Inflation,UrsachenundWirkungen

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1 Inflation,UrsachenundWirkungen 1.Vorbemerkungen 2.Definitionen 3.Inflationswirkung:Fehlalokationen 4.Inflationswirkung:Verteilung 5.Inflationswirkung:Wachstum undbeschäftigung 6.Inflationswirkung:Außenhandel 7.Inflationsursachen:Geldvermehrung 8.Inflationsursachen:Nachfrageüberschüse 9.Inflationsursachen:Kostensteigerungen 10.Inflationsursachen:DemandShift 1.Vorbemerkungen GegenüberInflationserscheinungen verhalten sich Wirtschaftswisenschaftlerrechtunterschiedlich.DieKlasikerundLiberalenseheninderInflationeinesdergrößtenÜbel,welcheseine Volkswirtschaftruinierenkann.WesentlicheVorausetzungdafür,daseineMarktwirtschaftreibungslosfunktionierenkann,sei diestabilitätdesgeldwertes.nurdann,wenndiepreiseim Zeitablaufstabilblieben,würdendiePreisrelationendieKnappheitsverhältnisewiderspiegelnundnurdannseiderMarktinderLage,dieProduktionderGüterdenBedürfnisenderKonsumenten anzupasen. EineetwasandereHaltungnahmendieKeynesianerein.EingewisesAusmaßanInflationseidurchaustolerierbar,jasogaruntergewisenBedingungenerwünscht,könnedochaufdiesem WegedieGefahreinesKonjunktur-undWachstumseinbruchsmit

2 einermasenarbeitslosigkeitvermiedenwerden.inzeitenderrezesionundvoralem derdepresionreichedieprivatenachfrage nachgüternnichtaus,um sovielegüterzuproduzieren,dasalleresourcenvolbeschäftigtseien. Hierseieszweckmäßig, dasderstaatübereindefizitdesstaatshaushaltesundeinerfinanzierungdiesesdefizitsdurchausweitungdergeldmengeeinezusätzlicheefektivenachfrageentfalte;dieskönnezwarzueinem AnstiegderPreiseführen,dieseleichte,schleichendeInflationseijedochtolerierbar,daaufdiesem WegeArbeitslosigkeitundeineResourcenvergeudungvermiedenwerdenkönne.SokönneeineAusweitungder staatlichennachfrage langebevoreinevolbeschäftigungalerfaktorenerreichtsei vereinzeltzuengpäsenführen,wassichinpreisteigerungenzunächstbeidenknappenspezifischenproduktionsfaktorenauswirke,damitdiekostenerhöhe,diedannaufdiegüterpreiseabgewälzt werden.natürlichwirdzugegeben,daseinestarke,galopierendeinflation schädlichundaufjedenfalzuvermeidensei.keynesianersindzuversichtlich,dasdiesebeschränkungmöglichsei. AbergeradeindieserFragescheidensichdieGeister.Eswurdevoralem vonmiltonfriedmandieaufasungvertreten,daseinesolchepolitik notwendigerweisezupreisteigerungenführe,dadieunternehmungennur dannzueinerausweitungderproduktionbereitseien,wenndergewinn steige,hierfürseiesjedochnotwendig,dasdiegüterpreiseanstiegen.diesedadurchausgelöstesteigerunginderproduktionunddamitauchinder Beschäftigungseijedochnurvorübergehend.Spätestensindernächsten TarifrundewürdendieGewerkschafteneinenAusgleichfürdenmitderInflation verbundenen Kaufkraftverlust fordern und Lohnsteigerungen durchsetzen,dieselbstwiederum dieanfänglichen Gewinnsteigerungen zunichtemachen.ohnegewinnsteigerungseienjedochdieunternehmer nichtbereit,dieanfänglicheproduktionsausweitungaufrechtzuerhalten: DieProduktionunddamitauchdieBeschäftigungsinkewiederum aufdas bisherigeniveau. NunentwicklesichfolgendeDynamik:DieUnternehmerpasensichmit derzeitandieseentwicklungan,siewisen,dasdiegewinnsteigerungen aufgrunddesverhaltensdergewerkschaftennurvorübergehendsindund werdendieausweitungderbeschäftigunggarnichtdurchführen,dasiebefürchtenmüsen,dasaufgrundeinesrigorosenkündigungschutzesneu eingesteltearbeitskräftenichtmehrkurzfristigentlasenwerdenkönnen, wenndiesaufgrunddeserneutenrückgangesim Absatznotwendigerscheint.MitBeschäftigungsteigerungenistalsonurdannzuerwarten,

3 wenndiegewinnsteigerungenunerwartetkommenoderwennnichtmiteinerreaktiondergewerkschaftengerechnetwerdenmus. FürdiePolitikergibtsichhierausdieKonsequenz,daseinanhaltenderErfolgderkeynesianischenBeschäftigungspolitiknurzuerwartenist,wenn dienachfragesteigerungenunerwarteterfolgen.hatdieregierungmiteinem bestimmtenumfanganexpansiverpolitikbegonnen,sopasensichdie MarkteilnehmerandiesestaatlichePolitikan,indem siediesepolitikantizipierenundihrverhaltenanpasen,geradehierdurchwirdjedochder weitereerfolgdieserpolitikvereitelt,derstaatmusseinausgabenvolumenimmermehrerhöhen,damitderumfangderefektivennachfrageunerwartetkommtundsovorübergehendim HinblickaufeineBeschäftigungsteigerungerfolgreichbleibt. EinesolcheDynamikführtsomitzueinem permanentenanstieginderinflationsrate,eskannalsogarnichtbeigeringfügigenpreisteigerungen bleiben,diedynamikdesinflationsprozesesführtautomatischdazu,das dieinflationsratensteigenmüsen,um erfolgreichzubleiben,dasalsoaus einerschleichendeninflationschließlicheinegalopierendeinflationwird. DadieseaberauchnachMeinungderKeynesianeralsschädlichgilt,mus eineaktivebeschäftigungspolitikirgendwanneinmalabgebrochenwerden. AuchohnedieseErkenntniswirddieseaktivePolitikbeendetwerden,da dieregierungbeiwachsenderverschuldungimmergrößereschwierigkeitenhabenwird,neuestaatspapiereaufdem Kapitalmarktunterzubringen. AlsohatesdenAnschein,alswärejedeForm derinflationschädlich.bedeutetdies,dasdasidealeinevolständigestabilitätdesgeldwertesalso eineinflationsratevonnulsei?wiestehtesabermitderdeflation,alsoder ReduzierungderalgemeinenPreise?Im Algemeinenwirddavonausgegangen,dasaucheineDeflation,alsoeineAbnahmedesGüterpreisniveaus unerwünschtsei,daim ZugeeinesgenerelenPreisverfalsmitRückgängen inderproduktionunddamitauchinderbeschäftigungzurechnensei. EineAusnahmebildethierMiltonFriedman,derauswohlfahrtspolitischen GründenherauseinenpermanentenDeflationsprozesfürerwünschthält. SteigenämlichdieProduktivitätundmitihrdaswirtschaftlicheWohlfahrtsniveau,sogäbeesnurzweiMöglichkeiten,dieseWohlstandsteigerungaufdieBevölkerungaufzuteilen.EntwederstiegendieNominaleinkommenmitderProduktivitätunddiesseiim Wesentlichendieheutige Form derwohlstandsverteilungoderaberdiegüterpreisesänkenmitkonstantem Nominaleinkommen.MiltonFriedmanistderÜberzeugung,das diezweitealternativezueinerweitausgerechterenverteilungdeswohlstandszuwachsesführe.steigerungenindennominaleinkommenfänden nämlichjenachmachtverteilunginsehrunterschiedlichem Umfangstat,

4 esgäbebevölkerungsgruppen diefixeinkommensempfänger,diekeinerleieinkommensteigerungenerhieltenundauchdieingewerkschaften organisiertenarbeitnehmerwürdenjenachstärkedereinzelnengewerkschafteninrechtunterschiedlichem UmfangvondenProduktivitätsteigerungenprofitieren.WürdedieSteigerungdesrealenEinkommensdurch Preisenkungenvolzogen,kämedieWohlstandsteigerungalenKonsumentenzugute. VonSeitenderGewerkschaftenwurdedieseThesekritisiert;eswirdbefürchtet,dasdieUnternehmeraufgrundmonopolistischerMachtgarnicht gezwungenseien,diekostensenkungenim Preisweiterzugeben,sodasdie realenlohneinkommenauchnichtmitderproduktivitätanstiegen. 2.Definitionen DieInflationsratewirdanderVeränderungindenGüterpreisengemesen. AusgangspunktistderDurchschnitalerGüterpreise.Alerdingsgenügtes nicht,dasmandieeinzelnenpreisealergüteraddiertunddanndurchdie ZahlderGüterdividiert.EinsolcherIndexwürdedieVeränderungenin derkaufkraftdereinkommensehrunvolkommenmesen,dadieeinzelnengüterinrechtunterschiedlichem Umfangproduziertundkonsumiert werden.esistnotwendig,dasmandieeinzelnengüternachihrerbedeutunggewichtet.alsgewichtsfaktorenbietensichdiekonsumiertenoderdie gehandeltenoderaberschließlichdieproduziertenmengendereinzelnen Güteran.ManmultiplizierthierbeidiejeweiligeMengemitdem Preisder einzelnengüterundsummiertdieseprodukte: P=p 1 *x 1 +p 2 *x 2+. +p n *x n ManbildetnuneinenPreisniveauindex,indem manvoneinem Stichjahr ausgehtunddenindexdem Wert100gleichsetzt.Mankannnunverfolgen, wiesichderpreisindexim VerlaufederZeitverändert.Wichtighierbeiist alerdings,dasdiegütermengen(diealswarenkorbbezeichnetwerden), mitdenendieeinzelnengüterpreisegewichtetwerden,unverändertbleiben;dennnursospiegelndieveränderungenindenpreisummendie Preisänderungenwider.VeränderungenindenPreisummen,welchevon denveränderungenindengütermengenherrühren,würdenrealewachstumsänderungenwiderspiegeln. AberhierbeginnendieeigentlichenProbleme.Wirkönnennichtdavon ausgehen,dasdiegewichtsmengenim Zeitablaufunverändertbleiben. MehrereGründesprechendafür,dassichdasMengengerüstim Zeitablauf verändert.bestimmtegüterwerdenwegenbedarfsänderungoderwegen

5 Veralterungausdem Warenkorbauscheiden.AndereGütermüsenneuin denwarenkorbaufgenommenwerden,daaufgrundtechnischenwisens neuegüterproduziertwerden.weiterhinverbesertsichaufgrundtechnischerinnovationendiequalitäteinzelnergüter.einteilderpreisteigerungensteltbeidiesengüternnureinpendantfürdieeingetretenenqualitätsverbeserungendar,woltemandiesenumstandnichtberücksichtigen,würdederanstiegim Preisindex dieinflationsrate zuhochausfallen.schließlichmüsenwirdamitrechnen,dassichauchdiezusammensetzungdeswarenkorbesim Zeitablaufverändert.Beigeringem Wohlstandsniveauüberwiegenz.B.dielebensnotwendigenGüter,mitwachsendem WohlstandkönnensichdieeinzelnenHaushalteimmermehrLuxusgüterleisten. AldieseVeränderungenbringenesmitsich,daseinPreisindexumsowenigerdastatsächlicheWachstum indengüterpreisenwiderspiegelt,je mehrzeitverstrichenist.diestatistischenämterhelfensichausdieser Schwierigkeitdadurchheraus,dassieingewisenZeitabständendenWarenkorbneudefinieren.Vielistdadurchalerdingsnichtgewonnen,daes nunmehrerepreisindizesgibt,einendesstichjahresx1,einenweiterendes Stichjahresx2usw.mitdem Ergebnis,dassichVertragspartnerjeweils aufdenpreisindexberufenwerden,derihreninteresenam bestenentspricht. InähnlicherWeiselästsicheinPreisindexbenutzen,um diekaufkraftder EinkommenverschiedenerLändermiteinanderzuvergleichen.Aberauch hierbeiergebensichähnlicheproblemewiebeidem zeitlichenpreisvergleich.auchhierkönnenwirnichtdavonausgehen,dasdiezuvergleichendenländereinegleichezusammensetzungdereinzelnengüteraufweisen.darüberhinausentstehteinweiteresproblem ausdem Umstand, dasindeneinzelnenländernunterschiedlichewährungenvorliegen. EsgibtzwarinderRegeleinenWechselkurs,deresgestatet,dieeine Währungineineandereumzurechnen.AufgrunddesUmstandes,dasdie NotenbankenaufdenDevisenmärktenintervenieren,bestehtjedochdieGefahr,dasdietatsächlichenWechselkursedastatsächlicheKaufkraftgefäle zwischenzweiländernnichtexaktwiderspiegeln.aberauchohneverzerrungenderwechselkursekönnendieseimmernurdasverhältnisderim internationalenhandelgetauschtengüterwiderspiegeln.diesebegrenzung istvoralem im VerhältniszudenEntwicklungsländernvonBedeutung,da wirdavonausgehenmüsen,dasindiesenländerndiemasederbevölkerungnuringeringem MaßeGüterkonsumiert,dieimportiertoderexportiertwerden.

6 WennwireinmalvondenaufgezeigtenSchwierigkeitenabsehen,gibtdie VeränderungderPreisindizesdieInflationsratewieder.DieInflationsrate wärenul,wasidentischwäremiteinervolständigengeldwertstabilität, wennderpreisindexim Zeitablaufunverändertbliebe.WürdederPreisindexhingegensinken,würdemanvonDeflationsprechen. NunsprachenwirinderhistorischenEinführungdavon,dasvoralem im ZusammenhangmitderkeynesianischenTheorievonschleichenderundgaloppierenderInflationgesprochenwirdunddasindiesem ZusammenhangenurdiegaloppierendeInflationalsunerwünschtangesehenwird.Eswärefalsch,woltemandieFrage,obnocheineschleichendeoderbereitseine galopierendeinflationvorliegt,aleinam UmfangderInflationsratebeantworten.ZumindestderBegrifdergalopierendenInflationdeutetan, dasdieinflationsrateim Zeitablaufansteigt.AuchhängtesvondennäherenUmständenab,obeinbestimmterUmfanganInflationnochtolerierbar oderbereitsalsschädlichzugeltenhat. Obundinwelchem UmfangnämlicheineInflationalsschädlichanzusehen ist,hängtentscheidenddavonab,inwieweitdasgeldseinefunktionennoch erfülenkann.manunterscheidetim AlgemeinenzwischendreiFunktionendesGeldes:derFunktionderRecheneinheit,desTauschmitelsundder Wertaufbewahrung.WirbenötigenineinerMarktwirtschafterstensGeld, um verschiedenegütermiteinandervergleichenzukönnen.nurdadurch, daswirdiekostenunsereraktivitäteningeldgrößenmiteinandervergleichenkönnen,isteinrationalesefizienteshandelnmöglich. WirproduzierenzweitensnichtaleGüterunseresLebensbedarfesselbst, esistsehrvielzweckmäßiger,sichzuspezialisierenundarbeitsteilignur wenigegüterselbstzuproduzierenunddieübrigengüterim Tauschzu erwerben.ohneeinalgemeinestauschmitelwärejedocharbeitsteilung undspezialisierunggarnichtmöglich.tauschpartner,welchegeradedie Güteranbieten,diewirbenötigenundgleichzeitigdievonunsproduzierten Güternachfragen,sindkaum zufinden.ohnegeldwäreeinsehrzeitraubenderundinefizienterringtauschnotwendig,dererstnachvielenzwischentauschenzudem erwünschtenergebnisführenwürde. DritensschließlichbenötigenwirGeldalsWertaufbewahrungsmitel.Die zeitlicheabfolgevonbedarfundverfügungüberdiegüterweichtstark voneinanderab.sogibtesz.b.zeiten,indenenwirausaltersgründen nichtmehrproduzierenkönnen,wirmüsenalsovorsorgetrefen,eswäre wiederum sehrinefizient,woltenwirfürdiesenzweckalegüterhorten, diewirim Alterbenötigen;sehrvielefizienteristes,denzukünftigenBedarfinForm vongeldzuberücksichtigen.

7 MitwachsenderInflationmüsenwirnundamitrechnen,dasdiesedrei FunktionendesGeldesimmerwenigererfültwerdenkönnen.DasWirtschaftenwirdimmerschwieriger,wennsichdiePreiseimmerschnelererhöhen.DasichderWertdereinzelnenGüterverändert,wirdesschwieriger,dieeinzelnenGütermiteinanderzuvergleichen,eswerdenErsatzgüter alsrecheneinheitherangezogen.auchsinktdiebereitschaft,geldgegen Warenanzunehmen,dasichderWertdesGeldessehrschnelvermindert. AusdengleichenGründenistesverlustreich,Geldaufzubewahren. DieseMinderungindeneinzelnenGeldfunktionenhängtjedochnichtnur vonderhöhederinflationsrateab.eswärez.b.durchausdenkbar,das dasgeldtrotzrelativhoherinflationsratenachwievorseinefunktionen erfülenkann,wenndasjährlichewachstum derinflationsratebekannt wäre.könntenwirz.b.voneinerjährlichgleichbleibendeninflationsrate von20% ausgehen,wasnachalgemeinenverständnisalsbesondershoch eingestuftwird,sokönntenachwievoreinpreisvergleichingeldeinheiten statfinden,diebereitschaft,geldim TauschmitGüternanzunehmen, könnteerhaltenbleiben,wenndieverkäufervonwarendenwertverlust desgeldesim Güterpreisberücksichtigenwürden.Schließlichwürdeder WertverlustdesGeldesdieBereitschaft,Geldauszuleihen,nichtmindern, wennfürdenwertverlustdesgeldeseinentsprechendhöhererzinsgezahltwürde.diemitderinflationverbundeneunsicherheitistalsoinviel stärkerem MaßealsderbloßeUmfangderInflationdafürverantwortlich, dasim ZugederInflationdasGeldimmermehrseineFunktionenverliert. 3.Inflationswirkung:Fehlalokationen DerwohlwichtigsteGrund,weshalbInflationenvondenLiberalenundvon denklasikernalsschädlichangesehenwerden,liegtdarin,dasmanvermutet,dasinflationenzufehlalokationenführen.fehlalokationenkann manschondarinsehen,dasdurchinflationsprozese wieobenbereits gezeigt diegeldfunktionenbeeinträchtigtwerdenundaufdiesem Wege inefizienteersatzlösungengesuchtwerdenmüsen. AberesbestehtaucheinunmitelbarerZusammenhangzwischenInflation undalokation.diealokationbeziehtsichaufdieausrichtungderproduktionam BedarfderKonsumenten.VoneineroptimalenAlokationkann mannurdannsprechen,wenndieknappenresourcensoaufdieeinzelnen Verwendungsartenaufgeteiltwerden,dasvonkeineranderenVerwendungeinhöhererNutzenausgeht.Im RahmenderWohlfahrtstheoriewurdeaufgezeigt,dasderMarktunterbestimmtenBedingungen(volständige KonkurrenzaufalenMärktenundAbwesenheitvonexternenEfekten) automatischdafürsorgt,daseineoptimalealokation(einwohlfahrtsop-

8 timum)angesteuertwird.dieseoptimalitätwirddadurcherreicht,dasdie PreisverhältnisedieKnappheitsrelationenwiderspiegeln. NunhatzwarWalrasim RahmenseinessimultanenGleichungsystemsgezeigt,dasdasGüterpreisniveauim AlgemeinennichtindenKranzder BestimmungsgründederAlokation eingeht.trotzdem musbefürchtet werden,daseininflationsprozesdiealokationstörtundzwardadurch, dasdiepreisrelationenzumindestvorübergehendvondenknappheitsrelationenabweichen.eineinflationerfolgtnichtdadurch,dasaneinem bestimmtenstichtagalepreisegleichmäßigangehobenwerden.vielmehr steigenzunächsteinzelnepreise.soweitdiesekostenfüranderegüterdarstelen(z.b.rohstofe)steigeninfolge alerdingsmiteinergewisenverzögerung auchdiepreisejenergüter,indenendiekostensteigerungen auftreten. GleichzeitigführtderUmstand,daseinzelnePreiseansteigen,automatisch dazu,dassichdienachfragewegvondiesengüternzukonkurrenzproduktenverschiebt;diesemehrnachfragelöstauchbeidiesenprodukteneinepreisteigerungaus.weiterhinistdavonauszugehen,daseinanstiegim LebenshaltungskostenindexdieGewerkschaftenaufdenPlanruftundletzterebeidernächstenTarifverhandlunghöhereLöhnealsKaufkraftausgleich fordern.diese dadurch bedingten Kostensteigerungen erhöhen schließlich wiederum nacheinergewisenverzögerung diegüterpreise erneut.aufdieseweisepflanztsichdiepreisteigerung,diebeieinigenwenigenproduktenbegonnenhat,aufdengrößtenteildergüteraus. HierbeihängtesvondenMachtverhältnisenaufdeneinzelnenMärkten ab,ob,inwelchem UmfangundmitwelcherVerzögerungdiealgemeinen Preisteigerungenübernommenwerden.Fixeinkommensempfängerzeichnensichdadurchaus,dasüberhauptkeineAnpasungenim Einkommen andieinflationstatfinden.einegewerkschaft,diemitdenarbeitgebern einenautomatischenindexlohnvereinbarthat,erreichteinevolständige undschneleanpasungdereinkommenihrermitglieder. Manmageinwenden,dasessichhierbeinurum vorübergehendealokationsefektehandle,dasdann,wenndieserprozesabgeschlosensei,die bisherigegleichgewichtigepreistrukturwiederhergesteltsei,sodaskeine langfristigen,negativenauswirkungenverbleibenwürden.diesereinwand wärejedochnurdannüberzeugend,wennessichum eineinmaligesanstiegendespreisniveaushandelnwürde.inderrealitätmüsenwirjedochdavonausgehen,daspreisteigerungenjahrfürjahrstatfinden,sodassich dievorübergehendenalokationswirkungenzueinerdauerndenbelastung aufaddierenlasen.

9 Aberauchdann,wennwirvondiesenkurzfristigenAuswirkungenabsehen wolten,bliebedennocheinlangfristigerefektbestehen.wirwerdenweiteruntenzeigen,dasvoninflationsprozesenunerwünschteauswirkungen aufdieeinkommensverteilungausgehen.kommtesjedochzueineränderungdereinkommensverteilung,istauchmiteineranhaltendenänderung inderkonsumstrukturzurechnen,dawirnichtdavonausgehenkönnen, dasalehaushaltediegleichebedürfnistrukturaufweisen.daim AlgemeinendieinflationsbedingteUmverteilungunerwünschtist,kannman auchdiesichhierausergebendeveränderungindergüterstrukturalsunerwünschtansehen. CharlesL.SchultzehatinWiderspruchzudiesergängigenAufasungdie Thesevertreten,daseingewisesMaßanInflationnotwendigsei,um eine optimalealokationüberhauptzuermöglichen.ergingdavonaus,dasbestimmtemarktpartnerdiemachtbesäßen,einereduzierungderihnenzufließendenpreisezuverhindern.aufderanderenseiteseiesjedochaufgrundzahlreicherdatenänderungenimmerwiedernotwendig,diepreisrelationenaufgrundveränderterknappheitsverhältnisezukorrigieren.erwünschtwäreeszwar,dasbeidatenänderungenbestimmtepreisesinken, anderesteigen.daaberfastnurpreisteigerungenmöglichseienunddiean undfürsichnotwendigenpreisenkungenunterblieben,müseauchdas Preisniveausteigen.AnpasungenderPreiseandieveränderteSituation könntennurdadurcherfolgen,dasbeikonstanzbestimmterpreiseandere GüterpreisezunehmenunddamitdasgesamtePreisniveauansteige. BringenwireinBeispiel.DenGewerkschaftenseiesdurchMachteinsatz undzwardurchandrohungvonstreiksgelungen,dienominalohnsätze überdasniveaudergrenzproduktivitätderarbeitanzuheben.dieunternehmerseienjedochinderlage,diesemitderlohnerhöhungverbundenen KostensteigerungenaufdenGüterpreisabzuwälzen.DerRealohnsteigtin diesem Falenicht trotzanstiegsdernominalohnsätze.daesjedochnur erwünschtist,dasdielöhneim UmfangderProduktivitätsteigerungzunehmen,istdieseAnpasung(Erhöhung)volkswirtschaftlicherwünscht; nuraufdieseweisekannverhindertwerden,dasdieunternehmungen aufgrundüberhöhterrealöhneeine(am Wohlfahrtsoptimum gemesene) zukapitalintensiveproduktionstechnikwählenunddamitlangfristigarbeitslosigkeitauslösen. DieseÜberlegungenüberzeugennuraufdenerstenBlick.DennwennbestimmteMarktpartnerdieMachtbesitzen,Preisenkungen(Lohnsenkungen)auchdannzuverhindern,wenndieseausvolkswirtschaftlicherSicht (z.b.aufgrundeinerreduzierungderknappheitdesfaktorsarbeit)notwendigerscheinen,warum soltensiedannnichtauchdiemachtbesitzen, einereduzierungdesrealenpreises(realenlohnes)zuverhindern.mäch-

10 tigegewerkschaften,dieeinereduzierungdernominalohnsätzeverhindernkönnen,werdenauchinderlagesein,einerealohnsenkungzuverhindern.stelendiesegewerkschaftenfest,dasdievondengewerkschaftenangestrebterealohnerhöhungdaranscheitert,dasdieunternehmer dielohnkostensteigerungaufdenpreisabwälzen,werdensieim nächsten Schritbemühtsein,durchVereinbarungvonIndexlöhneneinenachträglicherealeLohnsenkungzu verhindern.haben diegewerkschaften die Macht,Lohnerhöhungendurchzusetzen,welcheüberdem Produktivitätszuwachsliegen,warum soltensienichtauchdiemachtbesitzen,notfals Indexlöhnedurchzusetzen? 4.Inflationswirkung:Verteilung Wennmandavonspricht,dasübereineInflationdieEinkommens-und Vermögensverteilungnegativbeeinflustwird,denktmanim Algemeinen andreizusammenhänge.erstenswirddavongesprochen,dasdieempfängervonfixeinkommenvoneinerinflationbenachteiligtwerden.zweitenswirdim Rahmendersogenanntenwage-lag-HypothesedieTheseaufgestelt,dasLohnempfängervon Inflationserscheinungen benachteiligt werden.dritensschließlichgehtmanim Algemeinendavonaus,das Geldvermögenim GegensatzzuSachvermögenbeiInflationenbenachteiligt wird. BefasenwirunszunächstmitderFixeinkommens-Hypothese.Untereinem FixeinkommensempfängerverstehtmaneinIndividuum,desenNominaleinkommenim Zeitablauffixiertistundbeidem nichtdavonausgegangen werdenkann,dasbeigenerelenpreisteigerungeneineautomatischeanpasungdernominaleinkommenerfolgt. DasFixeinkommensempfängerdurchInflationenbenachteiligtwerden,ist unbestriten.derzusammenhangergibtsichauseinertautologischenbeziehung:dasrealeinkommenistdefiniertalsnominaleinkommendividiert durchdasjeweiligepreisniveau.indem Maße,indem daspreisniveau(der Nenner)steigtunddasnomineleEinkommenunverändertbleibt,sinktdas Realeinkommen(derWertdesQuotienten). Problem bleibtalerdings,welchebedeutungdiesem Zusammenhangheute noch zukommt? DiegrößteGruppederFixeinkommensempfängerin Deutschlandwarbis1957dieGruppederRentner.Zwarerhieltendie RentnerbisweileneinenRentenzuwachs.EsbestandaberkeinerleiAutomatikinderAnpasungderRentenangenerelenPreisteigerungen.Dies ändertesichmitderrentenreform von1957,dereinführungdersogenanntendynamischenrente.eswarerklärteszieldieserrentenreform,

11 denrentnerneinenkaufkraftausgleichfüralgemeinepreisteigerungen zugewährenundsiedarüberhinausam wirtschaftlichenwachstum zubeteiligen. HierbeiwurdedieRentenhöheandasWachstum derlöhnegekoppelt.es herrschtedievorstelungvor,dasdiegewerkschaftenwilensundstark genugseien,fürdiearbeitnehmerindenperiodischstatfindendentarifverhandlungensowohleinenkaufkraftausgleichalsaucheineangemesene Beteiligungam wirtschaftlichenwachstum durchzusetzen.beigültigkeit dieserannahmewürdediesgleichzeitigbedeuten,dasauchdierentner automatischeinenkaufkraftausgleichsowieeineangemesenebeteiligung am Wachstum erfahren.diesbedeutetegleichzeitig,dasdierentenquote, alsoderanteilderrenteneinkommenam InlandsproduktdurchInflationsprozesenichtmehrverringertwurde. AlerdingsfehlteesdenPolitikernanMut,dieseAutomatik,welchenach denvorstelungenderväterderdynamischenrentefüralealtersrenten geltensolte,genereleinzuführen.zugroßwardiebefürchtung,dasaufgrundvonkrisenerscheinungendieseranspruchnichtvolumgesetztwerdenkönnte.manbeschlosdeshalbdievoleautomatiknurfürdiezugangsrenten,alsodierenten,welcheim erstenjahrnachderverrentung einesarbeitnehmersausgezahltwerden,vorzusehen.fürdiebestandsrenten,alsoalenanderenaltersrentenwarvorgesehen,dasdieregierung nachanhörungdessozialbeiratesineinem Verordnungsaktfestgelegt,ob undinwelchem UmfangdieBestandsrentenanzuhebensind. Esmusalerdingshinzugefügtwerden,dasmitAusnahmezweierJahre dieanpasungderbestandsrentenbisindie90erjahredesvergangenen JahrhundertsderautomatischenAnhebungderZugangsrentenentsprach. ErstaufgrundderFinanzkrisenderRentenversicherungseitder90erJahrewurdedieAnhebungderRententrotzAnstiegsdesalgemeinenPreisniveauswiederholtausgesetzt. Vom Grundsatzhersolteesalsoseit1957keinegrößereGruppevonFixeinkommensempfängermehrgeben,defactowuchsenjedochdieRentner seitden90erjahrenwiederholtindierolederfixeinkommensempfänger. Nuram Randeseivermerkt:DerUmstand,dasdieRentenanfangsaus konjunkturpolitischengründenverzögertandaswachstum derlöhneangepastwurdenunddasdieinflationsratelangezeitlangfristiganstieg, trugzunächstdazubei,dasderanteilderrenteneinkommenam Inlandsproduktleichtzurückging. Wendenwirunsnunderwage-lag-Hypothesezu,nachwelcherdieLohnempfängerbeiInflationserscheinungeneineReduzierungderLohnquote

12 hinnehmenmüsen.begründetwirddiesethesewiefolgt:preisteigerungenführenzunächst solangedielohneinkommennochnichtandieinflationsentwicklungangepastwurden zueinem AnstiegderGewinne.Erst dann,wennindendarauffolgendentarifverhandlungeneinelohnerhöhungausgehandeltwird,erhaltendielohneinkommensempfängereinen Kaufkraftausgleich.Danun dietarifverhandlungen in derregeleine Laufzeitvonetwaeinem Jahrhaben,bedeutetdies,dasdieAnpasungder LöhneandiealgemeinenPreisteigerungenimmererstverzögerteintrit (Thesevom wagelag)unddieshatdann,wennwirmitpermanentenalgemeinenpreisteigerungenrechnenmüsen,zurfolge,dasdielohnquote langfristiginflationsbedingtzurückgeht. Nunistesbishernichtgelungen,inempirischenUntersuchungendieGültigkeitdieserThesezubestätigen.Esistkeinesfalsso,dasindenLändern undindenzeiten,indeneneineüberdurchschnitlichhoheinflationsrate nachgewiesenwurde,dielohnquotezurückging.erklärenlästsichdieser Wiederspruchmitderwage-lead-Hypothese.DanachhätensichdieGewerkschaftenindenTarifverhandlungennichtmehrdaraufbeschränkt, fürdieindenvergangenenjahrentatsächlicheingetretenenalgemeinen PreisteigerungeneinenKaufkraftausgleichzuverlangen.SieseienvielmehraufgrundderpermanenteintretendenInflationserscheinungendazu übergegangen,einenkaufkraftausgleichfürdiepreisteigerungenzuverlangen,diefürdaskommendejahrerwartetwerden. GelingtdenGewerkschaftendiesewage-lead-Strategie,sosteigendieLöhne nochvordererwartetenpreisteigerungan,dieunternehmerverzeichnen zunächstkostensteigerungen,diesichingewinnminderungenniederschlagen;erstdann,wennesdenunternehmungengelungenist,diesekostensteigerungenindengüterpreisenweiterzuwälzenoderkostensenkungen zuerreichen,steigtihrgewinnaufdasbisherigeausmaßan.hiersteigt vorübergehenddielohnquotean,diegewinnquotesinkt.wiederum gilt, dassichdann,wenndiesestrategiejahrfürjahrangewandtwird,die Lohnquotelangfristigverändertunddiesem Falesogaransteigt. Fragenwirunsweiterhin,inwieweitdasPreisniveauundVeränderungenin derinflationsrateindiebestimmungsgründedereinkommensverteilung eingehen,wennwirdietraditionelenverteilungstheorienzugrundelegen. EntsprechendderneoklasischenVerteilungstheoriewirdderRealohnunterBedingungendervolständigenKonkurrenzaleindurchdasGrenzproduktderArbeitbestimmt.DemnachdürftenPreisteigerungenaleinkeinenandauerndenEinflusaufdieHöhedesRealohnesunddamitauch nichtaufdielohnquotenehmen.

13 LegenwirhingegendiekeynesianischeVerteilungstheorievonKaldorzugrunde,soistesletztendlichdieInflationslücke,alsoderÜberschusdereffektivenNachfrageüberdem Güterangebot,welchediePreisteigerungen verursacht.diepreisteigerungensindhierbeidafürverantwortlich,das diegewinnquotesteigt.auchdann,wennesdengewerkschaftenhierauf gelingt,nominalohnsteigerungen durchzusetzen,ändertdieslangfristig nichtsandereinkommensverteilung,dadieunternehmeraufgrundder anhaltendeninflationslückestetsinderlagesind,kostensteigerungen,also auchlohnsteigerungenaufdengüterpreisabzuwälzen.im Gegensatzzur neoklasischentheoriesindnämlichim RahmenderkeynesianischenTheoriePreisteigerungennichtinderLage,denNachfrageüberhangabzubauen.WirwerdenaufdieseZusammenhängenochausführlichbeiderDiskusionderUrsachenderInflationzusprechenkommen. WendenwirunsschließlichderThesezu,daseineInflationdieBesitzer vongeldvermögenim VergleichzudenBesitzernvonSachvermögenund genereldiegläubigergegenüberdenschuldnernbenachteiligt.wiederum istderzusammenhangeinfachzubegründen.werseinvermögeningeld hält,wirdbeipreisteigerungeninzukunftexdefinitionefürseinvermögenwenigersachgütererhalten.seinrealvermögensinktindem gleichen MaßewiedasPreisniveausteigt.DerrealeWertvonSachvermögenbleibt wiederum exdefinitioneerhalten.ausdengleichengründengilt,dasder SchuldnervonderInflationprofitiert(derGläubigerjedochverliert),da fürdiegeldsumme,welchedergläubigerdem Schuldnerheuteausleiht,in derzukünftigenperiode,inwelcherderkreditzurückzuzahlenist,wegen dereingetretenenpreisteigerungeneingeringererrealergüterwerterworbenwerdenkann. DieseÜberlegungengeltenjedochnurunterbestimmtenrestriktivenBedingungen.WerheuteGeldverleiht,erhältfürdiesenKrediteinenZins. Wenn vereinbart wird, das der übliche Tageszinszuzahlenist,gehtindieZinshöhenichtnurdasRisikoein,das derkreditgebereingeht,derzinshängtimmerauchvonderzuerwartendeninflationsrateab.wennwireinmalvom Investitionsrisikoabsehen, müstederzinsgenaudererwartendeninflationsrateentsprechen,davon rationalenindividuenerwartetwerdenkann,dassieihrgeldnurdann ausleihen,wennsiehierdurchkeineverlusteerzielen,diedurchdiepreissteigerungenzubefürchtensind.nurunerwartetepreisteigerungenkönnennichtindiezinshöheeingehenundbenachteiligendeshalbdiegläubiger. DesweiterenbestehtdieMöglichkeit,dasbeiKreditgeschäftensogenannte Wertsicherungsklauselnvereinbartwerden,wonachnichtdernominele, sondernderrealewertderkreditsummeinzukunftzurückzuzahlenist.

14 WertsicherungsklauselnwarenzwarlangeZeitgegenüberderNotenbank genehmigungspflichtigunddienotenbankwarindergenehmigungsolcher Klauselnzunächstsehrzurückhaltend,aberdiefehlendeAbsicherungdes Gläubigersergibtsich hierausbestimmten restriktiven Gesetzen.Der MarktsiehtdurchausMöglichkeitenvor,dieBenachteiligungvonGläubigernzuverhindern. 5.Inflationswirkung:Wachstum undbeschäftigung LegtmandiekeynesianischeTheoriezugrunde,sogehenvonalgemeinen PreisteigerungenpositiveEfekteaufWachstum undbeschäftigungaus, sodaszumindesteinegeringfügigeinflationsrateausbeschäftigungspolitischengründendurchauserwünschtseinkann.dieinkaufnahmeeinergewiseninflationistdannsozusagenderpreis,denmanzahlenmus,um VolbeschäftigungundWachstum zuerreichen. DieBeweisführunglautetdanachwiefolgt:StaatlicheBeschäftigungsprogrammebestehen zumeistin derzunahmeeinerdefizitärfinanzierten staatlichennachfrage.diesernachfragezuwachsführtzupreisteigerungen,dainderregelbeibestimmtenresourcenbereitsengpäseunddamitkostensteigerungeneintreten,langebevorfüraleproduktionsfaktoren Volbeschäftigungerreichtist.DiePreisteigerungenschlagensichinGewinnsteigerungenniederundessindgeradedieseGewinnsteigerungen, welchediebereitschaftderunternehmungenerhöhen,mehrzuproduzierenunddamitauchmehrarbeitskräftezubeschäftigen. AufdenerstenBlickscheintes,dasdieserZusammenhangzwischenInflationsrateundBeschäftigungauchempirischnachgewiesenwurde.A.W. PhilipshateaufeinentradeofzwischenArbeitslosenrateundLohnsteigerungenhingewiesen.InZeitenhoherArbeitslosenratewardieLohnsteigerungniedrig,inZeitengeringerArbeitslosenratewardieLohnsteigerung hoch.r.g.lipseyhatediesenbefundmithilfederdynamischenpreistheoriezuerklärenversucht.einedynamischepreistheorielegtdar,wie sichmarktungleichgewichteaufdiepreiseauswirken.generelgilt:angebotsüberhängeführenzupreisenkungen,nachfrageüberhängeführenzu Preisteigerungen. Übertragen aufden Arbeitsmarktheißtdies:Arbeitslosigkeitführtzu Lohnsenkungen,ÜberbeschäftigungführtzuLohnsteigerungen.Alerdings führtdietatsache,dasesstrukturelearbeitslosigkeitgibt,dazu,dasdie LohnsteigerungsratenichtbeieinerArbeitslosigkeitvonnul,sondernbei einem UmfanganArbeitslosigkeit,derderstrukturelenArbeitslosigkeit entspricht,nulwird.

15 P.A.SamuelsonhateunterHinzunahmederBeziehungzwischenLohnundPreisteigerungenaufeinenKonfliktzwischenGeldwertstabilitätund Volbeschäftigungaufmerksam gemacht.danachführenlohnsatzsteigerungennurdannzupreisteigerungen,wenndielöhnestärkersteigenals diearbeitsproduktivität.wennwiralsofürjedearbeitslosenratevonder LohnsatzsteigerungdieSteigerunginderArbeitsproduktivitätabziehen, erhaltenwirdiegüterpreisteigerung. Wirtragendeshalbim graphischenmodelaufderordinatenachsediegüterpreisteigerungab.durchverschiebungderursprünglichenphilipskurveum denbetragderproduktivitätsteigerungerhaltenwirdiemodifiziertephilips-kurve.

16 AnhanddermodifiziertenPhilips-Kurvelästsichzeigen,dasdurchnachfragesteigerndeBeschäftigungsprogrammeübereineBewegungentlangder Philips-KurvedieArbeitslosenratereduziertwerdenkann,dasdieserBeschäftigungserfolgaberzuPreisteigerungenführtunddamitdasZielder Geldwertstabilitätverletzt.

17 MiltonFriedmanhatKritikandieserInterpretationgeübt.Langfristig werdenämlichdiephilips-kurvezueinerparalelenderordinaten-achse. DerGrundliegeinfolgendem:DieTarifpartnersetztenindernächstenTarifrundeeineLohnanpasungfürdiePreisteigerungendurch,dieseverminderedieGewinneundmitihnendenAnreizzurMehrbeschäftigung. WenndieUnternehmerdieseReaktionderGewerkschaftenerwarteten, bliebederbeschäftigungspolitischeerfolgaus.

18 Aberauchdann,wennwirdieKritikvonFriedmanaußerAchtlasen, kannnichtdavonausgegangenwerden,daseineinflationärebeschäftigungspolitikstetszudererhoftenreduzierungderarbeitslosigkeitführt. Wirhabendavonauszugehen,dasvoralem ungelerntearbeitnehmerarbeitsloswerden.facharbeitskräftesindoftmalsauchinzeitenhoherarbeitslosigkeitbereitsvolbeschäftigt.steigtnundiegüternachfrageaufgrundstaatlicherbeschäftigungsprogramme,sobestehterstensdiegefahr, daseinemehrproduktionbereitsdaranscheitert,dasesandenfacharbeitskräftenmangelt,diezurausweitungderproduktionbenötigtwürden. Wirdnichtmehrproduziert,könnenauchnichtvermehrtArbeitnehmer, diebisherarbeitsloswaren,eingesteltwerden. ZweitensmusmitderMöglichkeitgerechnetwerden,daszwardieProduktionausgeweitetwird,dasaberdieUnternehmungenaufkapitalintensivereProduktionenumstelenunddeshalbgarkeineungelerntenArbeitskräfteeinstelen,solcheu.U.sogarzusätzlichentlasen.EinesolcheReaktionderUnternehmeristimmerdannzubefürchten,wenndieLöhnefürdie ungelerntenarbeitnehmerüberderarbeitsproduktivitätliegen. DritensmusmitderMöglichkeitgerechnetwerden,daszwarvermehrt ungelerntearbeitskräfteeingesteltwerden,dasdieunternehmungenje-

19 6.Inflationswirkung:Außenhandel dochdieteilederproduktion,welchevorwiegendungelerntearbeitskräfte benötigen,insauslandverlagern,weildortdiesearbeitskräftebiligererworbenwerdenkönnen.wiederum kommtesnichtzudem erhoftenabbauderinländischenarbeitslosigkeit. ÜbersteigtdieinländischeInflationsratedieausländische,gerätdieLeistungsbilanzinsDefizit,bzw.einbereitsbestehendesDefizitvergrößertsich odereinüberschuswirdabgebaut.dadasausländischepreisniveauunter diesenbedingungengeringeristalsdasdesinlandeswerdenvermehrtgüterimportiert.gleichzeitigführtderumstand,dasdasinländischepreisniveauhöherliegtalsdasausländische,dazu,daswenigergüterexportiert werden.dieleistungsbilanzverschlechtertsichalsovonbeidenseitenaus. DieVerschlechterungderLeistungsbilanzführtlängerfristigzueinerÄnderungdesWechselkurses.WeilmehrGüterimportiertwerden,müsen auchmehrdevisennachgefragtwerden,derdevisenkurshatdietendenz zusteigen.weilandererseitswenigergüterexportiertwerdenkönnen,vereinnahmendieinländischenexporteurewenigerdevisenundwerdendeshalbauchwenigerdevisenaufdendevisenmarktanbieten.auchdiesbewirkteinesteigerungdesdevisenkurses. DieSteigerungdesDevisenkursesbewirktnunihrerseits,dasaufdereinen SeiteImporteteurerwerdenunddeshalbdieImportnachfragezurückgeht unddasaufderanderenseitedieexportgüterfürdieausländerbiliger werdenunddasdeshalbauchvom AuslandmehrGüternachgefragtwerden.DieseVerringerungderImportnachfrageundErhöhungderExporterlöseführtnunwieder unterbestimmtenbedingungen zueinem Rückgangim Leistungsbilanzdefizit.DieVerschlechterungderLeistungsbilanz aufgrundeinesinländischeninflationsprozesesistalsonurvorübergehendernatur. UnterwelchenBedingungenkönnenwirnundamitrechnen,dasdasLeistungsbilanzdefizitvon selbst(durch Wechselkursvariationen)abgebaut wird?esmüsenzunächstbestimmtemindestwerteder(in-undausländischen)importnachfrageelastizitätengegebensein.somusnachdervon LernerformuliertenBedingungdieSummederImportnachfragelastizitätengrößereinssein.WäredieSummegeradeeins,sowürdedurchdie WechselkursvariationenüberhauptkeineGleichgewichtstendenzausgelöst werden;wäresiesogarkleinereins,müsteaufgrundderwechselkursveränderungenmiteinem Anstiegim Leistungsbilanzdefizitgerechnetwerden. AlerdingshatdievonAmorosoundRobinsonformulierteFormelgezeigt,

20 dasbeiendlichenangebotselastizitätenauchschonbeielastizitätswerten untereinsmiteinergleichgewichtstendenzgerechnetwerdenkann. WielästsichdieserZusammenhangerklären?BetrachtenwirdieDevisennachfrageaufgrundvonImportausgaben.WennderDevisenkurssteigt, gehtzwardienachgefragteimportgütermengeunternormalenbedingungenaufjedenfalzurück.dienachfragenachdevisenwirdjedochindiesem Falenichtimmerebenfalszurückgehen.DaderImportpreisinEuro gerechnetgestiegenist,wirddiebenötigtedevisensummezwareinerseits wegeneinergeringerenimportgütermengetendenzielzurückgehen,aber gleichzeitigwegendesgestiegenenpreisestendenzielansteigen.dieimportnachfrageelastizitätenmesennungenaudiesenzusammenhang.ist dienachfrageelastizitätgeradeeins,sohebensichdiebeidenpartielen VeränderungeninderDevisennachfragegeradeauf;eswirddieselbeDevisenmengewiebishernachgefragt.IstjedochdieNachfrageelastizitätgrößer eins,dannentsprichtexdefinitioneeiner1%igenpreisteigerungeinemengenminderungvonmehralseinem Prozent;diesbedeutet,dashierdieDevisennachfrageinderTatzurückgehtunddieLeistungsbilanzaufgrund derwechselkursvariationentlastetwurde.ähnlicheüberlegungengelten fürdieexporterlöse. EinezweiteebensowichtigeBedingungfüreinedasLB-Defizitabbauende Gleichgewichtstendenzliegtdarin,dasderWechselkurspolitischunbeeinflustbleibt.DefactobestehtjedochdieMöglichkeit,dasdieNotenbanken durchkäufeoderverkäufevondevisenzuverhindernversuchen,dassich derwechselkursderverändertensituation(dem verändertenverhältnis zwischenin-undausländischerinflationsrate)anpast.solangewirinder Zeitnachdem zweitenweltkriegeinsystem festerwechselkurse(dasiwf- System)haten,warendieNotenbankensogargezwungen,aufdenDevisenmärktensozuintervenieren,dasderWechselkurslangfristigstabil blieb.inderzwischenzeitsinddiemeistenaußenhandeltreibendenvolkswirtschaftendazuübergegangen,diewechselkursefreizugeben. Diesbedeutetjedochnur,dasdieNotenbankennichtmehrzurDevisenmarktinterventionverpflichtetsind.SiehabennachwievordasRecht-und habenauchvondiesem RechtwiederholtGebrauchgemacht zustarke Wechselkurschwankungen durch Devisenmarktintervention zu verhindern. Fragenwirunsdeshalbzum Abschlus,wiesichderLeistungsbilanzsaldo verhält,wenndienotenbankenwechselkursstabilisierendaufdendevisenmärktenintervenieren.wirhatenbereitsgesehen,daseinleistungsbilanzdefizitdietendenzauslöst,dendevisenkursanzuheben.

21 WildieNotenbankdieseWechselkursbewegungverhindern,mussieDevisenanbieten.SieverschenktnatürlichdieseDevisennicht,sondernbietet diedevisengegeneinheimischewährungan.sieziehtmitanderenworten einheimischewährung(früherdm,heuteeuros)ausdem Verkehr,vermindertalsodieeinheimischeGeldmenge.EntsprechendderQuantitätstheorieführtjedochdieVerminderungderinländischenGeldmengezueinem DruckaufdieinländischenPreise.DamitwirdjedochdieUrsachefür dasleistungsbilanzdefizitabgebaut.wennsichdieinländischenpreisean diedesauslandsanpasen,soverschwindetauchdasleistungsbilanzdefizit. Wirkommensomitzudem Ergebnis,dasLeistungsbilanzungleichgewichte immernuraufzweiverschiedeneweisenabgebautwerdenkönnen,wenn wirdereinfachheithalbervoneinerzwangswirtschaftlichenangleichung vonexport-undimportströmenabsehenwolen.entwederlästmanzu, dassichderwechselkursaufeinem freiendevisenmarktdenangebotsundnachfrageverhältnisenanpast,dannkönnenin-undausländische Preisniveausnach nationalen Gesichtspunkten beeinflustwerden,oder abermanstabilisiertdenwechselkurs,trägtjedochdurchdiedevisenmarktinterventionendazubei,dasdasinländischepreisniveauandasausländischeangepastwird,dieskanninflations-wiedeflationsprozesenach sichziehen.dadieregierungenindernachkriegszeitwederzueinerfreigabederwechselkursenochzueinerin-oderdeflationierungausaußenhandelspolitischengründenbereitwaren,kam esschließlichzueinerimmerhäufigerauftretendenkrisedeswechselkursystems. Fortsetzungfolgt!