผลกระทบมากในเช ง Sentiment...ขณะท คาดการณ เศรษฐก จจะเร งต วข นในป หน า สน บสน นโดยภาคการ ส งออก การบร โภค และลงท น Valuation ของ SET ไม ส งน ก เม อเท ยบก บตลาดห นภ ม ภาค และย งม Upside เม อพ จารณาจากความส มพ นธ ระหว าง ROE vs PBV ด วยเป าหมาย 1,535-1,650 จ ด การลดวงเง น QE เป นป จจ ยเส ยง แต คาดว าจะส งผลกระทบต อ SET ไม เท าก บช วงกลางป 2013 แล ว เน องจาก 1) น กลงท นต างชาต ปร บพอร ตไป บ างแล ว และ 2) Valuation ของ SET ต ากว าเด มมาก ซ อ เม ออ อนต วท บร เวณแนวร บ 1,380-1,390 จ ด (Worst Case ไม ต ากว า 1,330 จ ด) และ ซ อเพ ม เม อม ส ญญาณย นย นการเพ มพอร ตท 1,430 จ ด 25

26 ความเส ยงท ต องต ดตาม ป ญหาการเม องท ร อนแรง และย ดเย อ การบร โภคภายในประเทศท ชะลอต วลง หน ภาคคร วเร อนอย ในระด บส ง การลดวงเง น QE ของ Fed ใน 1Q14 ป ญหาเพดานหน สาธารณะสหร ฐฯ 26

27 General Disclaimers And Disclosures This report is prepared and issued by Thanachart Securities Public Company Limited (TNS) as a resource only for clients of TNS, Thanachart Capital Public Company Limited (TCAP) and its group companies. Copyright Thanachart Securities Public Company Limited. All rights reserved. The report may not be reproduced in whole or in part or delivered to other persons without our written consent. This report is prepared by analysts who are employed by the research department of TNS. While the information is from sources believed to be reliable, neither the information nor the forecasts shall be taken as a representation or warranty for which TNS or TCAP or its group companies or any of their employees incur any responsibility. This report is provided to you for informational purposes only and it is not, and is not to be construed as, an offer or an invitation to make an offer to sell or buy any securities. Neither TNS, TCAP nor its group companies accept any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of this report or its contents. The information and opinions contained herein have been compiled or arrived at from sources believed reliable. However, TNS, TCAP and its group companies make no representation or warranty, express or implied, as to their accuracy or completeness. Expressions of opinion herein are subject to change without notice. The use of any information, forecasts and opinions contained in this report shall be at the sole discretion and risk of the user. TNS, TCAP and its group companies perform and seek to perform business with companies covered in this report. TNS, TCAP, its group companies, their employees and directors may have positions and financial interest in securities mentioned in this report. TNS, TCAP or its group companies may from time to time perform investment banking or other services for, or solicit investment banking or other business from, any entity mentioned in this report. Therefore, investors should be aware of conflict of interest that may affect the objectivity of this report. Recommendation Structure: Recommendations are based on absolute upside or downside, which is the difference between the target price and the current market price. If the upside is 10% or more, the recommendation is BUY. If the downside is 10% or more, the recommendation is SELL. For stocks where the upside or downside is less than 10%, the recommendation is HOLD. Unless otherwise specified, these recommendations are set with a 12-month horizon. Thus, it is possible that future price volatility may cause a temporary mismatch between upside/downside for a stock based on the market price and the formal recommendation. For sectors, we look at two areas, ie, the sector outlook and the sector weighting. For the sector outlook, an arrow pointing up, or the word Positive, is used when we see the industry trend improving. An arrow pointing down, or the word Negative, is used when we see the industry trend deteriorating. A double-tipped horizontal arrow, or the word Unchanged, is used when the industry trend does not look as if it will alter. The industry trend view is our top-down perspective on the industry rather than a bottom-up interpretation from the stocks we cover. An Overweight sector weighting is used when we have BUYs on majority of the stocks under our coverage by market cap. Underweight is used when we have SELLs on majority of the stocks we cover by market cap. Neutral is used when there are relatively equal weightings of BUYs and SELLs November 2013