Листопад 2017 МІЖНАРОДНИЙ ДОСВІД РЕГУЛЮВАННЯ РИНКУ ФОРЕКС

Transcription

1 Листопад 2017 МІЖНАРОДНИЙ ДОСВІД РЕГУЛЮВАННЯ РИНКУ ФОРЕКС

2 Офіс з фінансового та економічного аналізу у Верховній Раді України вул. Велика Житомирська, 11, офіс , м. Київ, Україна тел В публікації представлено результати дослідження міжнародного досвіду функціонування ринку форекс та його правового регулювання. Розкрито сутність операцій форекс-компаній, засади регулювання їхньої діяльності в інших країнах, систематизовано досвід об єднання форекс-компаній у саморегулівні організації, визначено основні захисні механізми, що застосовуються для мінімізації ризиків клієнтів форекс-компаній. Крім того, наведено динаміку та структуру операцій на ринку форекс у роках. Результати дослідження можуть бути використані для врегулювання діяльності форекс-компаній в Україні. Офіс з фінансового та економічного аналізу у Верховній Раді України створено в рамках проекту, що імплементується консорціумом партнерів, адмініструється Вестмінстерською фундацією за демократію (WFD) та фінансується програмою «Підтримка реформи управління державними фінансами» Німецького товариства міжнародного співробітництва (GIZ) за дорученням Федерального міністерства економічної співпраці та розвитку Німеччини (BMZ) й Міністерства Великої Британії з питань міжнародного розвитку (DfID). Завдання Офісу полягає в посиленні ефективності та якості економічного і фінансового законодавства, яке розробляє й ухвалює Верховна Рада України, та підвищенні використання наявної в Україні фінансової інформації для здійснення ефективного нагляду за діяльністю уряду. Передрук цього матеріалу авторизований. Дозвіл на використання або передрук тексту необхідно отримати напряму від власників прав. Підготували: к. е. н. Анна Паскалова, к. е. н., доцент Юлія Сибірянська, Лілія Малярчук, Павло Пірникоза. За загальною редакцією Віктора Мазярчука. Думки, висловлені в матеріалах автора, необов'язково відображають точку зору ОФЕА, його працівників або представників наглядової ради. Автор не є співробітником, не консультує, не володіє акціями та не отримує фінансування від жодної компанії чи організації, яка мала б користь від цього матеріалу, а також жодним чином з ними не пов язаний. Офіс з фінансового та економічного аналізу у Верховній Раді України,

3 ЗМІСТ АНОТАЦІЯ ДОСЛІДЖЕННЯ ЕКОНОМІЧНА СУТНІСТЬ ОПЕРАЦІЙ ФОРЕКС-КОМПАНІЙ Визначення сутності операцій форекс-компаній в законодавстві Республіки Білорусь Визначення сутності операцій форекс-компаній в законодавстві Російської Федерації Визначення сутності операцій форекс-компаній в праві Європейського Союзу ДИНАМІКА ТА СТРУКТУРА ОПЕРАЦІЙ НА РИНКУ ФОРЕКС МІЖНАРОДНА ПРАКТИКА РЕГУЛЮВАННЯ ДІЯЛЬНОСТІ ФОРЕКС-КОМПАНІЙ Країни Європейського Союзу та Європейської економічної зони Республіка Польща Республіка Білорусь САМОРЕГУЛІВНІ ОРГАНІЗАЦІЇ НА РИНКУ ФОРЕКС Асоціація розвитку фінансового ринку (Республіка Білорусь) Асоціація форекс-дилерів (Російська Федерація) Центр регулювання відносин на фінансових ринках (Російська Федерація) Національна ф ючерсна асоціація (США) PolyReg (Швейцарська Конфедерація) ЗАХИСНІ МЕХАНІЗМИ ДЛЯ КЛІЄНТІВ ФОРЕКС-КОМПАНІЙ Республіка Білорусь Російська Федерація Сполучене Королівство Великої Британії та Північної Ірландії Швейцарська Конфедерація Федеративна Республіка Німеччина Республіка Кіпр Республіка Польща ВИСНОВКИ

4 АНОТАЦІЯ ДОСЛІДЖЕННЯ В Україні перші форекс-компанії 1 з явилися ще наприкінці 90-х років 2 та пропонували клієнтам доступ до торгівлі валютою з великим «кредитним плечем» 3. Проте навколо законодавчого регулювання їхньої діяльності досі точаться гострі дискусії, зокрема через відсутність чіткого розмежування діяльності українських форекс-компаній на ринку фінансових інструментів та реальному валютному ринку і банківської діяльності. Через відсутність регулювання діяльності таких компаній з боку держави в тіні на українському ринку форекс 4 щорічно обертаються близько 200 млн дол. США 2. Законодавче регулювання та легалізація діяльності ринку форекс дозволить підвищити обсяг надходжень до державного бюджету, у тому числі за рахунок оподаткування доходів від форекс-операцій, запобігти відтоку капіталу вітчизняних клієнтів форекс-компаній в інші юрисдикції, а також сприятиме захисту прав та інтересів форекскомпаній та їх клієнтів. Представлене дослідження складається з п яти розділів. У першому розділі розкрито сутність операцій форекс-компаній, а також підходи до визначення їхньої діяльності в законодавстві Республіки Білорусь, Російської Федерації та праві Європейського союзу, наведено перелік основних видів послуг, що надають форекс-компанії в Республіці Білорусь. У зазначених країнах діяльність форекс-дилерів має законодавче регламентування, яким визначено вимоги до учасників форекс-ринку та порядок їх допуску до здійснення діяльності у відповідній країні. У другому розділі розкрито історичний аспект виникнення ринку форекс та оцінено динаміку й структуру операцій на ньому. Встановлено, що у 2016 році щоденний обсяг операцій на ринку форекс становив 5,1 трлн дол. США, в структурі операцій на ринку форекс найбільшу частку займають валютні свопи (в середньому 47%), операційні споти (в середньому 33%) та форвардні угоди (13-14%), а серед основних валют ринку форекс використовуються долар США, євро, японська єна, британський фунт стерлінгів. Найвищий рівень грошових оборотів мають валютні пари євро / долар США, долар США / японська єна (23% та 18% всіх угод у 2016 році відповідно). Окрему увагу приділено оцінці обсягів операцій на позабіржовому ринку форекс Республіки Білорусь, який за 8 місяців 2017 року становив 26,8 млрд дол. США. Крім валютних у Білорусі здійснюють операції з дорогоцінними металами та цінними паперами (акціями й облігаціями). Третій розділ присвячений дослідженню міжнародної практики регулювання форекскомпаній зокрема, опрацьовано основні нормативно-правові акти в цій сфері, що існують у праві ЄС та деяких інших країн, визначено основних регуляторів фінансових ринків та розкрито засади їхньої діяльності у Великій Британії, Республіці Польща та Республіці Білорусь. Встановлено, що в праві ЄС форекс-дилери вважаються інвестиційними компаніями, до яких з метою захисту трейдерів на ринку форекс висувається низка обов язкових вимог. У кожній країні члені ЄС існують власні наглядові органи, діяльність яких має узгоджуватись із 1 Forex, foreign exchange market - міжбанківський міжнародний валютний ринок. 2 Сабадаха І. Forex в Украине: три законопроекта, один серый рынок и $ 200 млн. Отримано з: 3 Кредитне плече - це співвідношення між власними коштами трейдера і позиковими коштами, які трейдер бере у свого брокера. 4 Ринок форекс це сукупність операцій з купівлі-продажу іноземної валюти та надання позичок на певних умовах, таких як сума, обмінний курс, період. 4

5 Директивою 2004/39/ЄС. У Великій Британії Регулятор фінансової поведінки регулює не сам ринок форекс, а лише взаємовідносини між клієнтом і постачальником послуг. Найсприятливішими юрисдикціями для форекс-компаній вважаються Кіпр, Мальта та Болгарія, що зумовлено мінімальними правилами регулювання в цих країнах. Визначено, що на ринку форекс Польщі можуть функціонувати вітчизняні та деякі іноземні інвестиційні компанії, вимоги до яких висуваються залежно від їх місця реєстрації. В Республіці Польща у роках кількість індивідуальних (непрофесійних) клієнтів польських інвестиційних компаній, що працюють на ринку форекс, зросла майже вдвічі, проте лише 40% зареєстрованих клієнтів є активними. При цьому кількість активних клієнтів, які отримують збитки, у 3-4 рази більша за кількість активних клієнтів, які отримали прибуток на ринку форекс, що свідчить про високу ризиковість діяльності на цьому ринку. У четвертому розділі охарактеризовано досвід об єднання іноземних форекс-компаній у саморегулівні організації, які є професійними об єднаннями, що додатково контролюють роботу форекс-дилерів, виявляють та попереджають зловживання недобросовісних учасників ринку, стежать за дотриманням своїми членами інтересів клієнтів. Зокрема, визначено основних учасників та розкрито мету, цілі й особливості функціонування саморегулівних організацій у таких країнах, як Республіка Білорусь, Російська Федерація, США, Швейцарська Конфедерація. У п ятому розділі дослідження визначено роль захисних механізмів клієнтів форекс-компаній, основними з яких є створення регуляторними органами та саморегулівними організаціями компенсаційних та гарантійних фондів. Розкрито джерела фінансування відповідних гарантійних та компенсаційних фондів у Білорусі, Росії, Великій Британії, Швейцарії, Німеччині, Польщі. Граничні розміри виплат компенсацій клієнтам у разі банкрутства форекс-компаній можуть коливатися від еквівалента 500 дол. США у Білорусі до 65 тис. дол. США у Великій Британії та 102 тис. дол. США у Швейцарії. Також у розділі представлено додаткові механізми захисту клієнтів інвестиційних компаній, що здійснюють свої операції на ринку форекс у Польщі, у формі їх захисту як споживачів фінансових послуг. Результати дослідження дадуть можливість розробити в Україні власний механізм регулювання форекс-компаній, що базуватиметься на кращих світових практиках. 5

6 1. ЕКОНОМІЧНА СУТНІСТЬ ОПЕРАЦІЙ ФОРЕКС-КОМПАНІЙ В Україні діяльність форекс-компаній та їх клієнтів досі не врегульована. Відсутні чіткі критерії відмежування об єкта діяльності таких компаній від діяльності на валютному ринку, банківської діяльності та/або ринку фінансових інструментів. У теорії виділяють такі підходи до визначення діяльності форекс-компаній: - азартна гра, або фінансовий беттінг (ставки). Прихильниками цього підходу є суб єкти, які надають класичні фінансові послуги та працюють на фондовому ринку; - особливий вид діяльності з деривативними продуктами. Цей підхід притаманний безпосереднім учасникам ринку форекс 5. Міжнародний валютний ринок форекс являє собою сукупність операцій - угод з обміну певної суми однієї валюти на іншу за узгодженим сторонами курсом із розрахунками на певну дату. Ринок форекс включає не лише угоди з купівлі та продажу однієї валюти за іншу з розрахунками як на дату здійснення операції, так і в інші часові інтервали (операції спот, валютні свопи, форвардні угоди тощо). На ринку форекс всі операції є безготівковими. Головними валютами, на частку яких припадає основний обсяг операцій на ринку форекс, сьогодні є долар США, євро, японська єна, швейцарський франк та британський фунт стерлінгів Визначення сутності операцій форекс-компаній в законодавстві Республіки Білорусь У березні 2016 року в Білорусі набрав чинності Указ президента Республіки Білорусь 231 «Про здійснення діяльності на позабіржовому ринку форекс» 6 (далі - Указ 231), згідно з яким під операціями із безпоставковим позабіржовим фінансовим інструментом (по суті форекс-операціями) розуміються позабіржові угоди, які охоплюють відкриття та закриття позиції, не передбачають прав і не встановлюють обов'язків сторін щодо купівлі (продажу) базового активу, але зумовлюють обов'язок сплатити (право отримати) суму різниці між ціною базового активу в момент відкриття позиції та ціною базового активу в момент закриття позиції (п. 2 Указу 231). Операції з безпоставковими позабіржовими фінансовими інструментами щодо всіх базових активів у Білорусі можуть здійснюватися форекс-компанією, Національним форекс-центром, банком, небанківською кредитно-фінансовою організацією (п. 1 Указу 231). Базовими активами в операціях з безпоставковими позабіржовими фінансовими інструментами можуть виступати іноземна валюта, дорогоцінні метали, цінні папери, нафта, ф'ючерсні контракти, опціони, процентні ставки на міжнародному ринку капіталу, а також показники фондових індексів (п. 2 Указу 231 та п. 1 Постанови 123/5 7 ). 5 Ястребчак В. Регулирование рынка форекс в Украине: вызовы, проблемы, пути решения. Отримано з: 6 Указ президента Республіки Білорусь «Про здійснення діяльності на позабіржовому ринку форекс» від 4 червня 2015 року 231. Отримано з: 7 Постанова Ради міністрів Республіки Білорусь і Національного банку Республіки Білорусь від 15 лютого 2016 року 123/5 "Про визначення базових активів за операціями з безпоставковими позабіржовими фінансовими інструментами". Отримано з: 6

7 Відповідно до Указу 231, юридичні особи мають право здійснювати діяльність на позабіржовому ринку форекс з моменту включення їх до реєстру форекс-компаній (ст. 4). Свідоцтво про включення юридичної особи до реєстру форекс-компаній видається Національним банком Республіки Білорусь. Станом на до реєстру форекс-компаній Білорусі включено десять учасників. Види послуг таких форекс-компаній наведено в Таблиці 1. Види послуг, що надаються форекс-компаніями Республіки Білорусь Назва форекс-компанії та її інтернет-сайт ТОВ "Відкриті Інвестиції" ТОВ "Фінансова компанія "Форекс Клуб" ТОВ "ТелетрейдБел" teletrade.by ТОВ "ФТМ Брокерс" ТОВ "Альпарі Євразія" alpari.by ТОВ "Юніверсал Брокерс" ТОВ "Альфа Файненшл" ТОВ "Сістемгейтс Лімітед" weltrade.by ТОВ "СТФ Капітал" stforex.by ТОВ "Уан Маркет Іст" Таблиця 1 Послуги, що надаються форекс-компанією згідно з інформацією на її сайті Пропонує широкий вибір фінансових інструментів, ринкові котирування, продукти з оптимальним співвідношенням ризику і прибутковості, інформативний форекс-термінал, технологію миттєвого виконання розпоряджень (ордерів) клієнта, щоденну аналітику (технічний аналіз, макроекономічні показники, огляди, фондові індекси тощо), навчає роботі на фінансових ринках Допомагає клієнтам отримати дохід на інвестиціях в акції, фондових індексах, валюті, дорогоцінних металах, нафті і ф'ючерсних контрактах, навчає роботі на фінансових ринках Пропонує фізичним та юридичним особам широкий спектр фінансових інструментів для здійснення операцій на позабіржовому ринку форекс. Надає доступ до операцій з великою кількістю валютних пар, інструментами CFD (контрактами на різницю) на сировинні товари, цінні папери, за допомогою провідних платформ MT 4, MT 4 MultiTerminal і MT 5. Пропонує операції з фіксованими і плаваючими спредами Надає клієнтам (як приватним, так і професійним учасникам ринку) доступ до інноваційних інструментів для управління своїми коштами та їх максимізації на фінансових ринках. Пропозиція інструментів: Валюти, Товари, Індекси, Акції та Біржові фонди ETFs Пропонує спектр інструментів і сервісів для інтернет-трейдингу та інвестування Надає доступ на ринок форекс із провідними світовими постачальниками ліквідності, пропонує інформаційно-консультаційні послуги світових фінансових ринків Пропонує послуги з торгівлі валютними парами, контрактами на різницю, золотом, сріблом та сировинними товарами Сайт у розробці Сайт у розробці Сайт у розробці Джерело: складено авторами на основі даних офіційних інтернет-сайтів форекс-компаній Білорусі Крім зазначених компаній право надавати послуги на ринку форекс мають і білоруські банки (навіть без включення до реєстру), однак цією можливістю скористався лише «МТБанк» Визначення сутності операцій форекс-компаній в законодавстві Російської Федерації Федеральним законом Російської Федерації «Про внесення змін до окремих законодавчих 7

8 актів Російської Федерації» від 29 грудня 2014 року 460-ФЗ 8 (далі Закон 460-ФЗ) внесено зміни до Федерального закону «Про ринок цінних паперів» від 22 квітня 1996 року 39-ФЗ зокрема, додано статті, які регламентують діяльність форекс-дилера (ст. 4-1), саморегулівних організацій форекс-дилерів (ст. 50-1), компенсаційних фондів саморегулівної організації форекс-дилерів (ст. 50-2) та визначають вимоги до представництв іноземних організацій (ст. 91). Згідно зі ст. 4-1 Закону 460-Ф3, діяльністю форекс-дилера є діяльність з укладення від свого імені й за свій рахунок з фізичними особами, які не є приватними підприємцями, не на організованих торгах: договорів, які є похідними фінансовими інструментами, відповідно до яких обов'язки сторін залежать від зміни курсу відповідної валюти і (або) валютних пар та умовою укладення яких є надання форекс-дилером фізичній особі, що не є підприємцем, можливості брати на себе зобов'язання, розмір яких перевищує розмір забезпечення, наданого цією фізичною особою форекс-дилеру; двох і більше договорів, предметом яких є іноземна валюта або валютна пара, за якими збігається термін виконання зобов'язань, кредитор у зобов'язанні в одному з яких є боржником за аналогічним зобов'язанням в іншому договорі і умовою укладення яких є надання форекс-дилером фізичній особі, що не є приватним підприємцем, можливості брати на себе зобов'язання, розмір яких перевищує розмір наданого забезпечення цією фізичною особою форекс-дилеру. Зазначені договори можуть складатися лише щодо валют, що мають цифрові та буквені коди, встановлені федеральним органом виконавчої влади, який здійснює функції з надання державних послуг, управління державним майном у сфері технічного регулювання та забезпечення єдності вимірювань (п. 1 ст. 4-1 Закону 460-Ф3). Діяльність форекс-дилера є виключною, він не має права суміщати свою діяльність з іншою професійною діяльністю на ринку цінних паперів, а також з будь-якою іншою діяльністю (п. 4 ст. 4-3 Закону 460-Ф3) Визначення сутності операцій форекс-компаній в праві Європейського Союзу Право ЄС відносить форекс-дилерів до інвестиційних компаній. Відповідно до ст. 4 Директиви Європейського Союзу 2004/39 «Про ринки фінансових інструментів» 9, інвестиційні послуги та діяльність - це: 1) прийняття та передача замовлень щодо одного чи більше фінансових інструментів; 2) виконання замовлень від імені клієнтів; 3) здійснення операцій за власний рахунок; 4) управління активами; 8 Федеральний закон Російської Федерації «Про внесення змін до окремих законодавчих актів Російської Федерації» від 29 грудня 2014 року 460-ФЗ, який вніс зміни до Федерального закону «Про ринок цінних паперів» від 22 квітня 1996 року 39-ФЗ. Отримано з: 9 Directive 2004/39/EC of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on markets in financial instruments amending Council Directives 85/611/EEC and 93/6/EEC and Directive 2000/12/EC of the European Parliament and of the Council and repealing Council Directive 93/22/EEC. Retrieved from: 8

9 5) консультування з інвестування; 6) андерайтинг фінансових інструментів та/або їх розміщення на основі твердих зобов'язань; 7) розміщення фінансових інструментів без твердих зобов'язань; 8) керування багатосторонніми торговельними майданчиками (multilateral trading facilities) 10. Крім того, ст. 4 Директиви 2004/39/ЄС передбачено, що в процесі інвестування можуть надаватись додаткові послуги, до яких відносяться послуги щодо: збереження та управління фінансовими інструментами за рахунок клієнта, включаючи опіку та пов'язані послуги, такі як управління грошовими коштами / заставою, за винятком управління рахунками з обліку цінних паперів на найвищому рівні; надання кредитів або позик інвестору з метою здійснення угод з одним або декількома фінансовими інструментами, у випадку коли фірма, що надає кредит або позику, виступає стороною угоди; надання консультацій підприємствам про структуру капіталу, стратегію діяльності та пов'язані питання, а також консультацій та послуг щодо злиття і купівлі підприємств; проведення валютних операцій у випадках, коли вони пов'язані з наданням інвестиційних послуг; інвестиційного дослідження і фінансового аналізу чи інших форм загальних рекомендацій щодо угод з фінансовими інструментами; прийняття зобов'язань з емісії. Країни - члени ЄС використовують Директиву 2004/39/ЄС (MIFID I), яка діятиме до 2018 року, як рамковий документ, на основі якого розробляються національні правила регулювання діяльності інвестиційних компаній. З січня 2018 року країни - члени ЄС зобов язані застосовувати нову Директиву 2014/65/ЄС «Про ринки фінансових інструментів» (Markets in Financial Instruments Directive, або MiFID II) 11 та новий Регламент ЄС «Про ринки фінансових інструментів» (MiFIR) 12, які були прийняті у 2014 році. 10 Багатосторонній торговельний майданчик - багатостороння система, яка керується інвестиційною компанією або оператором ринку та забезпечує торговельні операції між третіми сторонами з купівлі або продажу фінансових інструментів у рамках системи і відповідно до встановлених правил, результатом яких є укладання контрактів. 11 Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments and amending Directive 2002/92/EC and Directive 2011/61/EU. Retrieved from: 12 Regulation (EU) No 600/2014 of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments and amending Regulation (EU) No 648/2012. Retrieved from: https 9

10 2. ДИНАМІКА ТА СТРУКТУРА ОПЕРАЦІЙ НА РИНКУ ФОРЕКС Міжнародний валютний ринок виник у 70-х роках ХХ століття, проте через відсутність конкретного місця торгівлі на ринку форекс 13 та обов язкової вимоги стосовно публікації даних щодо угод на ньому сьогодні немає точної статистичної інформації про обсяги операцій на цьому ринку. Вперше дослідження чотирьох основних регіональних валютних центрів (Японії, Континентальної Європи, Великої Британії, США) було проведене їх центральними банками під керівництвом Банку міжнародних розрахунків 14 у 1986 році 15. За результатами було прийнято рішення вести регулярні трирічні дослідження операцій на ринку форекс. У підсумковому звіті Банку міжнародних розрахунків міститься інформація про сукупні обороти ринку форекс, його структуру та динаміку. Якщо в 1989 році дослідження було проведено у 21 країні, то у 2002 році у 48 країнах, а у 2016 у 50 країнах 15 (Австрія, Болгарія, Велика Британія, Німеччина, Польща, Росія, США, Франція, Чехія, Швейцарія тощо). За даними Банку міжнародних розрахунків, у 2016 році щоденний обсяг операцій на ринку форекс становив 5,1 трлн дол. США, збільшившись майже у 8,5 раза за останні 25 років (Рис. 1). Рис. 1 Середньодобовий грошовий оборот на ринку форекс у роках, трлн дол. США Джерело: розраховано даними міжнародних розрахунків 16 за Банку Починаючи з 1989 року спостерігаються досить високі темпи зростання обсягів операцій на ринку форекс. Так, у 2010 році зростання щоденного обороту відносно 2007 року склало +19,5% (або 0,7 трлн дол. США), а у 2013 році до 2010 року - вже +34,8% (або 1,4 трлн дол. 13 Торгівля на форексі відбувається цілодобово з понеділка по п ятницю за допомогою телефонів та інтернету. 14 Банк міжнародних розрахунків це міжнародна фінансова організація, завданням якої є сприяння співпраці між центральними банками та полегшення міжнародних фінансових розрахунків; також є центром економічних і грошовокредитних досліджень. Його засновниками є центральні банки провідних торговельних держав. 15 Ведихин А. FOREX от первого лица. Валютные рынки начинающих и профессионалов / А. Ведихин, Г. Петров, Б. Шилов 4- е изд., испр. М.: СмартБук, стор Triennial Central Bank Survey - Foreign exchange turnover in April Retrieved from: 10

11 США). Позитивну роль при цьому зіграв розвиток електронної торгівлі, що вийшов на нові рівні автоматизації. У 2016 році щоденний обсяг операцій форекс скоротився на 5,4% порівняно з 2013 роком (з 5,4 трлн до 5,1 трлн дол. США). Основною причиною стало скорочення на 20% обсягів спот-операцій 17. У структурі операцій на світовому ринку форекс найбільшу частку у роках займали валютні свопи 18 в середньому 47%, операції спот в середньому 33% та форвардні угоди %. У 2016 році спостерігалося зменшення частки торгівлі операціями спот (на 395 трлн дол. США, або 20%), тоді як активність операцій з іншими інструментами продовжувала зростати (Рис. 2). Рис. 2 60% Структура операцій на глобальному ринку форекс у роках, % 50% 40% 30% 29% 49% 49% 33% 30% 52% 44% 37% 38% 42% 33% 47% Джерело: розраховано за даними Банку міжнародних розрахунків 16 20% 10% 0% 10% 11% 11% 12% 13% 14% 12% 7% 7% 6% 7% 7% Операції спот Форвардні угоди Валютні свопи інші Основними валютами на глобальному ринку форекс є долар США, євро, японська єна, британський фунт стерлінгів, австралійський долар, канадський долар, швейцарський франк та китайський юань (Рис. 3). 17 Спот операція, у процесі якої дві сторони обмінюються двома різними валютами за погодженим обмінним курсом із розрахунком через два робочі дні. 18 Валютний своп - валютна операція за договором, умови якого передбачають купівлю (продаж, обмін) іноземної валюти зі зворотним її продажем (купівлею, обміном) на певну дату в майбутньому з фіксацією умов цих операцій (курсів, обсягів, дат валютування тощо) під час укладення договору. Виконання цієї операції здійснюється на другий робочий день після дня укладення договору. 19 Форвардна угода - операція за форвардним договором, умови якого передбачають виконання цієї операції (з поставкою валюти за форвардним договором) пізніше ніж на другий робочий день після дня укладення договору. 11

12 Рис. 3 Розподіл операцій на ринку форекс у 2016 році у розрізі валют, % Примітка. Кожна операція на ринку форекс включає дві валюти, тому загальна сума складає 200% Джерело: розраховано даними міжнародних розрахунків 16 за Банку 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 87,6% 31,4% 25,8% 21,6% 12,8% 6,9% 5,1% 4,8% 4,0% USD EUR JPY GBP AUD CAD CHF CNY Інші Як видно з Рис. 3, більшість форекс-операцій здійснюється з використанням долара США (87,6% всіх операцій). Ще третина обсягу операцій на ринку форекс припадає на євро (31,4%). Оскільки кожна транзакція включає дві валюти, загальна сума складає 200%. Найактивніше відбувається торгівля валютними парами EUR/USD (24,1% угод у 2016 році), USD/JPY (17,8% угод), GBP/USD (9,3% угод), AUD/USD (5,2% угод) та USD/CAD (4,3% угод) (Таблиця 2). Грошовий оборот на ринку форекс у розрізі валютних пар Таблиця Валютні пари млрд млрд Δ в % % % дол. США дол. США Всі валютні пари, в тому числі: , ,0 - долар США /євро, USD/EUR , ,1 1,0 долар США / японська єна, USD/JPY , ,8 0,5 долар США/ британський фунт, USD/GBP 473 8, ,3-0,4 долар США / австралійський долар, USD/AUD 364 6, ,2 1,6 долар США / канадський долар, USD/CAD 200 3, ,3-0,6 долар США / китайський юань, USD/CNY 113 2, ,8-1,7 долар США / швейцарський франк, USD/CHF 184 3, ,6-0,1 долар США / мексиканський песо, EUR/MXN 128 2,4 90 1,8 0,6 долар США / сінгапурський долар, EUR/SGD 65 1,2 81 1,6-0,4 долар США / південнокорейська вона, EUR/ KRW 60 1,1 78 1,5-0,4 інші , ,1-0,1 Примітка. Систематизовано авторами за даними Банку міжнародних розрахунків Як показує Таблиця 2, у 2016 році порівняно з 2013 роком відбувається приріст оборотів валютних пар EUR/USD, USD/JPY, AUD/USD, EUR/MXN. Найбільше падіння спостерігається у валютної пари долар США / китайський юань (-1,7 %). 12

13 Січень Лютий Березень Квітень Травень Червень Липень Серпень Вересень Жовтень Листопад Грудень млрд дол. США Обсяги операцій на ринку форекс у Республіці Білорусь Десять форекс-компаній Білорусі за вісім місяців 2017 року мали обсяг операцій на позабіржовому валютному ринку на рівні 26,8 млрд дол. США (Рис. 4). Найбільша частка операцій належить банку «МТБанк», який працює на ринку форекс. Рис. 4 Оборот іноземної валюти на позабіржовому валютному ринку Білорусі, млрд дол. США Джерело: розраховано за даними Національного банку Республіки Білорусь ,7 8,6 2,7 2,8 5,9 3,7 4,0 3,2 3,6 3,5 3,3 3 2,9 3 3,6 3,4 2, ,1 3,0 3,7 Поряд із валютою та дорогоцінними металами на ринку форекс Білорусі трейдери здійснюють операції з цінними паперами шляхом укладання контрактів на різницю цін (або CFD) (Рис. 5). Рис. 5 Обсяг угод з акціями та облігаціями юридичних осіб на позабіржовому ринку Білорусі (фактична вартість), млрд біл. руб (8 міс) 2016 ( 8 міс) ,21 0,05 0,09 3,2 5,5 7,3 Джерело: розраховано за даними Національного банку Республіки Білорусь Як видно з Рис. 5, значним попитом на позабіржовому ринку Білорусі користуються операції з торгівлі облігаціями (обсяг операцій за 8 місяців 2016 року 5,5 млрд біл. руб. (приблизно 2,8 млрд дол. США), за 8 місяців 2017 року 3,2 млрд біл. руб. (приблизно 1,6 млрд дол. США)) та торгівля акціями великих міжнародних компаній (за 8 місяців 2016 року 0,05 млрд біл. руб. (приблизно 0,03 млрд дол. США), за 8 місяців 2017 року 0,21 млрд біл. руб. (приблизно 0,11 млрд дол. США)). Дані свідчать, що як у Республіці Білорусь, так і в країнах світу в цілому обсяги торгівлі на міжнародному валютному ринку форекс постійно зростають. акції облігації 20 За даними Статистичного бюлетеню Національного банку Республіки Білорусь. Отримано з: 13

14 3. МІЖНАРОДНА ПРАКТИКА РЕГУЛЮВАННЯ ДІЯЛЬНОСТІ ФОРЕКС-КОМПАНІЙ 3.1. Країни Європейського Союзу та Європейської економічної зони У країнах Європейського Союзу основним нормативно-правовим актом, який регулює сферу фінансових послуг, є Директива 2004/39/ЄС «Про ринки фінансових інструментів» 21. Згідно з Директивою 2004/39/ЄС, форекс-дилери вважаються інвестиційними компаніями (ст. 4 Директиви) і повинні виконувати низку обов'язкових вимог, зокрема 22 : отримати обов'язковий дозвіл на ведення діяльності від регулятора; вживати заходи щодо гарантування повернення коштів клієнтів у разі неплатоспроможності фірми; вести облік всіх здійснених операцій; виконувати вимогу до мінімального статутного капіталу. Кожна із країн - членів ЄС може засновувати свої наглядові органи й установлювати власні правила і вимоги, але така діяльність повинна узгоджуватися з вимогами Директиви 2004/39/ЄС. Це стосується також і держав, які не є членами ЄС, проте входять до Європейської економічної зони (далі ЄЕЗ), - Ісландії, Норвегії та Ліхтенштейну. Перелік регуляторів фінансових ринків (у тому числі ринків форекс) у країнах ЄС та ЄЕЗ систематизовано у Таблиці 3. Регулятори фінансових ринків (у тому числі ринків форекс) у країнах ЄС та ЄЕЗ 23 Австрія Бельгія Болгарія Хорватія Кіпр Чехія Данія Естонія Франція Німеччина Греція Угорщина Ірландія Італія Латвія Литва Люксембург Мальта Комісія з фінансових ринків (FMA) Фінансова банківська і страхова комісія (FSMA) Комісія фінансової інспекції Болгарії (FSC Bulgaria) Агентство з нагляду за фінансовими послугами Комісія з цінних паперів і бірж Кіпру (CySEC) Чеський національний банк (CNB) Датське управління з фінансового нагляду (Danish FSA) Управління фінансового контролю Комісія з нагляду за фінансовим ринком (AMF) Федеральне управління фінансового контролю (BaFin) Комісія ринкового капіталу Управління фінансового нагляду Угорщини Центральний банк Ірландії Національна комісія з акціонерних товариств і бірж (CONSOB) Комісія ринку фінансів і капіталу Комісія з цінних паперів Литовської Республіки Комісія з нагляду за фінансовим сектором (CSSF) Управління з фінансових послуг (MFSA) Таблиця 3 21 Directive 2004/39/EC of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on markets in financial instruments amending Council Directives 85/611/EEC and 93/6/EEC and Directive 2000/12/EC of the European Parliament and of the Council and repealing Council Directive 93/22/EEC. Retrieved from: 22 Лазнева І. О. Аналіз видів Forex-юрисдикцій у контексті необхідності регулювання ринку Forex в Україні / І. О. Лазнева, А. В. Бренер // Глобальні та національні проблеми економіки Financial Regulation in the European Union to Help Prevent Forex Fraud. Retrieved from: 14

15 Нідерланди Управління з фінансових ринків (AFM) Польща Комісія фінансового нагляду (KNF) Португалія Португальська комісія з цінних паперів (CMVM) Румунія Румунська національна комісія з цінних паперів Словенія Агентство ринку цінних паперів (ATVP) Іспанія Національна комісія дель-меркадо де Валорес (CNMV) Швеція Управління фінансового нагляду Швеції Країни - члени Європейської економічної зони, які прийняли положення MiFID Ісландія Управління фінансового нагляду Ісландії Ліхтенштейн Управління з фінансового ринку (Ліхтенштейн) (FMA) Норвегія Управління фінансового нагляду Норвегії Примітка: уточнено та перевірено авторами. Директива 2004/39/ЄС встановлює мінімальний рівень регулювання, який повинен упроваджуватися регуляторними органами країн ЄС, а країни - члени ЄС можуть передбачати суворіші механізми регуляції. В деяких країнах органами регулювання встановлено суворіші вимоги, ніж визначено Директивою 2004/39/ЄС, в інших навпаки, вимоги є близькими до мінімальних. Найсприятливішими юрисдикціями для брокерів, через можливість застосування спрощеної звітності та невисоких податків, є Кіпр, Мальта та Болгарія 24. Одним із основних положень Директиви 2004/39/ЄС є принцип паспортизації, який означає, що брокер, діяльність якого регулюється в одній з країн ЄС, може пропонувати свої послуги на всій території ЄС. Саме тому найвідоміші у форекс-торгівлі компанії створюють дочірні підприємства в ЄС, що дозволяє їм просувати свої послуги для більш ніж 500 млн громадян 25. З метою захисту трейдерів Директива 2004/39/ЄС передбачає ряд важливих вимог до форексброкерів: 1) запровадження обов язкових компенсаційних фондів, які у випадку банкрутства брокера мають використовуватися для виплати коштів клієнтам (трейдерам); 2) встановлення мінімального розміру статутного капіталу; 3) обов язкове розділення коштів клієнтів і коштів компанії. Так, клієнтські кошти мають бути відокремлені від операційного капіталу компанії, що не дозволить брокерамшахраям викрадати кошти клієнтів або використовувати їх для оплати власних поточних витрат; 4) необхідність обов'язкового зберігання звітності та інформації щодо фінансових операцій форекс-брокерами протягом п ятирічного строку. Необхідно зазначити, що система регулювання фінансового ринку у Європейському союзі складається з двох рівнів: на нижньому перебувають національні регулятори фінансового ринку, на верхньому - Європейське управління з нагляду за ринком цінних паперів (European 24 Forex Regulation. Retrieved from: 25 Why Are There So Many Forex Brokers In Cyprus. Retrieved from: 15

16 Securities and Markets Authority, ESMA 26 ), створене в 2011 році. Європейське управління з нагляду за ринком цінних паперів здійснює комплексне регулювання, а саме: підтримка фінансової системи Європи, координація між собою інших європейських регуляторів, вирішення розбіжностей між національними органами, створення проектів технічних стандартів, які є юридично обов язковими для країн - членів ЄС, участь у роботі місцевих наглядових органів і здійснення інспекцій на місцях Сполучене Королівство Великої Британії та Північної Ірландії У Великій Британії донедавна наглядом за брокерами й інвестиційними компаніями займалися Банк Англії та Управління з фінансового регулювання і нагляду (Financial Services Authority). У 2013 році управління було розділене на три окремі регулятори Регулятор фінансової поведінки (Financial Conduct Authority, FCA), Орган пруденційного регулювання (Prudential Regulation Authority, PRA) та Комітет з фінансової політики (The Financial Policy Committee, FPC). Регулятор фінансової поведінки (FCA) 27 є недержавною незалежною організацією, яка підпорядковується безпосередньо Міністерству фінансів Великої Британії. До повноважень Регулятора фінансової поведінки належить регулювання діяльності брокерів на ринку форекс та забезпечення захисту інтересів інвесторів і трейдерів: розробка стандартів у сфері фінансових послуг і звітності; популяризація інвестиційної діяльності, трейдингу; нагляд за діями учасників ринку з метою забезпечення максимальної прозорості і чесності угод; розбір і розслідування спірних ситуацій між учасниками ринку; заборона послуг і компаній, які не відповідають прийнятим стандартам фінансового ринку. Крім того, регулятор має вплив на основні бенчмарки 28 ринку, такі як LIBOR 29. Одне з ключових понять британської системи регулювання полягає в тому, що Регулятор фінансової поведінки регулює не сам ринок форекс 30, а лише взаємовідносини між клієнтом і постачальником послуг. Завдання Регулятора фінансової поведінки - контролювати брокерів та притягати їх до відповідальності у разі порушення встановлених правил. Регулятор фінансової поведінки функціонує за рахунок коштів компаній-учасниць. Проте, незважаючи на свою фінансову автономію, він повною мірою виконує обов'язки, покладені на нього Банком Великої Британії та Управлінням з фінансового регулювання і нагляду. Компанії, що бажають отримати ліцензію Регулятора фінансової поведінки, повинні пройти незалежний 26 Official website of European Securities and Markets Authority: 27 Official website of Financial Conduct Authority: 28 Показник, що використовується для оцінки стану ринку або його сегментів. Найчастіше в ролі бенчмарків виступають фондові індекси. 29 LIBOR (London Interbank Offered Rate - лондонська міжбанківська ставка пропозиції) - середньозважена відсоткова ставка за міжбанківськими кредитами, що надаються банками один одному, на різний час у різній валюті на лондонському міжбанківському ринку (від доби до року). Є головним орієнтиром вартості грошей на ринку міжбанківського кредитування. 30 How FX Dealers Can Trade $5tn a Day Without Being Regulated and Registered. Retrieved from: 16

17 аудит у кращих аудиторських компаній. Регулятор також визначає спеціальні часові рамки для цієї процедури та жорстке покарання, зокрема позбавлення ліцензії, в разі надання недостовірної інформації або несвоєчасного подання звіту 31. Цей Регулятор здійснює постійний нагляд за ліцензованими компаніями. Кожен брокер входить до певної групи моніторингу, яка визначає порядок перевірок і контролю. Особлива увага приділяється новачкам галузі, які протягом двох років можуть перебувати під постійним моніторингом. Такими превентивними діями регулятор намагається відсіяти недобросовісних учасників ринку форекс ще на початковому етапі їхньої діяльності. Наявність в Великій Британії інституту фінансового омбудсмена (The Financial Ombudsman Service) дозволяє оперативно вирішувати спірні питання між клієнтом і брокером у позасудовому порядку. Клієнт звертається до служби фінансового омбудсмена у разі невдалої спроби самостійно вирішити спір із брокером. Фінансовий омбудсмен наділений усіма повноваженнями, аби безпосередньо зв'язатися з проблемним брокером і вимагати всю необхідну йому інформацію, яка повинна бути надана в стислі строки 32. Прийняте після вивчення ситуації рішення омбудсмена є обов язковим для брокера, якщо клієнт погодився з рішенням омбудсмена. Апеляції рішень омбудсмена не передбачено, але клієнт, не згодний з рішенням, має право направити скаргу на розгляд суду. Таким чином, служба фінансового омбудсмена у Великій Британії є потужною, впливовою та незалежною інституцією Республіка Польща У Польщі, як і в інших державах - членах ЄС, діяльність на ринку форекс здійснюють інвестиційні компанії. Основними нормативно-правовими актами, які регулюють діяльність інвестиційних компаній у Польщі, є: 1) Конституція Республіки Польща від 2 квітня 1997 року (ст. 74, яка захищає права споживачів, у тому числі споживачів інвестиційних послуг) 33 ; 2) Директива 2004/39/ЄС «Про ринки фінансових інструментів» (Директива застосовується до 1 січня 2018 року) 34 ; 3) Директива 2014/65/ЄС «Про ринки фінансових інструментів» (Директива почне застосовуватися з 1 січня 2018 року) 35 ; 4) Цивільний кодекс Польщі від 23 квітня 1964 року 36 ; 31 Регулювання FOREX-брокерів у Великій Британії (FCA). Отримано з: 32 Official website of The Financial Ombudsman Service. Retrieved from: 33 Konstytucja Rzeczypospolitej Polskiej z dnia 2 kwietnia 1997 r. uchwalona przez Zgromadzenie Narodowe w dniu 2 kwietnia 1997 r., przyjęta przez Naród w referendum konstytucyjnym w dniu 25 maja 1997 r., podpisana przez Prezydenta Rzeczypospolitej Polskiej w dniu 16 lipca 1997 r. Retrieved from: 34 Directive 2004/39/EC of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on markets in financial instruments amending Council Directives 85/611/EEC and 93/6/EEC and Directive 2000/12/EC of the European Parliament and of the Council and repealing Council Directive 93/22/EEC. Retrieved from: 35 Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments and amending Directive 2002/92/EC and Directive 2011/61/EU. Retrieved from: 36 Ustawa z dnia 23 kwietnia 1964 r. - Kodeks cywilny. Retrieved from: 17

18 5) Кодекс адміністративного судочинства Польщі від 14 червня 1960 року 37 ; 6) Регламент ЄС 600/2014 «Про ринки фінансових інструментів» 38 ; 7) Закон Польщі «Про обіг фінансових інструментів» від 29 липня 2005 року 39 ; 8) Закон Польщі «Про нагляд за фінансовим ринком» від 21 липня 2006 року 40 ; 9) Закон Польщі «Про нагляд за ринком капіталу» від 29 липня 2005 року 41 ; 10) Закон Польщі «Про захист конкуренції і споживачів» від 16 лютого 2007 року 42 ; 11) Закон Польщі «Про розгляд скарг учасників фінансового ринку і про фінансового омбудсмена» від 5 серпня 2015 року 43 ; 12) Наказ міністра фінансів «Про умови та спосіб діяльності інвестиційних фірм, банків про які йдеться у ч. 2 ст. 70 Закону Польщі «Про обіг фінансових інструментів», та довірчих банків» від 24 вересня 2012 року 44 ; Нагляд за фінансовим ринком у Польщі здійснює Комісія з фінансового нагляду (далі Комісія) 45. Комісія має право здійснювати контроль діяльності інвестиційних фірм та їхніх агентів, які здійснюють діяльність на ринку форекс (ч. 1 ст. 26 Закону Польщі «Про нагляд за ринком капіталу»). Метою контрольних заходів є виявлення, чи відповідає діяльність інвестиційних компаній законодавчим вимогам та чи не порушує права індивідуальних клієнтів. У разі виявлення порушень Комісія встановлює їх причини та відповідальних осіб (ст. 27 Закону Польщі «Про нагляд за ринком капіталу»). Комісія веде відкритий реєстр інвестиційних фірм 46, в якому зазначаються їхні назви, юридичні адреси та перелік дій, які вони можуть здійснювати на території Польщі згідно з отриманим дозволом (ч. 1 ст. 91 Закону Польщі «Про обіг фінансових інструментів»). Комісія також видає дозвіл на ведення брокерської діяльності. Для проведення операцій на ринку форекс інвестиційним компаніям не потрібно отримувати інших дозволів, окрім дозволу на ведення брокерської діяльності. Надання послуг на форекс-ринку у Польщі здійснюється в рамках послуг, визначених п. 1-2, ч. 2 ст. 69 і п. 1 ч. 4 ст. 69 Закону Польщі «Про обіг фінансових інструментів». Зокрема, це отримання та передача замовлень з купівлі чи продажу фінансових інструментів, виконання цих замовлень від імені клієнта, а також зберігання та ведення обліку фінансових інструментів. У зв язку з цим досить складно встановити, чи інвестиційна компанія 37 Ustawa z dnia 14 czerwca 1960 r. Kodeks postępowania administracyjnego. Retrieved from: 38 Regulation (EU) No 600/2014 of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments and amending Regulation (EU) No 648/2012. Retrieved from: 39 Ustawa z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Retrieved from: 40 Ustawa z dnia 21 lipca 2006 r. o nadzorze nad rynkiem finansowym. Retrieved from: 41 Ustawa z dnia 29 lipca 2005 r. o nadzorze nad rynkiem kapitałowym. Retrieved from: 42 Ustawa z dnia 16 lutego 2007 r. o ochronie konkurencji i konsumentów. Retrieved from: 43 Ustawa z dnia 5 sierpnia 2015 r. o rozpatrywaniu reklamacji przez podmioty rynku finansowego i o Rzeczniku Finansowym. Retrieved from: 44 Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 24 września 2012 r. w sprawie trybu i warunków postępowania firm inwestycyjnych, banków, o których mowa w art. 70 ust. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, oraz banków powierniczych. Retrieved from: 45 Офіційний сайт Комісії фінансового нагляду у Польщі: 46 Реєстр інвестиційних компаній доступний на офіційній сторінці Регулятора за посиланням: 18

19 здійснює діяльність саме на ринку форекс. Для цього необхідно детально вивчати оферти інвестиційних компаній. У жовтні 2015 року набули чинності законодавчі зміни, які позитивно вплинули на захист прав інвесторів на ринку форекс у Польщі. Інститут омбудсмена застрахованих осіб (який займався захистом учасників пенсійно-страхового ринку) був замінений інститутом фінансового омбудсмена, який повинен здійснювати захист клієнтів фінансового ринку, у тому числі клієнтів інвестиційних компаній (ч. 1 ст. 17, п. 1 ст. 2 Закону Польщі «Про розгляд скарг учасників фінансового ринку і про фінансового омбудсмена»). Право Польщі передбачає, що окрім національних інвестиційних компаній ще два види іноземних суб єктів можуть здійснювати операції на ринку форекс: Іноземні інвестиційні компанії, місцезнаходження яких є на території держави - члена Європейського Союзу чи на території держави - члена Європейської економічної зони. Вони можуть здійснювати діяльність на ринку форекс без отримання дозволу від регулятора фінансового ринку Польщі (Комісії з фінансового нагляду), але тільки у випадку, якщо вони отримали відповідний дозвіл від регулятора держави на території свого фактичного місцезнаходження. Діяльність іноземних інвестиційних фірм на території Польщі здійснюється двома шляхами: або за допомогою відкриття відділення на території Польщі (до відкриття відділення прирівнюється здійснення діяльності за допомогою агентів інвестиційної компанії), або як транскордонна діяльність (без необхідності відкриття відділення на території Польщі). У випадку відкриття відділення в Польщі інвестиційна компанія повинна повідомити свого регулятора про намір здійснювати діяльність на території Польщі, а регулятор, у свою чергу, інформує про це регулятора Польщі (Комісію з фінансового нагляду). У такому випадку нагляд за діяльністю відділення іноземної інвестиційної компанії здійснює Комісія з фінансового нагляду Польщі (п. 22 ст. 3 Закону «Про обіг фінансових інструментів»). Іноземні інвестиційні компанії, місцезнаходження яких є на території держави - члена Світової організації торгівлі чи на території держави - члена Організації економічного співробітництва та розвитку (ОЕСР), за винятком держав - членів ЄС чи Європейської економічної зони (п. 24, 25 ст. 3 Закону «Про обіг фінансових інструментів»). Цей вид іноземних інвестиційних компаній може здійснювати свою діяльність на форекс-ринку на території Польщі тільки у випадку відкриття відділення, відкриття якого можливе, лише якщо іноземна інвестиційна компанія отримає дозвіл від Комісії фінансового нагляду (ст. 115 Закону Польщі «Про обіг фінансових інструментів»). Проте станом на 2016 рік, за даними Комісії з фінансового нагляду, жодна іноземна інвестиційна компанія цього типу не має дозволу на відкриття відділення на території Польщі для проведення операцій на форекс-ринку 47. Показники результатів діяльності непрофесійних клієнтів ринку форекс у Польщі Відповідно до даних Комісії з фінансового нагляду, на ринку форекс Польщі спостерігається зростання кількості індивідуальних (непрофесійних) клієнтів з 66,5 тис. у 2012 році до 132,8 тис. станом на І півріччя 2016 року (Рис. 5). До індивідуальних клієнтів ринку форекс 47 Див. с. 19. Informacja o wynikach kontroli. Ochrona praw nieprofesjonalnych uczestników rynku walutowego (Forex, Kantorów internetowych i rynku walut wirtualnych). Retrieved from: 19

20 тисяч клієнтів відносяться всі клієнти, які уклали договір про надання послуг на ринку форекс з польськими інвестиційними фірмами. Проте не всі з тих, хто уклав договір, активно здійснюють свою діяльність. У зв язку з цим серед загальної кількості клієнтів ринку форекс у Польщі окремо виділяють активних клієнтів, які здійснюють свою діяльність систематично та отримали прибуток або зазнали збитків. Рис. 6 Динаміка кількості клієнтів на ринку форекс у Польщі з урахуванням тих, які отримали прибуток, та тих, які зазнали збитків Джерело: розраховано за даними Комісії з фінансового нагляду Польщі ,8 102,3 107,2 94,2 66,5 21, ,5 31,2 22,7 5,1 6 6,1 6,7 7, І півріччя 2016 Кількість клієнтів, всього Кількість активних клієнтів, які отримали прибуток Кількість активних клієнтів, які понесли збитки Як видно з Рис. 6, кількість активних клієнтів на ринку форекс є значно меншою порівняно із загальною кількістю зареєстрованих клієнтів їх частка не перевищує 40% в аналізованому періоді. При цьому кількість клієнтів, які зазнали збитків, у 3-4 рази вища, ніж кількість клієнтів, які отримали прибуток на ринку форекс. При майже двократному зростанні загальної кількості клієнтів ринку форекс протягом аналізованого періоду кількість активних клієнтів, які отримали прибутки, зростала майже на 31% (з 5,1 тис. у 2012 році до 6,7 тис. у 2015 році), а кількість клієнтів, що зазнали збитків, на 4% (з 21,7 тис. у 2012 році до 31,2 тис. у 2015 році). Таким чином, у 2015 році третина всіх клієнтів та майже 82% активних клієнтів ринку форекс у Польщі зазнали збитків, що свідчить про досить високу ризиковість таких операцій. Фінансові результати операцій на ринку форекс активних індивідуальних клієнтів у Польщі у 2012-му І півріччі 2016 року представлені на Рис. 7. З рисунку видно, що у роках прибуток індивідуальних клієнтів у вартісному виразі зріс у 1,5 раза (з 65,7 млн злотих (близько 18 млн дол. США) у 2012 році до 98,5 млн злотих (близько 27,1 млн дол. США) у 2015 році) і позитивна тенденція продовжилась у 2016 році. Проте обсяг збитків за операціями на ринку форекс у середньому в 5 разів перевищує суми отриманого прибутку, і протягом років він зріс майже у 2 рази (з 314,2 млн злотих (близько 86,3 млн дол. США) у 2012 році до 607,3 млн злотих (близько 166,8 млн дол. США) у 2015 році). Середній розмір прибутку на одного клієнта - учасника ринку форекс у роках становив близько 14 тис. злотих (близько 3,9 тис. дол. США), у той час як розмір збитку в середньому становив 17,3 тис. злотих 48 Див. с. 29. Informacja o wynikach kontroli. Ochrona praw nieprofesjonalnych uczestników rynku walutowego (Forex, Kantorów internetowych i rynku walut wirtualnych). Retrieved from: 20